近日，国内上市交易的4只公募商品期货基金陆续公布了一季报。在一季度商品市场整体(tǐ)下跌的背(bèi)景下，4只公募商品期货基金(jīn)也表现不佳，仅(jǐn)建信能源(yuán)化工期货ETF利润(rùn)为正(zhèng)。值(zhí)得注(zhù)意的是，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF份额在报(bào)告期内增(zēng)加4.30亿(yì)份，增幅近三成，备受投资(zī)者(zhě)青睐。

　　具体来看，已实现收益(yì)和(hé)利润方面(miàn)，一季(jì)度，建信能源化工(gōng)期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国(guó)徐海为是谁？投瑞银白银(yín)期货LOF已(yǐ)实现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成有(yǒu)色金属期货ETF已(yǐ)实现收益(yì)-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万(wàn)元；华夏(xià)饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收(shōu)益和(hé)利润(rùn)有何区别(bié)？4只公(gōng)募商品期货基金在一(yī)季报(bào)中均提及，本期已(yǐ)实现收益指基金本期利(lì)息收(shōu)入、投资收(shōu)益、其他(tā)收入（不(bù)含公允价值(zhí)变动收益）扣(kòu)除相关费用和(hé)信(xìn)用减值损失后的余(yú)额(é)，本期利润为本(běn)期(qī)已实(shí)现收(shōu)益加上(shàng)本期公允价值变动收益。

　　期末基(jī)金资产净(jìng)值方面，截至3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF资产净值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建信能源化(huà)工期货ETF、大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额净值方面，华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源化工(gōng)期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报告(gào)期内，仅建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF实现正(zhèng)增长，净值增(zēng)长率为(wèi)5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲(sì)料(liào)豆粕(pò)期(qī)货(huò)ETF净值增(zēng)长(zhǎng)率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变化，可以反映出投资者的偏好。从份额变动来看，除华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF遭净赎回(huí)外，其他(tā)3只商品期货基金均(jūn)受到净申购。截(jié)至3月(yuè)底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额(é)较期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅(fú)高达27％；建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF份额较期(qī)初增(zēng)加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色(sè)金属期货ETF份额较期初增加700万(wàn)份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF份额(é)较(jiào)期初减少1320万份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆(dòu)粕市场整体(tǐ)走出下跌(diē)行情，华夏基金认为，主(zhǔ)要原因有以(yǐ)下几点：首先(xiān)，美国硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行倒闭消息(xī)在资本(běn)市(shì)场持续发酵，导致(zhì)了原油以及(jí)美豆(dòu)等大(dà)宗商品价格(gé)下跌，引领国内豆粕价格下(xià)挫；其次(cì)，国(guó)内现(xiàn)货供应(yīng)相对充裕，由于加工利润尚可，加(jiā)之巴西(xī)大豆丰产上市，近几个月国内(nèi)大豆到港量(liàng)趋于(yú)增加，同(tóng)时由于下游提货消极，油(yóu)厂(chǎng)豆(dòu)粕(pò)不断累库，部分油厂(chǎng)甚至(zhì)出(chū)现(xiàn)胀库现象(xiàng)，导致豆粕现货跌幅过大(dà)；最(zuì)后，需求端低迷(mí)不振，由于春节前养殖产(chǎn)品集(jí)中出栏，春节后(hòu)一段时间(jiān)一般(bān)是豆粕需求淡徐海为是谁？季，而今(jīn)年(nián)由于(yú)生猪价格(gé)持续下行，养殖(zhí)业复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆(dòu)粕(pò)需求(qiú)更是雪上(shàng)加霜，油厂豆(dòu)粕成交和提(tí)货量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基金投资策略和(hé)运作分(fēn)析(xī)，国(guó)投瑞(ruì)银基金(jīn)表示，一(yī)季度白银(yín)在(zài)初(chū)期(qī)两个月处于振(zhèn)荡调整(zhěng)，在(zài)三(sān)月份(fèn)又很快反(fǎn)弹(dàn)至年初位置。黄金较白银表(biǎo)现更为强势，金银比价有所抬(tái)升。前(qián)期走势主(zhǔ)要受制于白银工业属性(xìng)及美联储加息预期升温影响(xiǎng)，白银表现(xiàn)出更高的(de)波动(dòng)性(xìng)。后期则(zé)主要(yào)是欧美(měi)银(yín)行业出现流动性危(wēi)机，导(dǎo)致避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)高涨(zhǎng)，也大幅降低了(le)市场对(duì)于美(měi)联储的加息(xī)预期。

　　国投(tóu)瑞银(yín)基金认(rèn)为，美联(lián)储货币(bì)政策调(diào)整(zhěng)节奏与(yǔ)经(jīng)济衰退(tuì)担(dān)忧继续主(zhǔ)导贵(guì)金属行(xíng)情，同时(shí)也需关注突发地(dì)缘政治、金融体系的流动性风险、新兴经济体债务风(fēng)险等黑天(tiān)鹅事件的影响。今年以来，美联储已连续加息两次各(gè)25BP，加(jiā)息(xī)步伐明显放(fàng)缓，点阵图显示美联储今年或还有一(yī)次加息。随着美国(guó)加息渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处于高位，宏观环境对贵(guì)金属相对(duì)有利(lì)，贵(guì)金属配置价值进一步(bù)提升(shēng)。考虑(lǜ)到白银的(de)高弹性及金银比价的相对高位，建(jiàn)议择机积(jī)极配置。

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