四大国有(yǒu)银(yín)行(xíng)的(de)集体降息惊(jīng)动(dòng)市场，存款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大(dà)国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金(jīn)融机(jī)构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已有(yǒu)三波存款利率下调(diào)，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家(jiā)股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作联社(shè)）下调人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调(diào)降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓“钱袋子(zi)”都息息(xī)相关(guān)。那么，如何(hé)理解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等(děng)同于经济增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点(diǎn)认为(wèi)，本次存款利率(lǜ)新规主(zhǔ)要基于三重考(kǎo)量。一(yī)是(shì)符(fú)合推进利(lì)率市场化改革深化(huà)大背景；二(èr)是对(duì)银行而言，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于减少(shǎo)存款定价的(de)无序(xù)竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也需要看到的(de)是，本次(cì)调(diào)降中协(xié)定(dìng)存款更(gèng)多(duō)是对公业务(wù)，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存(cún)取需求的客(kè)户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存(cún)款和协定(dìng)存款在银行(xíng)存款中(zhōng)占比不高，以(yǐ)四(sì)大行的单位(wèi)通知存款为例(lì)，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数(shù)据显示(shì)，协定存款等规模(mó)预(yù)计为(wèi)20-30万(wàn)亿武警能打过特警吗，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行行长易纲在(zài)近期公开讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我国实际利(lì)率总体(tǐ)保(bǎo)持在(zài)略低(dī)于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜(qián)在(zài)经济增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是武警能打过特警吗(shì)，本轮调降(jiàng)更多(duō)是(shì)出于推进(jìn)利率市场化改革(gé)深(shēn)化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学家李湛(zhàn)梳(shū)理(lǐ)了这一市场化改革(gé)的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机制(zhì)建立了存款利率市场(chǎng)化调(diào)整机制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同(tóng)年(nián)9月(yuè)下调存(cún)款利(lì)率，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自律(lǜ)机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中引入了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前(qián)4月(yuè)部分中小银行(xíng)、农商行存款利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家(jiā)股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为(wèi)，这均是(shì)在利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经营考虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾(qīng)向于认为，本(běn)次(cì)调整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮(lún)存(cún)款利率下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭(bì)环，改善银行利(lì)润空间。存(cún)款(kuǎn)利率机(jī)制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽(hū)略了(le)这些介(jiè)于(yú)活期和定期存款之间的存款的(de)利率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要(yào)一(yī)次性调整(zhěng)通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度净(jìng)息差水平(píng)均创历史新(xīn)低(dī)，当下调利率(lǜ)有助于降低银行(xíng)负(fù)债成本，推(tuī)动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净息差压力增大(dà)外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还关注(zhù)到的是国内存(cún)款市场的供需变化——近(jìn)年来国内经济受(shòu)多重因素(sù)冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风(fēng)险偏好下降等(děng)，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利率，只是不(bù)同银行在调(diào)整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本(běn)次存款利率下调带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议(yì)强调，要有(yǒu)效防范化(huà)解(jiě)重点(diǎn)领域风险，统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保险和(hé)信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工(gōng)作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融(róng)稳(wěn)定的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调降通知主要(yào)释放了(le)两大信号(hào)，一(yī)是减轻银行(xíng)息差(chà)压力(lì)。本次(cì)下调(diào)将引导(dǎo)银行的对公活期(qī)成本(běn)下降，存款降价叠加资产端让利压力(lì)趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是(shì)减少企业及居民(mín)的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒(héng)的观点是，调降协定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范银行业(yè)存款定价秩序(xù)，减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本。当前银行(xíng)净利差空间(jiān)较小，压降(jiàng)负债端(duān)成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低(dī)金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债端成本(běn)下降，也为资产端的贷(dài)款(kuǎn)利率下调(diào)、降低(dī)实(shí)体经济(jì)融资成本进(jìn)一步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰(tài)君(jūn)安宏观(guān)首席分析师董琦也(yě)认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业(yè)银行净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别(bié)是中小行高息揽(lǎn)储的(de)成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合(hé)“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到(dào)，新规对于(yú)规范协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行负债成本(běn)。该团队(duì)预(yù)计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏观(guān)团队表示(shì)，现实中，存款利(lì)率下调(diào)有助于(yú)压低全社会利(lì)率(lǜ)水平，利(lì)好债(zhài)券(quàn)；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消费(fèi)是一个(gè)重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存款降息调(diào)节，对(duì)促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告(gào)以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第一(yī)要求，而在此(cǐ)基础上也(yě)强(qiáng)调(diào)“着力支持扩(kuò)大内需，为实(shí)体经济提供(gōng)更(gèng)有力(lì)支持”。从本次(cì)降息释(shì)放的信(xìn)号来(lái)看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充裕(yù)延续，但解(jiě)读为(wèi)边际(jì)再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味(wèi)着当前长端(duān)利率仍有(yǒu)下(xià)行空间，但这一调降是(shì)针对银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限，而非(fēi)直(zhí)接调降挂(guà)牌存(cún)款利率，存款利率下调并不(bù)等于政策利率就必须(xū)进行对等(děng)下(xià)调，市场(chǎng)不应视为降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的(de)货币政策之下，也有多方观点提(tí)到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董(dǒng)琦关注(zhù)到，当前经济修(xiū)复(fù)内生动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币(bì)政策将(jiāng)继续对武警能打过特警吗经济(jì)修复带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经济(jì)修复，利率水平(píng)的调降还没有(yǒu)结(jié)束(shù)。

　　招商证券银行(xíng)团队的(de)观(guān)点也不(bù)谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利率下行仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差压(yā)力增大(dà)，控制(zhì)存款成本成(chéng)为当务之急。中(zhōng)小银行或(huò)有动力主动跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策(cè)的走(zǒu)向，上述大型银行金(jīn)融(róng)市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国(guó)内(nèi)经(jīng)济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政(zhèng)策(cè)基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动(dòng)性(xìng)合理充(chōng)裕情况下，更加倚重(zhòng)结(jié)构性(xìng)工具，加大实(shí)体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业(yè)手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费(fèi)以(yǐ)及缓(huǎn)和(hé)银行(xíng)经(jīng)营压力，但(dàn)另(lìng)一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业(yè)手里(lǐ)的(de)存(cún)款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘(lí)清通(tōng)知存款及协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)介于定活期存(cún)款之间，利率高于(yú)活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵(líng)活(huó)使(shǐ)用的同时，提(tí)高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存(cún)期及支(zhī)取日相应币种(zhǒng)档(dàng)次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均(jūn)可(kě)以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行(xíng)开立一个具有结算和协(xié)定存款双(shuāng)重功能的(de)协定(dìng)存(cún)款账户，并约定基本存款额度(dù)，由银(yín)行将协(xié)定存(cún)款账户中超过该额(é)度的部(bù)分(fēn)按(àn)协定存款(kuǎn)利(lì)率单独计息(xī)的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式(shì)。协定存款(kuǎn)性(xìng)质介于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于(yú)对公(gōng)业务，通知(zhī)存款既(jì)有对公业务，也有个(gè)人(rén)业务，但都有一定(dìng)的(de)存(cún)款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公(gōng)活(huó)期(qī)存(cún)款为(wèi)主(zhǔ)，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对(duì)于企业(yè)来说(shuō)，会有一(yī)定(dìng)的(de)利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所下(xià)调，也有助于刺激企业投资并(bìng)降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行(xíng)最新数据显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是(shì)否会刺(cì)激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政(zhèng)策继(jì)续支撑。经(jīng)济(jì)当(dāng)前依(yī)然(rán)需(xū)要休(xiū)养(yǎng)生(shēng)息(xī)，特别是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造业(yè)产生(shēng)循环，带动收入预(yù)期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商基(jī)金李湛的建议是(shì)，应辩证(zhèng)看待本(běn)次降息。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业(yè)及居民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以(yǐ)降(jiàng)低企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加大投(tóu)资(zī)、居民增(zēng)加消费(fèi)，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏(sū)斜率提(tí)升，企业、居民对(duì)后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化(huà)为投资、消(xiāo)费，再(zài)形(xíng)成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民(mín)收入(rù)的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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