昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始(shǐ)，今年8正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和(hé)老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格出(chū)席伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)年(nián)度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不(bù)平静：美国(guó)银(yín)行业动荡不(bù)安，债(zhài)务上限谈(tán)判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的(de)危险边(biān)缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大变革时代的(de)点评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一(yī)季度财报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元(yuán)；第(dì)一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭(bì)的(de)硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监管机构必须(xū)做(zuò)出赔偿(cháng)所有储户(hù)的决定，因为(wèi)不这样做可能(néng)会损害全(quán)球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个问题时说(shuō)，如果(guǒ)储户(hù)得不到补偿，它(tā)给(gěi)美(měi)国经济带来的(de)后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美(měi)国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和中国(guó)和睦相处。美国应该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美会有竞争，但(dàn)一(yī)直都需要(yào)判(pàn)断，如果(guǒ)没有对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个(gè)月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们(men)大部(bù)分的事业(yè)，在今年报告的营收都会比去年较低，这都(dōu)是因为过去(qù)6个月经(jīng)济的不(bù)景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的(de)这几个月(yuè)公司都经历了很多的波(bō)动(dòng)，这可(kě)能是二(èr)战以来(lái)最厉(lì)害的(de)一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动(dòng)来自于(yú)另(lìng)外一个地(dì)方，他(tā)们可能在过(guò)去的6个月中出现了存货过(guò)多(duō)的(de)情况(kuàng)，这不(bù)是说好(hǎo)像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是(shì)现在的经济环(huán)境在这六个月已经非常不(bù)一样了，而我们很多的经(jīng)理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖不出去。现在我们(men)才(cái)慢(màn)慢(màn)地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖(mài)出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第(dì)一季度是股票的(de)净(jìng)卖(mài)家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特(tè)和他的长期得(dé)力(lì)助手(shǒu)查(chá)理·芒(máng)格(gé)认为(wèi)，当期(qī)的估(gū)值没(méi)有(yǒu)吸(xī)引(yǐn)力。自今年年初(chū)以来，该(gāi)公司的(de)现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联(lián)储(chǔ)加息和经济放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了(le)悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万富(fù)翁投资(zī)者(zhě)预计(jì)，随着经济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司(sī)大部(bù)分业务的收益今年将(jiāng)下(xià)降。因为在(zài)过去6个月左右(yòu)的时间里，美国(guó)经济的(de)“令人难(nán)以置信的增(zēng)长(zhǎng)时期”已经接近(jìn)尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经常被视为经(jīng)济(jì)健康(kāng)状况(kuàng)的代表，因为其业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电力(lì)公用(yòng)事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)的(de)成功归功于过去几十年(nián)美国(guó)经(jīng)济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继(jì)承我的工作，但他还(hái)会(huì)与(yǔ)贾恩(ēn)一起协(xié)商，做最后的(de)决(jué)策。公(gōng)司(sī)传(chuán)承在(zài)执行上并(bìng)不是(shì)这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现(xiàn)在的(de)这五个下一代(dài)领导人，而是(shì)更多有(yǒu)能力的人(rén)。如果他们不(bù)能(néng)处理得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还(hái)补充，每一个(gè)公司(sī)的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示，现在(zài)伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不担心美联储(chǔ)，支持美(měi)联(lián)储压低(dī)通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也不担(dān)心美(měi)联储的资产负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储(chǔ)资产负债(zhài)表从8000亿美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让(ràng)他想到(dào)一(yī)句(jù)话(huà)“现金永远不(bù)是垃圾”。但是(shì)他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束(shù)时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来(lái)解决短期(qī)问(wèn)题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国(guó)没(méi)有其他地方可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石油(yóu)储(chǔ)备。不过页岩油井的衰(shuāi)败(bài)也(yě)很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一(yī)年或者一(yī)年半就枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉(xī)。西方石(shí)油做了很多好的事(shì)情，建(jiàn)了(le)很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购(gòu)买(mǎi)西方石油的控(kòng)股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不(bù)确(què)定(dìng)是否会继(jì)续购买更(gèng)多石(shí)油公司(sī)的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在(zài)持股(gǔ)量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取代美元(yuán)的储备货币(bì)地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储备地位(wèi)何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货(huò)币地(dì)位(wèi)的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主席(xí)鲍(bào)威尔更了解形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用(yòng)多久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其是在这种(zhǒng)货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大(dà)举印(yìn)钞(chāo)很容(róng)易(yì)，但应该(gāi)非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出来(lái)，就(jiù)很难恢复，人们(men)会对(duì)货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测(cè)会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正不(bù)会是好结(jié)果。现在（大量发债）是(shì)一个非(fēi)常政(zhèng)治化的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格在提(tí)到(dào)日(rì)本的货币政策(cè)和(hé)财政政策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的(de)事。对于(yú)日本实施的经济政策(cè)，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日(rì)元是储备(bèi)货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚(jù)力的社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国(guó)家研究(jiū)启动第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春节过后(hòu)的猪价走势，记者(zhě)查询(xún)上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后再次振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至今年(nián)低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格(gé)低位运行(xíng)的情(qíng)况下(xià)，国家(jiā)发改委于5月5日(rì)下午发布最新研(yán)究收储的公(gōng)告称(chēng)，据(jù)国家发(fā)展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国(guó)平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二(èr)级预(yù)警(jǐng)区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳(wěn)价工作预案(àn)》规(guī)定(dìng)，国家发(fā)改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门研究适时启动年(nián)内第二批(pī)中(zhōng)央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货(huò)市场整体延续振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌(diē)走势，价格无太大(dà)起(qǐ)色。徽商期货(huò)生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接受期货日报(bào)记(jì)者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节(jié)后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采购转向对(duì)国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截(jié)至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货农(nóng)产(chǎn)品高级分(fēn)析师徐(xú)盛告(gào)诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上市(shì)公司公布一季(jì)报显示其经营数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企(qǐ)业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这(zhè)个节点(diǎn)，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养(yǎng)殖(zhí)行(xíng)业健康发展(zhǎn)的重视(shì)与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释放下(xià)，本(běn)周(zhōu)五生猪(zhū)期(qī)货盘面随即(jí)作出反(fǎn)应走多(duō)。从(cóng)收储本身看(kàn)，不(bù)会(huì)带来(lái)实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密(mì)集执行，叠加二育等(děng)利(lì)多因素共振，或会给(gěi)市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终(zhōng)端(duān)需求缺(quē)乏(fá)实质性利(lì)好，短期(qī)内猪(zhū)价或延续低(dī)位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求(qiú)端(duān)看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的(de)屠(tú)宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰量均有(yǒu)不同程度(dù)的提升，但(dàn)也非猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国家(jiā)统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季度(dù)，全(quán)国(guó)生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五年(nián)同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比(bǐ)出(chū)现(xiàn)下跌(diē)，但同(tóng)比(bǐ)依(y正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？ī)旧增长，并处于近9年(nián)同(tóng)期相对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产能(néng)变(biàn)化(huà)来看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下(xià)降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头(tóu)的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计(jì)数据(jù)可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能(néng)有继续回(huí)调(diào)走势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均有限(xiàn)。综合来(lái)看，当下产能基(jī)础(chǔ)依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够(gòu)驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低(dī)，二育补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但(dàn)今年二次育肥(féi)进出(chū)场节(jié)奏切换加快(kuài)，需关(guān)注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病等影响，今(jīn)年(nián)2-3月(yuè)有比(bǐ)较明(míng)显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月(yuè)前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份(fèn)有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从(cóng)志(zhì)认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于(yú)去年同(tóng)期水平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有连续回落(luò)，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母(mǔ)猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨。但(dàn)今(jīn)年二(èr)季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端(duān)现货价格大概率(lǜ)已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一(yī)定程(chéng)度的体现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢(huī)复后(hòu)下方现货价格空间有正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？限并有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总体供应(yīng)有(yǒu)望逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍将低(dī)于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一(yī)带(dài)逐(zhú)步择机入场(chǎng)买入(rù)生(shēng)猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生(shēng)猪期价(jià)目(mù)前整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后续(xù)在收储加持(chí)下(xià)，期价存(cún)在继续(xù)往上修复的空间。建议投(tóu)资者(zhě)在交(jiāo)易上可(kě)从单(dān)边转为(wèi)观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统性风险。

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