大家(jiā)周末好，先(xiān)来看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最高(gāo)战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契(qì)奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状态提升到(dào)最高等(děng)级，并紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状(zhuàng)态与科索沃(wò)局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)阿(ā)族(zú)警(jǐng)察发生冲(chōng)突(tū)，阿(ā)族警察在冲(chōng)突(tū)中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目(mù)前兹(zī)韦钱区已经被(bèi)科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔维亚(yà)的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍(réng)然(rán)非(fēi)常高，处于(yú)1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交(jiāo)易商(shāng)周五(wǔ)加大了对美联储(chǔ)将继续加(jiā)息的(de)押(yā)注(zhù)，数据公(gōng)布后，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含收益率(lǜ)上(shàng)升，定价美联储在6月会(huì)议上将基准(zhǔn)利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员(yuán)们(men)一直坚信，美联储今年(nián)将(jiāng)多次降息(xī)。但他们最终承认，基于(yú)对期货的押注，今年(nián)降(jiàng)息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之(zhī)前不(bù)会降息(xī)，而(ér)且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上(shàng)限(xiàn)担忧(yōu)的缓解降低了今(jīn)年降(jiàng)息(xī)的可能性。交(jiāo)易(yì)员们(men)现在认为，6月份的会(huì)议(yì)可能(néng)会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计(jì)联邦基金(jīn)利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利(lì)率届时将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤(méi)化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是(shì)下(xià)行斜率(lǜ)，均大(dà)于油(yóu)化工品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下(xià)，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终端产品这一分化的根源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的(de)战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起(qǐ)市场进(jìn)入衰退交易主题，且(qiě)目(mù)前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期原油价格的下(xià)行已触碰(pèng)到中东主要产(chǎn)油(yóu)国的财(cái)政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油成本(běn)、美国(guó)收储(chǔ)目(mù)标价(jià)位(wèi)，在美(měi)国页(yè)岩油非常(cháng)规能源产(chǎn)量(liàng)增速持续(xù)不(bù)达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度推动原(yuán)油(yóu)供给约束的兑现，在能源品的下行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的(de)边(biān)际(jì)到(dào)港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情(qíng)况(kuàng)下供应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的供需面持(chí)续带动产业链各环节累库，价(jià)格(gé)下跌趋势明确，亦对(duì)近(jìn)期煤化工品种(zhǒng)构成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下行的趋(qū)势中(zhōng)，原(yuán)料煤(méi)炭成(chéng)本(běn)端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断(duàn)下移。”中(zhōng)信建投期(qī)货分析师(shī)刘书(shū)源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为(wèi)区间弱势震(zhèn)荡的走势，并(bìng)未出(chū)现较大的单(dān)边走弱(ruò)趋(qū)势(shì)。

　　“就煤(méi)化(huà)工(gōng)市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海分院负责人(rén)夏(xià)聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤化工(gōng)市(shì)场缺乏利好(hǎo)驱(qū)动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国(guó)内(nèi)煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市(shì)场可(kě)流通货源充裕(yù)，今年受到天气因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需(xū)求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格仍(réng)存在下(xià)调(diào)可能，成本端难以(yǐ)提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不佳，高温(wēn)雨季部分(fēn)区域需求受到影(yǐng)响。需求处(chù)于(yú)季节(jié)性淡(dàn)季，下游用煤(méi)企业库存(cún)水平偏(piān)高，价格承(chéng)压(yā)下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工近期(qī)的持续走弱(ruò)也与宏观(guān)需求弱势(shì)以及自身品(pǐn)种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据(jù)前(qián)期调(diào)研，部分(fēn)甲醇(chún)和(hé)尿(niào)素的终端工厂，在经历疫(yì)情几(jǐ)年之后，并(bìng)未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫(yì)情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致(zhì)煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损(sǔn)较(jiào)之(zhī)前有所放(fàng)大。“煤(méi)化工产业链(liàn)上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期(qī)货价格(gé)创(chuàng)2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同(tóng)步(bù)走(zǒu)低，内(nèi)蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅(fú)度大(dà)于原料端，利(lì)润(rùn)修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核(hé)算来看，行业整体(tǐ)处于不(bù)景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部(bù)分(fēn)地区现货价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利(lì)润并没有随着煤价(jià)回落(luò)、采购(gòu)成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一(yī)的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有(yǒu)传出(chū)因甲醇(chún)价格太(tài)低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后续值(zhí)得(dé)持(chí)续关注这一(yī)问题。”刘书(shū)源如是(shì)说(shuō)。

　　受访人士普遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期的(de)迹(jì)象。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇(chún)和尿素(sù)的产能不(bù)断扩(kuò)张，当前(qián)下游的(de)需求难(nán)以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启(qǐ)倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶段，后续大概率是一个产能(néng)的(de)上(shàng)下游(yóu)再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤化工(gōng)能(néng)否(fǒu)走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢复情况，下半年部(bù)分品种面临较大(dà)投(tóu)产(chǎn)压(yā)力，进口(kǒu)体(tǐ)量大的品种将受(shòu)到(dào)低价进口(kǒu)货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也表现为长期(qī)下跌后的反弹，而(ér)不(bù)是行(xíng)情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制(zhì)的(de)可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为(wèi)强势主要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本(běn)周原油整体呈(chéng)现先抑(yì)后扬的走势(shì)，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价(jià)上涨，带动油化(huà)工板块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下(xià)跌的行情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受到美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)陷入僵局带来的(de)宏观情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)和G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将加大(dà)力度打击(jī)俄(é)罗斯逃避其石油(yóu)和燃料(liào)出口价格上限的(de)行为都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本面来看(kàn)，下半年(nián)全球原油供(gōng)需将进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最新月(yuè)报预计(jì)今年全球需求同比(bǐ)增加(jiā)220万桶/日(rì)，主要来(lái)自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺(wàng)季(jì)。“原(yuán)油(yóu)维持(chí)强势从成(chéng)本端(duān)带(dài)动油化工整体强于煤(méi)化(huà)工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤(méi)化(huà)工较强的关(guān)键原(yuán)因还(hái)是在于原料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油库存超预(yù)期大(dà)幅(fú)下降，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临(lín)显著增(zēng)长(zhǎng)的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在(zài)内的(de)成品油库存均出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表(biǎo)需(xū)也环比增加50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及预期，但(dàn)沙(shā)特能源部长发言(yán)力挺油价，市(shì)场(chǎng)计(jì)价OPEC+可(kě)能在6月4日的会(huì)议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收储(chǔ)均(jūn)将收(shōu)紧下半年全球原油平衡表。但在美国(guó)债(zhài)务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面(miàn)的不(bù)确定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短期市场需(xū)关(guān)注美国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高(gāo)级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将近。考虑目前油价(jià)被(bèi)市场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平(píng)均(jūn)价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提(tí)升(shēng)。预计(jì)6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石(shí)脑油制(zhì)的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已(yǐ)经(jīng)从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价(jià)也有下跌(diē)，但由(yóu)于(yú)聚乙烯(xī)自(zì)身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以(yǐ)原油折算成(chéng)本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端(duān)的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产已在(zài)原油及成(chéng)品油(yóu)发(fā)运船期中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天(tiān)北向原(yuán)油(yóu)出(chū)口仍未恢复，亦对(duì)本(běn)无(wú)弹性的原油供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近(jìn)期(qī)沙特能源部长再次(cì)对(duì)原油市场做空者发(fā)一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美(měi)银行业危机和美国债务上限谈判带(dài)来的需(xū)求(qiú)端不确(què)定性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次(cì)减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季(jì)度(dù)起的基准去库预期仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料价格(gé)表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕(yù)，因(yīn)此(cǐ)煤炭(tàn)价格下行的(de)趋势(shì)依然存(cún)在。原(yuán)油方面，夏季是成(chéng)品油(yóu)消费高(gāo)峰，因此油价往往容易(yì)获得支(zhī)撑。因此，成(chéng)本端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市场中下游库存有效去化，或(huò)低价格刺激内(nèi)产、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预(yù)期之前，油化工结(jié)构性强于(yú)煤化工的行情仍然有望延续。

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