四大国有(yǒu)银行(xíng)的集(jí)体降息惊动市场，存(cún)款利率正(zhèng)迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律上限下(xià)调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业已(yǐ)有三波存款利(lì)率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含(hán)农村信用合(hé)作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以(yǐ)及(jí)老百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息(xī)相关。那么，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等(děng)同于经(jīng)济增速(sù)放缓的(de)信号？市场上关于(yú)企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来(lái)看，多方(fāng)观点(diǎn)认为，本次存款利率(lǜ)新(xīn)规主(zhǔ)要基于三(sān)重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化(huà)大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也被(bèi)看(kàn)作(zuò)是促进宏观(guān)经(jīng)济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降中协定(dìng)存款更多是对公业务，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)则集(jí)中(zhōng)于短(duǎn)期(qī)存款，都是针对特(tè)定存取需求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券宏观团队(duì)测算，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款在银行存款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四大行的(de)单位通知(zhī)存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万宁波慈溪的邮编是多少亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调(diào)通知(zhī)和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去(qù)二十年的数(shù)据看，我国实(shí)际利(lì)率总(zǒng)体保持(chí)在略低(dī)于潜在经济增(zēng)速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调(diào)降更多(duō)是(shì)出于推进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改(gǎi)革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了(le)存款利率市场化调整机(jī)制(zhì)，随后，国(guó)有(yǒu)大行同年9月下调存(cún)款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制(zhì)发布(bù)《合格审慎(shèn)评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之(zhī)而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商(shāng)行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认(rèn)为，这均是在利(lì)率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必要(yào)性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的(de)闭环，改善银行(xíng)利润空(kōng)间。存款利率机制(zhì)创设以来(lái)，两轮利率(lǜ)调降都(dōu)集中(zhōng)在活期和定期(qī)存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存(cún)款的利率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要(yào)一次性调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调(diào)利率有助于(yú)降低银行负债成本，推动银(yín)行投放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及(jí)银行净(jìng)息差压力(lì)增大外(wài)，某大型(xíng)银行金融市场研究员还关注到的是国内存(cún)款市场的供需变化——近年来国内经济(jì)受多(duō)重因素(sù)冲(chōng)击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据(jù)市场供需变化(huà)，综合(hé)指数经(jīng)营情况，灵活调(diào)节存款利率(lǜ)，只是不同(tóng)银行在调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关注(zhù)二(èr)：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有效防(fáng)范(fàn)化(huà)解重点领域(yù)风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构(gòu)改革(gé)化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被(bèi)认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪(nǎ)些(xiē)方(fāng)面(miàn)？招商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通(tōng)知主要释放了(le)两大(dà)信号，一是减轻(qīng)银行息(xī)差(chà)压力。本(běn)次下(xià)调(diào)将引(yǐn)导银(yín)行的对公活(huó)期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银(yín)行(xíng)息(xī)差、盈利将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利(lì)于(yú)增强银行内生资本补充能力；二是(shì)减少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗(luó)志(zhì)恒的观点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主(zhǔ)要目(mù)的(de)是规范银行(xíng)业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。当前(qián)银行净利差空间较(jiào)小，压降负债(zhài)端成本(běn)，有助于改善银行(xíng)盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银(yín)行负债端成本下降(jiàng)，也为(wèi)资(zī)产端的贷款利率(lǜ)下调、降低(dī)实体经济融资成(chéng)本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存款利率(lǜ)调降，既(jì)有助于缓解商业银行(xíng)净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行(xíng)高息(xī)揽(lǎn)储的成本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队(duì)同(tóng)样提到，新规对于规范协定存款定价(jià)秩(zhì)序作用(yòng)较大，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计(jì)，协定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队(duì)表示，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调有助于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场中，对流(liú)动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席(xí)经济(jì)学家(jiā)陈(chén)雳则(zé)表(biǎo)示，在当(dāng)前整(zhěng)个经济复苏的大(dà)背景下，进(jìn)一步释放(fàng)市场流动性(xìng)、活跃消费是一(yī)个重要的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存(cún)款降息调(diào)节(jié)，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行存款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年(nián)一季(jì)度货政例会(huì)均(jūn)表明，当(dāng)前货币政策(cè)基(jī)调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要(yào)求，而在此基础上也强(qiáng)调(diào)“着(zhe)力支(zhī)持扩大内需，为实体经济(jì)提供(gōng)更有力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息(xī)释放的信号(hào)来看，是否(fǒu)意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政策充(chōng)裕延续，但解读(dú)为(wèi)边际(jì)再(zài)宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味(wèi)着当(dāng)前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针(zhēn)对银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存(cún)款利(lì)率，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调并不等于(yú)政策利(lì)率就必须进行对等(děng)下调，市场不应视为(wèi)降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

宁波慈溪的邮编是多少　　在(zài)“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币政策(cè)之下，也有(yǒu)多(duō)方观点提到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前(qián)经济修复(fù)内(nèi)生动(dòng)力依(yī)然(rán)不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策(cè)将继续(xù)对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经(jīng)济(jì)修复，利率(lǜ)水平的(de)调(diào)降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点(diǎn)也(yě)不谋而合(hé)——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏(sū)，进一步降低贷款利率(lǜ)的(de)紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但(dàn)银行(xíng)普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价(jià)格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为当(dāng)务之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政(zhèng)策(cè)的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目(mù)前经济处于修(xiū)复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍需(xū)要适度(dù)货币环境(jìng)支持(chí)，同时，国内(nèi)经济复苏不(bù)平衡(héng)问(wèn)题依然突(tū)出(chū)，要求货币政策支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预计下(xià)半年(nián)货币政策不(bù)会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适(shì)度增(zēng)长，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工(gōng)具(jù)，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中的(de)钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整的同(tóng)时，有市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)担心，降(jiàng)息(xī)一方(fāng)面有利于刺激消费以及(jí)缓和(hé)银行经营压(yā)力，但另一(yī)方(fāng)面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益(yì)缩(suō)水了。在评价(jià)双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知(zhī)存款及协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)两(liǎng)个(gè)概念的(de)定义。

　　通知和(hé)协定存(cún)款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高(gāo)于活期(qī)存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同(tóng)时，提高利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是活期存(cún)款的一(yī)种，主要(yào)有1天和(hé)7天两个期限，支取时(shí)需提(tí)前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存(cún)期及支取(qǔ)日(rì)相应币种档次利(lì)率计(jì)付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的(de)基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在(zài)银行开立(lì)一个具有结算和协定(dìng)存款双重功能的协(xié)定存款账(zhàng)户，并约定基本存款(kuǎn)额(é)度，由银行将(jiāng)协定存款账户中(zhōng)超过该额度的部分按协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)单独计息(xī)的一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协(xié)定存(cún)款(kuǎn)性质(zhì)介(jiè)于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前(qián)，协定存(cún)款的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存款既有对公(gōng)业务(wù)，也(yě)有(yǒu)个(gè)人业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来看，协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款基(jī)本上以对公活期存款为主，对一般(bān)老百姓的(de)影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于(yú)企业来说，会有(yǒu)一定的利(lì)息损失(shī)，但(dàn)若(ruò)存(cún)贷款利率(lǜ)都能(néng)有(yǒu)所(suǒ)下调(diào)，也(yě)有助于刺激企业(yè)投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显示(shì)，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融(róng)企(qǐ)业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来看(kàn)，存款利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安(ān)董琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且(qiě)需要(yào)总量政策继续支撑。经济当前依(yī)然需要休养生(shēng)息，特(tè)别(bié)是在(zài)前期服务业修复(fù)后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入(rù)预期改善(shàn)，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息(xī)可(kě)以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济(jì)复苏斜率提升(shēng)，企业、居民(mín)对后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成(chéng)储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良(liáng)性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。

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