上市公(gōng)司退(tuì)市在(zài)A股早已不稀奇(qí)，但连带着(zhe)可(kě)转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价连续20个交易(yì)日低于1元，触及退(tuì)市指标(biāo)，公司股票及其(qí)可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退(tuì)市而强(qiáng)制退(tuì)市的可(kě)转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终(zhōng)止上市，其(qí)可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引发(fā)投(tóu)资者(zhě)对可转(zhuǎn)债(zhài)信用风(fēng)哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和(hé)股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的(de)说法是，可转债(zhài)“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资(zī)者“进可攻退可(kě)守”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转(zhuǎn)债30多年(nián)发展中，此前一直(zhí)未(wèi)出现(xiàn)因正股退市而退(tuì)市的情况，也未发(fā)生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债等的退市(shì)，零违约历史或将(jiāng)被打破，可转债信用风(fēng)险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依(yī)然可以(yǐ)执(zhí)行赎回和回售等条款，但由于大多数(shù)上市公司是因经营不(bù)善导致退市(shì)，财(cái)务状(zhuàng)况(kuàng)并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能(néng)性较大(dà)。而如果启动(dòng)破产(chǎn)重整，公司发行的(de)可转债划归为普通债权(quán)，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债(zhài)退市，投(tóu)资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定(dìng)了(le)。事实(shí)上，可转(zhuǎn)债(zhài)退市并非完全出乎(hū)意料，早(zǎo)已(yǐ)在相(xiāng)关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上(shàng)市(shì)规则，上市公司(sī)股票被终(zhōng)止上市的(de)，其发行的可转债(zhài)及其(qí)他衍(yǎn)生品(pǐn)种应(yīng)当终(zhōng)止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零(líng)违约的(de)“神话(huà)”。随着全(quán)面注(zhù)册制改革的持续推进，市(shì)场(chǎng)优胜(shèng)劣汰加快(kuài)，常态化退(tuì)市(shì)机(jī)制正在形成，以上市股为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出清，违约风(fēng)险随(suí)之上升。退市(shì)，或将成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变，投资者(zhě)没(méi)有理由一成不变，是时候重塑(sù)对(duì)可转债的(de)认知了。投(tóu)资者要改变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会(huì)优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避(bì)风险。在选择债券时，要理性评估正(zhèng)股基本面(miàn)、成(chéng)长性(xìng)、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违约风(fēng)险；在取(q哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音ǔ)舍标的时，应远离正股业绩表(biǎo)现不(bù)佳、估值(zhí)较低(dī)、退(tuì)市风(fēng)险较(jiào)高的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估值合理且(qiě)随市场下(xià)跌估值出(chū)现压缩的标的。并(bìng)密切关注可转债市(shì)场风格变化，及时调整配置(zhì)比(bǐ)例和结构，学会在(zài)市场(chǎng)波(bō)动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目前关于可转债的退市处理还有不少空白(bái)和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步(bù)明确可转债在退市后是否仍存在交易可(kě)能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对可(kě)转债(zhài)的风险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资(zī)产与(yǔ)回售条款等(děng)相关要求(qiú)，适当提(tí)升准入门槛，以更(gèng)好保护(hù)投(tóu)资者利益(yì)。

　　全(quán)面注(zhù)册制(zhì)下，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本(běn)性(xìng)的变化(huà)。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行(xíng)不通了，一(yī)些规则(zé)制度上(shàng)的短板不能视而(ér)不(bù)见了(le)。各市场参(cān)与(yǔ)主体(tǐ)还需顺时应(yīng)势，调(diào)整包括可转债在内的投(tóu)资(zī)方(fāng)法，完善配套制度，提升风险意识，共促(cù)A股市(shì)场健康稳(wěn)定发展。

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