金融(róng)界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式登陆港交所(suǒ)，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮(fú)亏超过(guò)22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后(hòu)，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近7年时(shí)间第一只(zhǐ)实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目前(qián)西(xī)凤酒、郎(láng)酒、国台(tái)等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资(zī)金(jīn)约(yuē)50亿港元，公开发售获超(chāo)购(gòu)1.94倍，一(yī)手中签率(lǜ)100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出于(yú)何种(zhǒng)考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨(jù)头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年(nián)5月(yuè)分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分(fēn)别为(wèi)1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元。

　　三(sān)年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是一家(jiā)致力提供以酱香型为主(zhǔ)的次(cì)高(gāo)端白酒产品的中(zhōng)国(guó)白酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡(dù)、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香(xiāng)型(xíng)三大白(bái)酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按(àn)2021年(nián)收(shōu)入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中(zhōng)国第四(sì)大(dà)民营白酒公司(sī)，以及中(zhōng)国白(bái)酒行(xíng)业(yè)中提(tí)供三(sān)种香(xiāng)型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归(guī)母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到2022年的(de)毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风(fēng)，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因之一(yī)就是珍(zhēn)酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年(nián)，珍酒李渡销售(shòu)及(jí)经销开支(zhī)分(fēn)别为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及13.42亿(yì)元，于同(tóng)期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存货正(zhèng)在逐步增(zēng)加(jiā)。报告期内，公司存(cún)货(huò)分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天数分(fēn)别为517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释(shì)称大(dà)部分存(cún)货(huò)为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其产(chǎn)一方水等于多少升，一方水等于多少升水销失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾操(cāo)盘金六福(fú) 身(shēn)价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和(hé)“豪横”的(de)广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡(dù)创(chuàng)始人吴(wú)向东的操(cāo)盘手法密(mì)切相关。

　　声(shēng)名在(zài)外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出生在湖南醴陵的一个(gè)普(pǔ)通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南(nán)省外(wài)贸(mào)学校毕业的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联(lián)集(jí)团工作(zuò)。此(cǐ)后四年(nián)，他(tā)升至(zhì)新华联集(jí)团董事、董事局副主席。也(yě)是(shì)在此，吴向东正式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒王(wáng)的(de)代理权，仅(jǐn)一(yī)年就(jiù)将川(chuān)酒王销(xiāo)量做到湖南第(dì)一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒(mào)产(chǎn)品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争白热化，下游(yóu)经(jīng)销(xiāo)商的日子(zi)越来越难，吴向东(dōng)想自(zì)创(chuàng)白(bái)酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东与五粮(liáng)液签(qiān)订了OEM代工(gōng)协议，这(zhè)是(shì)他在白(bái)酒业(yè)首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金(jīn)六福(fú)在这一(yī)年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒(méi)体将时(shí)任(rèn)男足主(zhǔ)教练的米(mǐ)卢誉为神奇教练和(hé)好运福(fú)星。深谙营销的吴向东(dōng)找来米卢担(dān)任金六福形(xíng)象代言(yán)人。米卢(lú)穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说(shuō)“中(zhōng)国人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六福的(de)广告投放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为(wèi)国民白酒，高峰期(qī)一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东的操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南(nán)知名白酒品牌(pái)湘窖和开(kāi)口(kǒu)笑(xiào)正式(shì)合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向(xiàng)东(dōng)实(shí)际控制的金(jīn)东集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金(jīn)融、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业等(děng)多(duō)个产业(yè)。

　　靠(kào)卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布(bù)《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向(xiàng)东以(yǐ)230亿元人民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒(jiǔ)还是会(huì)更好生意(yì)吗？

　　在前不久的第(dì)108届全(quán)国糖(táng)酒商品交易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒会的相关论(lùn)坛上，在(zài)酒水行业颇为知(zhī)名(míng)的盛(shèng)初(chū)咨询董(dǒng)事(shì)长王(wáng)朝成(chéng)放出(chū)“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销量(liàng)负增长、收入低增长或0增长、利(lì)润低增长的内卷时代，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第(dì)一(yī)，2023年是行(xíng)业(yè)的分(fēn)水岭，从场(chǎng)景(jǐng)-量价-集中(zhōng)度看趋势，真(zhēn)正的(de)高端(duān一方水等于多少升，一方水等于多少升水)消费在疫情场景中并(bìng)没有太受(shòu)影响(xiǎng)，次(cì)高端库存仍未(wèi)消化，区(qū)域酒借助消费恢复(fù)较快(kuài)。高端的(de)恢复没有看到更强的(de)动(dòng)力，仍然在低(dī)位(wèi)徘徊，一二季度上市公(gōng)司(sī)业绩会(huì)出现增(zēng)速放(fàng)缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周(zhōu)期看趋势(shì)，现在存在三个矛(máo)盾(dùn)：一是产区和供需(xū)的矛盾，大产区(qū)都在扩产能(néng)，但销量在(zài)下降；二是名酒企业都在向下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万(wàn)吨，而2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主要是(shì)100块钱以(yǐ)下(xià)的价位带，其原因在(zài)于城市化(huà)，大部分劳动人口从农村(cūn)转移(yí)到(dào)城市后(hòu)，消费习惯变(biàn)了，导(dǎo)致未来升级(jí)空间基数(shù)变小；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组各价格带白(bái)酒节前和节后(hòu)的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节(jié)后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次高(gāo)端相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中(zhōng)低端节前(qián)增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡(dù)未(wèi)来走向何方让我们拭目以待。

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