金融(róng)界4月27日消息  顶着(zhe)“港(gǎng)股白酒第一股”光(guāng)环的(de)珍酒李渡正式登(dēng)陆(lù)港交所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就缩(suō)水超过60亿(yì)港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮亏(kuī)超过22亿(yì)港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所(suǒ)后，至今没有酒企成(chéng)功上(shàng)市(shì)，珍酒李渡是近7年(nián)时间第(dì)一只实现(xiàn)资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所(suǒ)IPO，发(fā)售价(jià)为(wèi)每股10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资金约50亿港元，公(gōng)开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道(dào)是(shì)出于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡(dù)并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引(yǐn)入两轮(lún)投资者，分别是有(yǒu)着“华尔街(jiē)之狼”之称的私(sī)募(mù)股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成(chéng)本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味(wèi)着私募(mù)巨头KKR目(mù)前浮(fú)亏(kuī)超(chāo)过22亿(yì)港元。

　　三年时间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开(kāi)资(zī)料显示(shì)，珍酒李渡是一(yī)家致力提供以酱香型为主的次高端白(bái)酒产品(pǐn)的(de)中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团(tuán)旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓(nóng)香型(xíng)、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白(bái)酒(jiǔ)公(gōng)司，以及中国白酒行业中提供三种(zhǒng)香型(xíng)白酒的(de)第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡(dù)2020年(nián)到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而(ér)腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企业(yè)毛利率(lǜ)也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销(xiāo)开(kāi)支(zhī)分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同(tóng)期分别占公(gōng)司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开(kāi)支分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐步增加。报告期(qī)内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货(huò)周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解(jiě)释称大部分(fēn)存(cún)货为基(jī)酒，但仍然有不少针对(duì)其产(chǎn)销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪横”的广告(gào)支出，这(zhè)与(yǔ)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘手法密切相(xiāng)关(guān)。

　　声部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些(shēng)名在(zài)外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴陵(líng)的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南(nán)省(shěng)外贸学校毕业的(de)吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联(lián)集团工作。此后(hòu)四(sì)年(nián)，他升至新华(huá)联集团董事(shì)、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴(wú)向东正式开(kāi)启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下(xià)川酒王的代理权，仅一年(nián)就将川(chuān)酒(jiǔ)王销量做(zuò)到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销(xiāo)之后(hòu)，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白(bái)热化，下游经(jīng)销商的日子越来越难，吴(wú)向东想(xiǎng)自(zì)创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五(wǔ)粮液(yè)签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在(zài)白酒业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即(jí)贴牌代(dài)工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进(jìn)世界杯，媒体将时任男足(zú)主教练(liàn)的米(mǐ)卢(lú)誉为(wèi)神奇教练和(hé)好(hǎo)运福星。深谙营销的吴(wú)向(xiàng)东(dōng)找(zhǎo)来米(mǐ)卢担任金六福形象代(dài)言人(rén)。米卢穿着(zhe)唐装，面带(dài)微(wēi)笑地(dì)说“中国人的福酒，金六福。”很长一(yī)段(duàn)时间(jiān)，金六福的广(guǎng)告投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告(gào)轰炸下，金六福迅(xùn)速(sù)成为国民白(bái)酒(jiǔ)，高峰期(qī)一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的(de)操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西李(lǐ)渡，以及(jí)湖南知(zhī)名白(bái)酒品牌(pái)湘(xiāng)窖(jiào)和(hé)开口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实(shí)际控制的(de)金东(dōng)集团旗下(xià)共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投(tóu)资三个产业板块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖(hú)南(nán)省株洲(zhōu)市(shì)首富。2023年3月，胡润研(yán)究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以(yǐ)230亿(yì)元人(rén)民币(bì)财(cái)富(fù)位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨询(xún)董事长王朝成(chéng)放(fàng)出“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒业整体(tǐ)将(jiāng)长(zhǎng)期(qī)进入销(xiāo)量(liàng)负(fù)增长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷时(shí)代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是(shì)行业的分(fēn)水岭，从场景-量(liàng)价(jià)-集(jí)中度(dù)看(kàn)趋势，真正的高(gāo)端消(xiāo)费在(zài)疫情(qíng)场景(jǐng)中并没有(yǒu)太受影响，次高端库(kù)存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强(qiáng)的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一二季(jì)度上市公(gōng)司业绩会出现(xiàn)增速(sù)放缓和进一步分化(huà)。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三(sān)个矛盾(dùn)：一是产区和供需的(de)矛(máo)盾，大产区都在扩产能(néng)，但销量在下降；二是(shì)名酒企业都在向下扩展(zhǎn)产品线，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重(zhòng)心下(xià)移，和地方酒企(qǐ)的渠(qú)道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消失的(de)主要是100块(kuài)钱以下的(de)价位带，其原因(yīn)在于城市化，大部分劳动(dòng)人口从农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高(gāo)端从5万吨上(shàng)涨(zhǎng)到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组(zǔ)各价格(gé)带白酒节前和(hé)节后的终端进货(huò)量数据。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相关(guān)产品(pǐn)下(xià)降19%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节前下降41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端价格节前下(xià)降23%，节(jié)后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节(jié)前增长7%，节(jié)后(hòu)增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李渡未来走向何(hé)方让我们拭目(mù)以待(dài)。

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