财联(lián)社记者(zhě)近期(qī)从行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分银(yín)行(xíng)出现了贷(dài)款最优惠利率与同期理财收益(yì)率倒(dào)挂(guà)或接近倒挂的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们(men)个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较(jiào)难(nán)。房(fáng)贷和前十年(nián)比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关(guān)负责(zé)人(rén)对财联社记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业(yè)、广发等多家银行了解到，当前(qián)抵押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而(ér)普益(yì)标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理(lǐ)财产品，环比增加(jiā)22款，其(qí)中86款为开(kāi)放式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式(shì果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的)产品(pǐn)，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行(xíng)理财子(zi)负责人对财(cái)联(lián)社记者表示，正常情(qíng)况下贷(dài)款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出(chū)现的收益率(lǜ)倒挂的情(qíng)况的确多年(nián)来少见(jiàn)。这种情况本(běn)质上反映实(shí)体经济需求不足，资金可能在金(jīn)融市场空(kōng)转的(de)信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国(guó)际(jì)司司(sī)长(zhǎng)金(jīn)中夏对外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决(jué)策部署，采取了很多(duō)措(cuò)施做(zuò)好金融支持稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先是降(jiàng)低(dī)实体经济(jì)融资成本。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款加权(quán)平均利率同比下降了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度(dù)金融统计(jì)数据发(fā)布会(huì)上公布的数据(jù)显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加权平(píng)均利率同比下(xià)降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银(yín)行体(tǐ)系新发企业(yè)贷款加权平(píng)均利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平，并(bìng)没有考(kǎo)虑区域差(chà)异(yì)。财联社记者注意到，在(zài)部分资金充裕的一(yī)线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管部(bù)早(zǎo)在(zài)2月份即表示，去年(nián)12月份，北(běi)京地区新发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一(yī)季度的(de)贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷(dài)款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以(yǐ)来(lái)的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示(shì)银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的(de)是，一季度理(lǐ)财市场的收益(yì)率却在节节回(huí)升。普(pǔ)益(yì)标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司(sī)存(cún)续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固(gù)收(shōu)类理财(cái)产品（不含现金管(guǎn)理(lǐ)类产(chǎn)品）的近1个(gè)月年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便(biàn)与(yǔ)新(xīn)发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率相(xiāng)比，当前银行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益(yì)标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士(shì)对记者表(biǎo)示，当前(qián)新发贷款利率(lǜ)和理(lǐ)财收益率之(zhī)间出现倒(dào)挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前(qián)非对称(chēng)利率政(zhèng)策(cè)之下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融(róng)市场(chǎng)之(zhī)间出(chū)现(xiàn)收益“套利(lì)”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技(jì)研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社(shè)记者表示，理财(cái)产品收益率超过银行贷款利率，可能(néng)会(huì)给部分客(kè)户钻空子的机会(huì)，从银行那里获取的(de)低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入(rù)实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的理财(cái)产(chǎn)品，导(果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的dǎo)致(zhì)资金空(kōng)转，前几年结构性存(cún)款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目(mù)前理财(cái)产品业绩比(bǐ)较基准不(bù)代表(biǎo)实际收(shōu)益(yì)率，净值是不断(duàn)波动的(de)，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转(zhuǎn)型之后对(duì)企业的(de)吸引力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上海金融(róng)与发展(zhǎn)实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益与金(jīn)融市场利率相对应，出(chū)现倒(dào)挂(guà)的情况(kuàng)主要是即期的贷款利率与(yǔ)发(fā)行当期定价的(de)理财(cái)收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行的(de)时容易出现(xiàn)这种(zhǒng)收(shōu)益率不同步的(de)脱(tuō)节(jié)现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如果(guǒ)银行贷(dài)款利率继续下行，意味着当(dāng)期发行的理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未(wèi)来一段(duàn)时间的理财产品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人(rén)士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广(guǎng)州分行负责人对财联社表示，该行已(yǐ)经(jīng)关注(zhù)到理财(cái)收(shōu)益和存贷(dài)款(kuǎn)利差的(de)情况(kuàng)，理财与贷款利(lì)率(lǜ)差距过大必(bì)然引发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策(cè)初衷不符。估计下一步理财产品收(shōu)益水平要降低(dī)到(dào)3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，考虑到(dào)理(lǐ)财产(chǎn)品底层资产大多(duō)数(shù)为债券，而债券市场发行人大多(duō)是大型企业，理(lǐ)论上(shàng)其收益(yì)率比个贷是(shì)要低一(yī)个等级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单(dān)，个人(rén)的信用(yòng)等级比大型企业要低(dī)，所(suǒ)以个贷的定价(jià)理(lǐ)论上要比理财收益(yì)率高才对。现在出(chū)现个(gè)贷定价和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂(guà)，这只能说明个人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士(shì)同样认为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价(jià)持续下行未来新发理(lǐ)财产品收益率也会回(huí)落。“市场对(duì)利率走势(shì)的预期是一致(zhì)的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一些(xiē)存量的(de)产品年化收益(yì)率近期大幅上(shàng)行，主要(yào)是因(yīn)为底层资产是去年利(lì)率高位时候拿的(de)，在利率走(zǒu)低预期下(xià)，其净值(zhí)表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存(cún)款利(lì)率进一步(bù)下(xià)行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人(rén)士对财联社(shè)记者称(chēng)，当前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是(shì)有关方面(miàn)不断出手规范存款利率(lǜ)的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负(fù)责人(rén)对(duì)记者表示，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续(xù)下行应该是大趋势，否则(zé)银行净息差承(chéng)受的压力(lì)将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多(duō)客户(hù)的资金还没有出来，都(dōu)压在储(chǔ果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的)蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可(kě)能(néng)性(xìng)和空间，银行息差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收(shōu)益率和净(jìng)利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新(xīn)研报认为，未(wèi)来存款市场(chǎng)成本管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌(pái)，“类活期”存款是(shì)重(zhòng)要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价(jià)自律管(guǎn)理的手段包括但不限于以(yǐ)下三(sān)个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存(cún)款(kuǎn)等(děng)创新类活期(qī)存款有可(kě)能将纳入(rù)自律(lǜ)机(jī)制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定期存款而言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期(qī)”存款缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未来或将对(duì)这类(lèi)产品比照活(huó)期存款进行规范；其次(cì)，同业存款(kuǎn)套壳(ké)协议存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过(guò)低的“假”结(jié)构性存(cún)款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存款的（保底收益+期权(quán)价值）合计同时纳入自(zì)律机制上(shàng)限，进一步(bù)压(yā)降结构性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测(cè)算认为，如果全部企(qǐ)业活(huó)期存款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水平，则上(shàng)市银行(xíng)企业活期存(cún)款(kuǎn)成本率加权(quán)平均(jūn)降幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市银(yín)行营收(shōu)增速2.3pct。

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