昨夜今晨(chén)，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁(suì)的(de)巴(bā)菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁的(de)芒格出(chū)席伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问(wèn)答环节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美(měi)国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治(zhì)冲突持续升(shēng)温，人(rén)工(gōng)智能正带来重大的机仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态(tài)而(ér)来的(de)投(tóu)资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的点评和投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美(měi)元(yuán)；第一(yī)季(jì)度(dù)投资和(hé)衍生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构(gòu)必须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户(h仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文ù)的(de)决(jué)定(dìng)，因为不这(zhè)样(yàng)做可能(néng)会损(sǔn)害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时(shí)说，如果储户(hù)得不到(dào)补(bǔ)偿(cháng)，它给(gěi)美国经济带(dài)来的(de)后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争，但一(yī)直(zhí)都需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情(qíng)能有多大进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞争(zhēng)力，都(dōu)可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去几(jǐ)个月的波动可能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我们(men)大(dà)部分的事业，在今年(nián)报(bào)告的营收都会比去(qù)年较低，这都(dōu)是因(yīn)为过(guò)去(qù)6个月(yuè)经济的(de)不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历(lì)了很多(duō)的(de)波动，这可能是(shì)二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们(men)没有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另外一个地方，他们(men)可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过(guò)多的情况，这不(bù)是说好像失(shī)业率、就业率的(de)情况造成(chéng)的，但是现在的经济(jì)环境在(zài)这六个(gè)月已经非常不一样了，而我们很多(duō)的经理人对于(yú)这种情况感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是(shì)股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克(kè)希尔出售了价(jià)值(zhí)132亿(yì)美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和(hé)他(tā)的长期得力助手(shǒu)查理·芒格(gé)认为，当(dāng)期的估值没有吸引力(lì)。自今(jīn)年(nián)年初以(yǐ)来，该公司的(de)现金(jīn)储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表(biǎo)示(shì)，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资者应该(gāi)降低对(duì)股(gǔ)市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已(yǐ)经结束。这(zhè)位亿(yì)万(wàn)富翁投(tóu)资者(zhě)预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大部分业务的(de)收益今年将下降。因(yīn)为(wèi)在过去6个月左右(yòu)的时(shí)间里，美国(guó)经(jīng)济的(de)“令人难以置信的(de)增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健(jiàn)康(kāng)状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因为(wèi)其业务范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路到电(diàn)力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去(qù)几(jǐ)十(shí)年美国(guó)经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的(de)工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个下(xià)一(yī)代领导人(rén)，而是更多有能(néng)力的(de)人(rén)。如果他们不能处理得当的话，他(tā)就不会(huì)将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还(hái)补(bǔ)充，每一(yī)个(gè)公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资(zī)产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称(chēng)他不(bù)担心美联储(chǔ)，支(zhī)持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的(de)资产负(fù)债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结束时美国所经历的(de)那样。对此芒格也(yě)持(chí)相同观点，称如果靠不(bù)断印钱来解决(jué)短期(qī)问(wèn)题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国(guó)没(méi)有其他地方(fāng)可以像二叠(dié)纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这么多石油(yóu)储(chǔ)备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他(tā)们(men)也(yě)很熟悉(xī)。西(xī)方石油做(zuò)了很多好的事(shì)情，建(jiàn)了(le)很(hěn)多新井还能(néng)盈利(lì)。伯(bó)克希尔并(bìng)不会购(gòu)买西方石(shí)油的控股权，管理(lǐ)层已经(jīng)很棒了(le)。未来不确定是否会继续购(gòu)买更(gèng)多石油公司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元(yuán)的储备(bèi)货币地(dì)位

　　有投资(zī)者提问：美(měi)国大(dà)批发债(zhài)，美联储(chǔ)让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备(bèi)地位何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席(xí)鲍威尔更(gèng)了解形(xíng)势(shì)，但他(tā)无法控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚(jiān)持(chí)用多久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其是(shì)在这种货币是全(quán)球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举(jǔ)印钞很容(róng)易，但应(yīng)该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难(nán)恢(huī)复(fù)，人(rén)们(men)会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有(yǒu)什么结果，反正不会是(shì)好结(jié)果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票(piào)会适(shì)得(dé)其反。芒格在提到(dào)日本的货币(bì)政策和财(cái)政政策时说，日本用日元(yuán)做了些(xiē)奇怪的事。对(duì)于日本实施(shī)的经济政策(cè)，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果日(rì)元是(shì)储备货币，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美(měi)国不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国(guó)家研究启(qǐ)动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场格(gé)局下，我(wǒ)国生(shēng)猪价(jià)格整体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪(zhū)价走势(shì)，记者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波(bō)企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格低位运行的情况下(xià)，国家(jiā)发(fā)改委于5月(yuè)5日下午发(fā)布(bù)最(zuì)新研(yán)究(jiū)收储(chǔ)的公告称，据国(guó)家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳价工作(zuò)预案》规(guī)定，国家发改(gǎi)委(wěi)会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收(shōu)储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪价格(gé)尽快回归合(hé)理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生猪期货(huò)主力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看(kàn)，生猪现货市场(chǎng)整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无(wú)太大(dà)起色。徽(huī)商(shāng)期货生猪分析师(shī)尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏心态(tài)增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节(jié)后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后(hòu)，在相对(duì)较低的猪价下，市(shì)场(chǎng)心态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育(yù)询盘(pán)增加，支撑(chēng)价格(gé)止跌反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相(xiāng)对优(yōu)势也刺激贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业(yè)分割入(rù)库(kù)意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五一假期备货，猪肉(ròu)终端(duān)需求有所(suǒ)好转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价格(gé)再次回(huí)落，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品高级(jí)分析师徐盛(shèng)告(gào)诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前各养(yǎng)殖类上市(shì)公司公(gōng)布一季报(bào)显示其(qí)经营数据纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价(jià)长期维持低(dī)迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对行业的发展不利(lì)，容易导致猪价的大起大(dà)落(luò)。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家发(fā)改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖行业(yè)健康(kāng)发展的重视(shì)与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号(hào)释(shì)放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出(chū)反应(yīng)走多。从(cóng)收储本身看，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若(ruò)收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育(yù)等(děng)利多(duō)因素共振(zhèn)，或会(huì)给市场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一节假日(rì)过后(hòu)，尉秀告(gào)诉记者，因生猪(zhū)终端(duān)需求(qiú)缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看(kàn)，据国(guó)家统计(jì)局最(zuì)新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记(jì)者，虽(suī)然(rán)今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能(néng)繁母猪(zhū)存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的(de)正常产能(néng)调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构(gòu)数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续(xù)5个月下(xià)滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可(kě)以看出(chū)，生猪产(chǎn)能有继续(xù)回调走势，但截(jié)至3月降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看，当下产能基础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出(chū)现(xiàn)能(néng)够(gòu)驱动周期上行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进(jìn)场，带(dài)动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进(jìn)出(chū)场节奏切(qiè)换加(jiā)快，需(xū)关注进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的(de)带动(dòng)。此(cǐ)外受(shòu)冬季(jì)猪(zhū)病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响(xiǎng)或许(xǔ)在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期(qī)水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在(zài)释(shì)放之中，二(èr)育(yù)增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保(bǎo)持惯(guàn)性(xìng)增涨。但今年二季度(dù)开始(shǐ)生猪市场将逐步过度(dù)至季节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货价格(gé)大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会(huì)有一定程度的体现，价格(gé)重心或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价的(de)高点(diǎn)有(yǒu)望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年生猪(zhū)供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存(cún)栏的损失(shī)以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格空间有限(xiàn)并有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪(zhū)价重心仍(réng)将(jiāng)低(dī)于2022年，交易(yì)节奏的把握将(jiāng)更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪成本一带逐步择(zé)机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价(jià)存(cún)在继(jì)续往上(shàng)修复的(de)空间。建议投资者在交易上(shàng)可(kě)从单边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际(jì)上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带来的(de)系统性风险(xiǎn)。

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