大家周末(mò)好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下(xià)令军队进(jìn)入最(zuì)高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据(jù)塞尔维亚南通(tōng)社(shè)26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇(qí)当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到(dào)最高等级，并紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备(bèi)状态与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区(qū)塞(sāi)族民众与科索(suǒ)沃(wò)阿族(zú)警察发(fā)生冲突，阿(ā)族警察(chá)在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区(qū)行(xíng)政(zhèng)大楼(lóu)。目前(qián)兹韦钱区(qū)已(yǐ)经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔维亚的(de)自治(zhì)省，1999年科索沃(wò)战争(zhēng)结束后由联(lián)合(hé)国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚(jiān)持(chí)对科索沃(wò)拥有(yǒu)主(zhǔ)权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期上行！这(zhè)一数(shù)据创年内新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新(xīn)数据显示(shì)，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价(jià)指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周(zhōu)期相关的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率期货合约交(jiāo)易(yì)商(shāng)周五加大(dà)了(le)对美联储将继(jì)续加息(xī)的押(yā)注，数据公(gōng)布后(hòu)，这些合(hé)约(yuē)的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在6月会(huì)议(yì)上将(jiāng)基准利率目(mù)标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联储今年(nián)将多次(cì)降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货的押注(zhù)，今年(nián)降息的(de)可能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会降息，而(ér)且2024年的降息(xī)幅(fú)度低于(yú)此前的预(yù)期。强劲(jìn)的经济增长、通(tōng)胀数(shù)据、劳动力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交易员们(men)现在认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息(xī)25个(gè)基点。市(shì)场预计联(lián)邦基(jī)金利(lì)率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期(qī)

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品种(zhǒng)无论是下(xià)跌幅度(dù)，还是下行斜r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅(fú)度(dù)不大的情况下(xià)，跌幅(fú)较小；而(ér)以尿素、甲醇原(yuán)料成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席(xí)分析师高明宇解释(shì)说(shuō)，终端产品(pǐn)这一分化(huà)的根源还是(shì)原(yuán)料(liào)端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能(néng)源(yuán)危(wēi)机在期(qī)货(huò)市场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年(nián)起市场进(jìn)入(rù)衰退交易(yì)主题，且目前工业品(pǐn)整体(tǐ)仍处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来(lái)看(kàn)，前期原油(yóu)价格的下(xià)行已(yǐ)触(chù)碰到中东(dōng)主(zhǔ)要产油国(guó)的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生(shēng)产商边(biān)际产油(yóu)成本、美(měi)国(guó)收储目标价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源产(chǎn)量增速持续不达预期的情(qíng)况下，以(yǐ)沙(shā)特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能(néng)源品的下行趋(qū)势(shì)中原油的成本支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率(lǜ)先发(fā)生，价格也(yě)率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业(yè)利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需面持(chí)续带动(dòng)产(chǎn)业链各环节(jié)累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱化(huà)，使煤化(huà)工品种的估值中枢不(bù)断下移。”中信建投(tóu)期货分析(xī)师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡的走势(shì)，并未(wèi)出现较大的(de)单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持(chí)续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期货研究院上(shàng)海分院(yuàn)负(fù)责人夏(xià)聪(cōng)聪解释说，煤化(huà)工(gōng)市(shì)场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺(cì)激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市(shì)场供应存在保(bǎo)障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年(nián)受到天(tiān)气因素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力预(yù)计(jì)逐(zhú)步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭(tàn)市场价格(gé)仍存在下调可(kě)能，成本端难(nán)以提(tí)供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下(xià)游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化工(gōng)近(jìn)期(qī)的持续走弱(ruò)也与宏(hóng)观需求弱势以及自身品种的(de)产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终端(duān)工厂，在(zài)经历(lì)疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终(zhōng)端产品的需求(qiú)并没有因疫情解(jiě)封(fēng)后，出(chū)现(xiàn)显(xiǎn)著恢(huī)复。叠(dié)加近期(qī)港口和坑(kēng)口(kǒu)煤价加(jiā)速下(xià)跌，导(dǎo)致煤(méi)化工(gōng)品种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅(fú)走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本(běn)端(duān)松动，但煤化(huà)工(gōng)品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创(chuàng)2020年10月(yuè)份(fèn)以来(lái)新低，现货(huò)价格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利润修(xiū)复(fù)过程中(zhōng)止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下新低，部分地区现货(huò)价格回到(dào)历史低位，上游(yóu)甲醇(chún)生产企业整体利润并没有随着(zhe)煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部(bù)分内(nèi)地企业(yè)有传出因甲醇价格(gé)太低(dī)，出(chū)现(xiàn)停车或者降负的消息，后(hòu)续值得(dé)持续关注这一问(wèn)题(tí)。”刘(liú)书源如是(shì)说(shuō)。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期的迹象。“经历过前(qián)几年(nián)的持续(xù)投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产(chǎn)能(néng)不断扩张，当前下游(yóu)的(de)需求难(nán)以匹配新增的产(chǎn)能，未来(lái)其(qí)价(jià)格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负(fù)或者(zhě)去(qù)产能的阶段，后(hòu)续大概率(lǜ)是一个产(chǎn)能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出(chū)偏弱周(zhōu)期主要取(qǔ)决于需求的恢复(fù)情况，下半年(nián)部分(fēn)品种面临较大投(tóu)产压(yā)力(lì)，进口体量大(dà)的(de)品种将受到(dào)低价进口货源的(de)冲击(jī)，中(zhōng)长期看(kàn)，煤(méi)化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性依然较大(dà)

　　采访中记(jì)者了解(jiě)到，近期(qī)能源化工(gōng)（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势(shì)主要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据(jù)光大期货(huò)分析师(shī)杜冰沁介绍，本周(zhōu)原(yuán)油(yóu)整体(tǐ)呈(chéng)现先抑后扬(yáng)的走势，受到供(gōng)需基本面收紧的前景提振油价(jià)上涨，带动油(yóu)化工板(bǎn)块表(biǎo)现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美(měi)国(guó)债务上限谈(tán)判(pàn)陷入僵局带(dài)来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部长发言力(lì)挺油(yóu)价和(hé)G7在其年度(dù)领导人(rén)会议上承诺将加(jiā)大力度打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃(táo)避其石油和燃(rán)料出(chū)口价格(gé)上限的行为(wèi)都对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基(jī)本面(miàn)来看(kàn)，下半年(nián)全球原油供需(xū)将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预计今(jīn)年全(quán)球(qiú)需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国(guó)需(xū)求复苏的持续(xù)；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入(rù)夏(xià)季(jì)汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势从成本(běn)端带动(dòng)油化工整体强于煤化(huà)工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化(huà)工较强(qiáng)的关键原(yuán)因还(hái)是(shì)在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅下降，主要源自原油(yóu)进口的大幅下降和随着出(chū)行旺(wàng)季来临显(xiǎn)著增长的(de)需求；包括汽油(yóu)和精炼油在(zài)内的成品油库存均出现不同程度(dù)的下(xià)降(jiàng)，同时(shí)汽(qì)、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么在6月4日的会议(yì)上(shàng)考(kǎo)虑进一步(bù)减产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下半(bàn)年(nián)全球原油平衡表(biǎo)。但在(zài)美国(guó)债务上限谈判达成(chéng)一致前(qián)，宏观层面的不(bù)确定(dìng)性仍然会(huì)影响市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)市场需关(guān)注美国债务上(shàng)限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析(xī)师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前(qián)油价被市(shì)场接受度(dù)提升，预计(jì)6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不(bù)会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场接受(shòu)度提(tí)升。预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成(chéng)本将基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯(xī)生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然(rán)油价也(yě)有下跌，但由于聚(jù)乙烯自(zì)身现货(huò)价(jià)格表(biǎo)现更弱(ruò)，因而以(yǐ)原(yuán)油折算成(chéng)本的(de)加工利润(rùn)反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入(rù)兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及(jí)成品油发(fā)运船期中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及(jí)3月末起暂停的(de)伊拉(lā)克45万桶/天北(běi)向原油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次对原油市场做(zuò)空者发出(chū)警(jǐng)告，面对欧美(měi)银行业危机(jī)和美国债务上限(xiàn)谈判带来的(de)需求(qiú)端不(bù)确定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事(shì)件(jiàn)发(fā)生，二季度起(qǐ)的基准去库预(yù)期仍(réng)将为原油(yóu)带来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段(duàn)，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤(méi)制的可能性依然(rán)较(jiào)大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料价(jià)格表现上，目(mù)前(qián)国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行(xíng)的趋(qū)势依(yī)然(rán)存(cún)在(zài)。原油方面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易(yì)获得支撑(chēng)。因此，成(chéng)本端(duān)强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇看来，在国内动力(lì)煤(méi)市场(chǎng)中下游(yóu)库存有效(xiào)去化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预(yù)期之(zhī)前(qián)，油化工结构性强于(yú)煤化工的行(xíng)情仍然(rán)有望延(yán)续。

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