申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级子行业(yè)，其中市值(zhí)权重(zhòng)最大的(de)是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国(guó)家(jiā)芯片战(zhàn)略发展(zhǎn)的重(zhòng)点(diǎn)领域，半导(dǎo)体行(xíng)业具备研发技术壁(bì)垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前(qián)景(jǐng)广阔(kuò)等特点(diǎn)，也因此成为A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)有影(yǐng)响力的科技(jì)板(bǎn)块(kuài)。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等(děng)5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家(jiā)，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院发现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自(zì)主研(yán)发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与此同(tóng)时，多(duō)数(shù)上市公司业绩(jì)高(gāo)光时刻在2021年(nián)，行(xíng)业面临短期库存(cún)调整(zhěng)、需求(qiú)萎缩(suō)、芯(xīn)片(piàn)基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数上(shàng)市(shì)公司业绩(jì)增速放(fàng)缓，毛利率下滑(huá)，伴(bàn)随库存(cún)风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三(sān)方面因素致前(qián)5企业(yè)市(shì)占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实(shí)现营(yíng)业(yè)收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业(yè)务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成(chéng)的闻泰科技(jì)，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居(jū)行业首(shǒu)位，2022年实(shí)现(xiàn)营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半(bàn)导体行业上市公(gōng)司的营(yíng)收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排(pái)名(míng)前5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯(xīn)国际5家(jiā)企业(yè)实现营收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的(de)企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要(yào)由三方面因素导致。一是如(rú)韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收体(tǐ)量居前的企(qǐ)业不断上市，并在资本助力之下营收(shōu)快速(sù)增长。三是当半导体行(xíng)业处于国产替(tì)代化、自主(zhǔ)研发背景下的高成长(zhǎng)阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归母净利润增速(sù)更快，从2018年的(de)43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产品全球销(xiāo)量增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存高位等因素(sù)影响，2022年(nián)行业(yè)整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下(xià)滑13.67％，高位出(chū)现调(diào)整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈(yíng)利转为亏损，25家企业(yè)净利润腰(yāo)斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家(jiā)企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益(yì)于先进的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计(jì)能(néng)力，公司得到了相关客户的广泛认可(kě)。去年芯(xīn)原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的增速位(wèi)列(liè)半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年(nián)净利润(rùn)体量排名行(xíng)业第92名，其较(jiào)快增(zēng)速与低基(jī)数效应(yīng)有关(guān)。考(kǎo)虑利润(rùn)基数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年(nián)的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体(tǐ)量下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净利润增速居(jū)前(qián)的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存(cún)货(huò)周转率下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体(tǐ)行(xíng)业经营风险分析(xī)时，发现存(cún)货周(zhōu)转率反映了分立器件、半导(dǎo)体设备等(děng)相(xiāng)关产品的周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存(cún)货周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速度变(biàn)慢，影响企业现金流能力(lì)，对(duì)经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业(yè)的存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险指标反映(yìng)行(xíng)业是否(fǒu)面临库(kù)存(cún)风险(xiǎn)，是否出现供过于求的(de)局面，进(jìn)而对股价表现有参考意义(yì)。行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年(nián)存(cún)货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数(shù)和行业指(zhǐ)数(shù)分(fēn)别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相(xiāng)关性较(jiào)大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑的(de)企业，股价表现(xiàn)也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营(yíng)收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存(cún)货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业中位(wèi)水平。而股价上(shàng)，两股(gǔ)2022年分(fēn)别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛(máo)利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自(zì)主研发(fā)等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅(guī)料等原材料价格上涨、电子(zi)消费品(pǐn)需求(qiú)放缓(huǎn)至(zhì)部分芯片元件降价(jià)销售(shòu)等因素(sù)有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达到(dào)27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百分点，公司在年(nián)报(bào)中也(yě)说明了(le)与(yǔ)这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛利(lì)率在(zài)60％以上，目前行(xíng)业最(zuì)高的臻(zhēn)镭科技达到(dào)87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营(yíng)体量(liàng)较大的公司(sī)有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超(chāo)半数企业研发(fā)费用增长四成，研发占(zhàn)比不(bù)断提(tí)升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子(zi)、国内(nèi)自主研发(fā)上行趋势(shì)的背景(jǐng)下，国(guó)内半导体(tǐ)企业需(xū)要(yào)不(bù)断(duàn)通过研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观(guān)带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体(tǐ)行业累(lèi)计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费用再(zài)创新高(gāo)。具体公(gōng)司而言，2022年132家企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用中(zhōng)位数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半(bàn)数企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用(yòng)同比增(zēng)长，32家企业增长超(chāo)过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企(qǐ)业研发(fā)费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻泰科(kē)技(jì)和海光信息(xī)，2022年研发(fā)费用(yòng)增(zēng)长在6亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)居(jū)前。综合(hé)研发费用增长率(lǜ)和增(zēng)长金(jīn)额，海光信(xìn)息(xī)、紫光(guāng)国微(wēi)、思瑞浦等企业比(bǐ)较突(tū)出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)增长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了(le)国内首款支(zhī)持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种(zhǒng)集成电路产品(pǐn)进(jìn)入(rù)C919大(dà)型客(kè)机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用(yòng)占营收比(bǐ)重来看，2021年(nián)半导体行业(yè)的(de)中位(wèi)数为10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表明企业(yè)研发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费用占比20％以上(shàng)的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家(jiā)。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企业(yè)不仅连(lián)续(xù)3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在(zài)3亿元(yuán)以(yǐ)上，可谓既(jì)有研(yán)发高占比又有研(yán)发(fā)高(gāo)金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用占比(bǐ)居(jū)行(xíng)业前3,2022年研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目(mù)前公司(sī)思元370芯片(piàn)及加速卡在众多行(xíng)业领域中(zhōng)的(de)头部公司实现了批(pī)量销售或达成合作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用占比(bǐ)居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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