昨夜(yè)今晨(chén)，全球投资(zī)界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔年(nián)度股东(dōng)大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月(yuè)30日(rì)将满(mǎn)93岁(suì)的(de)巴菲特(tè)和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席(xí)伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本(běn)次大(dà)会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行(xíng)业(yè)动荡不安，债务上(shàng)限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持(chí)续(xù)升温，人(rén)工智能正带来(lái)重大的(de)机遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切(qiè)盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示(shì)，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第(dì)一(yī)季度(dù)投(tóu)资(zī)和衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先(xiān)来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做(zuò)可(kě)能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回(huí)答一个问(wèn)题(tí)时说，如果储户(hù)得不到补(bǔ)偿，它给美国(guó)经济带(dài)来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生(shēng)冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认(rèn)为，中(zhōng)美关(guān)系紧张对(duì)两国会造成(chéng)不(bù)必要的伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该做(zuò)的就是和中国(guó)和睦相(xiāng)处。美国应(yīng)该与中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但一(yī)直(zhí)都需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事(shì)情能有多大进(jìn)步(bù)。两国都会(huì)有竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的(de)波动可(kě)能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示(shì)，我(wǒ)们大部分(fēn)的事业，在今年报告(gào)的营(yíng)收都会比去年较低(dī)，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了很(hěn)多的(de)波动，这可能是(shì)二战以来最厉害的一(yī)次，二战的时候我们(men)没有办法获(huò)得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们(men)可(kě)能在过去(qù)的6个月(yuè)中出现(xiàn)了存货过(guò)多的情(qíng)况，这不是说好(hǎo)像失业率、就(jiù)业率的情况(kuàng)造成的，但是现在(zài)的经济环境在这六(liù)个(gè)月已经非(fēi)常不一样了，而我们(men)很(hěn)多的经理人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么会一下子(zi)那么多(duō)卖不(bù)出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美(měi)元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出，巴菲特和(hé)他的长(zhǎng)期(qī)得力助手查理·芒(máng)格认为(wèi)，当(dāng)期的估(gū)值没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公司的(de)现金储(chǔ)备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个月(yuè)表示，随着美(měi)联(lián)储加息和经(jīng)济放缓，投资者(zhě)应(yīng)该降低对股市回(huí)报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做(zuò)出(chū)了(le)悲观的预测：好日(rì)子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大(dà)部分业务的(de)收益(yì)今年(nián)将下降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康(kāng)状况的代(dài)表，因为(wèi)其业务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去(qù)几(jǐ)十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么(me)简(jiǎn)单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在(zài)的这五个(gè)下一代领导人(rén)，而是更(gèng)多有能(néng)力的(de)人。如果他们不(bù)能处理得当的(de)话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在伯克希(xī)尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联(lián)储现有的资(zī)产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支(zhī)持(chí)美联储(chǔ)压(yā)低通胀(zhàng)率的使命，他也不(bù)担心美联储(chǔ)的(de)资产负债表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是(shì)一个很大(dà)的(de)数字，而(ér)我喜欢(huān)看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美(měi)国(guó)所经历的那样(yàng)。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不(bù)断印钱来解决短期(qī)问题将会有负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井(jǐng)第(dì)一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或(huò)者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管(guǎn)理层，对他们(men)也很熟悉(xī)。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒(bàng)了。未来(lái)不确定(dìng)是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)国大批发债，美联储(chǔ)让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美元(yuán)脱钩，在这(z说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思hè)种环(huán)境下，美(měi)元(yuán)的货币(bì)储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但(dàn)他(tā)无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币(bì)能坚持(chí)用多久(jiǔ)才会(huì)失(shī)控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非常小心。如果货(huò)币太(tài)多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放(fàng)出来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们会对货(huò)币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么(me)结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是一个非(fēi)常政(zhèng)治化的决策。说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思p>

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得(dé)其反。芒格在提(tí)到日本的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济(jì)政策，日本人应该(gāi)接受(shòu)并作出(chū)应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充(chōng)说(shuō)，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有(yǒu)一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究(jiū)启动(dòng)第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以来(lái)，在供(gōng)大于需(xū)的市场格局下，我(wǒ)国(guó)生(shēng)猪(zhū)价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记者(zhě)查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪价(jià)格曾出现(xiàn)一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度出现(xiàn)小幅(fú)反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五一假(jiǎ)期前又略有回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪价(jià)格(gé)低位运(yùn)行的情况下(xià)，国家(jiā)发改委(wěi)于5月5日下午发布(bù)最(zuì)新研究收储(chǔ)的公(gōng)告称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平(píng)均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪(zhū)肉储备调节(jié)机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供(gōng)稳价工作(zuò)预(yù)案》规(guī)定，国家发改委会同有关部门(mén)研究适时启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货市场整体延(yán)续振荡下(xià)跌(diē)走(zǒu)势，价(jià)格无太大起色。徽商期(qī)货(huò)生猪分(fēn)析(xī)师尉(wèi)秀接受期(qī)货日报(bào)记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利好，叠加散户(hù)逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日(rì)逼近春(chūn)节后低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后(hòu)进入(rù)4月中下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低的(de)猪价下，市场心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二(èr)育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向对(duì)国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入(rù)库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有所好转，猪(zhū)价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的(de)成本导致生猪(zhū)二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集(jí)团企业(yè)有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申银(yín)万(wàn)国期(qī)货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告(gào)诉记(jì)者(zhě)，目前生(shēng)猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布(bù)一季(jì)报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对(duì)行(xíng)业的发展不利(lì)，容(róng)易导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视(shì)与呵护，有助于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠加(jiā)二育等利多因素(sù)共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短期内(nèi)猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但(dàn)也非猪肉季节(jié)性(xìng)消费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国家统计局(jú)最新数据，截至今(jīn)年一(yī)季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记(jì)者，虽然今年一(yī)季度(dù)生(shēng)猪存栏环比出现(xiàn)下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处于近(jìn)9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示，据(jù)农业部监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏已连续三个(gè)月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的正常产能(néng)调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑(huá)，已(yǐ)经连续(xù)5个(gè)月(yuè)下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但(dàn)截(jié)至(zhì)3月降幅(fú)均(jūn)有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出现能够驱(qū)动(dòng)周期上(shàng)行趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价(jià)再(zài)次阶段性(xìng)走低(dī)，二育补栏或会再次进(jìn)场，带(dài)动猪价走高；但今年二(èr)次(cì)育肥进(jìn)出场节奏(zòu)切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价(jià)价格重心(xīn)或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关注(zhù)二次(cì)育(yù)肥、冻品入(rù)库及收储(chǔ)带来的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期(qī)饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志(zhì)认为，短期来(lái)看，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持高位，并(bìng)高于去年同(tóng)期水平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有(yǒu)连续回(huí)落，但绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在(zài)释(shì)放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍(réng)有阶段性出栏(lán)压(yā)力(lì)。尤其去年6月份(fèn)以来能繁(fán)母猪(zhū)环比增加(jiā)带来的生猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可能(néng)继续保(bǎo)持惯(guàn)性增(zēng)涨。但(dàn)今年(nián)二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季(jì)，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年会(huì)有一定程度(dù)的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或高于(yú)上(shàng)半年，2023年全(quán)年猪价的(de)高(gāo)点有(yǒu)望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生(shēng)猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半(bàn)年生(shēng)猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应有望(wàng)逐步增(zēng)加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资(zī)者可(kě)以(yǐ)在(zài)养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等(děng)反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值(zhí)不高，后续在(zài)收储加(jiā)持(chí)下，期价存在继续往上修复(fù)的空(kōng)间。建(jiàn)议投资者(zhě)在(zài)交(jiāo)易上(shàng)可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖(zhí)板块(kuài)集体估值(zhí)下移带(dài)来(lái)的系统性风(fēng)险。

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