申万(wàn)一级的半(bàn)导体行业(yè)涵盖消(xiāo)费电子、元(yuán)件等6个(gè)二级子行业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的重点领域，半导体(tǐ)行业具(jù)备研发(fā)技术(shù)壁垒、产品国(guó)产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股市(shì)场有影(yǐng)响力的科(kē)技(jì)板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿(yì)元以上，行业沪深(shēn)300企业(yè)数量达到16家，无论是头部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院发(fā)现(xiàn)，半导体(tǐ)行(xíng)业自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市(shì)场规模不断扩大，毛(máo)利(lì)率稳步提升(shēng)，自主(zhǔ)研发的(de)环境下，上(shàng)市公司科技含量越来越高。但与(yǔ)此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高光时(shí)刻(kè)在(zài)2021年，行业面临短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下(xià)滑，伴随库(kù)存风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行业营(yíng)收规模(mó)创新高，三方面因素致前5企(qǐ)业市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组(zǔ)、通讯产品(pǐn)集(jí)成的闻泰科技(jì)，从(cóng)2019至2022年连(lián)续4年营收居(jū)行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营收稳步增长，但(dàn)半导体行业(yè)上(shàng)市(shì)公司的(de)营(yíng)收集(jí)中度却(què)在下滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年营收排名前(qián)5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元(yuán)，占行业(yè)营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年(nián)营业(yè)收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三(sān)方面因(yīn)素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增速放缓，低于行(xíng)业平均(jūn)增速。二是江波龙(lóng)、格科(kē)微、海光信息等营收体量居前的企(qǐ)业不断上市，并在资(zī)本助力之下营(yíng)收快(kuài)速增长。三是当半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)处于国产替代化、自主(zhǔ)研发背景下的高成长阶(jiē)段时，整个(gè)市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润正(zhèng)增长企(qǐ)业(yè)占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导体行业的归母净利(lì)润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增长至(zhì)2021年的(de)657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存(cún)高位等(děng)因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润正增长(zhǎng)企业达到(dào)63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净(jìng)利润腰(yāo)斩(zhǎn)（下(xià)跌(diē)幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增速(sù)在100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业归母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原(yuán)股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片设(shè)计(jì)、半导体(tǐ)IP授权(quán)等业务矩(jǔ)阵，受益于先进(jìn)的芯片定制技术、丰富的IP储备以及(jí)强大的设计能(néng)力，公司(sī)得到(dào)了相关客户的广泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的(de)增(zēng)速位列半导(dǎo)体行业之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名(míng)，其较快(kuài)增速与低基数效应有关。考虑(lǜ)利(lì)润(rùn)基数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行(xíng)业经营风(fēng)险分析时，发(fā)现(xiàn)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率反(fǎn)映了分立器件、半导体设备等(děng)相关产品(pǐn)的周转情况，存(cún)货周转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味产品(pǐn)流通速(sù)度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对(duì)经营造成(chéng)负面(miàn)work on的用法以及语法，workon的用法总结影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，存货周转率这一经营风险(xiǎn)指标反(fǎn)映行业(yè)是(shì)否面临库存风险(xiǎn)，是否出(chū)现供过于(yú)求(qiú)的(de)局面(miàn)，进而对股价(jià)表现有参考意义。行业整体而言，2021年(nián)存货(huò)周(zhōu)转率中位数与2020年(nián)基本(běn)持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别(bié)下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者相(xiāng)关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存(cún)货周(zhōu)转率同比增长的(de)13家企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转率同比下(xià)滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据说明存(cún)货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶(dǐng)科技等营(yíng)收、市(shì)值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货(huò)周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存(cún)货周转(zhuǎn)率均低于行业中位水平。而股(gǔ)价上(shàng)，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业(yè)技术迭代升(shēng)级、自(zì)主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行(xíng)业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百(bǎi)分点，与上游硅(guī)料等原材(cái)料(liào)价格上涨、电(diàn)子消费(fèi)品需求(qiú)放缓至部分(fēn)芯片元件降价销售等(děng)因(yīn)素有关(guān)。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点(diǎn)以上企业达(dá)到27家，其中富满微(wēi)2022年(nián)毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，公司在年报中也说明(míng)了与这两(liǎng)方面(miàn)原因有关。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最(zuì)高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利(lì)率(lǜ)居前且公司经营体量较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研(yán)发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子、国(guó)内(nèi)自主研(yán)发上(shàng)行趋势的背景下，国(guó)内半(bàn)导(dǎo)体企业需要不(bù)断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业(yè)绩改观(guān)带来(lái)正(zhèng)向(xiàng)促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研(yán)发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发(fā)费用再创新高(gāo)。具体公司(sī)而言(yán)，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发(fā)费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿(yì)元，这(zhè)一数据表明2022年半(bàn)数(shù)企(qǐ)业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)，32家企(qǐ)业(yè)增长超过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企(qǐ)业研(yán)发费用(yòng)同比(bǐ)增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科(kē)技和海光信息(xī)，2022年研发费用(yòng)增长在(zài)6亿元以上居前。综合研(yán)发费用增长率和(hé)增(zēng)长金额，海光信(xìn)息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国(guó)内首(shǒu)款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的(de)中位数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表(biǎo)明(míng)企业研发意愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以(yǐ)上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元(yuán)以上，可(kě)谓既有研(yán)发work on的用法以及语法，workon的用法总结(fā)高占(zhàn)比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年(nián)研发费(fèi)用(yòng)占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研(yán)发(fā)费用支出(chū)15.23亿元。目前(qián)公司(sī)思元370芯片及加(jiā)速卡在(zài)众多(duō)行(xíng)业(yè)领域中的头部公司实(shí)现(xiàn)了批量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发(fā)费用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

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