四(sì)大国(guó)有银行的集体降息惊(jīng)动市(shì)场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调，四大(dà)国有银行协(xié)定存(cún)款和通知存款自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业(yè)已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵(qiān)一发而(ér)动全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起是否等同(tóng)于经(jīng)济增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点(diǎn)认为，本(běn)次存款利率新(xīn)规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进(jìn)利(lì)率市场化改革深化(huà)大背景；二是对银(yín)行(xíng)而言(yán)，存款利率下(xià)调有助于减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，降低(dī)银行负(fù)债成(chéng)本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被看作(zuò)是促(cù)进宏观(guān)经济复苏(sū)的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降中协定存款更多是(shì)对公业(yè)务，通知存款则集中于短期存款，都(dōu)是(shì)针对(duì)特(tè)定存取需求的客(已婚女性英文称呼，女性英文称呼kè)户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观(guān)团(tuán)队测算，通(tōng)知存款和协定存(cún)款在银行存款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四(sì)大(dà)行的(de)单位通知存款为例，常年只占企(qǐ)业(yè)存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团(tuán)队的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银(yín)行行长易纲在近期公开讲话(huà)中提到(dào)，从过去二十年的数据(jù)看，我国实际利(lì)率总(zǒng)体保持(chí)在略低于潜(qián)在(zài)经(jīng)济增(zēng)速这一“黄(huáng)金法(fǎ)则(zé)”水平上(shàng)，与潜(qián)在经济增长水平基(jī)本匹配。在(zài)经济复(fù)苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都提及的(de)是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背景的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研(yán)究(jiū)部(bù)首席经济学家李湛梳理了这一(yī)市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了存款利(lì)率市场化调整机制，随后(hòu)，国(guó)有大行同年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定价自律机制(zhì)发(fā)布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指(zhǐ)标(biāo)中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银(yín)行、农商(shāng)行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行挂牌(pái)利率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为(wèi)，这(zhè)均是(shì)在(zài)利率市场化改革推进背景下(xià)，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要(yào)性(xìng)来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续(xù)去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利(lì)率机制(zhì)创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在活期(qī)和定期(qī)存款(kuǎn)，实(shí)际(jì)上忽略了这(zhè)些介于活(huó)期(qī)和定(dìng)期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一次性(xìng)调整(zhěng)通知(zhī)存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率，保证存款利率下调的(de)有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据(jù)显示，国有银行一(yī)季度净息差水平均创(chuàng)历史新(xīn)低，当(dāng)下调利(lì)率有助于降低银行负债成本，推(tuī)动银行(xíng)投(tóu)放(fàng)信贷的(de)积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革及(jí)银行(xíng)净息差压力增大外，某大型银(yín)行金(jīn)融市场研究(jiū)员还(hái)关注(zhù)到的是国内存款市(shì)场(chǎng)的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约(yuē)，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综合(hé)指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调节存(cún)款利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在(zài)调整节奏、时(shí)机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有(yǒu)效防(fáng)范(fàn)化(huà)解重点领域(yù)风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认为维护(hù)金融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在(zài)哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本(běn)次(cì)调(diào)降(jiàng)通(tōng)知主要(yào)释放了两大(dà)信号，一是减轻(qīng)银(yín)行息差(chà)压力。本次(cì)下调将(jiāng)引(yǐn)导(dǎo)银行的对公活(huó)期成本下(xià)降，存款降价叠(dié)加资产(chǎn)端(duān)让利压力趋(qū)缓，银行息(xī)差、盈利将(jiāng)合理修(xiū)复(fù)，有利于增(zēng)强(qiáng)银行内生资(zī)本补充能力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期存(cún)款意(yì)愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资(zī)、居(jū)民(mín)消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通知存款的利率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，主要目(mù)的是(shì)规范银行业存(cún)款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压(yā)降银行负债成(chéng)本(běn)。当前银(yín)行(xíng)净利差(chà)空(kōng)间(jiān)较小，压降负债端成本(běn)，有(yǒu)助于改善银(yín)行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的(de)贷款利率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本进一步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席(xí)分析师董琦(qí)也认为，存款利率调降(jiàng)，既(jì)有助(zhù)于缓解(jiě)商(shāng)业银行净息差(chà)收(shōu)窄趋(qū)势，特别是中小行高息(xī)揽储(chǔ)的成本压(yā)力，又有利于引(yǐn)导超额(é)储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同(tóng)样提(tí)到，新规对于规(guī)范协(xié)定存(cún)款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新规将降低银(yín)行总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的影响方面，民(mín)生证券(quàn)宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调有助于压(yā)低(dī)全(quán)社会利(lì)率水平，利好债(zhài)券；同时股票(piào)市(shì)场中，对(duì)流动(dòng)性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促销费(fèi)无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存(cún)款成本是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例(lì)会(huì)均表明(míng)，当前(qián)货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需(xū)，为(wèi)实(shí)体经济提(tí)供更有(yǒu)力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意(yì)味着货(huò)币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法(fǎ)是，货(huò)币(bì)政策(cè)充裕延续，但解读为边际再(zài)宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意味着(zhe)当前长(zhǎng)端(duān)利率(lǜ)仍(réng)有下行空间，但这(zhè)一调降是针对(duì)银行协定存款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率下调并(bìng)不等于政策利率就必须进(jìn)行对等(děng)下(xià)调(diào)，市场不应视(shì)为降息(xī)的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货(huò)币政(zhèng)策(cè)之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍(réng)是大(dà)势所趋。国泰君安董琦(qí)关注(zhù)到，当前经(jīng)济修复内生动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带(dài)来(lái)支撑(chēng)作用，未来伴随经(jīng)济修复，利(lì)率水(shuǐ)平(píng)的(de)调降还(hái)没有结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的观点(diǎn)也不谋而(ér)合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所复苏(sū)，进(jìn)一(yī)步降低贷(dài)款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷(dài)款利(lì)率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款重定价等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员认为，需要看到(dào)的是(shì)，目前(qián)经济处于修(xiū)复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境支持(chí)，同时，国内经济(jì)复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预(yù)计下(xià)半年(nián)货币(bì)政(zhèng)策不会出现急(jí)转弯(wān)，延(yán)续稳健货币(bì)政(zhèng)策基调，在(zài)保持(chí)信(xìn)贷总量适度增长，市场流动(dòn已婚女性英文称呼，女性英文称呼g)性合(hé)理充(chōng)裕情况下，更加倚(yǐ)重结(jié)构(gòu)性工(gōng)具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手(shǒu)中的(de)钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款(k已婚女性英文称呼，女性英文称呼uǎn)、通知存款利(lì)率自律上限将(jiāng)迎调整的(de)同时，有市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于(yú)刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营(yíng)压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手(shǒu)里的存款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评价(jià)双方博(bó)弈观(guān)点之前，不妨先(xiān)厘清通知存(cún)款及协定存款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存款(kuǎn)之间，利(lì)率高于活期存(cún)款，但(dàn)比定(dìng)期存款存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银(yín)行，即(jí)可按实际(jì)存期及支(zhī)取日相应(yīng)币种档次利率计付利(lì)息，个(gè)人和(hé)企业均可以办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期通知(zhī)存款的基准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在(zài)银行开立一个具有结算和协定存(cún)款双重功(gōng)能的协定(dìng)存款账(zhàng)户，并约定基本存款额(é)度，由银行将协定存款账户中超过(guò)该额度的部分(fēn)按协(xié)定存款利率单独计息(xī)的(de)一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款之间(jiān)，只面向企(qǐ)业办理(lǐ)，期(qī)限最长为(wèi)1年(nián)。当(dāng)前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对公(gōng)业务，通知存款既有对公业务，也(yě)有个人业(yè)务(wù)，但都有(yǒu)一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒提(tí)出的(de)观点是(shì)，总(zǒng)体来看，协定(dìng)存款和(hé)通知存(cún)款基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对于企业(yè)来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业(yè)投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也(yě)注意到(dào)，央行最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份(fèn)人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一(yī)蹴(cù)而就，且需(xū)要总量政(zhèng)策继(jì)续支(zhī)撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别(bié)是在前期(qī)服务业(yè)修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带(dài)动收入预期改善(shàn)，最终才会带动(dòng)居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议(yì)是，应(yīng)辩(biàn)证看(kàn)待本次(cì)降息。疫情以来，企业(yè)及居(jū)民形成了一定规(guī)模(mó)的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投资(zī)、居民增加消费，促(cù)进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业(yè)、居(jū)民对后续(xù)的收(shōu)入信心才会(huì)回(huí)升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居(jū)民收入(rù)的良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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