财联社5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁(tiě)树(shù)开花了！不仅(jǐn)仅是中国平安在4月27日迎来(lái)时隔8年(nián)的涨停，就在(zài)5月8日，中信银(yín)行、中(zhōng)国银行也迎来涨停(tíng)，而(ér)上一次涨停分别(bié)是13年前、7年(nián)前，邮(yóu)储银行更(gèng)是盘中刷新历史(shǐ)最(zuì)高。

　　有市场观点(diǎn)将大涨(zhǎng)归因为两份会议(yì)通知。

　　一(yī)是，5月(yuè)11日“发现(xiàn)央企投(tóu)资价值促(cù)进(jìn)央企估值回归”业务交流会暨国新央企股东(dōng)回报(bào)ETF宣介会即将(jiāng)举(jǔ)办；另外一份则是沪市金融业主(zhǔ)题座谈会(huì)，其中(zhōng)“在服务中国式现(xiàn)代(dài)化中(zhōng)促进(jìn)金融业估值(zhí)提升(shēng)和高质(zhì)量发展”成(chéng)为重要议题。

　　中特(tè)估成(chéng)为了(le)市场较长一段时期的热(rè)门词，尽(jǐn)管披(pī)上了主(zhǔ)题(tí)、政策等色彩(cǎi)，底(dǐ)层逻辑是过去的A股市(shì)场对部(bù)分(fēn)传(chuán)统行业国央企(qǐ)的严重低(dī)配和低估(gū)。说到A股的低估值、高分(fēn)红(hóng)，银行为(wèi)首的(de)大金融(róng)板块首当其冲。上(shàng)述(shù)5.11会议(yì)是为此前获批(pī)的央企股东回报(bào)ETF发行(xíng)预热，会(huì)议作用(yòng)显然被放大。

　　事(shì)实(shí)上，不(bù)仅是两(liǎng)份会(huì)议通知的推波助(zhù)澜，“小作(zuò)文”又来添油加醋(cù)。一则无(wú)头无尾的所(suǒ)谓指(zhǐ)导意见，要求(qiú)“国企要做(zuò)到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影，却获得(dé)极大(dà)的传播。

　　低(dī)估值、高股息，在经济温和复苏预期之下，中特估银行概念获(huò)得(dé)资金(jīn)的青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据(jù)以往经验，大金融(róng)板(bǎn)块(kuài)走强往往(wǎng)预示着行情的结束，这一(yī)次历史是否会重演呢？多位(wèi)受访人士指出，这种单一衡量逻辑可能(néng)不再奏(zòu)效，当前市场，银行(xíng)板块(kuài)是作为“国(guó)资含量”比较高的(de)板块行进，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估(gū)后有比较(jiào)不错的表现家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕，中特(tè)估有(yǒu)望(wàng)持续(xù)为(wèi)投资(zī)者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银行为首的大金融爆(bào)发

　　5月(yuè)8日，银行满屏(píng)大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农(nóng)业银行、民生银行、工商银(yín)行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成(chéng)涨幅超过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为(wèi)的大牛市(shì)is back，其实(shí)大(dà)牛市is bank。”从指数维(wéi)度来看，银(yín)行板块(kuài)大涨早已启动，银行(xíng)指数（中信）近5个(gè)交易日涨(zhǎng)幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了(le)银(yín)行(xíng)板块，券商股(gǔ)也持续爆发，券商(shāng)指数收(shōu)盘涨(zhǎng)幅超(chāo)过2％。其中，中(zhōng)国银河领(lǐng)涨(zhǎng)，盘中一(yī)度涨停，近(jìn)5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来看，场内10只中证银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天(tiān)弘中证银行ETF、富国(guó)中(zhōng)证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅(fú)超过4％，从资(zī)金流(liú)动来(lái)看，以规模最(zuì)大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价创一年新高，全天成交(jiāo)量飙升(shēng)超过14亿元，刷新近两年(nián)来的最高。

　　对于银(yín)行(xíng)股的大涨，市场早有预期。睿郡(jùn)资产(chǎn)合伙(huǒ)人董承非在5月(yuè)7日表示，在(zài)经济(jì)复苏不强劲情(qíng)况下，原来看不起的那(nà)些低增速的(de)企业，现在反而显得难能可贵，因(yīn)此被(bèi)忽(hū)略高(gāo)分红、深度价值(zhí)的企业反而受到追捧。

　　博时基金(jīn)权益投资一部基金经理吴鹏(péng)也(yě)表示，银行(xíng)股这波快速上涨，是其(qí)在(zài)估值极度低水平、股息率具(jù)备(bèi)一定吸引力、持仓极度低配、基本面预(yù)期极度悲观等背景下，配(pèi)合当前(qián)经济弱复苏整体回报率预期(qī)下行、中(zhōng)特(tè)估政策(cè)背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升(shēng)，背后仍是(shì)中特估逻辑

　　经过(guò)漫长的季节(jié)，银行股等(děng)来了久违(wéi)的上涨，截至(zhì)5月(yuè)8日，自今年4月(yuè)以来全市(shì)场42家上市银行(xíng)中，有17家涨幅超过10％，其中，中信(xìn)银(yín)行涨幅近40％，中(zhōng)国银行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行(xíng)、西安等5家银(yín)行(xíng)涨幅(fú)超过20％。

　　资金的(de)流入量同样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全(quán)天(tiān)成交量飙升(shēng)超(chāo)过14亿元，也刷新近两年(nián)来的最高。中国银行(xíng)龙(lóng)虎榜数据显示，近三日沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元并(bìng)卖(mài)出10.74亿元，4家机构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨，正(zhèng)如吴鹏(péng)所言，估值(zhí)极度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持(chí)仓极度低配(pèi)、基(jī)本面预期极(jí)度(dù)悲观都是(shì)银行(xíng)股上(shàng)涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具(jù)体而言，在估值上，截至目前(qián)，42家A股(gǔ)银(yín)行的(de)平均(jūn)市(shì)净(jìng)率为0.6倍左右。除了宁(níng)波银行(xíng)和(hé)招商银行，其余(yú)银行均处于(yú)“破净”状(zhuàng)态。在这(zhè)一轮估值修复中，有市场人(rén)士指出，中(zhōng)字头银行目标价估值最保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年(nián)疫(yì)情前的估值位置，当前板块交(jiāo)易热(rè)度之下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明(míng)显看(kàn)到，资金对资(zī)产(chǎn)质量、让利实体(tǐ)经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股相对(duì)于(yú)其他主题板(bǎn)块更强的优势，据(jù)财(cái)通证券研报(bào)，国有大(dà)行近五年分红率基本稳(wěn)定在30％左(zuǒ)右，稳定(dìng)分红符(fú)合价值(zhí)投资和长期投资需要。近年来(lái)国有大(dà)行股息率(lǜ)也(yě)呈逐年提(tí)升趋势(shì)平均(jūn)股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极低也(yě)为调仓(cāng)提供了空(kōng)间，公(gōng)募“冷”银行久矣，2023年一(yī)季度银行股占(zhàn)偏股型(xíng)基金仓位(wèi)为(wèi)1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新低，显著低于2010年(nián)以来(lái)均(jūn)值。

　　华宝基金银行ETF基金经(jīng)理胡洁就向财联社表示，高股息(xī)策(cè)略以其确定的股息收(shōu)入和较(jiào)高的安全(quán)边(biān)际可以为投资者提(tí)供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)、分(fēn)红率高而稳(wěn)定、估值处于历(lì)史低(dī)位的银行板块是(shì)高股息(xī)策略的理想增配板(bǎn)块。与此同时，银行板块在(zài)一季(jì)度(dù)是业绩低(dī)点。随着大(dà)行重定价的压力过去以(yǐ)及(jí)二三(sān)季度农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳(wěn)，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍生品投资(zī)部基(jī)金经理余展昌也指(zhǐ)出，与海外银行(xíng)对比，在中(zhōng)特(tè)估背(bèi)景下的国内(nèi)银行仍然具有(yǒu)较好的投资机会(huì)。以国有大(dà)行为例(lì)，从PB角度而言，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而(ér)海外绝大部(bù)分的(de)银行估值都在(zài)1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外银(yín)行还有(yǒu)大量的商誉，国(guó)内(nèi)银行(xíng)的估值水平是偏低(dī)的，本身就有比(bǐ)较大的修(xiū)复空间。此外，他还指出，国企改革有望使得(dé)这些(xiē)问(wèn)题(tí)得到(dào)改善，从而提(tí)高银行(xíng)的利润增速，持续修(xiū)复估值。

　　银行(xíng)是否(fǒu)意味着(zhe)行(xíng)情(qíng)的结(jié)束？

　　随着证券、银行等(děng)大金融(róng)板块的走强，有市场观点开始(shǐ)担忧市(shì)场行情告一段落。对此，市场人(rén)士认(rèn)为，站在中(zhōng)特估背景下去看金融股的爆发，并不能(néng)简(jiǎn)单做出市场(chǎng)行情结束(shù)的(de)结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过(guò)去(qù)被(bèi)当(dāng)成行情结(jié)束(shù)的指(zhǐ)标，其背后通常潜意识映射包括不限于大金融爆发往往代表市场没有别(bié)的方向、市场进入避险状(zhuàng)态、大金融“吸血”严(yán)重等。但(dàn)从当前(qián)的(de)金融股走强(qiáng)来看(kàn)，市家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕场表现并不存(cún)在上述问题。

　　首先，当前(qián)大(dà)金融“吸血(xuè)”效应(yīng)并不强，比如(rú)银行板(bǎn)块(kuài)近期大幅(fú)放量，成交(jiāo)量约为600亿，作(zuò)为大市值的(de)板块，这一成交量与甚至部分(fēn)中小市值板块成交量(liàng)相差(chà)甚(shèn)远。

　　其次(cì)，大金融板(bǎn)块本次表现也不是(shì)单一的，放眼全市场，部(bù)分港口、铁路、建筑(zhù)、电力、石化等板块也表现(xiàn)较好(hǎo)，因(yīn)此不能单一(yī)地以过(guò)去大金融(róng)上涨作为(wèi)单一(yī)比较(jiào)。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为(wèi)极(jí)端的交易(yì)结构(gòu)容易被表征为市场波动的(de)前奏，但(dàn)市场变量影响(xiǎng)较多(duō)、今年行情结构差异巨大，建议不要单一映射分析(xī)。

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