金融界5月(yuè)16日消息 国(guó)新(xīn)办今(jīn)日上(shàng)午(wǔ)举行4月份国民(mín)经(jīng)济运行情况新闻发布会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原(yuán)因有哪(nǎ)些(xiē)？国家统(tǒng)计局如(rú)何(hé)看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国民经济综(zōng)合(hé)统计司(sī)司长(zhǎng)付凌晖回应称，当(dāng)前价格低(dī)位运行主要是(shì)阶段性的，当前中(zhōng)国经济(jì)不(bù)存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通(tōng)缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月(yuè)回(huí)落了0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走低主(zhǔ)要(yào)是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随(suí)着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加(jiā)，市场(chǎng)价格有所(suǒ)回落。同时(shí)，生猪市(shì)场供应总体是充足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消(xiāo)费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带(dài)动了食品价格的回(huí)落。4月份，食品(pǐn)价格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大(dà)。今(jīn)年以来，受到(dào)世界经济(jì)复苏乏力(lì)、全球能(néng)源价(jià)格(gé)总体(tǐ)上趋于回落，对国内居民(mín)消费汽柴油价格输出型影(yǐng)响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用(yòng)消费(fèi)品(pǐn)降价促销。今年以来，受到汽车优惠(huì)补贴政策去年(nián)底到期影响(xiǎng)，国六(liù)B的排放标准在(zài)今年(nián)7月份(fèn)切换，车企降价促销力(lì)度加大，带(dài)动(dòng)了(le)价(jià)格的(de)下行。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车价(jià)格(gé)环(huán)比还(hái)在下降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数(shù)走高。上年同期(qī)受到(dào)疫情冲击，猪肉价格(gé)进入(rù)到上涨(zhǎng)周期等(děng)因素的影(yǐng)响，食(shí)品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由(yóu)于国际(jì)地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因(yīn)素共(gòng)同影(yǐng)响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，在价格(gé)中食品(pǐn)和能源由于受到短期因素(sù)影响(xiǎng)，往往波动会比较大(dà)，看(kàn)价格总体的状况，更重要(yào)的还(hái)要看(kàn)核心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的状况(kuàng)来(lái)看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和(hé)上月(yuè)相同，总体(tǐ)保持(chí)基本稳(wěn)定(dìng)。从核(hé)心(xīn)CPI目(mù)前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅(fú)和疫情前(qián)相比还是偏低的，很重要的原因是服务需(xū)求仍在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经(jīng)济社会恢复常态化运行(xíng)，服务需(xū)求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大(dà)。4月(yuè)份，服务价格同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未(wèi)来(lái)随着服务消费需求带动增强，价格(gé)回升(shēng)也会推(tuī)动核心CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到国内外多(duō)重因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要(yào)影响(xiǎng)因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影响。我(wǒ)国(guó)部分大宗商(shāng)品价格(gé)与国际市(shì)场(chǎng)联系(xì)比较紧密，今年以来受到(dào)世界经济恢复乏力影响，国(guó)际大(dà)宗商品(pǐn)价格走低、国(guó)内石油、有色价格出现下降，4月份石油和(hé)天然气(qì)开采业价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加(jiā)工(gōng)业(yè)价(jià)格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分(fēn)行(xíng)业产能供给充裕，但市(shì)场需求相(xiāng)对不足，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产(chǎn)能继续释放，进口持续增加，而电煤需(xū)求季节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足(zú)，而市场需求还在恢复中，价格出(chū)现下降，4月(yuè)份黑色(sè)金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延(yán)加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动(dòng)翘尾下(xià)拉影响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比3月(yuè)份下(xià)拉影(yǐng)响扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输(shū)入性影响还(hái)会(huì)持续(xù)，国内市场(chǎng)需(xū)求仍在恢(huī)复(fù)中，部分(fēn)工业品价格短期下行情况(kuàng)还(hái)会延(yán)续。但是随(suí)着国内经济恢复(fù)，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断(duàn)，下半年(nián)PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济(jì)没有出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央(yāng)行发布的一季度货币政策报告也提(tí)及通缩(suō)。报告提到(dào)，我国通胀(zhàng)水平处于温(wēn)和区间。过(guò)去(qù)一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶(jiē)段性回落，主(zhǔ)要与(yǔ)供(gōng)需恢复(fù)时间差和基(jī)数效应有关(guān)。我国(guó)经济运行开局(jú)良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在(zài)负(fù)值(zhí)区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性(xìng)回(huí)落(luò)的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客(kè)观(guān)上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气区间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜(cài)篮(lán)子”“米(mǐ)袋子”供应充足(zú)。

　　二(èr)是(shì)需求复苏(sū)偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个(gè)过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储(chǔ)蓄(xù)向消(xiāo)费的转化受收入分配分化、收入预(yù)期(qī)不稳等制(zhì)约，特(tè)别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民(mín)出现提前还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当(dāng)期(qī)消费(fèi)。

　　三是基数效应(yīng)明(míng)显。去年国(guó)际油价(jià)一度逼(bī)近(jìn)140美元大(dà)关，今(jīn)年以来已回落(luò)至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居(jū)住水电燃料的同比增速(sù)走低；疫情扰(rǎo)动(dòng)使(shǐ)得(dé)去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在(zài)高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在明(míng)显基数(shù)效应，去年二季度受疫(yì)情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季(jì)度GDP增速(sù)可(kě)能(néng)明显回升。

　　未来(lái)几(jǐ)个月(yuè)受高基(jī)数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水trong>今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶(jiē)段性(xìng)保持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的(de)高基数(shù)影响。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特别(bié)是(shì)政策(cè)效应(yīng)将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用，经济(jì)内生动力(lì)也在(zài)增强(qiáng)，供需缺口有望趋(qū)于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温(wēn)和抬升，年末(mò)可能回升至(zhì)近年均值水平(píng)附近。

　　报告表示(shì)，当前(qián)我国经济没(méi)有出(chū)现通(tōng)缩。通缩主(zhǔ)要(yào)指(zhǐ)价格(gé)持续负(fù)增(zēng)长，货币供应(yīng)量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经(jīng)济运行持续好转，不符合(hé)通缩的(de)特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总供求基(jī)本平衡，货(huò)币条件合理适度，居民预(yù)期稳定，不存在长期通缩(suō)或(huò)通胀的(de)基础(chǔ)。

　　国金宏观：通香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是个(gè)伪命题(香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水tí)，担忧大可(kě)不(bù)必

　　物价是(shì)经济(jì)短(duǎn)周期波动的(de)滞(zhì)后(hòu)指标(biāo)，不能仅以物价回落(luò)来评(píng)判经(jīng)济进入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济的周(zhōu)期性(xìng)波动主要(yào)由需求驱动，物(wù)价(jià)跟(gēn)随(suí)需(xū)求变化而变化，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对(duì)价(jià)格的提(tí)振尚不(bù)明显，使得物价指标低(dī)位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示经济处于(yú)复苏初期。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻画的有效社融(róng)增速(sù)，去(qù)年9月以来持续(xù)回(huí)升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按(àn)照(zhào)有效社融变(biàn)化领(lǐng)先经济2个季(jì)度左右的经(jīng)验(yàn)规律，本轮信用扩张会带(dài)动经济在(zài)2023年初见底回升，1季度经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初(chū)以来物价的回落(luò)，受(shòu)基数(shù)、供给和外(wài)需(xū)等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回(huí)落，及油、气(qì)价(jià)格回落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务、衣(yī)着(zhe)等价格逐步抬升。伴随(suí)拖(tuō)累(lèi)减弱(ruò)、需(xū)求支撑(chēng)增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开(kāi)始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加(jiā)剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期(qī)，资(zī)金存(cún)在一定空转较为常见(jiàn)。经验显示，资金空(kōng)转(zhuǎn)多发生在经(jīng)济回落、货币(bì)明显宽松阶段(duàn)，部分(fēn)资金滞(zhì)留(liú)在(zài)金融(róng)体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也(yě)有(yǒu)类似(shì)特征；有所不同的(de)是，当(dāng)前资金多(duō)滞(zhì)留在(zài)银行体系、而不是非银金融机构，与居(jū)民(mín)理财回(huí)表、购房偏弱带(dài)来(lái)的(de)居民与(yǔ)企业之间(jiān)信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同(tóng)，使得信用派生驱动和表征不同过(guò)往，企(qǐ)业有效信用派生(shēng)自去年(nián)9月以来持续改(gǎi)善，而房地(dì)产相关融资拖累总(zǒng)体信用派(pài)生。传统周期(qī)下，信(xìn)用(yòng)扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使得居(jū)民贷款增长明显快(kuài)于企业；相(xiāng)较之下，本(běn)轮信用修(xiū)复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续回升(shēng)，而居民信贷一(yī)度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用(yòng)派生带(dài)来的经济效应不同过往，有效信用派(pài)生对企业(yè)行为的支持已开(kāi)始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流向制造业，而房地产相(xiāng)关融(róng)资显(xiǎn)著弱(ruò)于以往，使得制造业投资表现显著强于房地产；伴(bàn)随融资的(de)持续改善，企业(yè)资(zī)本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了(le)信用派(pài)生和(hé)经济增长的(de)弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中观(guān)数据已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被(bèi)过度(dù)渲(xuàn)染

　　高频指标报复(fù)性(xìng)反(fǎn)弹(dàn)后走弱，主要缘于(yú)场景恢(huī)复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使得大家容(róng)易产生(shēng)悲观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大了“春(chūn)节(jié)效应”带来的经济(jì)波动，部分高(gāo)频(pín)指标报复性反弹后出现走弱(ruò)的(de)迹象(xiàng)。其(qí)中，偏消(xiāo)费端的活动多在(zài)2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导(dǎo)致宏观数据(jù)屡超预(yù)期的同时，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内生动(dòng)能的修复已(yǐ)然开始(shǐ)，消(xiāo)费(fèi)动能或(huò)被低估，前(qián)半程靠居民出(chū)行和企业消(xiāo)费，后半程靠(kào)居民消费能力的恢复(fù)。出(chū)行意愿的持续(xù)改善、企业经营活(huó)动(dòng)正常(cháng)化等，皆指向场景恢复(fù)带来的(de)消费修(xiū)复持续性和弹(dàn)性(xìng)不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及(jí)稳增(zēng)长相关行业招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累(lèi)积。地产(chǎn)大周期(qī)向下已是共(gòng)识，地产(chǎn)链条(tiáo)修复会弱于(yú)传统周期(qī)；但小周(zhōu)期超调(diào)后的修复出(chū)现一(yī)些“积极”信号。1）高(gāo)能(néng)级城市地产供给增多、质量(liàng)改善，利于(yú)需求释(shì)放、形成供需“正向(xiàng)循环(huán)”；2）中西部地区棚(péng)改加(jiā)码（可比(bǐ)口径增长近(jìn)60％）、中西部地(dì)区收入修(xiū)复等，有利于(yú)稳定低能(néng)级城市需求。