私募基金(jīn)运作即将迎来更(gèng)全面的新一(yī)轮(lún)监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基(jī)金业协会（下(xià)称中基(jī)协）就起草的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)法将私募(mù)证券投资基金纳入(rù)统(tǒng)一规范，中基协(xié)实施登记备案以来，我国私(sī)募(mù)证券投资基金行业发展迅速，规模(mó)不断增(zēng)加。截至(zhì)2022年年末，中基协已登记私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模5.6万亿(yì)元。私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金交易策(cè)略逐步多元化，交易活跃，投资(zī)资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和(hé)场内(nèi)外(wài)衍生(shēng)品，已经成为资本市场(chǎng)重(zhòng)要的机构投资者之一(yī)。中基协结合私募(mù)证券投资(zī)基金行业(yè)实践，坚持规范发展和(hé)问题导向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确底(dǐ)线(xiàn)要求，针对重点(diǎn)问(wèn)题予(yǔ)以规范，完(wán)善(shàn)私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)运作(zuò)规则体系。

　　本(běn)次征求意(yì)见的《运作(zuò)指引(yǐn)》共计三(sān)十(shí)二条，对(duì)私募证券投资基金募(mù)集、投资、运作管理(lǐ)等(děng)环节提出了规范要求。具体来看：

　　募(mù)集(jí)要求方面(miàn)，在募(mù)集及存(cún)续门槛(kǎn)要(yào)求上，明确私募证券投资基金初(chū)始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订后的《私募(mù)投资基金(jīn)登记备案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案标准(zhǔn)，其中就提出(chū)私募证券基金(jīn)初始实缴募集资金规模不低于1000万(wàn)元(yuán)人民币。此次《运作指引》的相关要(yào)求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议的(de)是(shì)，基金(jīn)合同中应当明确约定，除市场波动导致净值(zhí)变化外，连续60个(gè)交易日(rì)出现基(jī)金资产净值(zhí)低于1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券投资基(jī)金进入(rù)清算(suàn)流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案(àn)办(bàn)法》募集(jí)规模(mó)的基础上，增加了存续要求，这(zhè)可以(yǐ)有效避免(miǎn)《备案办法》出台后，通(tōng)过募集资金后再赎回的方式备(bèi)案的“壳(ké)基金(jīn)”。此外，这也(yě)体现行(xíng)业的“扶强除(chú)劣(liè)”趋势(shì)，中(zhōng)小规模的私(sī)募生存难(nán)度越(yuè)来越(yuè)大。

　　申赎管理上(shàng)，为加(jiā)强流动性(xìng)风(fēng)险管理(lǐ)，《运作指引》要求私募证券(quàn)投资基金开(kāi)放申赎频率不得高于每月一次。为(wèi)引(yǐn)导投资者理性(xìng)投资、长期投资，《运作(zuò)指引》明确基金合(hé)同应当约定投(tóu)资者不少于6个(gè)月的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组(zǔ)合投资要求上，为引导私(sī)募证券投资基金管学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思(guǎn)理(lǐ)人提升专业投(tóu)资能力，组合(hé)投资、分散风(fēng)险，要求私募证券投(tóu)资(zī)基金采取(qǔ)资产组合的方式进行投资。单只私募证券投(tóu)资基(jī)金投资(zī)于同一(yī)资(zī)产的(de)资金，不得超(chāo)过该基金净资产的(de)25％；同一私募基金管(guǎn)理人(rén)管(guǎn)理的全部(bù)私募证券投资基金(jīn)投资(zī)于同一(yī)资产的资金，不得(dé)超(chāo)过该资产的(de)25％。银行活(huó)期存(cún)款、国债(zhài)、中央银(yín)行票据、政(zhèng)策性金(jīn)融债、地方政府债(zhài)券、公开募集基金等中国证监会、协会认(rèn)可(kě)的投(tóu)资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多层(céng)嵌套，要求私募证券投资基金架构(gòu)应当清(qīng)晰、透明，不得通过设(shè)置复杂架构、多(duō)层嵌套等方式(shì)规避监(jiān)管要求。私募证券投资基金投资于(yú)其他私募证(zhèng)券投资基(jī)金或者金融机构(gòu)发行的资产管理产品的，应当明确约定所投资的私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金或者(zhě)资产管理产品不再(zài)投(tóu)资除(chú)公开募集(jí)基金以外(wài)的(de)其他(tā)私募证券投资基金(jīn)或(huò)者(zhě)资(zī)产管理产品。

　　在场外(wài)衍生品(pǐn)投资要求上，明确私募基金应当(dāng)以风(fēng)险管理、资产配置(zhì)为目(mù)标开展衍生(shēng)品交易，不(bù)得将衍生品交易异化为股票、债券等(děng)场(chǎng)内(nèi)标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供通(tōng)道服务，提出集中度(dù)、杠(gāng)杆等(děng)要求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理人建(jiàn)立健(jiàn)全内(nèi)部制度，遵循投资者利(lì)益优先与公(gōng)平交易(yì)原则，防(fáng)范(fàn)利益输送。对(duì)量化私募(mù)证券投资基金在交易(yì)系统安全、异常交(jiāo)易监(jiān)控、内部管理、资料保(bǎo)存(cún)、产品命名等方面提出规范要求(qiú)。进一(yī)步细化对私募证券投资基金投(tóu)资运作（如(rú)衍生品、境(jìng)外资产等特(tè)殊交易）的信息(xī)披露要求。

　　同时(shí)，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)管理人和私(sī)募证券(quàn)投资基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)要求规模以上私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)管理人(rén)定期(qī)开展(zhǎn)压力测试(shì)、建立风(fēng)险准备金制度(dù)等。具体(tǐ)来看，同一实际控制(zhì)人(rén)控制(zhì)的学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思私(sī)募基金(jīn)管理(lǐ)人在最近(jìn)一年度末合计基金(jīn)管理规模在20亿元以上的(de)，应当(dāng)持(chí)续建立健全(quán)流动性风险监测、预警与应(yīng)急处(chù)置(zhì)、关于预警(jǐng)线与止损线的风险管理制度，每季度至少进行一次压力测试(shì)。私募基金管(guǎn)理人应当结(jié)合(hé)市场状况和自(zì)身管理(lǐ)能力制定(dìng)并(bìng)持续更(gèng)新流动性风险应急预案，明确预案触发(fā)情景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁(jìn)止通道业务，私募基金管理人(rén)应当对(duì)投资者资(zī)金(jīn)来(lái)源的合(hé)规性(xìng)进行审(shěn)查，不(bù)得由投资者或其指(zhǐ)定第三方下达投(tóu)资(zī)指(zhǐ)令或者自行负责(zé)投资运作，不得(dé)为金(jīn)融(róng)机构、其他私募(mù)基金(jīn)管理人，金融机构资产管理(lǐ)产(chǎn)品以及其(qí)他私(sī)募基金提供规避投资范围、杠杆(gān)约束、投资(zī)者门槛(kǎn)等监管(guǎn)要求的(de)通道(dào)服务。

　　一位(wèi)私(sī)募人士向(xiàng)期货(huò)日报记者表示(shì)，综合来看(kàn)，私募(mù)监管的实(shí)际标准在向金融(róng)机构管理标准看齐(qí)，《运作指引》如果按目(mù)前征求意见稿的水平(píng)落实(shí)，执行后(hòu)会快速抹平(píng)私募(mù)基金相(xiāng)对其(qí)他(tā)资管产品的灵(líng)活度，让资金方(fāng)的投放偏好(hǎo)回到(dào)策略表现及管理人的整体运营(yíng)和服务水平上，而非(fēi)政策监管红利。这将更有利于(yú)行业的健康发展，回(huí)归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施(shī)行后(hòu)，新备案的私募证券投(tóu)资基金按照(zhào)《运作指引》要求执行。同时(shí)为减少新老基金的套利空间，对存量基金针(zhēn)对不同(tóng)情况提出差异化(huà)整改要求，并对重点条款的(de)整改给予(yǔ)充分过渡期安(ān)排：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开展通道业务、不符合最低存(cún)续规模等触及底线要求的(de)存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后不(bù)得新增募集规模及投资(zī)者，不得展期，新增投资活动(dòng)获得须符(fú)合《运作(zuò)指引》要求(qiú)，合同(tóng)到期后予以(yǐ)清算；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等(děng)投资要(yào)求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不强制要(yào)求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存量基金新募集的投资者要求设置(zhì)不少于6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存(cún)量(liàng)基金(jīn)发生(shēng)基金合同变更的，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金合同存(cún)续期限发生变化的，应(yīng)当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存(cún)量基金(jīn)中无(wú)固(gù)定存续期限(xiàn)的私(sī)募证券(quàn)投资基金，要求(qiú)在《运(yùn)作(zuò)指引》施行后12个月(yuè)内，修改(gǎi)基金合同，约(yuē)定(dìng)明确的基(jī)金存续(xù)期，以促进目前存(cún)量(liàng)永续基(jī)金限期整改(gǎi)。

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