大家周末好，先来看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下令军队进入(rù)最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军(jūn)队(duì)的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞族民众与(yǔ)科(kē)索沃阿族警察(chá)发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科(kē)索沃特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索沃是(shì)塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后(hòu)由联合国(guó)托管。2008年，科(kē)索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行(xíng)！这一数(shù)据创(chuàng)年内新高，美联储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标(biāo)——剔除(chú)食物(wù)和能(néng)源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来(lái)新(xīn)高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周期(qī)相关的通胀压力(lì)的周期(qī)性(xìng)核(hé)心PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利率期货合约(yuē)交易(yì)商周五加(jiā)大了对美联储将继续(xù)加息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约(yuē)的隐含收益(yì)率(lǜ)上升，定价(jià)美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一直坚信，美(měi)联储今年将多次(cì)降息。但他们最(zuì)终(zhōng)承认，基于对期(qī)货(huò)的押注，今年降息的可能性不(bù)大。现(xiàn)在(zài)，他们预计(jì)在2024年(nián)之前(qián)不(bù)会降(jiàng)息(xī)，而且2024年的(de)降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据(jù)、劳动(dòng)力市场以及债(zhài)务(wù)上限担(dān)忧的缓解(jiě)降低了今年降息的可(kě)能性(xìng)。交易员们现在(zài)认(rèn)为，6月份的会(huì)议可能(néng)会考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市(shì)场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化工(gōng)板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略(lüè)显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品种无(wú)论(lùn)是(shì)下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成(chéng)本(běn)端为(wèi)原油的品种，在原油下跌(diē)幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能(néng)源首席(xí)分(fēn)析师高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危机在期(qī)货市场的影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起市场(chǎng)进入衰退(tuì)交易(yì)主题，且目前(qián)工业(yè)品整体(tǐ)仍处(chù)于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看(kàn)，前期原油价(jià)格(gé)的下(xià)行已触碰到中东(dōng)主要产油国的财政盈亏(kuī)平(píng)衡成(chéng)本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特(tè)和(hé)俄罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能(néng)源(yuán)品(pǐn)的(de)下行趋(qū)势中原油的成(chéng)本支撑(chēng)、供应(yīng)减量率先(xiān)发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底(dǐ)的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而言，年(nián)初以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高于(yú)国(guó)内三西(xī)主产区动力煤的(de)边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行(xíng)业(yè)利润丰厚的情况下供(gōng)应有(yǒu)增无减，宽松的供需面(miàn)持(chí)续带(dài)动产业链各环(huán)节(jié)累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移(yí)。”中信建投期货分(fēn)析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单(dān)边(biān)走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场而言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期货(huò)研究院上(shàng)海(hǎi)分院负(fù)责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工(gōng)市场缺(quē)乏利好驱动，消息面(miàn)无(wú)利(lì)好刺激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在(zài)保障，在进(jìn)口煤增加的情(qíng)况下，市(shì)场可流通货源(yuán)充裕，今年受(shòu)到天(tiān)气因素的(de)影(yǐng)响，水电(diàn)出力预计(jì)逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍(réng)存在下(xià)调(diào)可能(néng)，成本端难以提(tí)供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不(bù)佳(jiā)，高温雨(yǔ)季部分(fēn)区域(yù)需求受到影响(xiǎng)。需求处于(yú)季(jì)节性淡季，下游用煤(méi)企业库存(cún)水平(píng)偏高，价格(gé)承压下行(xíng)，煤化工受到成本端(duān)的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持(chí)续走弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身品种的产(chǎn)能投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调(diào)研，部分甲醇和(hé)尿素(sù)的终端工厂(chǎng)，在经历疫情(qíng)几年之(zhī)后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需求并没有(yǒu)因(yīn)疫情(qíng)解封后，出现显著恢(huī)复(fù)。叠加近期港(gǎng)口和(hé)坑(kēng)口(kǒu)煤(méi)价加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估值中枢不(bù)断下(xià)移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤(méi)炭的大(dà)幅(fú)走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损较之前(qián)有所放(fàng)大。“煤(méi)化(huà)工产业(yè)链上(shàng)下游(yóu)均弱化(huà)，尽管成本(běn)端松动，但煤化(huà)工品(pǐn)种自身表(biǎo)现同样(yàng)低迷，面临较(jiào)大的亏损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来(lái)新(xīn)低，现货价格(gé)同(tóng)步走低(dī)，内蒙地区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌幅度(dù)大于(yú)原料端，利(lì)润修(xiū)复过程中止。“今(jīn)年(nián)以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处于不(bù)景气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部(bù)分地区现货价(jià)格回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企业整体利(lì)润并(bìng)没有随着煤(méi)价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的(de)煤(méi)制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大(dà)，且部分内(nèi)地企业有传出因(yīn)甲醇价(jià)格太低(dī)，出现停车(chē)或(huò)者降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期的(de)迹象。“经历过前几(jǐ)年的(de)持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游(yóu)的需求难以(yǐ)匹(pǐ)配新增的产(chǎn)能(néng)，未来其(qí)价格可能(néng)在1—2年都(dōu)维持(chí)较(jiào)低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负(fù)或者去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能的上(shàng)下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主要取(qǔ)决(jué)于需(xū)求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压(yā)力，进(jìn)口体量(liàng)大的品种(zhǒng)将(jiāng)受(shòu)到低价进口货(huò)源的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势主要(yào)还是基(jī)于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁(qìn)介绍，本周原(yuán)油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑后扬的(de)走势，受(shòu)到供需(xū)基(jī)本面收(shōu)紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动油(yóu)化工板块(kuài)表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商(shāng)品多数下跌的(de)行(xíng)情中，原油(yóu)尽管受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价(jià)和G7在其(qí)年(nián)度领导人(rén)会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口价格(gé)上限的行为都对于(yú)油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全(quán)球原(yuán)油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同(tóng)比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需求复苏(sū)的(de)持续(xù)；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏(xià)季(jì)汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端带动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来(lái)看，油(yóu)化工较煤化工较强的关键原因还是在(zài)于寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶原料端。在(zài)杜(dù)冰沁看(kàn)来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预(yù)期大幅下降，主要源自原油(yóu)进口(kǒu)的大幅(fú)下(xià)降和随(suí)着出(寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶chū)行旺季来临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和(hé)精炼油在内的成(chéng)品油库(kù)存均出现不(bù)同程度(dù)的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也(yě)环比增加50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不(bù)及(jí)预期，但沙(shā)特(tè)能源部(bù)长发(fā)言(yán)力(lì)挺油价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加(jiā)美国的(de)收储(chǔ)均将收紧下半年全球原油平(píng)衡表。但在美国债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面的不确(què)定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美(mě寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶i)国(guó)债务上限谈判(pàn)结果和6月4日(rì)OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货(huò)能化(huà)高级(jí)分析师陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近(jìn)。考虑目(mù)前油价被市场接受度(dù)提升，预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目(mù)前(qián)油(yóu)价被市(shì)场接受度(dù)提升。预计(jì)6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的(de)原油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国(guó)内(nèi)石脑油(yóu)制的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由(yóu)于(yú)聚乙烯(xī)自身(shēn)现货价(jià)格表现更弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折算成本的加(jiā)工利润(rùn)反而出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的(de)利(lì)好已进(jìn)入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油(yóu)发运船(chuán)期中(zhōng)有所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无(wú)弹性的原油供(gōng)应构成扰动(dòng)。且(qiě)近期沙特(tè)能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美(měi)国债务上限谈判(pàn)带来的需求端不确(què)定性，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议再(zài)次减产的小概率事件发(fā)生，二季度起的(de)基(jī)准去库预期(qī)仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化(huà)工品表(biǎo)现中，油制强于(yú)煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格(gé)表现上，目前(qián)国内(nèi)煤炭供给相对充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价格(gé)下行(xíng)的(de)趋势依然(rán)存在。原油方(fāng)面(miàn)，夏季是成(chéng)品(pǐn)油消费高(gāo)峰(fēng)，因此(cǐ)油价(jià)往往容(róng)易(yì)获得(dé)支撑(chēng)。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存(cún)在(zài)。

　　同样，在高明(míng)宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游(yóu)库存(cún)有(yǒu)效去(qù)化，或低价格(gé)刺激内(nèi)产、进口(kǒu)兑现减量预(yù)期之前(qián)，油(yóu)化工结构性强于煤化(huà)工的行情仍然有望(wàng)延续。

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