上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连(lián)带(dài)着可转债(zhài)一起(qǐ)退市却是(shì)个新(xīn)鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票(piào)及其(qí)可转债被终止上市(shì)，搜特转债或(huò)成为(wèi)首只(zhǐ)因正股退市而强制退(tuì)市的(de)可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被终(zhōng)止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市(shì)整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险的担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼具(jù)债券(quàn)和股(gǔ)票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流(liú)传的说法是，可转债“下有保底，上不(bù)封(fēng)顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌时(shí)有“债性”托底(dǐ)，投资者(zhě)“进可(kě)攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此前一(yī)直未出现(xiàn)因(yīn)正股退市而退市的情(qíng)况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违约历史或将被打破，可转债信(xìn)用(yòng)风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市后，依(yī)然可以执行赎回和回售等条款，但由于(yú)大多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观(guān)，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不出钱(qián)进(jìn)行赎回的可能(néng)性较大。而(ér)如(rú)果启动(dòng)破(pò)产(chǎn)重整，公司发行的可转债划(huà)归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对(duì)靠后，刚性(xìng)兑付(fù)亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连(lián)2只可转债退市(shì)，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不(bù)稳定(dìng)了(le)。事实(shí)上，可转债退市并非完全出乎意料(liào)，早(zǎo)已在相关规则中埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则(zé)，上市公司股票被(bèi)终止上(shàng)市(shì)的，其发行(xíng)的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退(tuì)市(shì)少，成就了可转(zhuǎn)债30多(duō)年零退市(shì)、零违约的“神(shén)话(huà)”。随着全(quán)面注册制改(gǎi)革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌(tài)加快，常态化退市(shì)机制正在形成，以上市股为锚(máo)的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险随(suí)之上升。退(tuì)市，或将成为可(kě)转债市(shì)场新常态(tài)。

　　市场在(zài)发展，生态(tài)在改变，投资者没有理由一成不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑对可转(zhuǎn)债的认(rèn)知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规避风险。在(zài)选择债券(quàn)时，要理性评估正股基本面、成(chéng)长性(xìng)、估值水(shuǐ)平以及(jí)发债公司偿债能(néng)力等，防范(fàn)债(zhài)券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股业(yè)绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值较低、退市风险较高的标的，而选择(zé)正股经营(yíng)效益良好、估(gū)值合理且随市(shì)场下(xià)跌估值出现压缩的标的(de)。并密(mì)切(qiè)关注可转债市场风格变(biàn)化，及时调(diào)整配置比(bǐ)例和结构(gòu)，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上(shàng)形势变化(huà)。目前关(guān)于可转(zhuǎn)债的退市(shì)处(chù)理还(hái)有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可进一步明确(què)可转债在退市后是否仍(réng)存在交(jiāo)易可(kě)能、是否还(hái)拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险防控(kòng)，强化发行前的(de)信(xìn)用评(píng)级，对于信用资质(zhì)较(jiào)弱的公司，可(kě)考虑提高担保资产与(yǔ)回售条(tiáo)款等相关(guān)要求，适当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者(zhě)利益。

　　全(quán)面(miàn)注册(cè)制下，证(zhèng)券(quàn)市场将迎来全方位、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套(tào)路行不通了，一些(xiē)规则制(zhì)度上的(de)短板不能视而(ér)不见了。各市场(chǎng)参(cān)与(yǔ)主体(tǐ)还(hái)需顺(shùn)时应(yīng)势，调整(zhěng)包括可吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌转债在(zài)内的投资方法，完善(shàn)配套(tào)制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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