核心观点:在(zài)当前经济恢(huī)复的不(bù)确定性(xìng)下(xià)，高股息策(cè)略有望以(yǐ)其确(què)定的股息收入(rù)和较(jiào)高的(de)安全边际为投资者提供不错的收(shōu)益(yì)。而(ér)基本(běn)面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板(bǎn)块将成为高股息策(cè)略的理想增(zēng)配板块。

　　高股(gǔ)息策略是(shì)以股(gǔ)息率为投资要素(sù)，选(xuǎn)择(zé)股息率(lǜ)较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着(zhe)公(gōng)司有较高的股(gǔ)利支付率，投(tóu)资者每(měi)年(nián)可以(yǐ)获得较高(gāo)的(de)股利收入作为绝(jué)对收益，另(lìng)一方(fāng)面意味(wèi)着公司(sī)估(gū)值较低，因(yīn)此(cǐ)具(jù)备一定的安(ān)全边际，而(ér)且投资的(de)成本相对较中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方低，长期持(chí)有(yǒu)还(hái)可以(yǐ)节(jié)税。从历史(shǐ)表现上(shàng)来(lái)看，高股息策略的安全性较(jiào)高，在(zài)市(shì)场(chǎng)下(xià)行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的(de)不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目前(qián)可投资的资产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行(xíng)板块为代表的高股息策(cè)略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想(xiǎng)要(yào)取得较好的收益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也(yě)就是股息端需要有一贯较高而且(qiě)稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就是行业(yè)基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估值低(dī)，因此安全边际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价有(yǒu)进(jìn)一(yī)步提升的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过去三(sān)年(nián)的现金分红率整体都(dōu)在24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最高(gāo)，其(qí)次是(shì)股份行和城商(shāng)行，农商(shāng)行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不开经(jīng)营业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于(yú)营收，拨备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计(jì)随着大行(xíng)重定(dìng)价的(de)压力过去以及二三季(jì)度(dù)农商(shāng)行小微投放旺季的(de)到(dào)来，资(zī)产(chǎn)端收益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳，而(ér)中小银行存款利率的下行和理财资金赎(shú)回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望进一(yī)步下(xià)中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方行(xíng)，净(jìng)息差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方(liàng)方面(miàn)银(yín)行(xíng)板块处于历史较优水平(píng)，上(shàng)市(shì)银行不良率(lǜ)继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆(fù)盖率维(wéi)持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中(zhōng)最(zuì)低(dī)的。而从(cóng)2010年到现在的(de)历史数(shù)据(jù)来看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银(yín)行板块的配置(zhì)安全边(biān)际和(hé)性价比较好，作(zuò)为低且稳(wěn)定(dìng)的分母也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提(tí)出中特(tè)估(gū)后有比较不错(cuò)的表现，国资持(chí)股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特(tè)估有望为投资者(zhě)带来除(chú)稳定(dìng)股息收益(yì)外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研(yán)究所研究报告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定(dìng)收益的(de)溢价》

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