银行业危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌(diē)幅一(yī)度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停(tíng)牌(pái)，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融时报(bào)》报道，知情人士说，几个星(xīng)期(qī)以(yǐ)来，第(dì)一共和银行已在为(wèi)其(qí)部(bù)分(fēn)业务(wù)寻找买家，但潜(qián)在的收购方担(dān)心承担过多风险。目前可(kě)能的(de)解决(jué)方案(àn)是(shì)，向近期曾为第(dì)一共(gòng)和(hé)银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)接(jiē)管该银行，并为所有存款提供(gōng)政府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干(gàn)预该银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道(dào)这家银行能否在未来的日子继续(xù)经营下去，也不(bù)知道联邦存(cún)款保险公(gōng)司是否会对此家银行(xíng)发表“破(pò)产声明(míng)”。但他说：“解决方(fāng)案(àn)（可能是(shì)联(lián)邦存(cún)款保险公(gōng)司的接管）目(mù)前正变得越(yuè)来越有可能，因为第(dì)一共和(hé)银行找到买(mǎi)家的(de)机(jī)会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美(měi)国经济数据，对美(měi)国经济衰退的担(dān)忧增加(jiā)，油价周(zhōu)三(sān)延(yán)续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣布(bù)进一步减(jiǎn)产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新(xīn)低，最新报(bào)道(dào)称，美国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制(zhì)第一(yī)共和银行(xíng)从(cóng)美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带(dài)来的价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息(xī)路径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏(hóng)观层(céng)面风(fēng)险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边是银(yín)行(xíng)系统危机以及由此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无(wú)疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总经理程小勇(yǒng)看(kàn)来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率还是维(wéi)持加息的(de)大(dà)方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基(jī)点，不会像去(qù)年那样以50个(gè)基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处(chù)于(yú)历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中的(de)通(tōng)胀’3月住房租金价格指数(shù)增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美(měi)国银行业危机引发了经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速，但是(shì)据上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好我们测算当前美(m上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好ěi)国私人部门资产负(fù)债表受冲击的(de)影响大约(yuē)将在三、四季度出现，短期经济减速不至(zhì)于引发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史(shǐ)上美(měi)联(lián)储加息的经验来看(kàn)，高通胀下的(de)美联储加息并(bìng)不会因(yīn)经济(jì)减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国地区(qū)银行担忧(yōu)引发银行(xíng)股大跌，但由(yóu)于当前美国商业(yè)银行危(wēi)机主要是(shì)资(zī)产(chǎn)负责错配，并非(fēi)如2007年次贷(dài)危机(jī)时那样的产品层层(céng)嵌套和(hé)加(jiā)杠杆(gān)导致危(wēi)机爆发时(shí)过(guò)渡去杠杆，金融市(shì)场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期货研究院首席宏观(guān)分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)的(de)可能性是较(jiào)小(xiǎo)的(de)，基于此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷银行的事件(jiàn)来看(kàn)，政策部门应对(duì)危机的速度和(hé)积(jī)极(jí)性非常(cháng)高，在这(zhè)种形式下，去(qù)押注系统性风险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认(rèn)为有一定(dìng)降息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎(hū)失(shī)控的风险，如金融机构或(huò)者非金融(róng)企业大(dà)面积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通(tōng)胀水(shuǐ)平预测下，美(měi)联储是不会(huì)在7月份就去做(zuò)降息操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀(zhàng)将(jiāng)从(cóng)几十年来的最(zuì)高水平进一(yī)步回落多少这(zhè)一(yī)争论(lùn)，全球知名机构的基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其(qí)中，一方是安(ān)联环球投资(zī)和西部(bù)信托等公司(sī)认为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜(shèng)利(lì)，即(jí)使这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可(kě)能会让经济(jì)陷入(rù)衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则(zé)质(zhì)疑，面对(duì)粘性(xìng)极(jí)强的(de)通胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定者是否真的(de)愿意冒让数百(bǎi)万人失(shī)业的风(fēng)险，换句话说(shuō)，央行们(men)最(zuì)终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据(jù)显示(shì)，4月美国消(xiāo)费(fèi)者信心指数降至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从(cóng)美(měi)国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)指(zhǐ)数下(xià)降，消费支出增速(sù)放缓是确定(dìng)性事件，说明(míng)未来美国经(jīng)济继(jì)续减速也是大概(gài)率事件(jiàn)。然而，由于(yú)美国居(jū)民消费支出(chū)增(zēng)速虽然在(zài)下滑(huá)，但在(zài)2月还(hái)是维(wéi)持正增长(zhǎng)，使得市场避险情(qíng)绪(xù)短期虽有升温(wēn)，但不(bù)至于出发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也(yě)可以(yǐ)验证这一点(diǎn)。不过(guò)，随着美国居民利息支出占(zhàn)可支配收(shōu)入(rù)的比(bǐ)例越(yuè)来越高，未来并不排除由于经济严(yán)重减速加快导致(zhì)大规模(mó)恐慌再(zài)现(xiàn)的情(qíng)况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的(de)美(měi)国居民部门(mén)信(xìn)用卡违约率上升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀高利率经济下行(xíng)的(de)环(huán)境下，居民(mín)部门的资产负债表和(hé)收(shōu)入状(zhuàng)况(kuàng)边际上会有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民部门已经经(jīng)过了十年的去杠(gāng)杆(gān)，本身(shēn)资(zī)产负债处于一个(gè)相对(duì)健康的(de)状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何即便消费信心(xīn)在恶(è)化(huà)，即便(biàn)银行利(lì)率在飙升(shēng)，美国居民部(bù)门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着美国(guó)居民部门的需(xū)求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来(lái)，当(dāng)前市场避(bì)险情绪的催化有两方面的背景，一是(shì)按照历史经验看(kàn)，海外加息结束到(dào)降息之间就(jiù)是(shì)一个容(róng)易出风险的时间段(duàn)；二是能(néng)够激(jī)发风险偏好的中国这边的复苏环比高(gāo)点已(yǐ)经看到，同比高(gāo)点(diǎn)接近看到，在(zài)中国没有更多刺(cì)激政策的(de)情况下，市场对全球经济(jì)的预期想(xiǎng)要(yào)进一步边际改善是比较(jiào)困难(nán)的(de)。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为(wèi)了一(yī)个(gè)激发避险(xiǎn)情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今(jīn)年大的(de)宏观(guān)周期和前几年有所不同，国内(nèi)和海(hǎi)外出现(xiàn)明显的(de)周期背离，且海外的政策部门应对危机(jī)的速度又很快，所(suǒ)以不至于出现单边的(de)持续性共振，这就(jiù)导(dǎo)致各类风险资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比(bǐ)较合适的操作思(sī)路应该是(shì)“在下跌时(shí)不过(guò)分恐慌、在(zài)上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日(rì)的有色金属板块全面下(xià)行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究(jiū)所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的(de)全面下行有两(liǎng)个利空背景和一个触发(fā)因素，一是(shì)临近美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资金提前流出(chū)规避不(bù)确(què)定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发市场对(duì)银(yín)行(xíng)业危(wēi)机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大(dà)幅下(xià)挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有(yǒu)色板块全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏(hóng)观情(qíng)绪对市(shì)场(chǎng)的(de)扰动(dòng)较大。市(shì)场一直(zhí)在衰退论和加息(xī)预期(qī)之间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方面(miàn)对银行业(yè)和全球经济(jì)前景感到担(dān)忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升温又会使得加(jiā)息预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面(miàn)对高企的(de)通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货(huò)有色(sè)金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期(qī)，之前看(kàn)多(duō)需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品种来(lái)看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代(dài)表(biǎo)的(de)大部分(fēn)品种还在区间运(yùn)行，除了(le)锌的空头势头较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度(dù)是(shì)有(yǒu)色金属(shǔ)的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了(le)需求的(de)强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度(dù)出现触底(dǐ)反弹和冲高预(yù)期(qī)，但随着(zhe)4月旺季过(guò)半，市场却出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样(yàng)本(běn)企业开工率(lǜ)却(què)出现接连下降，社会库存虽然持(chí)续(xù)去化(huà)，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是(shì)部分下(xià)游加(jiā)工企业订单难以为继，且产成(chéng)品库存(cún)较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了(le)部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日(rì)有色(sè)价(jià)格(gé)快速回落也是近段(duàn)时间对利空(kōng)因素(sù)的集中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬延续旺(wàng)季下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若价格(gé)在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节(jié)。

　　何(hé)燕(yàn)艳介(jiè)绍(shào)说，从具体(tǐ)的行业(yè)数据来看(kàn)，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了(le)高位(wèi)停滞，没(méi)有进一(yī)步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍(biàn)也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价(jià)格(gé)一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货(huò)上面买盘(pán)又会出现(xiàn)，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的(de)市场预期过于一致，主流观点认(rèn)为加息已(yǐ)近尾声(shēng)，最坏的时候已经(jīng)过(guò)去，但今年可能不(bù)会(huì)降息。我们要警惕这种市(shì)场过于(yú)一致的情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联(lián)储的(de)结果导向很(hěn)可(kě)能使得加息(xī)时间或(huò)者幅(fú)度超预(yù)期，这样(yàng)市(shì)场就会有超预期的下跌(diē)。最主(zhǔ)要的是(shì)，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是向下而不(bù)是(shì)向(xiàng)上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个(gè)板块还是持中线偏空思路，投资者(zhě)可以用(yòng)振(zhèn)荡的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未(wèi)来的预期(qī)，更(gèng)多的是反映市场对(duì)未来(lái)一个(gè)季度、半年度甚(shèn)至更长时间的需(xū)求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板(bǎn)块的短期或短线影响并不显著，短(duǎn)期可关注供(gōng)求现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋势的(de)关系以(yǐ)及可(kě)能突发的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资(zī)者更多担心的是在多空分(fēn)歧(qí)的位置和时间节点突发未知(zhī)的(de)风险事件(jiàn)，从(cóng)而放大了价格短线(xiàn)的波动(dòng)性，带来持(chí)仓(cāng)管理的压力(lì)。”他说。

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