财(cái)联(lián)社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不(bù)仅仅是中国(guó)平(píng)安(ān)在4月27日迎来时隔8年的涨停(tíng)，就在5月8日(rì)，中信银行、中国银行也迎来涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮(yóu)储银行更是盘中刷(shuā)新历史最高。

　　有市场(chǎng)观点将大(dà)涨归因为两(liǎng)份(fèn)会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值(zhí)促进央(yāng)企估值回归”业(yè)务交流会暨国(guó)新央企股(gǔ)东回报ETF宣(xuān)介会(huì)即将举办；另外一份(fèn)则是沪市(shì)金融业主题座谈会，其(qí)中(zhōng)“在服务中(zhōng)国式现代化中促(cù)进金融业(yè)估值提升(shēng)和高质(zhì)量发展”成为重(zhòng)要议题。

　　中特估成为了(le)市(shì)场(chǎng)较(jiào)长一段时(shí)期的热门词(cí)，尽管披上了主题、政策等色彩，底层(céng)逻辑是过去的A股市场对部分传统行业(yè)国央企的严重(zhòng)低配和低估。说到A股(gǔ)的低估值、高分红，银行为(wèi)首(shǒu)的(de)大金融板(bǎn)块(kuài)首当其冲。上述5.11会议是为此前(qián)获批的央企股东回报(bào)ETF发(fā)行(xíng)预热，会议(yì)作(zuò)用显然被放大。

　　事实(shí)上，不仅是(shì)两份会议通知的推波助澜，“小(xiǎo)作(zuò)文”又来添(tiān)油(yóu)加醋。一则无头无尾的所谓指导意见，要(yào)求“国企要(yào)做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉(zhuō)影，却(què)获得极(jí)大的传播。

　　低估值、高股息(xī)，在经济温和复苏(sū)预期(qī)之下，中特估银(yín)行概念获得资金的青睐(lài)。有了(le)多重消息的(de)加持，暴(bào)涨顺(shùn)理(lǐ)成章(zhāng)。

　　根(gēn)据以往(wǎng)经验，大金融板块走(zǒu)强(qiáng)往往预示着行情的(de)结束，这一次(cì)历史是否会重演呢？多位受访人士指出，这种单一衡量逻辑(jí)可能不再奏效，当前市场(chǎng)，银行板块是(shì)作为“国资含(hán)量”比较高的板(bǎn)块行进(jìn)，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管开始提出中特估后(hòu)有(yǒu)比较不错的表(biǎo)现，中特估有望持续为投资者带来(lái)除稳(wěn)定股息收益外的收益。

　　银行(xíng)为首(shǒu)的大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨(zhǎng)停，农业银(yín)行(xíng)、民生银(yín)行、工(gōng)商银行(xíng)、浙(zhè)商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超过9成(chéng)涨幅超过(guò)2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为的大牛(niú)市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指数维度来看，银行板块(kuài)大涨早已启动(dòng)，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板(bǎn)块，券商股也(yě)持续爆发(fā)，券商指数收(shōu)盘涨幅(fú)超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一(yī)度涨停，近5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)ETF涨势来看(kàn)，场内10只中证银(yín)行ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘中(zhōng)证银行(xíng)ETF、富国(guó)中证(zhèng)800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基金涨幅超(chāo)过4％，从资金流动来看，以规模最大的华宝中(zhōng)证银行ETF为例(lì)，不仅(jǐn)当(dāng)日收(shōu)盘价创一年新高(gāo)，全(quán)天成交量飙升超过14亿元，刷新近两年来(lái)的最(zuì)高。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市场(chǎng)早有预期(qī)。睿(ruì)郡资产合(hé)伙人董(dǒng)承非在(zài)5月7日表示，在(zài)经济复苏不强劲情况下(xià)，原来(lái)看不(bù)起的那些(xiē)低(dī)增速(sù)的企业，现在反而显得难能可贵(guì)，因此被忽略高分红、深(shēn)度(dù)价值的企业反而受到追捧。

　　博时基金(jīn)权益投资一部基金经理吴鹏(péng)也表示，银(yín)行股这波(bō)快速(sù)上涨，是其在(zài)估(gū)值极度低水平、股(gǔ)息率具备一定(dìng)吸引力、持仓极度低(dī)配、基本面预期(qī)极度悲(bēi)观(guān)等背景下(xià)，配合当前经济弱复苏(sū)整体回报率预(yù)期下行、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐(qí)升，背后仍(réng)是中(zhōng)特(tè)估逻辑

　　经过(guò)漫长的季节，银行股等来了久违的上涨，截至(zhì)5月(yuè)8日，自今年4月以来(lái)全市场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过(guò)32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行、西安(ān)等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量(liàng)同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元，也刷(shuā)新近(jìn)两年来的最高。中国银行龙虎榜(bǎng)数据显示，近三日沪股通(tōng)累计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿(yì)元(yuán)。

　　银(yín)行股的大涨，正(zhèng)如吴(wú)鹏所言，估值(zhí)极度(dù)低水平、股息率(lǜ)具备一定(dìng)吸引力、持(chí)仓极(jí)度低(dī)配、基本面预期极度悲观都是银行股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而言(yán)，在估值上，截至(zhì)目(mù)前(qián)，42家(jiā)A股银行(xíng)的(de)平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行(xíng)和招商银行(xíng)，其(qí)余银行均处于“破净”状态(tài)。在这一轮估(gū)值修复中，有市(shì)场人(rén)士指(zhǐ)出，中字头(tóu)银行目(mù)标价(jià)估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的估值位(wèi)置，当前板块交易热度之下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资(zī)金对资产(chǎn)质(zhì)量、让(ràng)利实体(tǐ)经济容忍(rěn)度提升。

　　稳定的高分红(hóng)和高股息是银行股相(xiāng)对于其他主题板块(kuài)更强的优势(shì)，据财通证(zhèng)券(quàn)研报，国(guó)有大行近(jìn)五(wǔ)年分红(hóng)率基(jī)本稳定在(zài)30％左右，稳(wěn)定分红符合价值投资和长期(qī)投(tóu)资需要。近年来国有(yǒu)大行(xíng)股息(xī)率也呈逐年提(tí)升趋(qū)势平(píng)均股息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比极低也为调仓提供了空间，公(gōng)募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一季度(dù)银行股占偏(piān)股型基金(jīn)仓(cāng)位(wèi)为(wèi)1.96％，为2016年三季(jì)度以(yǐ)来新低，显著低于2010年以来(lái)均(jūn)值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡(hú)洁就(jiù)向财联社表(biǎo)示，高(gāo)股息策略(lüè)以其(qí)确定的(de)股息收入和(hé)较高(gāo)的安全边际可(kě)以为生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语投资者提供不错(cuò)的收益(yì)。而基本面稳健、分(fēn)红率高而稳定、估(gū)值处于历史低位的银行板块是(shì)高股(gǔ)息策略的理想增配板块。与此同时，银行(xíng)板块在一(yī)季度是业绩(jì)低点(diǎn)。随着大行重定(dìng)价的压力过去(qù)以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏(péng)华基金(jīn)量(liàng)化及(jí)衍生生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语品(pǐn)投(tóu)资部基金经(jīng)理(lǐ)余展昌也指出，与海外银行对比，在中特估背景下的国内银行仍然具(jù)有较好的(de)投资(zī)机会。以国有大(dà)行为例(lì)，从(cóng)PB角度(dù)而(ér)言，邮储银行(xíng)的(de)PB最高(gāo)在0.75倍左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海(hǎi)外(wài)绝(jué)大部(bù)分(fēn)的银行估值(zhí)都(dōu)在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外银行还(hái)有大量的(de)商誉(yù)，国内银行(xíng)的(de)估值水平是偏低的，本身就有比较大的修复空间。此外，他还指出，国企改革有望(wàng)使得(dé)这(zhè)些(xiē)问题得到改(gǎi)善，从(cóng)而提高银行的利润增速(sù)，持(chí)续修复估值。

　　银行是(shì)否意味着行情的结束？

　　随着(zhe)证(zhèng)券、银行等(děng)大金融板块(kuài)的(de)走强，有市场(chǎng)观点开始担忧市(shì)场行情告(gào)一段(duàn)落。对此，市场人士认为(wèi)，站在中特(tè)估背景下去看金融股(gǔ)的爆(bào)发，并不能(néng)简单做出市场行(xíng)情结束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融板块过(guò)去被当成(chéng)行(xíng)情结束的指标，其背(bèi)后(hòu)通常潜意(yì)识映射包括不限于大金融爆发往往代表市场没有别(bié)的方(fāng)向、市场进入避险状态(tài)、大金融(róng)“吸血(xuè)”严重(zhòng)等。但从当前的金融股走强来(lái)看，市场表现并不存在上述问(wèn)题。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸血”效(xiào)应(yīng)并不强(qiáng)，比如银行板块近期大(dà)幅(fú)放量，成交(jiāo)量约为600亿，作为(wèi)大市值的板块，这一(yī)成交量与甚至部(bù)分中小市值板块成交(jiāo)量(liàng)相差甚远(yuǎn)。

　　其次(cì)，大(dà)金融板块本次表现(xiàn)也不是(shì)单一的，放眼全市场，部(bù)分港(gǎng)口(kǒu)、铁路、生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语建筑、电力、石化等(děng)板块也表现较好，因(yīn)此不能单一地以过去大金(jīn)融(róng)上涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当(dāng)下较为极端的交(jiāo)易结构容易被表征为(wèi)市场波动的前奏，但(dàn)市场变量影(yǐng)响(xiǎng)较(jiào)多、今年行情结构差异巨大，建议不要单一映(yìng)射分析。

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