申万一级的(de)半导(dǎo)体行业涵(hán)盖(gài)消费电(diàn)子、元件(jiàn)等6个(gè)二级子(zi)行业，其中市值权(quán)重最大的是半(bàn)导体(tǐ)行业，该行(xíng)业(yè)涵盖(gài)132家上市(shì)公司。作为国家(jiā)芯片(piàn)战略发展的重点(diǎn)领域，半导(dǎo)体行(xíng)业具备研发技术(shù)壁(bì)垒、产品国(guó)产(chǎn)替(tì)代化、未(wèi)来前(qián)景广阔等特点，也因此成(chéng)为A股市场有影响(xiǎng)力的(de)科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体(tǐ)行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市(shì)值(zhí)在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业沪深300企业数(shù)量达到(dào)16家，无论是头部千(qiān)亿(yì)企业数(shù)量还(hái)是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类(lèi)行业前(qián)列。

　　金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院发现，半导(dǎo)体行(xíng)业自2018年以来经过4年(nián)快速(sù)发(fā)展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发(fā)的(de)环境(jìng)下(xià)，上市公(gōng)司科技含量越来越(yuè)高。但与此同时(shí)，多数上市公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求(qiú)萎(wēi)缩(suō)、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制约(yuē)，2022年(nián)多数上(shàng)市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑(huá)，伴随(suí)库存风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业营收规模创新(xīn)高，三方面因(yīn)素致前(qián)5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导(dǎo)体行(xíng)业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业(yè)收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品(pǐn)集(jí)成的(de)闻泰(tài)科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营(yíng)收居行业(yè)首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步(bù)增长，但(dàn)半(bàn)导体(tǐ)行业上市公司(sī)的(de)营收集中度(dù)却在下(xià)滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营(yíng)收占比下滑，或主要(yào)由三方(fāng)面因(yīn)素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科(kē)技(jì)等头部(bù)企业营收增(zēng)速放缓，低于(yú)行(xíng)业平均增速。二(èr)是(shì)江波龙、格科微、海光信息等(děng)营(yíng)收体量居前的(de)企业不(bù)断(duàn)上市，并在资(zī)本助(zhù)力之下营收快速增(zēng)长。三是当(dāng)半导体(tǐ)行业处于(yú)国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段(duàn)时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使得集中(zhōng)度(dù)分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足五成(chéng)

　　相比(bǐ)营收，半导体(tǐ)行业(yè)的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍(bèi)。但(dàn)受到(dào)电子产品全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高位(wèi)等因素影响，2022年(nián)行(xíng)业(yè)整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利(lì)润腰斩(zhǎn)（下(xià)跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增速(sù)在(zài)100％以上(shàng)，12家企业增(zēng)速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利(lì)润增速(sù)区(qū)间

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看(kàn)，芯原(yuán)股份涵盖芯片设(shè)计、半导体(tǐ)IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设计能力，公司(sī)得(dé)到了相关客(kè)户的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份(fèn)以(yǐ)455.32％的(de)增速位(wèi)列(liè)半导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净利润体(tǐ)量排名行业第92名，其(qí)较(jiào)快(kuài)增速与低(dī)基(jī)数效应(yīng)有关。考虑(lǜ)利润基(jī)数，北(běi)方华创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最(zuì)快(kuài)的半导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速(sù)居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分析时，发现存货(huò)周转率反映(yìng)了(le)分立(lì)器件、半导体设备等相关产品的周(zhōu)转情况(kuàng)，存货(huò)周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速度变(biàn)慢，影响企业现金流(liú)能力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体企业的存货周(zhōu)转率中位数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险指标反(fǎn)映(yìng)行业是否(fǒu)面(miàn)临库存(cún)风(fēng)险，是否出现供过于求的(de)局面，进而对股价表现有参考(kǎo)意(yì)义。行业整体而言，2021年存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半导体(tǐ)指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货(huò)周(zhōu)转率中位(wèi)数和行业指数分(fēn)别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行(xíng)业(yè)存货周转(zhuǎn)率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下(xià)滑的(de)企业，股(gǔ)价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科(kē京j属于北京哪个区的车)技等营收、市值(zhí)居中(zhōng)上位置的(de)企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低(dī)于(yú)行业中位水平(píng)。而股(gǔ)价(jià)上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)上市公司整体毛利(lì)率呈现抬(tái)升态势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代(dài)升(s京j属于北京哪个区的车hēng)级、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利(lì)率中位数为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑超过2个百(bǎi)分点(diǎn)，与上游硅(guī)料等原材(cái)料价(jià)格上涨、电子消(xiāo)费品需求放(fàng)缓至部分芯片元件降价销售(shòu)等因素有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)以上企业(yè)达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在(zài)年报中也说明(míng)了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目前行(xíng)业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率(lǜ)居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业(yè)研发(fā)费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主(zhǔ)研发(fā)上行趋势的背(bèi)景下，国内半导体企(qǐ)业需要不断通过研(yán)发投入(rù)，增加(jiā)企业(yè)竞争(zhēng)力(lì)，进而对长久业绩(jì)改观带来(lái)正(zhèng)向促(cù)进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿(yì)元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费用(yòng)再创新(xīn)高(gāo)。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业研(yán)发费(fèi)用同比增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比(bǐ)增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞(ruì)等4家企业研发(fā)费用同(tóng)比增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光(guāng)信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用增长率和增长金(jīn)额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费(fèi)用增长5.79亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司去年(nián)推出了国(guó)内首(shǒu)款支持双模联网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年(nián)产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网络设(shè)备用石英谐振器(qì)产业化”项目顺利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用居前的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从研(yán)发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半(bàn)导体行业的(de)中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意(yì)愿增强，重视资(zī)金投(tóu)入。研发费(fèi)用(yòng)占比20％以上(shàng)的企业(yè)达到(dào)40家，10％至20％的企业达(dá)到42家(jiā)。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发费(fèi)用(yòng)占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还(hái)在(zài)3亿元(yuán)以上，可(kě)谓既有研(yán)发高占比(bǐ)又(yòu)有研发高(gāo)金额(é)。寒(hán)武纪-U连(lián)续三(sān)年研(yán)发费用占(zhàn)比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡在众多行业领(lǐng)域中(zhōng)的(de)头部公司实现了批(pī)量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)居前(qián)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

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