财联社记者近期(qī)从行(xíng)业内了(le)解到，信贷市场(chǎng)需(xū)求低迷持续之下，部分(fēn)银(yín)行(xíng)出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同(tóng)期(qī)理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低(dī)已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前(qián)十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型(xíng)城商行相关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非(fēi)个(gè)案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当(dāng)前(qián)抵(dǐ)押(yā)贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了(le)661款理财产品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，正常(cháng)情况下(xià)贷款利率要高于理财收(shōu)益(yì)，否则会形成套利空间。近期出(chū)现(xiàn)的(de)收(shōu)益(yì)率倒(dào)挂(guà)的情况的确(què)多年来少(shǎo)见。这种情况本质上反(fǎn)映实体(tǐ)经济需求(qiú)不足(zú)，资金可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财(cái)收益率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际司司(sī)长金中夏对外表(biǎo)示(shì)，人(rén)民银(yín)行认真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署(shǔ)，采取了很多(duō)措施做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利(lì)率同(tóng)比(bǐ)下降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统(tǒng)计数据发布会上(shàng)公布的(de)数据(jù)显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加(jiā)权平均利(lì)率(lǜ)同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差(chà)异(yì)。财联(lián)社记者注意(yì)到，在部(bù)分资金充裕的一线城(chéng)市(shì)利率水(shuǐ)平下(xià)沉更(gèng)快，比如央行营管部早在(zài)2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年(nián)一(yī)季度(dù)公布的贷款需(xū)求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来(lái)的最高值(zhí)。但最(zuì)近贷款需求有下(xià)降趋势(shì)，如近期(qī)票据转贴现(xiàn)利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银(yín)行贷(dài)款需求较(jiào)差，需要(yào)购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财(cái)市场的收益率却在节节回升。普益标(biāo)准数据显示，截(jié)至2023年1季度(dù)末，理财公司存(cún)续理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全(quán)市场存续理(lǐ)财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公(gōng)司(sī)存(cún)续开放式固收类理财(cái)产品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类产品）的近1个月(yuè)年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财平均(jūn)基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)与1年(nián)期(qī)AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益(yì)率相比，当前(qián)银行新发贷款(kuǎn)的利率也(yě)不占优(yōu)。普益(yì)标准监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场(chǎng)新发(fā)理财产品中，开放式产(chǎn)品平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现(xiàn)空转套(tào)利(lì)可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记(jì)者表示，当前新(xīn)发(fā)贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的(de)情(qíng)况(kuàng)。部(bù)分人士认为，应该(gāi)警(jǐng)惕当前非对称(chēng)利率政策之(zhī)下，贷(dài)款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘银(yín)平对财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，理财产品收(shōu)益率超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行那(nà)里获取的低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财(cái)产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平(píng)认(rèn)为，目前理财产品业(yè)绩比(bǐ)较基准不代(dài)表实际收(shōu)益率，净值是不断波(bō)动的(de)，不会一直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之(zhī)后对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发展实验(yàn)室主任(rèn)曾刚对财(cái)联社记者表示(shì)，理财(cái)收益与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期的(de)贷款利(lì)率与发(fā)行当期定价的理财收(shōu)益率的(de)差异，在市场利率快速下(xià)行的时容易出现这种收益率不同(tóng)步(bù)的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着(zhe)当期(qī)发行的理财产品(pǐn)的(de)收益率(lǜ)会同步下(xià)降。从这(zhè)一个角度来看，未来一段时间的理财产品收益率会进(jìn)入(rù)下行通(tōng)道(dào)。

　　这(zhè)一(yī)判断(duàn)得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行(xíng)广州(zhōu)分行负责人对财联社表示(shì)，该行已(yǐ)经关注到理财收(shōu)益和存(cún)贷款利差的(de)情(qíng)况，理财与贷款利率(lǜ)差距(jù)过大(dà)必然引发资金空转套(tào)利，这(zhè)与货币政策初衷(zhōng)不符。估计(jì)下一步理(lǐ)财产品收益水平(píng)要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人(rén)对财联社记者表示，考虑到(dào)理财产品底层(céng)资(zī)产大多数为债券，而债(zhài)券市场发行人大多(duō)是大型企业(yè)，理(lǐ)论上其收益(yì)率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简单，个人(rén)的信用(yòng)等(děng)级比大(dà)型企业(yè)要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高(gāo)才对。现在出现个(gè)贷定价和(hé)理财产品持(chí)平(píng)，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这只能说明(míng)个人部门当前(qián)的信贷需求不(bù)足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是(shì)近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责(zé)人(rén)表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价持(chí)续下行未来新(xīn)发理财产品收益(yì)率也会回落。“市场(ch魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了ǎng)对利率(lǜ)走势的预期(qī)是(shì)一致的(de)，新发的(de)收益率(lǜ)未来(lái)会下来，近期整(zhěng)体的(de)趋势也是(shì)这(zhè)样。一些存量的产品年(nián)化(huà)收益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为底层资(zī)产是去年利率高位时(shí)候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其(qí)净(jìng)值表(biǎo)现(xiàn)就会向上拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率(lǜ)进一步下行(xíng)

　　受访银(yín)行人士对财联社(shè)记者称，当(dāng)前贷款端定价(jià)疲软(ruǎn)的现状，也是有关(guān)方面(miàn)不断出(chū)手规范存魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了款利率(lǜ)的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部地(dì)区大型城商行负责人(rén)对记者(zhě)表示，在贷款定(dìng)价上(shàng)不(bù)去的情况下，未来存(cún)款利率持续下行应该是大趋势(shì)，否(fǒu)则银行净(jìng)息差承受的压力将(jiāng)是巨大(dà)的。“现在(zài)各(gè)行储蓄又多，之(zhī)前理财(cái)波动的影响还(hái)没完全消除，很(hěn)多客户的(de)资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为，一旦第二季度(dù)贷(dài)款需求走(zǒu)弱得(dé)到确(què)认，意味着贷款利率依然有下(xià)降(jiàng)的可能性和(hé)空间，银行息差水(shuǐ)平面临更(gèng)艰(jiān)难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一峰团队最新研报认为，未(wèi)来(lái)存(cún)款市场成本管控(kòng)仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其(qí)预计(jì)，后(hòu)续(xù)对于(yú)存款定价自(zì)律管理的手(shǒu)段包括但不限于以下三个(gè)方面。首先(xiān)，协定(dìng)存款、通知存款等(děng)创新类活期存款有可能将纳(nà)入(rù)自(zì)律机(jī)制(zhì)管理(lǐ)。现阶段，对核(hé)心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存(cún)款缺(quē)少政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品比照活期存(cún)款(kuǎn)进行(xíng)规(guī)范；其次，同业存款套壳协议存款需(xū)继续(xù)纠正；最后(hòu)，期(qī)权价(jià)值过低的“假”结(jié)构性(xìng)存款仍须(xū)规(guī)范，后魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了续或(huò)将结构性(xìng)存款(kuǎn)的（保底收益+期(qī)权(quán)价值）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进一(yī)步压降(jiàng)结构(gòu)性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为(wèi)，如果全部企(qǐ)业(yè)活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均水平，则(zé)上(shàng)市银行企业活期存款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市(shì)银行营(yíng)收增速2.3pct。

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