金融(róng)界5月15日消息 央(yāng)行今(jīn)日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾(céng)经(jīng)有(yǒu)消(xiāo)息(xī)称本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机构分(fēn)析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示目前实际利(lì)率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税(shuì)大月，需(xū)要关注下(xià)周缴税(shuì)周对资金(jīn)面可(kě)能造成(chéng)的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银(yín)行(xíng)协(xié)定存款和通知存款利率上限(xiàn)的下调有助于缓解(jiě)银行净息差偏(piān)窄(丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利(lì)率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一步深化。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利(lì)率(lǜ)客观上可减轻银行负债(zhài)成本，但是(shì)这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东(dōng)等多(duō)地(dì)中小银行（地方农商行为主）发布(bù)公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权(quán)威媒(méi)体报道(dào)，5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因(yīn)此本(běn)轮(lún)银行(xíng)存款利率(lǜ)调降严格意义(yì)上并非(fēi)真的(de)降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率(lǜ)调降也(yě)属于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调(diào)降(jiàng)背(bèi)后，是(shì)储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠(dié)加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民(mín)币存款维持高位，居民(mín)储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有望进一(yī)步(bù)流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落(luò)，资(zī)金(jīn)杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资金空(kōng)转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程(chéng)度上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调(diào)降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压降存款成本、规(guī)范吸储行为也属于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存(cún)款利率调降客观上将减轻银行负债(zhài)成本，但我们认为，这(zhè)并不足以触发超(chāo)额(é)储蓄大(dà)规模转为消费及向(xiàng)金融资(zī)产(chǎn)流(liú)入(rù)；回归基(jī)本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股息资产和长期国债。客(kè)观上，本轮银行下(xià)降存(cún)款(kuǎn)丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色利率(lǜ)的(de)效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负债端成本，保护(hù)银(yín)行净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率调降(jiàng)，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促(cù)使超额储(chǔ)蓄流(liú)出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复(fù)最快的(de)时(shí)候已经过(guò)去。再回(huí)归(guī)经济基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的(de)延续，意(yì)味着长端利率仍有望继续(xù)下探，高(gāo)股(gǔ)息资产仍将(jiāng)占优。

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