四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款自律上限下调(diào)幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以(yǐ)来银(yín)行业已有三波存(cún)款利(lì)率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少20家中小银(yín)行（含(hán)农村信用合作(zuò)联(lián)社）下调(diào)人(rén)民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么(me)，如(rú)何理解此次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率？今(jīn)年(nián)“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”迭起是(shì)否等同于经(jīng)济增速放缓(huǎn)的(de)信号(hào)？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背景来看(kàn)，多(duō)方(fāng)观点认为，本次存款利率新(xīn)规主要(yào)基于三重考量。一是符合推(tuī)进利(lì)率市场化改革深化大背(bèi)景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促(cù)进投资、消费，本次(cì)降息也被(bèi)看作是促进(jìn)宏观经济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本(běn)次调降中(zhōng)协定存(cún)款更多是(shì)对公业87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些务(wù)，通知存(cún)款则集中于短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银(yín)行(xíng)存(cún)款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知(zhī)存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团(tuán)队(duì)的(de)数(shù)据显示(shì)，协(xié)定存(cún)款等规(guī)模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行(xíng)长易纲在近期公(gōng)开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于(yú)潜在经济增速(sù)这一“黄(huáng)金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配(pèi)。在经济复苏(sū)的关键时点上(shàng)，如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出(chū)于(yú)推进(jìn)利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究(jiū)部(bù)首席经济(jì)学家李(lǐ)湛(zhàn)梳(shū)理(lǐ)了这一市(shì)场化改(gǎi)革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制(zhì)建立了存款利(lì)率市(shì)场化调整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟进(jìn)下调存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率(lǜ)下(xià)调。李湛认为(wèi)，这(zhè)均是在利(lì)率市场化改革(gé)推进背景下(xià)，银行出于自(zì)身经营考虑的自发(fā)行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的(de)必(bì)要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更(gèng)多(duō)仍(réng)是延续去(qù)年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设(shè)以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽(hū)略了(le)这(zhè)些介(jiè)于(yú)活期和定期存款之间的(de)存款的利(lì)率调整，“当(dāng)下有必要一次性(xìng)调整通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外(wài)，数据显示(shì)，国有(yǒu)银行一季度(dù)净息差水平均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低银行负债成(chéng)本，推动银(yín)行(xíng)投(tóu)放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)及(jí)银行净息(xī)差压力增大外，某大型银行金融市场研究员(yuán)还关注到的(de)是国内存款市场的供需变化——近年来(lái)国内经济受多重(zhòng)因素(sù)冲击(jī)，居民消费场景受制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致居(jū)民储蓄存款上升较快，部分银行根据市(shì)场供需(xū)变(biàn)化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵(líng)活调节(jié)存款利率，只是不(bù)同银(yín)行(xíng)在(zài)调(diào)整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有效(xiào)防范化(huà)解(jiě)重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定(dìng)音之下(xià)，本次调降利率(lǜ)也(yě)被认为(wèi)维(wéi)护(hù)金融(róng)稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通(tōng)知主要释放(fàng)了两大信(xìn)号(hào)，一是减轻银行息(xī)差压力(lì)。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活期成本下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利(lì)于增(zēng)强(qiáng)银行(xíng)内生资本补充能(néng)力；二是减少企业(yè)及(jí)居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒的(de)观(guān)点是，调降协定87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些存(cún)款和通知存款的(de)利(lì)率上(shàng)限，主要(yào)目的是规范银行业存款定价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本。当(dāng)前(qián)银行(xíng)净利差(chà)空间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于改善银行(xíng)盈利、补充净(jìng)资(zī)本、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行(xíng)负(fù)债端成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产(chǎn)端(duān)的贷(dài)款利率下(xià)调、降低实体经济融资成本(běn)进(jìn)一步打开空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观(guān)首席分析师董琦(qí)也(yě)认为，存款利率调降，既有助(zhù)于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中(zhōng)小行高息(xī)揽(lǎn)储的成(chéng)本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符(fú)合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到(dào)，新(xīn)规对于规(guī)范协(xié)定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总(zǒng)存款比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新规将(jiāng)降低(dī)银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的(de)影响方面，民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团队表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社(shè)会(huì)利率水平(píng)，利好债券；同时87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些(shí)股票(piào)市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票(piào)也将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进一(yī)步释放市场流(liú)动(dòng)性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段(duàn)性目(mù)标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币(bì)政(zhèng)策(cè)执行报告以及2023年(nián)一(yī)季(jì)度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第(dì)一要(yào)求，而在此基(jī)础上也强调(diào)“着力支(zhī)持扩大(dà)内(nèi)需，为实(shí)体经济提供更有力支持(chí)”。从本次降息释放的(de)信号来看(kàn)，是否意(yì)味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看(kàn)法是(shì)，货(huò)币政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为边际再(zài)宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但这一调(diào)降是(shì)针对(duì)银行协定存款及通知存款利(lì)率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌(pái)存款利(lì)率，存款利率下调并(bìng)不等(děng)于政策(cè)利率就(jiù)必须进行对等下调，市场不应视(shì)为降息(xī)的确(què)定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策(cè)之下，也有(yǒu)多方观点提到(dào)，压降存款成本(běn)仍是大势(shì)所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济(jì)修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压(yā)力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续对经济修复(fù)带来支撑作用，未来(lái)伴随经(jīng)济(jì)修复，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也(yě)不谋而合(hé)——长期来看，存(cún)款利率下行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年经济(jì)有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激(jī)烈(liè)，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行(xíng)息差压(yā)力增大，控制(zhì)存(cún)款(kuǎn)成本成为当务之急(jí)。中小银行或(huò)有动力主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币政策(cè)的走向，上述大型银行金融市场研(yán)究员(yuán)认(rèn)为，需要(yào)看(kàn)到的(de)是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需(xū)要适度货币环(huán)境支持，同(tóng)时，国内经济(jì)复(fù)苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货币(bì)政策支持精准有(yǒu)力。预计(jì)下半年货币政(zhèng)策(cè)不会出现急转弯(wān)，延(yán)续(xù)稳健(jiàn)货币(bì)政(zhèng)策基调，在(zài)保(bǎo)持信贷(dài)总量适度增长，市场(chǎng)流(liú)动性合理充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚重结构(gòu)性(xìng)工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支(zhī)持(chí)，提升(shēng)政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存(cún)款利率(lǜ)自律(lǜ)上限(xiàn)将迎调整的同时(shí)，有(yǒu)市场观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了(le)。在评价双(shuāng)方(fāng)博弈观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘清(qīng)通(tōng)知存款及协定(dìng)存(cún)款两个(gè)概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率(lǜ)高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定(dìng)期存款存(cún)取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵(líng)活使用的同(tóng)时，提(tí)高(gāo)利(lì)息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期存(cún)款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前(qián)1天或7天通(tōng)知银行，即可(kě)按实际(jì)存(cún)期及支取日相应币种档次利(lì)率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期(qī)通知存(cún)款的基准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单(dān)位在银(yín)行(xíng)开立一个(gè)具有结算(suàn)和(hé)协定存款双重功能的协(xié)定存(cún)款账户，并约定基本存款(kuǎn)额(é)度，由银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该(gāi)额度的部分按协定存款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定(dìng)存(cún)款性质介(jiè)于活期(qī)和定(dìng)期存(cún)款之(zhī)间，只面(miàn)向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协(xié)定存款的(de)基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一(yī)定的(de)存款门槛。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定存款和(hé)通知存款基本上以对(duì)公活期存款为主，对一(yī)般老百姓的影响不大(dà)。对于企(qǐ)业(yè)来(lái)说，会有一(yī)定(dìng)的(de)利息损失，但若(ruò)存贷款利率都(dōu)能有(yǒu)所下调，也有助于刺(cì)激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注意到(dào)，央行最新数据显示，4月(yuè)份人(rén)民币(bì)存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业(yè)存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表(biǎo)示(shì)，这(zhè)一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策(cè)继续支(zhī)撑。经济(jì)当前依(yī)然需要休养生息，特别是在前(qián)期服务(wù)业修复后，与制造业(yè)产生循环(huán)，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带(dài)动居民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基(jī)金李湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民(mín)形成了一定规模的(de)超额(é)储蓄(xù)，降息可以(yǐ)降(jiàng)低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资(zī)、居民增加(jiā)消费，促进(jìn)经济(jì)复(fù)苏(sū)。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提(tí)升，企业、居(jū)民对后(hòu)续的收入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民(mín)收入的(de)良(liáng)性循环。”李湛表示。

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