作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布了(le)4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民(mín)消(xiāo)费价(jià)格同比上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者(zhě)出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表窄，同比涨幅回(huí)落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出(chū)行(xíng)价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项价(jià)格跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转负(fù)仅一步(bù)之遥，是否到(dào)了需(xū)要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为(wèi)“通缩论”言过其实(shí)：一方面(miàn)，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩(suō)压力正(zhèng)逐(zhú)步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在温和修复。下半(bàn)年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价(jià)水平有望回归正(zhèng)常水(shuǐ)平(píng)，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构成当(dāng)前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低(dī)通胀，核(hé)心(xīn)通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格(gé)走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩(suō)言过(guò)其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结(jié)构(gòu)上看，食(shí)品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格(gé)环比下降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价格则环比小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同(tóng)比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主(zhǔ)要拖(tuō)累。受受生猪(zhū)产能充足以及消费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价(jià)格环比(bǐ)续降3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价(jià)格分(fēn)别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行(xíng)需求带(dài)动(dòng)旅游价格(gé)环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内油价下降影响，交通工具及(jí)交通工(gōng)具用燃料价格环(huán)比分别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏(piān)弱及(jí)国际大(dà)宗商品价(jià)格(gé)波动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上(shàng)年同(tóng)期高基数(shù)的影(yǐng)响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国(guó)内生产资料、生活资料价格(gé)环(huán)比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格波动带(dài)动国内油煤加工、化学原料及制(zhì)品相关行业(yè)价格(gé)环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及(jí)预期影(yǐng)响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关(guān)行业价格结束自去年底以来的强势表现，环比(bǐ)分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持(chí)续释放、供给相对充足的影响下，价(jià)格环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降至0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一步之遥，是(shì)否到(dào)了需要担心通(tōng)缩(suō)的时候(hòu)？我们认为，应(yīng)当理(lǐ)性看待物价数(shù)据，“通缩(suō)论”言过其实：一(yī)方面，去年下半年(nián)核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压(yā)力正在(zài)逐(zhú)步(bù)缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于(yú)正常(cháng)波动区间，也指向当(dāng)前(qián)经(jīng)济仍在温和修复(fù)。往前看(kàn)，去年二、三(sān)季度(dù)受疫情(qíng)影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数(shù)或对今年(nián)后续CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我们认(rèn)为，应更(gèng)多关注(zhù)环(huán)比变动情况以及核心CPI的(de)走势。而(ér)随着(zhe)下半年生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的回升，以及(jí)中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升(shēng)，食品(pǐn)项对(duì)CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物价水平有(yǒu)望逐步回(huí)归(guī)至正(zhèng)常水平、整体将保持(chí)温和上涨态(tài)势，通缩(suō)和通胀均不(bù)构(gòu)成(chéng)当前经济(jì)的主要矛盾。

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