2022年(nián)是国(guó)内实施(shī)“双(shuāng)碳战(zhàn)略(lüè)”的攻(gōng)坚之年，作(zuò)为(wèi)新能源的重点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成(chéng)长性背景下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)不断增长，但行业内(nèi)上中下(xià)游板块的(de)盈(yíng)利(lì)能力分化严(yán)重，亟待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数据显示，光(guāng)伏设备产业链盈利参差(chà)不齐(qí)。光伏设备行业主要(yào)分(fēn)为5大板块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生(shēng)产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏(fú)电池组件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处(chù)于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润贡(gòng)献(xiàn)占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润(rùn)贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料硅片(piàn)价格下(xià)行预期增加，结合对企业(yè)经(jīng)营数(shù)据(jù)变化的分析，可以看(kàn)出：光(guāng)伏设备的上游将(jiāng)迎(yíng)来(lái)降价与去(qù)库存阶段，这(zhè)对于中下(xià)游企业(yè)来说(shuō)意味着原材料成(chéng)本得到控制，利于企业(yè)经营能力(lì)提升。

　　归母净利(lì)润突破千(qiān)亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作(zuò)为清(qīng)洁能源重要方向的光伏(fú)设备，市(shì)场加大对(duì)上市(shì)公(gōng)司的扶持力度。金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院统计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累计(jì)获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶(fú)持背后，与之同步的是上市(shì)企业(yè)经营规模不(bù)断(duàn)扩大(dà)，利润增(zēng)速可(kě)观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局数(shù)据(jù)，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏制造端(duān)产量(liàng)均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现(xiàn)归(guī)母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别(bié)为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母(mǔ)净利润23.28亿(yì)元，同(tóng)比增长1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第2。公司在去年电池片(piàn)环(huán)节尤其(qí)是(shì)大尺寸电(diàn)池处于供不应求的状态，年内累计(jì)实(shí)现电池(chí)销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利能(néng)力持(chí)续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归(guī)母(mǔ)净利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业(yè)整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率(lǜ)分(fēn)析发现，上(shàng)中下(xià)游(yóu)呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不及行业(yè)平(píng)均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个(gè)板块中(zhōng)毛(máo)利率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备(bèi)行业毛(máo)利率最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块(kuài)毛利率较(jiào)快提升，首先是源(yuán)于(yú)供不应(yīng)求背景下的(de)涨价。作为光(guāng)伏(fú)设备行业的原材料(liào)方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨(jù)大，但从2020年以(yǐ)来的数据来(lái)看(kàn)，硅片价格(gé)依然处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格持续高位运(yùn)行，硅(guī)片需求端旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单(dān)，提(tí)前(qián)完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业(yè)代表(biǎo)之一通威(wēi)股份，曾在2022年(nián)报中提及(jí)量价双升(shēng)，指出受益(yì)于多晶(jīng)硅产能缺(quē)口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易形成规模效应。这(zhè)一板(bǎn)块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公(gōng)司，不容易形成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别(bié)是大全能(néng)源2022年归(guī)母净(jìng)利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏(fú)设备行业(yè)2022年累(lèi)计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业(yè)归母净利润(rùn)就增长了(le)337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元(yuán)，占光伏(fú)设备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片(piàn)企业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏(fú)中下游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下(xià)游涉及光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游(yóu)板块2022年(nián)毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响(xiǎng)公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)数据来看，中下游(yóu)领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变器(qì)毛利率3年(nián)来基本持(chí)平(píng)，而光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电(diàn)池组件成为毛利率(lǜ)最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块的(de)毛利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电(diàn)池组件(jiàn)板(bǎn)块(kuài)11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞(jìng)争激烈(liè)。这(zhè)一板块毛(máo)利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年(nián)平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料(liào)涨价等因(yīn)素影响，福莱特的(de)主(zhǔ)业光伏玻璃(lí)毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板(bǎn)块(kuài)整体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分点(diǎn)以上(shàng)。公(gōng)司去年逆变(biàn)器全(quán)球出货量达77GW，做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思逆变设备(bèi)全(quán)球累计装(zhuāng)机(jī)量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流(liú)市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转(zh做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思uǎn)速度放慢，中下(xià)游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片(piàn)价格自(zì)高位走出(chū)下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅(guī)等(děng)硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超(chāo)过30％。根据(jù)中(zhōng)国有色金属工业协会硅业分(fēn)会公(gōng)布的最新数据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单晶硅(guī)片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经(jīng)营(yíng)数据也可看出硅片价格(gé)下跌对(duì)上游公司盈(yíng)利的影响。今(jīn)年一季度，大全(quán)能源实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今年一季度存货周转率数据发(fā)现(xiàn)，无论是环比还(hái)是同比，相(xiāng)较(jiào)而言都(dōu)有明显下行趋势，说明(míng)当前有(yǒu)库存积(jī)压风险。以大全能源为例(lì)，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业(yè)存货周转率变(biàn)化趋势(shì)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供(gōng)过(guò)于求的(de)局(jú)面(miàn)，在清理库存的(de)阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步下行(xíng)空间。做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思这对于光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较(jiào)好控制原材料(liào)成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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