昨(zuó)夜(yè)今(jīn)晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度(dù)股东(dōng)大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突(tū)持续升温，人(rén)工智能正带来重大的机(jī)遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而(ér)来的投资(zī)者(zhě)们热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知(zhī)”对大变革(gé)时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同期(qī)为708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特(tè)、芒格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做(zuò)出赔(péi)偿(cháng)所有储户(hù)的决定，因为不这样做可能会损害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个(gè)问(wèn)题时说，如(rú)果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国(guó)经济带(dài)来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格都认为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国和中国发生冲突是很(hěn)愚(yú)蠢的。我们(men)应该做的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该与中国大量开展自由(yóu)贸(mào)易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要(yào)判断，如果没有对(duì)方回应，事情(qíng)能有多大进步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大部分的事(shì)业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是(shì)因(yīn)为过去6个(gè)月经济(jì)的不(bù)景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司(sī)都经历了很多的(de)波动，这(zhè)可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的时候我们(men)没有办(bàn)法获得(dé)商(shāng)品、货物，但是(shì)这一次的(de)波动来自于另外一个地方，他(tā)们(men)可能在过(guò)去的6个月(yuè)中出现了(le)存货过多的情(qíng)况，这不是(shì)说(shuō)好像失业率(lǜ)、就业(yè)率的(de)情况造(zào)成的，但是现(xiàn)在的(de)经济环境在(zài)这六(liù)个(gè)月(yuè)已经非常(cháng)不一样了，而我(wǒ)们(men)很多的(de)经理人(rén)对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在(zài)第(dì)一季度是股(gǔ)票的净卖(mài)家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希尔出(chū)售(shòu)了价值(zhí)132亿美元(yuán)的股票，仅买入(rù)了(le)28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现(xiàn)金储(chǔ)备增加了(le)20亿(yì)美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随(suí)着美联储加息和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了(le)悲观的预测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资(zī)者(zhě)预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业(yè)务的(de)收益今年将下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国(guó)经济的“令人难以(yǐ)置(zhì)信的增(zēng)长时(shí)期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况(kuàng)的代(dài)表，因为(wèi)其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司的(de)成功归(guī)功于(yú)过去几十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但他还(hái)会(huì)与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商，做最后(hòu)的决(jué)策。公司传承(chéng)在(zài)执行(xíng)上并不是这么(me)简单，管理伯(bó)克希(xī)尔可能不染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的仅(jǐn)需要(yào)现在的(de)这(zhè)五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而(ér)是(shì)更多(duō)有能力的人(rén)。如果他们不(bù)能(néng)处理得(dé)当(dāng)的话，他就不(bù)会将伯克(kè)希尔(ěr)交给他们。他(tā)还补充，每一个公司的情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美联(lián)储现有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他不担(dān)心(xīn)美联储，支持美联(lián)储(chǔ)压低通胀率的使命，他也(yě)不担(dān)心美联储的(de)资(zī)产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那(nà)样。对(duì)此芒格(gé)也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示，美(měi)国(guó)没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储(chǔ)备。不过(guò)页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年(nián)半(bàn)就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很(hěn)多好(hǎo)的事情(qíng)，建了(le)很多新(xīn)井(jǐng)还能(néng)盈(yíng)利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公(gōng)司的股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美(měi)元的储备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境(jìng)下，美(měi)元的货币储备地位何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备(bèi)货(huò)币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法(fǎ)控制(zhì)财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放(fàng)出(chū)来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们(men)会对货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在提到日本(běn)的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪(guài)的事。对(duì)于日本(běn)实施的经济政策，日本人应(yīng)该接(jiē)受(shòu)并作出应对。巴(bā)菲特(tè)补充(chōng)说，如果日元是储备货(huò)币，那些事不(bù)可能发(fā)生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来(lái)，在(zài)供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲数(shù)据(jù)梳理发(fā)现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后(hòu)再次(cì)振荡下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低(dī)位运行的情(qíng)况下，国(guó)家发改委于5月5日下(xià)午发布最(zuì)新研究收储的(de)公告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储(chǔ)备调(diào)节(jié)机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保供(gōng)稳价工(gōng)作预案》规(guī)定，国家发改委会同有关部门研究适时启动(dòng)年内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回归(guī)合(hé)理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发(fā)声后，生猪期货(huò)市场预期(qī)走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘，生猪期(qī)货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记者采访(fǎng)时表示(shì)，4月来生猪现货(huò)价(jià)格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的(de)振(zhèn)荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在(zài)4月(yuè)17日逼近春节(jié)后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售(shòu)情绪(xù)强、二(èr)育询盘增加，支撑(chēng)价(jià)格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格(gé)的(de)相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加(jiā)大(dà)，再叠加月底逢五一(yī)假期(qī)备(bèi)货(huò)，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的成本导致(zhì)生猪二(èr)育入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月(yuè)末(mò)部分(fēn)集(jí)团企(qǐ)业(yè)有(yǒu)提前出(chū)栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽(suī)有(yǒu)节(jié)假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货(huò)农产品高(gāo)级分析师(shī)徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公司公布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的发展不(bù)利，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国家发改(gǎi)委宣布(bù)收(shōu)储，可以看(kàn)出国家对生猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康发展的(de)重视与呵(hē)护，有助(zhù)于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信号释放下(xià)，本(běn)周五生猪期货盘面(miàn)随(suí)即作出(chū)反应走多。从(cóng)收储本身看，不会(huì)带(dài)来实质性生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给(gěi)市场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏(fá)实质性(xìng)利好，短期(qī)内猪价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需(xū)求端(duān)看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端看，据国(guó)家统计(jì)局最新数据，截(jié)至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今年一季度(dù)生猪存栏环比出(chū)现下(xià)跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近(jìn)9年(nián)同期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从(cóng)生猪产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下(xià)降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中3月全国能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的正常产能调(diào)控(kòng)目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统计数(shù)据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续(xù)回调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能(néng)够(gòu)驱动周(zhōu)期(qī)上行趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二育补栏(lán)或会再(zài)次(cì)进场，带动猪价(jià)走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带(dài)动。染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的饲料养(yǎng)殖板块(kuài)研(yán)究员宋从(cóng)志认为(wèi)，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放(fàng)之中，二育增加(jiā)导致大猪(zhū)仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可(kě)能继(jì)续保持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年二季度(dù)开(kāi)始生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过度至季(jì)节(jié)性旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近端(duān)现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年会(huì)有(yǒu)一定(dìng)程度(dù)的体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高(gāo)点有望在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供(gōng)应压力(lì)最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏(lán)的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方现货(huò)价格空间有(yǒu)限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易(yì)节奏的把握(wò)将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在(zài)养猪成(chéng)本一带(dài)逐步择机入场买入生(shēng)猪(zhū)2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合约(yuē)期(qī)现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于(yú)生(shēng)猪期价目(mù)前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上修复的(de)空间。建(jiàn)议投资者(zhě)在交易上可从(cóng)单边(biān)转(zhuǎn)为(wèi)观(guān)望(wàng)，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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