自2022年(nián)底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不(bù)穷，基金经理(lǐ)也随之调仓换股，成为市场关注(zhù)焦点。而公募基金2023年(nián)一(yī)季报的披露，将(jiāng)明星基金经理们近期投资动向(xiàng)逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺(shùn)长城等基金(jīn)披(pī)露旗下基金(jīn)的2023年(nián)一(yī)季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的(de)基本看法。多数明星(xīng)基金经理在(zài)一季度仍保持90％以上的(de)高仓位运(yùn)作(zuò)，仍坚持了(le)自己的投资风格和思路。

　　不(bù)少人士看好后市(shì)，如刘彦春表示(shì)对全年股票市(shì)场有信心，未来将继续保(bǎo)持较高(gāo)仓位运作，更多(duō)在顺周期行业中(zhōng)寻找投资(zī)机会。刘格菘也对市场2023年二季度的(de)表现持乐观(guān)的态度，随着公司(sī)季度业绩逐(zhú)渐披露，市(shì)场权重倾(qīng)向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基本面和(hé)估值的(de)匹配度。

　　值得(dé)一提的是(shì)，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了(le)他对(duì)一(yī)季度热门(mén)的AI板块的看法。他(tā)认可(kě)AI（人(rén)工(gōng)智能）很可能(néng)是一次全新的技术革命，但直言客观上当下(xià)的研究认知还不具(jù)备对(duì)相关(guān)标的的定价能力(lì)，尤(yóu)其当(dāng)这些个股快速(sù)上涨后，选择(zé)暂时“以静制动”，等待胜率(lǜ)和赔(péi)率更高(gāo)的投资时机出现。

　　张坤继续(xù)维(wéi)持高(gāo)仓位运作

　　被称为(wèi)“坤(kūn)坤”的(de)张坤是最受基民关注的(de)基金经理，他是国(guó)内首位(wèi)千亿级主动权益基金(jīn)经理(lǐ)，手(shǒu)握巨资(zī)让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张坤(kūn)所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金在今(jīn)年一季度仓位基本都(dōu)维持高仓位运作(zuò)，多只(zhǐ)基(jī)金一季(jì)度(dù)末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的(de)四只基金(jīn)中规模最(zuì)大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去年末的(de)股(gǔ)票市值占基金(jīn)净值比(bǐ)例(lì)的94.7％微(wēi)调至(zhì)一季度末(mò)的94.26％。张坤在(zài)季报中也(yě)写道，易方(fāng)达蓝筹精选基(jī)金在一(yī)季度股(gǔ)票仓位基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)。

　　同样(yàng)，张坤(kūn)管理(lǐ)的易方达优质精(jīng)选(xuǎn)、易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)在一季度末的(de)仓位在94％以上。不(bù)过，易方达(dá)优质企业三年持有一季(jì)度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有(yǒu)下滑(huá)。

　　张坤一直(zhí)保持(chí)了(le)一定水平的港股仓位，一季度末(mò)所管理的4只基金基本维(wéi)持和去年底(dǐ)的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季(jì)度末该基金持有(yǒu)港股和美股的(de)比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲精选中也写道(dào)，在一(yī)季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了科技等行(xíng)业(yè)的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域分布上(shàng)配置的更加均(jūn)衡(héng)。个(gè)股方面(miàn)，仍然持有商业(yè)模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一(yī)季度(dù)增配消(xiāo)费(fèi)、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅台(tái)减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在(zài)季(jì)报中谈及，投资者(zhě)需要时(shí)刻保(bǎo)持一种克制而(ér)理(lǐ)性的(de)心理状(zhuàng)态，不需要大(dà)量的(de)行动，而(ér)是极(jí)大的耐(nài)心，坚(jiān)持投(tóu)资原则，等到机会时(shí)全力出(chū)击(jī)。他一直(zhí)保持着偏(piān)低换手(shǒu)率，一季报的重仓股(gǔ)也基本(běn)保持稳定，只(zhǐ)是在结构上进行(xíng)调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季(jì)度末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅(máo)台再次成(chéng)为该基金(jīn)的第一大重仓(cāng)股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，而在去年末(mò)，该基(jī)金前三大重仓股依次是(shì)腾讯控股、五粮(liáng)液(yè)、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道(dào)，一季度(dù)股(gǔ)票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了(le)调整，增加了(le)消费等行业的配(pèi)置，降低了金融(róng)等(děng)行(xíng)业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的大反弹，张(zhāng)坤明显进行了调整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而(ér)增加了美团-W、中(zhōng)国海(hǎi)洋(yáng)石油。其(qí)中，相较去(qù)年底，中国海洋石(shí)油新进三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式前十大重(zhòng)仓股之列，而药明生物退(tuì)出前十大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优(yōu)质(zhì)企业三年持有的头(tóu)号(hào)重仓股为(wèi)贵州茅台(tái)，但是(shì)易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选和(hé)易方达优质精(jīng)选的头号重仓股仍为腾(téng)讯(xùn)控股。去年(nián)底这四只基金的(de)头号重仓股均为腾(téng)讯控(kòng)股。

　　而虽然(rán)一季(jì)度末腾(téng)讯控股仍(réng)是易方达优质精选的第一大重仓(cāng)股，但相较去年底已经进(jìn)行(xíng)了减持(chí)，同样减持的还有(yǒu)港交所，这只(zhǐ)个股已经(jīng)推出了前十大重仓(cāng)股之列。而(ér)美团新进其前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提(tí)升

　　总(zǒng)规(guī)模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主(zhǔ)动(dòng)权(quán)益基金(jīn)管理(lǐ)规模超过千亿(yì)的(de)基(jī)金经理，但近两(liǎng)年A股市场震荡，所管理规模(mó)所缩水。一(yī)季度末他所管理规模基本和去(qù)年底持平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末(mò)，易方达(dá)张(zhāng)坤管理的4只(zhǐ)基金合计总(zǒng)规模(mó)达到(dào)889.42亿元，相比三(sān)季(jì)度末(mò)减少了4.92亿(yì)元。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，一季度(dù)末，易方达(dá)蓝筹精选、易方(fāng)达优质精选、易方达优势企业三(sān)年(nián)、易方达亚洲精选股票的(de)规(guī)模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元(yuán)。

　　值得一提的是，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)在(zài)今年(nián)一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基(jī)金行业“巨无霸”的主动权益(yì)基金。

　　选(xuǎn)择(zé)一(yī)条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰(xī)写道自己(jǐ)的(de)投资思(sī)路(lù)，这一次也不例外(wài)，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基(jī)本面(miàn)价值投(tóu)资很(hěn)吸引人的一点是，投资者(zhě)可以用很长一段时(shí)间来充分观(guān)察公司(sī)的发展，等到它们(men)用事实证明自己(jǐ)的成功和巨大的成长(zhǎng)潜力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基本面价(jià)值(zhí)投资(zī)的(de)优(yōu)势之一在于可(kě)积累性。具体(tǐ)来说，积(jī)累体现(xiàn)在对基本(běn)面分析方法的理解和(hé)对(duì)具体行业和企(qǐ)业的洞(dòng)察，所有(yǒu)这些(xiē)都使(shǐ)投资者(zhě)未来(lái)更可能(néng)做出(chū)对具体投资标的内在价(jià)值的准确判断。

　　如果只是(shì)针对某一(yī)次投(tóu)资，积(jī)累的重要性可能并(bìng)不(bù)显著(zhù)。但(dàn)如果将投资贯穿(chuān)一生(shēng)，并将(jiāng)长期(qī)复合回报作为终级(jí)目标，可积(jī)累性就是这一目标的最重要(yào)保(bǎo)障，选择一条(tiáo)可积累(lèi)的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要的(de)。我们会参(cān)考全(quán)球(qiú)产业升级的经验，持续做深入的研究积累(lèi)，争取构建(jiàn)一个(gè)全面而尽(jǐn)量准确(què)的坐标系，希望能正确评估企(qǐ)业的竞争力并跨行业选出(chū)好的公司。识别(bié)出好(hǎo)公司是如此(cǐ)重要，因为好(hǎo)公司不(bù)是好股票的唯(wéi)一情形(xíng)就是估值过高，在其他情形下，好公司都会给投资者带来长期可(kě)观的(de)回(huí)报(bào)。

　　研究方(fāng)面，阅读企(qǐ)业的(de)定期报告并对(duì)财务数据进行系统整理和分析(xī)，是理解企业基本(běn)面(miàn)的核心手段之一(yī)。在(zài)定(dìng)期报告(gào)中，企业的所有经营活(huó)动(dòng)都(dōu)会反映(yìng)在财务数据中，定(dìng)量(liàng)的数据可以用来检验并修正调研中对企业形成的定性感知。如果能对(duì)一家公(gōng)司过去和当(dāng)前(qián)的财务状况(kuàng)了如指掌，就更有(yǒu)可(kě)能正确评(píng)判这家公司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一(yī)切。如果你(nǐ)对一家公(gōng)司感兴趣，那就看(kàn)看它的年报，你(nǐ)就会超(chāo)过华(huá)尔街98％的人(rén)。如果你(nǐ)阅读了年报中的附(fù)注，你就会超过(guò)华尔街的所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都经历过短(duǎn)期(qī)的经营业绩和股价的震荡，经历过市场先生态度的(de)冷暖，但它们(men)成功的模式往(wǎng)往三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式没有变化，通过深(shēn)入的研究(jiū)并抓住这些关键的因素，是能够一路坚(jiān)持下来的重要因素，也通(tōng)常意(yì)味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏(fú)、储(chǔ)能、新(xīn)能源车

　　曾(céng)经作为一人包(bāo)揽前三(sān)的基金经(jīng)理刘格菘，其一举一动颇受关(guān)注。

　　以(yǐ)刘(liú)格菘管理的广发双擎升级为例，一季度末该(gāi)基(jī)金保持较高(gāo)仓位运作(zuò)，该基金股(gǔ)票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是高仓位(wèi)应对(duì)市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显示(shì)，广(guǎng)发(fā)双擎升级(jí)一季(jì)度末前(qián)五(wǔ)大重仓股(gǔ)分别(bié)为晶澳科(kē)技(jì)、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均出现在该基(jī)金去年四季度末的(de)前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业(yè)为新科技技术演绎预测中的相关行业(yè)，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽车等为代表的(de)高端制造业资产经历了(le)下跌。在海外金融(róng)风险担忧(yōu)、经济衰退的初始预期、国际关系不确定(dìng)的(de)情(qíng)况下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流(liú)可能(néng)是高(gāo)端制造业相(xiāng)对表现不理想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基(jī)金的持仓结构并没有进行大幅度的调整(zhěng)，依然围绕(rào)已经(jīng)建立全球比较优势的高端制(zhì)造产业链(liàn)布(bù)局(jú)。从(cóng)重仓持股来看，该基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季(jì)度相(xiāng)比，刘格菘一季(jì)度的(de)重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十(shí)大重仓股之列(liè)，而(ér)比亚迪退出了前十大(dà)重仓行列(liè)。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘(sōng)对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态(tài)度，随着公司季(jì)度(dù)业绩逐渐披(pī)露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验证(zhèng)，预(yù)计更(gèng)注(zhù)重基本(běn)面和估(gū)值的匹配度。对本基(jī)金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车方(fāng)向(xiàng)保持相对乐(lè)观，投资中相信基(jī)本(běn)面优秀和增量价(jià)值(zhí)积累的公司。经(jīng)过调整，行业估值水(shuǐ)平已在(zài)历史低位，产(chǎn)业链(liàn)的(de)变化(huà)在(zài)市场(chǎng)定价中未被充分(fēn)认知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度(dù)的阶段特点来说，当(dāng)前(qián)市场的参与资金方(fāng)呈现复杂多样的趋势(shì)，收(shōu)益预期的时间维度预期也呈现分化，因此短期内市(shì)场(chǎng)在(zài)主题(tí)逻辑的演绎幅(fú)度、转换速度都会(huì)可预(yù)见地(dì)加大(dà)。这对(duì)于投(tóu)资人而言，在新信(xìn)息的处理上(shàng)提(tí)高了难度，短(duǎn)期内基本面估值匹配的压力也会(huì)比较大(dà)。

　　陈(chén)皓：投资和人生一(yī)样，

　　一生(shēng)最(zuì)重要(yào)的选择也就是三、五次

　　作(zuò)为(wèi)市场上较为知名的均衡性投资选(xuǎn)手(shǒu)，陈皓一季(jì)度如何调(diào)整投资组合，如何(hé)展望(wàng)未来市场投资机会，也非(fēi)常受到市(shì)场(chǎng)关(guān)注。

　　陈皓在(zài)其(qí)管理(lǐ)的易方(fāng)达新经济基金中(zhōng)回顾(gù)一季(jì)度(dù)市场行情(qíng)时表(biǎo)示，一(yī)季度中国经济(jì)整体温(wēn)和复苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居民消费和(hé)企(qǐ)业投资的信(xìn)心恢复会有一个过程，因(yīn)此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度(dù)相(xiāng)比市场乐观预(yù)期仍有一定差距。海外则(zé)维持滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银行(xíng)为代(dài)表的欧美 金融风波暂时平(píng)息，但也让投资者担(dān)心这(zhè)是否只(zhǐ)是(shì)当(dāng)下(xià)复杂环境下各种(zhǒng)危机的冰山一(yī)角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克(kè)+的(de)减产行为进一步增强(qiáng)了未来通胀的韧性，也让美联储在货币政策调整(zhěng)决策时愈(yù)加进退两难。

　　亮点不多(duō)的经济基(jī)本面(miàn)遇(yù)到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企(qǐ)相关板块(kuài)获(huò)得了边际资金的(de)巨量涌(yǒng)入，机(jī)构短时(shí)间剧烈、集中的调(diào)仓行为，则进一步加剧了市场(chǎng)结构的(de)分(fēn)化。受益两(liǎng)大主题(tí)的TMT和建筑、石油石化等板块表(biǎo)现突出，而新能源、金(jīn)融地产等行(xíng)业则(zé)录得负收益。

　　谈及一季度(dù)投资操(cāo)作时，陈皓称，由于(yú)尚(shàng)未发掘到基本面驱动的投资主线，本基金一季(jì)度操作(zuò)不多(duō)，主要(yào)包括(kuò)行业上(shàng)用医药替代了部分白酒仓位(wèi)，个股上则逆向增持了(le)一些由(yóu)于短(duǎn)期(qī)基本面(miàn)一般或者机构调仓导(dǎo)致股价下跌，但长期市值空间较(jiào)大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股(gǔ)变(biàn)化上看，此前连续(xù)3个季度位列(liè)前五大重仓股之一(yī)的(de)五粮(liáng)液，在(zài)今年一(yī)季度退出该基金前十大(dà)重仓股，宝(bǎo)信(xìn)软件取代五粮(liáng)液，新进前五大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一只仍保留(liú)在前十大重仓股(gǔ)的贵州茅台也遭(zāo)到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅(fú)度(dù)接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季度的(de)第(dì)二大重仓股退居第(dì)四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主要供应(yīng)北(běi)斗关键(jiàn)器(qì)件的(de)振芯科技、氟(fú)化工(gōng)龙(lóng)头中(zhōng)的巨化股份、特钢龙(lóng)头中(zhōng)的(de)抚顺特钢，三只个股一季(jì)度新进(jìn)前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　除了五粮(liáng)液(yè)之外，紫光国微、宁德时代也退出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报也用相当大的篇(piān)幅(fú)谈了他对一季(jì)度热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他(tā)称，对于火热的(de)AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研究，方向上非常(cháng)认(rèn)同其(qí)很可能是一次全新(xīn)的技术革(gé)命，将极大提升全(quán)社会的生产效率，但(dàn)客观上我们当(dāng)下的研究认知还不具(jù)备对相关标的的定价(jià)能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符合(hé)我们“以(yǐ)相(xiāng)对合(hé)理的价格买入预期收益率更高(gāo)的资(zī)产(chǎn)”这一投资理念，因此(cǐ)会选择暂时“以静制动”，继续对产业和(hé)公司进行(xíng)跟踪、研(yán)究以及再定价，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投(tóu)资时(shí)机(jī)出现。

　　陈皓在一季报中还分(fēn)享了自己最新(xīn)的(de)投资(zī)感悟，他表示(shì)，相比(bǐ)资本市场即期涨跌带来(lái)的多巴胺，我们(men)更倾向于(yú)通过深入研究获(huò)得超额认(rèn)知(zhī)、并最终映射到投资上来(lái)获得内啡肽(tài)。投资和人(rén)生一样，每(měi)天都可以(yǐ)做选择，但终(zhōng)其一生最重要(yào)的(de)其实(shí)也就是那三、五(wǔ)次，我们平时(shí)的不断学习(xí)、反思、进化，努(nǔ)力追(zhuī)寻的正是在(zài)每一次关键选择时将(jiāng)胜(shèng)率再(zài)提升一(yī)点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素正在酝酿或发酵，我们重(zhòng)启(qǐ)了与世界的(de)链接，中国在中东、南美等新兴市场获(huò)得了更多实(shí)质(zhì)性认同的声音和(hé)举动；国内主要城市的(de)一(yī)二手房销售持续恢复，部分(fēn)行业已(yǐ)经进入库存周(zhōu)期的尾(wěi)段，我们可能真的只需要(yào)一(yī)点点信心，就能扭转困局，将经(jīng)济(jì)带入正循环。一(yī)如当下的证(zhèng)券市场，我们也衷心的希望其(qí)能够早日摆脱(tuō)存量博弈的困难模式(shì)，迎来投资(zī)人久违的(de)甜(tián)蜜(mì)期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力(lì)于在(zài)优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多的(de)“石(shí)头”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱少醒一季度持仓基本(běn)保持稳(wěn)定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新(xīn)能源等板(bǎn)块龙(lóng)头为主。

　　从一季(jì)度前十大重仓股上看，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮液依旧位居富国(guó)天惠基金前(qián)三(sān)大重仓股(gǔ)，金域(yù)医学(xué)新进前三大重仓股，这(zhè)也是自2021年以(yǐ)来，金域医学首(shǒu)次进入富国天惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　公开资料显示(shì)，金域(yù)医(yī)学是一家以第三方(fāng)医(yī)学检(jiǎn)验及(jí)病(bìng)理诊(zhěn)断业务为核心的高科技服务企(qǐ)业，通过不断积累(lèi)的“大平台、大网络、大(dà)服(fú)务、大(dà)样(yàng)本和(hé)大(dà)数据(jù)”等资源优势，为全国各级(jí)医(yī)疗机构提供领先的医学(xué)诊(zhěn)断(duàn)信息整合服务。

　　除(chú)了金域医学(xué)之外，基础化工板块中(zhōng)的(de)蓝晓科技(jì)也在(zài)一季度新进富国天惠前(qián)十大重仓股(gǔ)，受(shòu)益(yì)于生命(mìng)科(kē)学(xué)业(yè)务(wù)增长迅速(sù)，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝(lán)晓科技(jì)股价(jià)上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只个股则在一季度(dù)退出富国(guó)天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季(jì)报中(zhōng)回顾，一季(jì)度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑战(zhàn)的2022年后，一季(jì)度实体经(jīng)济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指(zhǐ)标在3月份有了明显改善。货(huò)币(bì)政策(cè)保持宽松，前(qián)几(jǐ)年实施(shī)的一些收(shōu)缩(suō)性行业监(jiān)管(guǎn)政策放松管制的迹象(xiàng)确(què)认。投资者的风(fēng)险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏(sū)力(lì)度还不是很强，但我们(men)应该看到(dào)是积极的因素正在发挥作用持续的进程中。更要重视的是市场的整体估值依然处(chù)于长周期中(zhōng)很有吸引力的位置，当下权益市场处在较好(hǎo)的(de)风(fēng)险收益区(qū)间。

　　他表(biǎo)示，放在更(gèng)长的时间维(wéi)度，我们相信现在(zài)所面(miàn)临的重(zhòng)重(zhòng)困难终将(jiāng)找(zhǎo)到解决的出路。投资者当(dāng)前选择承受(shòu)市场波动对应的预期(qī)回(huí)报水(shuǐ)平的(de)是相当合适的。未(wèi)来(lái)我们(men)依然会致力于在优质股票里寻找价(jià)值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时(shí)反(fǎn)复强(qiáng)调，我们并不具备精确(què)预测市(shì)场短(duǎn)期趋势的可靠能(néng)力(lì)，而把精力集中(zhōng)在耐心(xīn)收集具有远大前(qián)景的优秀公司，等待公司自(zì)身创造价值(zhí)的实(shí)现和市场情绪在(zài)未来某个时点的周期(qī)性回归。个股选择(zé)层面，本基金(jīn)偏好(hǎo)投资于具(jù)有良(liáng)好“企业基因(yīn)”，公司治理(lǐ)结(jié)构完善、管理(lǐ)层优秀的(de)企(qǐ)业。我们认为此类(lèi)企(qǐ)业，有更大的概率能在未来为投资者创造价值。分享企业自(zì)身增长(zhǎng)带来(lái)的资本(běn)市场收益是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消费

　　作为(wèi)业内知名的(de)主投大消费(fèi)板块(kuài)的(de)基(jī)金经理(lǐ)，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦(yàn)春一(yī)季度如何调仓(cāng)换(huàn)股(gǔ)，他又是如何看待未来(lái)市场，也值得投资者关注。

　　最新披露(lù)的(de)2023年一季报显示，刘彦春(chūn)整体持(chí)仓的仓位和行业板(bǎn)块变化不(bù)大。他(tā)在景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益基金季报(bào)写道，一季度(dù)组合仓位和行业(yè)配置没有大的(de)变化，仍然(rán)坚持自下而上精(jīng)选个股而非择时的投资(zī)风格，保持(chí)合(hé)同约定较(jiào)高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井(jǐng)贡酒(jiǔ)、山西(xī)汾酒也继续在其前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力(lì)度上看(kàn)，刘(liú)彦春对(duì)中国中免加仓力度最(zuì)大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美的集团新进前十大重仓股之(zhī)列，而晨光股份退出(chū)前十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示(shì)，刘彦春表示，一季度，我国(guó)经济温和复苏。海外通胀预(yù)期(qī)变化对国(guó)内资本(běn)市场造成较大扰(rǎo)动。美国失(shī)业率水平再创新低，意味着(zhe)高利(lì)率环(huán)境大概率持续(xù)更长(zhǎng)时间。气(qì)球事件导(dǎo)致中(zhōng)美关系(xì)再度紧(jǐn)张(zhāng)。国内强(qiáng)刺激(jī)预期落空，叠(dié)加海外风险(xiǎn)事件，股(gǔ)票市场开(kāi)始偏离(lí)复苏主线，博弈气(qì)氛(fēn)渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经(jīng)济复苏、美(měi)国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背(bèi)景。经济(jì)运(yùn)行正常(cháng)化需要一个过程，特别是居民和中(zhōng)小(xiǎo)企业，需(xū)要时间修复资产负(fù)债表、修复(fù)信心。随着经济逐步正常化，居民消(xiāo)费信(xìn)心回(huí)升、超(chāo)额储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预期回升。就近期公布的社(shè)融(róng)和地产数据分析，二季(jì)度A股盈(yíng)利增速(sù)有(yǒu)望(wàng)进(jìn)入上(shàng)行周期。

　　海(hǎi)外(wài)银行暴雷反映出加息过快带来(lái)的金融风险(xiǎn)，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联(lián)储紧缩速度(dù)和幅(fú)度(dù)向下修正。紧缩带(dài)来(lái)的(de)金融(róng)风险更(gèng)多(duō)是流(liú)动性问题，底层(céng)资(zī)产问题(tí)不大，海(hǎi)外央行及时救(jiù)助可以避免风险蔓延(yán)。至少现阶段我们认为出现金融危机的风险不大。欧美(měi)等发(fā)达国家通胀(zhàng)和金融风险并存，处(chù)理难(nán)度较大，这也意味(wèi)着全球无(wú)风(fēng)险收(shōu)益率在相(xiāng)对顶部位置，国家(jiā)之家沟通对话、加强合作(zuò)的可能性也在加大。

　　全球经(jīng)济(jì)正(zhèng)在重(zhòng)回(huí)正轨的路上。除了继(jì)续关(guān)注(zhù)整个经济体发展状况之外，我(wǒ)们(men)可以将目光更(gèng)多(duō)放在微观(guān)企业层面。可(kě)以看到(dào)很(hěn)多公司(sī)在过去几(jǐ)年始终(zhōng)做正确(què)的事，经(jīng)营效率提升，逆(nì)境中(zhōng)变(biàn)得更(gèng)加优秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多(duō)看看微观(guān)企业变(biàn)化(huà)可以(yǐ)让(ràng)内心(xīn)更加平静。我(wǒ)们(men)对全年股(gǔ)票市(shì)场有(yǒu)信(xìn)心，未来将继续保持合同约定(dìng)较(jiào)高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找(zhǎo)投资(zī)机会。期(qī)待为持(chí)有人创(chuàng)造良好收益。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式