四大(dà)国有银(yín)行的集(jí)体降息惊动(dòng)市场(chǎng)，存款利率正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国(guó)有银(yín)行协定存(cún)款和通知存款自(zì)律上(shàng)限下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银(yín)行业(yè)已有(yǒu)三波存款利率下调(diào)，此前两(liǎng)次分(fēn)别(bié)是：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银行(xíng)人(rén)民币存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下调人(rén)民币(bì)存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发而动全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以及(jí)老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如(rú非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么)何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本(běn)次(cì)存(cún)款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景；二是(shì)对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)减少存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行(xíng)负债成本；三是(shì)促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作(zuò)是(shì)促进(jìn)宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的(de)是，本次调降中协定存款更多(duō)是(shì)对公(gōng)业务(wù)，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面向范(fàn)围(wéi)有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和(hé)协定存(cún)款在(zài)银行存款中(zhōng)占比不高(gāo)，以(yǐ)四(sì)大行的(de)单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队(duì)的(de)数据显示，协定存(cún)款(kuǎn)等规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十年的(de)数据(jù)看，我国实际(jì)利率总体(tǐ)保持在(zài)略低于潜(qián)在经(jīng)济增(zēng)速这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜在经济(jì)增(zēng)长水平基本(běn)匹配(pèi)。在(zài)经济复苏的关键时(shí)点(diǎn)上，如(rú)何理解此次下调(diào)通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都(dōu)提及的是，本(běn)轮调降更多是出于推进(jìn)利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首席(xí)经济学家(jiā)李湛梳理了这一(yī)市(shì)场化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自(zì)律(lǜ)机制建立(lì)了存(cún)款利率(lǜ)市(shì)场化(huà)调整机制，随后，国有(yǒu)大(dà)行同(tóng)年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利(lì)率(lǜ)定价自(zì)律(lǜ)机制(zhì)发布(bù)《合格审慎评估(gū)实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措(cuò)施(shī)。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农(nóng)商行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛认为，这均是(shì)在利率(lǜ)市场化改革推进(jìn)背(bèi)景(jǐng)下，银行出于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压(yā)力的必要(yào)性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认(rèn)为，本次(cì)调整(zhěng)更(gèng)多(duō)仍(réng)是延续去(qù)年9月(yuè)这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭(bì)环(huán)，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利率(lǜ)调(diào)降都集(jí)中在活(huó)期(qī)和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和定期存款之(zhī)间(jiān)的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存款和(hé)协(xié)定存款利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的有效性(xìng)。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新低，当下调利(lì)率有助于降低银(yín)行负债成(chéng)本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融(róng)市场研究员还(hái)关注到(dào)的是国(guó)内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲(chōng)击，居民消费场景(jǐng)受(shòu)制约，预(yù)防性储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分(fēn)银行(xíng)根据(jù)市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调(diào)节存款利(lì)率，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调(diào)带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会(huì)议强调，要有效防(fáng)范(fàn)化(huà)解重点领域(yù)风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定音之下，本次调(diào)降利率也被(bèi)认为(wèi)维护金(jīn)融稳(wěn)定的(de)一大举(jǔ)措。

　非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么　呵护动作具(jù)体体现在(zài)哪些(xiē)方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放了两大(dà)信(xìn)号，一是减轻银行(xíng)息(xī)差压力。本次下调将引导(dǎo)银(yín)行的对公活(huó)期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降价(jià)叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合(hé)理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企(qǐ)业及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)的观点是(shì)，调降协定存(cún)款和通(tōng)知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负(fù)债端成(chéng)本，有助(zhù)于改善非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低(dī)金(jīn)融(róng)风险。此外(wài)，银行负债端成本(běn)下(xià)降，也为资产端的贷款利率下调、降低(dī)实体经济融资(zī)成本(běn)进一步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首席(xí)分析(xī)师(shī)董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势(shì)，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超额(é)储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队(duì)同样提(tí)到，新规对于规范(fàn)协定存(cún)款定价(jià)秩(zhì)序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队表(biǎo)示，现实(shí)中，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于(yú)压低全社会(huì)利率(lǜ)水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳(lì)则表示(shì)，在(zài)当前整(zhěng)个经济复(fù)苏的(de)大背景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行(xíng)存款成(chéng)本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一(yī)季(jì)度(dù)货(huò)政(zhèng)例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有(yǒu)力(lì)支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是否意味着(zhe)货币政(zhèng)策进(jìn)一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货币(bì)政(zhèng)策(cè)充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率仍(réng)有下(xià)行空间，但这一调降(jiàng)是针(zhēn)对银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利(lì)率下调并不(bù)等于政策利率就必须进(jìn)行对等下调，市场不应视为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有多(duō)方(fāng)观点提到，压(yā)降存(cún)款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不(bù)强，外(wài)需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来(lái)支撑(chēng)作用(yòng)，未来(lái)伴随经济(jì)修复，利率水平的(de)调降还没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点(diǎn)也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所复(fù)苏，进(jìn)一步(bù)降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性(xìng)不高，但银(yín)行普(pǔ)遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得(dé)贷(dài)款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上(shàng)述大型银(yín)行金融市场研究员(yuán)认为，需要看(kàn)到的(de)是(shì)，目前经济处于修复性(xìng)复(fù)苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍(réng)需(xū)要适(shì)度货币环境支(zhī)持(chí)，同时，国内经(jīng)济复(fù)苏(sū)不平衡问题(tí)依(yī)然突(tū)出，要求货币政策(cè)支持精(jīng)准有力。预计下半年货币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在(zài)保持(chí)信(xìn)贷(dài)总量适度(dù)增长，市场流动性(xìng)合(hé)理充(chōng)裕情况下(xià)，更加倚重结构(gòu)性(xìng)工(gōng)具(jù)，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提(tí)升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业(yè)手中的(de)钱(qián)会不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限(xiàn)将迎调整的同时，有市(shì)场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款(kuǎn)及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和协(xié)定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利(lì)率高于(yú)活期存(cún)款，但比定(dìng)期(qī)存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资(zī)金(jīn)灵活使用的(de)同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存(cún)款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和(hé)7天(tiān)两个期(qī)限，支取时(shí)需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种档(dàng)次利率计付(fù)利息，个人和企业(yè)均可(kě)以办(bàn)理。当前1天和7天期(qī)通知存款的基(jī)准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事业(yè)单位在银行开立一个具有结算和(hé)协(xié)定存(cún)款双重功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额(é)度，由银(yín)行(xíng)将协定存款账户中超过该额度(dù)的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计(jì)息(xī)的一(yī)种存款方式。协(xié)定存(cún)款性(xìng)质介于活期和(hé)定(dìng)期存款之间(jiān)，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的(de)基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公(gōng)业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也(yě)有个人业(yè)务，但(dàn)都有一定的存款门槛(kǎn)。基(jī)于(yú)此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒(héng)提出(chū)的观点是，总体来(lái)看(kàn)，协定存款和(hé)通知存款基本上以对公活期存(cún)款为(wèi)主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓(xìng)的(de)影响不大。对于(yú)企业来说，会有一(yī)定的(de)利息损失，但若存(cún)贷(dài)款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于(yú)刺激企业投(tóu)资并降低融(róng)资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导过(guò)程并非一蹴而就，且(qiě)需要总(zǒng)量政策(cè)继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制造业(yè)产(chǎn)生循环，带动收入预期改善，最终才(cái)会(huì)带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待(dài)本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居(jū)民形成了一定规模的超(chāo)额(é)储蓄，降息可以降(jiàng)低(dī)企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收(shōu)入信心才(cái)会回(huí)升，进(jìn)而形(xíng)成储蓄(xù)转化为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成增厚(hòu)企业、居民收入(rù)的良(liáng)性循环。”李湛表示(shì)。

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