四大国有(yǒu)银(yín)行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利(lì)率正迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来(lái)银(yín)行业(yè)已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别(bié)是：4月，多家(jiā)中小银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少20家(jiā)中小银行(xíng)（含农村信用合作联社(shè)）下调人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发(fā)而动全身(shēn)，与经济、就业、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息(xī)息(xī)相关。那么，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利(lì)率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓的(de)信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方(fāng)观点认为，本(běn)次存款利率新规主要基(jī)于三重考量(liàng)。一(yī)是符合推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于(yú)减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，降低银行(xíng)负(fù)债成本(běn)；三是促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过也(yě)需要(yào)看到的是，本次调(diào)降中协定(dìng)存款更多是对公(gōng)业务，通知(zhī)存款则集(jí)中(zhōng)于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针对特定(dìng)存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏观团(tuán)队测(cè)算，通(tōng)知存款和协定存(cún)款在(zài)银行存款中占比不(bù)高(gāo)，以四(sì)大行的单位通知存款为例(lì)，常年只占企业存(cún)款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的(de)数据显示(shì)，协定存(cún)款等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经(jīng)济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏(sū)的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都提及的(de)是，本轮调降更多(duō)是出于(yú)推进(jìn)利(lì)率市场化改革(gé)深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导利率(lǜ)自(zì)律机(jī)制建立了存款利(lì)率市场化(huà)调整机制(zhì)，随后，国公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定价自律机(jī)制发布《合格(gé)审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之(zhī)而来的是，此前(qián)4月(yuè)部分中小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行息差(chà)压力的(de)必(bì)要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍(réng)是(shì)延(yán)续去年(nián)9月(yuè)这一轮存款利率(lǜ)下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集中在活(huó)期和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介(jiè)于活期和定期存款之间的存款的(de)利率调(diào)整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款和(hé)协定存款利率，保证存款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有(yǒu)银行(xíng)一季度(dù)净息差(chà)水平均创历史新低，当(dāng)下(xià)调利率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推动银行(xíng)投放信贷的(de)积(jī)极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利(lì)率市场化(huà)改革(gé)及银行净(jìng)息差压力(lì)增大外，某大(dà)型银行(xíng)金融市场研究员还关注到(dào)的是(shì)国内存款市场的供(gōng)需变化(huà)——近年来国(guó)内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好(hǎo)下降等，导致(zhì)居(jū)民(mín)储蓄存款上(shàng)升较快，部分(fēn)银行(xíng)根据市场供需变(biàn)化，综合指数经(jīng)营(yíng)情况，灵(líng)活调节存款利率(lǜ)，只是(shì)不(bù)同银(yín)行在调整(zhěng)节奏、时机(jī)方面存(cún)在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重(zhòng)点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好(hǎo)中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改革化险工(gōng)作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认为维护金融稳(wěn)定(dìng)的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现(xiàn)在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通(tōng)知(zhī)主要(yào)释放了两大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)息差(chà)压(yā)力。本次(cì)下调将引导银行的(de)对公活(huó)期成(chéng)本下降，存(cún)款降价叠加资产端(duān)让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)罗志(zhì)恒(héng)的观点是(shì)，调降协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范(fàn)银行业存款(kuǎn)定价(jià)秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本(běn)。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助(zhù)于改善银行(xíng)盈利(lì)、补充净资本(běn)、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低(dī)实体经(jīng)济(jì)融资成本进一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观首席(xí)分析师董琦(qí)也认为，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)，既有助于缓解商(shāng)业银行净息(xī)差收窄趋势(shì)，特别(bié)是中小行高息揽储的成本(běn)压力，又(yòu)有(yǒu)利于(yú)引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队同样提(tí)到，新规对(duì)于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本。该团队预计，协(xié)定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银行总存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于(yú)股债市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于(yú)压(yā)低全社会利率公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站水平，利好债券；同(tóng)时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票(piào)也(yě)将因(yīn)此受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前(qián)整个经济复苏的大背景下，进一(yī)步(bù)释放市场流动(dòng)性、活(huó)跃消(xiāo)费是(shì)一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压降银行(xíng)存(cún)款成本是(shì)否大(dà)势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币(bì)政策(cè)执行报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表(biǎo)明，当前货(huò)币(bì)政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也(yě)强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济提(tí)供更(gèng)有力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看(kàn)，是(shì)否意(yì)味着货币政(zhèng)策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽(kuān)松为时(shí)尚(shàng)早。“本次调降意味(wèi)着(zhe)当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行空间，但这(zhè)一调(diào)降是针对银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而非直(zhí)接调(diào)降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并(bìng)不等(děng)于政策利率(lǜ)就(jiù)必须进行对等(děng)下(xià)调，市场不(bù)应视为降息的确(què)定性信(xìn)号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政(zhèng)策(cè)之(zhī)下，也(yě)有(yǒu)多方观点提(tí)到，压降存款成本(běn)仍是(shì)大势所趋。国泰(tài)君安(ān)董(dǒng)琦(qí)关注到(dào)，当前(qián)经济(jì)修复内生动力依(yī)然(rán)不(bù)强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经(jīng)济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复(fù)，利率(lǜ)水平(píng)的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点(diǎn)也(yě)不谋而合——长期(qī)来看(kàn)，存款利率(lǜ)下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量(liàng)补价(jià)，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到(dào)存(cún)量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控(kòng)制(zhì)存款成本成为(wèi)当务(wù)之(zhī)急。中(zhōng)小银行或(huò)有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究(jiū)员(yuán)认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于(yú)修复性复苏(sū)阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环(huán)境(jìng)支持(chí)，同(tóng)时(shí)，国内经(jīng)济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求货(huò)币政策支(zhī)持精准有力。预(yù)计下(xià)半年(nián)货币政策不会(huì)出(chū)现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳健货币政(zhèng)策基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流(liú)动性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结(jié)构性工(gōng)具，加大实(shí)体经济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎(yíng)调整的同时，有市(shì)场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一方面有利于(yú)刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里的(de)存款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存(cún)款及协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比定期存(cún)款存取灵(líng)活，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是(shì)，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回(huí)报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款(kuǎn)的一(yī)种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前(qián)1天或7天(tiān)通知(zhī)银行(xíng)，即可(kě)按实(shí)际存期及支(zhī)取日相应(yīng)币种档次(cì)利率(lǜ)计付(fù)利息，个人(rén)和企业均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和(hé)7天(tiān)期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在(zài)银行开立一个具有结算(suàn)和协定存(cún)款双重功能(néng)的协定存款账户，并约定基本(běn)存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额(é)度(dù)的(de)部分按协(xié)定存款利(lì)率单(dān)独(dú)计息的(de)一种存款方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介于活期(qī)和定(dìng)期存款(kuǎn)之间，只面向企业(yè)办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定(dìng)存(cún)款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公(gōng)业(yè)务，通知存款既有对(duì)公业(yè)务，也有个人业务，但都有一定的(de)存款门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对(duì)公活(huó)期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大(dà)。对于企业来说，会(huì)有一定(dìng)的利息(xī)损失，但(dàn)若存贷款利率(lǜ)都能有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助于(yú)刺(cì)激企业投资并降(jiàng)低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦表示，这(zhè)一传导过(guò)程(chéng)并非一(yī)蹴而(ér)就，且需(xū)要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休养生息，特别是(shì)在前期服务业修复后(hòu)，与制造(zào)业产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会带(dài)动(dòng)居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议(yì)是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成(chéng)了一定规模的(de)超额储蓄(xù)，降息可以降低企(qǐ)业(yè)、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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