原本被视为(wèi)极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却又一(yī)次(cì)集体刷高了(le)业绩。

　　目前，20家(jiā)A股(gǔ)白(bái)酒上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披露完(wán)毕，整体来看，稳(wěn)健(jiàn)增长依然是白酒(jiǔ)行业(yè)主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业营收(shōu)总计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净(jìng)利再创新高，14家白酒上市企业营收(shōu)取得了两位数增长。在打响疫情(qíng)后首(shǒu)个春节动销战后，今(jīn)年一(yī)季(jì)度白酒业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下两位数(shù)增长。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注意到(dào)，过(guò)去三年，外部(bù)环(huán)境对白酒造成(chéng)了不可忽视(shì)的影(yǐng)响，穿透最新(xīn)的业绩(jì)来看，头(tóu)部酒(jiǔ)企的抗压能(néng)力足够强(qiáng)大(dà)，经(jīng)营稳(wěn)定，且引导行(xíng)业结(jié)构(gòu)性增长。但随着白(bái)酒(jiǔ)行业集中度提升(shēng)，头部酒企(qǐ)持续向前，非(fēi)名酒品牌难以望(wàng)其项背，因此圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间(jiān)，正处于(yú)新(xīn)一轮调整周期的(de)白酒(jiǔ)行业，分(fēn)化(huà)加剧。而今年(nián)，白酒企(qǐ)业(yè)的(de)一个(gè)共同(tóng)主题是去库存，谁快谁就(jiù)会占得先手。新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗

　　白酒结构性增长，强(qiáng)者(zhě)恒(héng)强

　　根据中国酒业协会公布的(de)数据，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比(bǐ)增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企(qǐ)业(yè)营收和利润(rùn)分别占去(qù)了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构(gòu)性增长的表(biǎo)现之一是优势品牌正在持续拥抱红(hóng)利。白(bái)酒(jiǔ)产量、销量已(yǐ)经连续多(duō)年下(xià)降，行业(yè)集中度不断提升(shēng)，存量竞(jìng)争格(gé)局下企业间挤压式(shì)竞争已经临近赛(sài)点(diǎn)。

　　这样的(de)业(yè)态促使白酒(jiǔ)行业(yè)内部强(qiáng)者恒强，“名酒时代”背(bèi)景下，头(tóu)部酒企成为产业经济增长的主(zhǔ)要动力。年报显(xiǎn)示，头部名酒(jiǔ)企业基(jī)本保持了(le)两位数增长(zhǎng)，20家(jiā)白酒上市(shì)企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了(le)近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净利润也在(zài)2022年(nián)首次突破千亿(yì)大关。

　　举例(lì)而言，贵(guì)州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿(yì)元(yuán)，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年(nián)一季(jì)度营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母(mǔ)净(jìng)利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析师(shī)朱丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保(bǎo)持了(le)良性的增长(zhǎng)，疫(yì)情放开后消费场(chǎng)景的多元化，对于中国白酒的复兴是一个非常好的加持(chí)。”

　　白酒结构性增长的另一(yī)个特(tè)征(zhēng)是(shì)，在过去取得(dé)了稳定增(zēng)长(zhǎng)和(hé)快速发展的企业，基本形成了中高(gāo)端(duān)驱动增长的发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除(chú)高端一如既往(wǎng)强势以外，其(qí)中高端(duān)产品(pǐn)销量都以(yǐ)超两位数的涨幅(fú)增长。头部品牌(pái)产品线全价格(gé)带布局，二三线(xiàn)品牌(pái)聚焦中(zhōng)高端，白酒(jiǔ)产业不约而同都在进行(xíng)产品结构优化。

　　也(yě)正是因为产品结构(gòu)优化(huà)的需要(yào)，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的优质产能的释放。20家上市企业中(zhōng)，贵(guì)州茅台、五粮液(yè)、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布了实施技(jì)改、产能扩建等项目，这(zhè)些(xiē)都是企业(yè)为持续保持结构性增长做准备。

　　知(zhī)名(míng)酒业分(fēn)析(xī)师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企(qǐ)会持(chí)续走(zǒu)强，并(bìng)且利(lì)用自身的品牌与品质优势，进一步挤压(yā)非名酒(jiǔ)市(shì)场，而基于品类(lèi)和产(chǎn)品的名酒格局很(hěn)快形成，中(zhōng)国酒业进入寡(guǎ)头(tóu)化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗(qǐ)分化加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数据显示，相(xiāng)比较疫情前(qián)的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售收入(rù)累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业财报发现，除头(tóu)部酒(jiǔ)企强者恒强外，二(èr)三线品(pǐn)牌正在加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上(shàng)市企业中，规模在40-100亿元(yuán)级(jí)别的仅有(yǒu)3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动(dòng)为2家，分(fēn)别(bié)是(shì)今世缘、口子窖；2021年(nián)上升到(dào)6家，为(wèi)今世缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年(nián)则进一步变(biàn)成7家(jiā)，在前(qián)一年的(de)6家基础上新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎(yíng)驾贡(gòng)、口子(zi)窖(jiào)四(sì)家企业规(guī)模来到50-80亿(yì)元之间，隶(lì)属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块(kuài)的二级梯队，都是在(zài)各自省内有一定话语(yǔ)权(quán)、有(yǒu)较(jiào)大市(shì)场规模、省外市场(chǎng)开拓良(liáng)好的代表(biǎo)。

　　它们之间此起(qǐ)彼(bǐ)伏的(de)竞争，也推动了(le)二级梯队的分化加(jiā)速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加剧，要么像古井(jǐng)贡酒那样完成(chéng)产品升级和全国(guó)化(huà)布局，挤进一线市(shì)场，要么就会(huì)像皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天(tiān)佑(yòu)德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛(máo)利、经营性现(xiàn)金(jīn)流的下降，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也能说明问(wèn)题。举例而言，今年一季度(dù)酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示(shì)是(shì)因为去年同期基数较高，以及公司(sī)主动进行了策略调(diào)整(zhěng)导致。

　　另一典型是安(ān)徽酒企金种子，在省内(nèi)“内(nèi)卷”和名(míng)酒(jiǔ)“高压”双(shuāng)重挤(jǐ)压下，其业(yè)务体量和利润(rùn)出(chū)现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此(cǐ)，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠道等多方(fāng)面因素。

　　高库存仍是(shì)行业(yè)性问题 白酒亟(jí)需(xū)新(xīn)渠道(dào)

　　毛(máo)利率来看，20家(jiā)白酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业中，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以(yǐ)上，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家(jiā)企(qǐ)业毛利率与上年同期相比增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊(yī)力(lì)特(tè)、舍(shě)得、酒鬼(guǐ)酒5家企(qǐ)业(yè)毛利率有所下降。

　　毛(máo)利(lì)率高(gāo)，印证了白酒超强(qiáng)的盈(yíng)利能力(lì)，但透(tòu)过年(nián)报，白(bái)酒的高(gāo)库存更加(jiā)值(zhí)得(dé)关注(zhù)。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公(gōng)司总(zǒng)存(cún)货达1328.33亿元。其(qí)中(zhōng)，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液(yè)紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州(zhōu)老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库存(cún)同(tóng)比(bǐ)增长超30％，除洋(yáng)河(hé)股(gǔ)份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒(jiǔ)外，其他酒(jiǔ)企库存增长基本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映当前渠(qú)道的情况。截至2022年底，18家上市(shì)酒(jiǔ)企合(hé)同负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同期(qī)，11家公司(sī)的合同负债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同(tóng)比降幅超五成。截至今年一(yī)季度末(mò)，总体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐(hú)酒业发展研究院专家、中国酒业资(zī)深评论员肖竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩非(fēi)常优秀。但是我们发(fā)现(xiàn)整个市场除了(le)茅(máo)台供不应求以(yǐ)外，其他产品都(dōu)存在价格倒挂现(xiàn)象，这说明除(chú)茅(máo)台以外社会库(kù)存很大，对白酒发展来(lái)说存在隐忧。”但他也表新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗示，“预计(jì)今(jīn)年(nián)下半年中秋(qiū)节后有望成为酒业重回正轨发展(zhǎn)的时间节(jié)点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的(de)看法(fǎ)，他认为(wèi)，随(suí)着国家经(jīng)济面的(de)恢复以及社会活动(dòng)的(de)复(fù)苏(sū)，会加速去(qù)库存，特别是名酒(jiǔ)库存会得(dé)到很大的缓解，但是区域中小企业仍然(rán)会(huì)面(miàn)临(lín)不(bù)小(xiǎo)的(de)库存(cún)压力。

　　日(rì)前，五粮液在投(tóu)资者(zhě)关系互动(dòng)平台(tái)回答(dá)投资者关于库存的问(wèn)题时就谈到，五粮液产品渠道库(kù)存量不到(dào)一(yī)个月(yuè)，属于正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰塞湖(hú)”是常态(tài)，尤其在过去(qù)三年(nián)，受疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)线下(xià)消费场景大减，终端动(dòng)销放(fàng)缓(huǎn)，造成了社会(huì)库(kù)存积压。从产能来看，近十(shí)年来白(bái)酒产量(liàng)在不断下降(jiàng)，白酒产(chǎn)业(yè)存量产(chǎn)能过剩是不争的事实，未来仍(réng)然(rán)是趋势之一。加(jiā)之消费观念、消费习惯的变(biàn)化，即使是疫情后(hòu)消费场景大规模恢复的前提下，白酒去库存(cún)依然需要时间。

　　而为(wèi)去库存，全(quán)行业各环节都在努力，其中最关键的是，亟需库存(cún)消(xiāo)化能力强(qiáng)劲的(de)新(xīn)渠道。可以(yǐ)看到，大小酒企均在营(yíng)销上大手笔(bǐ)撒(sā)钱，大部分酒企年报中销售(shòu)费用一栏(lán)的数字在(zài)逐年(nián)递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存消化得快(kuài)，谁的价格(gé)倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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