近(jìn)日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团(tuán)，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸(suān)产品是半(bàn)导体加工过程中的关键材料(liào)，公司客户包(bāo)括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获(huò)得大基金(jīn)二期(qī)入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电子第二大客(kè)户(hù)竟然(rán)是可口可乐，这也无意间透露(lù)了一(yī)个冷知识——可口可乐生(shēng)产过程(chéng)中使用(yòng)的磷酸，原(yuán)来不只是常规的(de)食品级磷酸(suān)，还用(yòng)到了更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)间接控股股东还与第二大股(gǔ)东有可复(fù)活的(de)对赌协议(yì)。且(qiě)其中(zhōng)一(yī)条(tiáo)比较少见，即(jí)在兴福电(diàn)子正式(shì)申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从(cóng)事湿电(diàn)子化(huà)学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯度等级(jí)分(fēn)为(wèi)电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可(kě)分为IC级(jí)磷酸和面(miàn)板级磷(lín)酸。各磷酸(suān)产品的纯度(dù)等级由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级(jí)磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电(diàn)子在生产电(diàn)子级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务(wù)收入摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　这里有个(gè)点(diǎn)值得一看，兴福(fú)电子(zi)2022年第(dì)二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显(xiǎn)示的主要销(xiāo)售内容(róng)为磷酸(suān)产品。这个(gè)销售金额比兴福电子当年食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸(suān)的主(zhǔ)营业务收入多出了(le)4994.81万元。原(yuán)因是，兴福(fú)电子电(diàn)子级磷酸产品除销售(shòu)给集成电路(lù)行业、显示(shì)面板行业客(kè)户外，还(hái)销售给可口可(kě)乐公司(sī)、化工品贸(mào)易商等其他行业客户。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸(suān)产品的品质(zhì)要求高(gāo)于(yú)一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸(suān)产品等(děng)级实际为符合食品(pǐn)级要(yào)求(qiú)的(de)面(miàn)板级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示(shì)，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三(sān)个看点。一是(shì)，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期会计(jì)差错更正及追(zhuī)溯调(diào)整，比如(rú)兴(xīng)福电子原报表2020年净利(lì)润为(wèi)-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福(fú)电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙(huǒ)人对记者表示，非经常性损(sǔn)益是指公司发生的(de)与经(jīng)营业(yè)务无直(zhí)接(jiē)关(guān)系，或是虽与经营业(yè)务相(xiāng)关，但由于其性质(zhì)、金额或发生频率，影响了真实、公允(yǔn)地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后(hòu)，兴福电子(zi)2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩(jì)增(zēng)长与主营业务毛利率(lǜ)提(tí)升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经(jīng)超(chāo)过申报稿(gǎo)列(liè)举(jǔ)的同(tóng)行(xíng)业可比公司平均水平。对此，兴(xīng)福电子(zi)在申报稿中(zhōng)表示(shì)，2021年以(yǐ)来(lái)公(gōng)司陆(lù)续(xù)实(shí)现众多(duō)集成电(diàn)路客户的产品认证及批量供货(huò)，毛利率水平较高的集(jí)成电路用湿电子化(huà)学品销(xiāo)售收入(rù)占比持续提升，且公司根据部分产品原(yuán)材(cái)料价格上(shàng)涨情况适时调高(gāo)了产品销售(shòu)价(jià)格，使(shǐ)得2021年和2022年(nián)毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子(zi)未来毛利(lì)率还(hái)有多(duō)少上升空间(jiān)？如果不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福电子未来是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子控股股东为上市公司兴发集团，其直接持(chí)有(yǒu)兴福电子 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴福电(diàn)子的间接控股(gǔ)股东为(wèi)宜昌兴发(fā)。

　　兴福(fú)电(diàn)子第二(èr)大(dà)股东为国(guó)家集成(chéng)电路基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子间(jiān)接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴(xīng)发与国家集成电路(lù)基(jī)金二(èr)期之间存(cún)在对赌(dǔ)协(xié)议(yì)。虽(suī)然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购权(quán)和随售权存在可以“复活(huó)”的(de)条(tiáo)件，且(qiě)其(qí)中一条比较(jiào)少(shǎo)见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审(shěn)议，虽然申(shēn)报IPO后的(de)18个月内没有上(shàng)会结果的(de)企业比(bǐ)较少，但(dàn)不(bù)是没有(yǒu)例(lì)外(wài)。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目显示，处于正(zhèng)常待审核阶段的合合信(xìn)息和先正(zhèng)达(dá)，受(shòu)理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注(zhù)册(cè)的企业中有(yǒu)2家(jiā)受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福(fú)电子处(chù)于正常(cháng)IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超(chāo)过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计(jì)算，兴福电子达到的(de)目标(biāo)估值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公司的投(tóu)后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后(hòu)，15家战略投资(zī)者的增值率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主(zhǔ)要系向(xiàng)关联(lián)方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原(yuán)材料、电力等能源以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性(xìng)关联采购金(jīn)额（不含(hán)建筑工程(chéng)服务(wù)采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成(chéng)本的(de)比重(zhòng)分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间(jiān)接控股股东宜昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料(liào)的关联采购占比较高(gāo)。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额(织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思é)的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期内液体(tǐ)三氧化硫关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额(é)的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿(gǎo)显示，在主营业务方面(miàn)，兴(xīng)福电子(zi)是控股股东兴发集团合并报表范围内(nèi)唯一从事湿电子化学品相关(guān)业务的主体，与兴(xīng)发集团及其控制的其他(tā)公司主(zhǔ)营业务(wù)及应(yīng)用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在(zài)申报稿(g织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思ǎo)中对2023年(nián)第一季度业绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表示织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思，归母净利润(rùn)较上(shàng)年(nián)同期大幅(fú)降低(dī)，主要是受市(shì)场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年(nián)以来，草甘(gān)膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等(děng)周期性产品市(shì)场价格持续下跌，在今年一(yī)季度跌(diē)幅扩大，至一季度(dù)末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成本线附(fù)近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量(liàng)同(tóng)比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子(zi)化学品，即公司湿(shī)电(diàn)子(zi)化(huà)学品、特(tè)种(zhǒng)化学(xué)品、食品添加剂(jì)等(děng)成(chéng)长性产品市场(chǎng)需求总(zǒng)体良好，盈利(lì)能力保持(chí)稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一则公(gōng)告显示，湿电子化学(xué)品(pǐn)2023年第一(yī)季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集(jí)团2022年(nián)第(dì)一(yī)季度统计口径不太一(yī)样，销量(liàng)数据不太(tài)好找，所(suǒ)以不太好具(jù)体判断(duàn)湿电子化学品相关收入(rù)的(de)变化(huà)。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴福电子2023年第一季度(dù)的业绩具体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭(tíng)区城市(shì)管(guǎn)理执(zhí)法局的(de)行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子(zi)无(wú)证建(jiàn)设(shè)房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福(fú)电子(zi)控股股(gǔ)东兴发(fā)集团的副总经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予以监管(guǎn)警示(shì)的决定，原因是(shì)赵勇交易兴发集团可转债构成(chéng)短线(xiàn)交易(yì)。

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