2023年前(qián)4个月(yuè)，尽管美(měi)国(guó)通(tōng)胀高企，美联储持续加息，但是美(měi)股指(zhǐ)数仍反弹。2022年12月(yuè)31日-2023年4月30日标普(pǔ)500指数上涨(zhǎng)8.59％；道(dào)琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲(zhōu)市场方(fāng)面，欧(ōu)元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同(tóng)期，中国香港市场方面：恒生(shēng)指数上涨0.57％；恒(héng)生科技(jì)指数下跌5.5％。同(tóng)期(qī)，中国内地(dì)方(fāng)面，沪深300指(zhǐ)数(shù)上涨4.07％。

　　全球基金方面(miàn)，来(lái)自(zì)香港投(tóu)资基金公(gōng)会的数据显示，截至4月29日，于(yú)中国(guó)香(xiāng)港注册的基金(jīn)中(zhōng)，中国股票基(jī)金(jīn)（投(tóu)向(xiàng)中国市场）2023年净(jìng)值下跌(diē)2.97％，同期欧洲（不(bù)含英国）地区股票基金净值上(shàng)涨(zhǎng)14.24％；北美地区股票基金(jīn)净(jìng)值上涨7.23％。时(shí)间拉(lā)长(zhǎng)，过去(qù)6个月以来，中国股票基金净值上涨21.71％；同期(qī)，欧洲地区（不含英国）股票基金净值上涨(zhǎng)27.80％；同(tóng)期(qī)，北美股票基金净值上(shàng)涨6.56％。

　　来源：香港投(tóu)资基金公会网站(zhàn)

　　经(jīng)过前(qián)四个(gè)月跌宕(dàng)起伏， 全球市场(chǎng)接下来如(rú)何演绎？

　　日前(qián)，以下五(wǔ)大机(jī)构(gòu)代表接受本(běn)报采(cǎi)访解析他们对于市场动(dòng)态的看(kàn)法(fǎ)，以帮(bāng)助投资者(zhě)把脉今年剩余时间投资。他们(men)是：

　　摩根资(zī)产管(guǎn)理常务董事、亚太(tài)区首席市(shì)场策略师许长泰

　　南(nán)方东(dōng)英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财富(fù)管(guǎn)理亚太(tài)区投资总(zǒng)监(jiān)及(jí)宏(hóng)观经济主(zhǔ)管(guǎn)胡(hú)一帆(fān)

　　博(bó)时基(jī)金(jīn)（国(guó)际）有限(xiàn)公(gōng)司 基金经理卢里

　　上述机构人士认为，2023年剩余时(shí)间(jiān)美国陷(xiàn)入衰(shuāi)退几率(lǜ)较大(dà)。中(zhōng)国经济复苏步入轨道，若(ruò)后续房地产等持续发(fā)力，中国经济持续快速(sù)复苏可(kě)期。随着美元走(zǒu)弱，后续(xù)人(rén)民币等其它非美货币可能会获得支(zhī)撑(chēng)。 谈及近期“火(huǒ)”出圈的人(rén)工智能，机构人士认为人工智(zhì)能将为各(gè)个(gè)行业带来巨(jù)变(biàn)，其中硬(yìng)件类公司(sī)可(kě)能(néng)获(huò)得较为确定的(de)机会。

　　如何(hé)看待今年剩余(yú)时间全球经济(jì)走(zǒu)势？

　　许长泰：目前，美国银行要么主动(dòng)收紧信贷条件，要么因为存款(kuǎn)外流，被动收紧信贷。这(zhè)样一(yī)来，企业、家(jiā)庭(tíng)部门(mén)能获得的贷款(kuǎn)增长(zhǎng)放缓。虽(suī)然个人消费(fèi)相对稳(wěn)定，但是到了(le)下半年美国(guó)经济衰退(tuì)的风险较为显(xiǎn)著。

　　美(měi)国之(zhī)外，2023年欧洲跟(gēn)日本可能(néng)实(shí)现稳定(dìng)增长，但不是(shì)快速(sù)增(zēng)长。日本方面内需跟服务业获诸(zhū)多因(yīn)素支(zhī)持(chí)。亚洲地区中国，日本过去(qù)几年受到疫情(qíng)影响，2023年中、日从疫(yì)情当中恢(huī)复过来。2023年，在摩根资(zī)产管理看来，日本(běn)的(de)经济表现不会(huì)太(tài)差(chà)，对中国持更加乐观态度(dù)。中国经济复苏在全球(qiú)起(qǐ)着(zhe)引(yǐn)领作用。但是，如果要(yào)中(zhōng)国经济(jì)复苏更稳固，更全面，还需要企业投资、房(fáng)地产发力(lì)。

　　南方东英(yīng)CEO丁(dīng)晨：目前市(shì)场对中国经(jīng)济在2023年的复苏抱有较高的期(qī)望，尤其是在第一季度超出预期(qī)的情况下，市(shì)场(chǎng)普遍(biàn)认为(wèi)今年会实(shí)现5.5％以上的增长(zhǎng)。但是对于欧(ōu)美经济(jì)的预期则有(yǒu)所保留。我们认为中(zhōng)国(guó)仍在复苏的道路上(shàng)。如(rú)果下半年财政和地产方面(miàn)有所表现，将会加(jiā)快复苏进程。目前来看(kàn)，经济复(fù)苏的压(yā)力主要来自外需减弱和内需(xū)恢复尚需时间，市场流动性和信贷宽松程度没(méi)有实(shí)质(zhì)性压(yā)力。

　　在现有通胀(zhàng)环境(jìng)下，高(gāo)利率几(jǐ)乎是(shì)美国和欧洲的唯一选择，但是(shì)高(gāo)利率环境对经(jīng)济(jì)的压制作用会降低(dī)欧美经济的预(yù)期。日本目前处于(yú)一个极端宽松货币(bì)政策拐点，但(dàn)是目前新任日本央行(xíng)行长表现(xiàn)出会维持货币政策不变的策(cè)略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长(zhǎng)会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年(nián)将(jiāng)进一步(bù)降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将从(cóng)去(qù)年(nián)的3％，升(shēng)至(zhì)2023年的5.7％，明(míng)年会保持在5.2％以上。欧元区的(de)GDP增长则将(jiāng)从去(qù)年的(de)3.5％降至2023年(nián)的(de)0.8％，到(dào)2024年小幅反弹至1.0％。我(wǒ)们对日本GDP增长的预期则(zé)是从去年的1.0％升(shēng)至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美(měi)国(guó)商品(pǐn)通胀压力已(yǐ)见顶，服务业通胀具韧性(xìng)，但中期(qī)就(jiù)业料将持续修(xiū)复，核心通胀中枢震荡(dàng)下行(xíng)。预计美(měi)国经(jīng)济在2023年末或(huò)2024年初(chū)进入温(wēn)和衰退(tuì)。

　　中(zhōng)国：在疫(yì)情和(hé)地产等多重约束(shù)因素缓和、以及周期(qī)性(xìng)因素作(zuò)用(yòng)下，经济(jì)本身就有趋势性的内生修复动力，并(bìng)不需(xū)要太强(qiáng)的政策(cè)刺激，从趋势上(shàng)看无(wú)论经济增(zēng)长还(hái)是企业盈利的修复，目前都处在(zài)一个中周期修复趋势的开(kāi)端，远没有到(dào)讨论修复(fù)是否(fǒu)结束、以及(jí)修(xiū)复力度最(zuì)大(dà)的阶(jiē)段已经过去等(děng)问题。欧(ōu)洲：受(shòu)益于(yú)能(néng)源价格(gé)显著回(huí)落及冬季天气较(jiào)预期温和等，欧洲经济已避开冬季陷入严重衰退的(de)最坏情况(kuàng)。日本：政(zhèng)策(cè)方面，日银新总裁植田(tián)和男维(wéi)持宽松的(de)政策(cè)立场，短期调整货币政策(cè)区间(jiān)可能性不高，但2023年内仍有(yǒu)可能(néng)对(duì)曲(qū)线控制政策(cè)进行(xíng)调整。

　　王昕(xīn)杰：我(wǒ)们认为未来(lái)一年美国(guó)有80％的概率进入衰退。美国银行(xíng)业的风(fēng)波提升了(le)衰退概率，劳工市场有(yǒu)潜在(zài)降温(wēn)的(de)可能。随着劳工(gōng)参与(yǔ)率的提高，以(yǐ)及新(xīn)增就(jiù)业的下降，未来失业率有抬升的可能，这将会是导致美国(guó)经(jīng)济名义上(shàng)进入衰退，最(zuì)主要的(de)推动(dòng)力。

　　由于冬季异常温(wēn)暖，欧元区(qū)的经(jīng)济表(biǎo)现好于预(yù)期。欧元区(qū)未来12个月出现衰退(tuì)的机会为60％。该(gāi)地区面临的通胀问题比美国(guó)更(gèng)为持(chí)久。因此，我们预计欧洲(zhōu)央行将再次加(jiā)息50个基点(diǎn)，将存款利率提(tí)高至3.5％，并在今年余下时间保持这一水(shuǐ)平。中国经济的强势复苏，是全球经济增(zēng)长“混(hùn)沌(dùn)”中的“启明星(xīng)”，3月(yuè)宏(hóng)观数据(jù)进一步(bù)好转(zhuǎn)，增强了投(tóu)资者对于(yú)国内经(jīng)济增长(zhǎng)复(fù)苏的信心。

　　后(hòu)续美联储加息(xī)节奏如何？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：5月美联储已经(jīng)最后一次加息了。虽然(rán)说通胀(zhàng)还没有回到美联储的政策目(mù)标(biāo)。但(dàn)是(shì)3月(yuè)份开始，银行出现(xiàn)问题(tí)，这都是高利率环境带(dài)来冷却经济的副作(zuò)用。在整(zhěng)体通胀(zhàng)数(shù)据逐步往下(xià)走的环境之下，企业(yè)信心也开始是(shì)越走越弱。美联储(chǔ)今年加息或许已经结束(shù)。

　　美联储可能要(yào)到了明年上半年才会(huì)认(rèn)真的去考虑降息。虽然说通胀(zhàng)见顶回落(luò)，但(dàn)是回落的(de)速度不够快(kuài)，而且美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔在(zài)过去(qù)的半(bàn)年12个月多(duō)次提到，他宁愿经济出现一个温和的经济衰退。可见，他对于(yú)降低通胀的决心还是非常(cháng)明显的，就(jiù)是他宁愿牺牲经济增(zēng)长一部分来抑制(zhì)通胀。

　　丁晨：经过最近的银(yín)行业问(wèn)题，市场对(duì)美联(lián)储加息(xī)的预(yù)期发(fā)生了(le)较大(dà)波动。目前市(shì)场预(yù)计(jì)，5月份(fèn)的加息会是最后一次，然后在第四季度开始(shǐ)逐步(bù)调整利率水平，以实现利率的正常化(huà)（即降息）。对资本市场来(lái)说，这是个(gè)好消息，因(yīn)为高利率(lǜ)环境导致美元流动性下降(jiàng)和投资成本(běn)急剧上升，这已经(jīng)在全球(qiú)资本市场上反映出(chū)来了(le)。不论是美国的银行业还是高收益债券领域，都出现了流动性和短(duǎn)期成本上升带来的冲击。

　　胡一帆:我们认为美联储最近一次加(jiā)息后，进(jìn)入观望态势。现在市场普遍预(yù)期从今年(nián)三季(jì)度开(kāi)始，美(měi)国将(jiāng)进入(rù)一个技术性(xìng)衰退，可能(néng)在年底会有一次减息。但(dàn)是美(měi)联储现在论调还是比(bǐ)较的(de)鹰派，至少从美联储官员的点阵图看，大部分美联(lián)储官(guān)员都认为在2024年(nián)前不会减(jiǎn)息，与市场预(yù)期有一定(dìng)的差距。当然，我们要动态(tài)地(dì)看(kàn)问题，应(yīng)根据未来几个月(yuè)美(měi)国经济的实际情况去做出调整。

　　卢里：预计5月美联储加息后进入了(le)观察(chá)期(qī)。短期，联储(chǔ)将在控通胀(zhàng)及防范金(jīn)融风险(xiǎn)之间争(zhēng)取平衡。后续如(rú)果美国金融体系(xì)风险继续累积并(bìng)形(xíng)成(chéng)进一步的风(fēng)险事件，可能会推(tuī)动联储更(gèng)早转向。美国经济衰(shuāi)退终(zhōng)局确定性较高，在此(cǐ)情景下，长久期的利率债、高评级(jí)信用债会在大类资产(chǎn)中取得相对较好(hǎo)表现。

　　王昕杰：目前来看，美联储可(kě)能在下半年降息50个基(jī)点。虽然美联(lián)储结束加息周(zhōu)期及随后的宽(kuān)松政(zhèng)策可能利(lì)好股市(shì)，但是这(zhè)仅在没有衰退(tuì)接踵而至时(shí)成立(lì)。多数情(qíng)况下，只有(yǒu)经(jīng)济(jì)状(zhuàng)况触底才会构(gòu)成(chéng)股(gǔ)市反弹的(de)充分条件(jiàn)。与股票不同，政府债(zhài)收益率的表现在美联(lián)储加(jiā)息接近尾(wěi)声时通常(cháng)更容易预测。一直以来，10年(nián)期政府债收益(yì)率的高位几乎总是在最(zuì)后一次加息前后出现，然(rán)后在接下(xià)来的12个月(yuè)平均下跌70个基点，原因是(shì)增长(zhǎng)放缓及通胀(zhàng)下(xià)降压低(dī)了收益率(lǜ)。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相关的企业已经录(lù)得(dé)一定的(de)上(shàng)涨。就(jiù)如“淘金热(rè)”的时候，做工(gōng)具的大概率能赚(zhuàn)钱。工具率先(xiān)获得利好(hǎo)，这(zhè)是比较自然(rán)的逻辑。其次，AI会给(gěi)现有的公司(sī)带(dài)来哪(nǎ)些变(biàn)化，这是我们需要思(sī)考(kǎo)的问题。例如广告公司(sī)，AI是否(fǒu)可以进一步提(tí)升它(tā)的投放精准度。不(bù)过，考虑到部(bù)分国家叫停了Chat-GPT的使用(yòng)。这里的不确定性是比较高的。第(dì)三，中国有庞大(dà)的市(shì)场，政府积极的在推动数字化的进(jìn)程，我们认为中国有非常(cháng)大的潜(qián)力。

　　丁晨：大模(mó)型在训练(liàn)环节和(hé)推理环节都需(xū)要消(xiāo)耗(hào)大量的算力，涉及到的硬(yìng)件领域包括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构(gòu)成的服务器，以及配套的交换(huàn)机、光(guāng)模块；自去(qù)年(nián)年底以(yǐ)来，产业(yè)链已经陆续收到了(le)上述硬件(jiàn)产(chǎn)品环节(jié)的订单上修。

　　大模(mó)型主要涉及两类产品，一类是公有云(yún)上(shàng)部署的大模型，包(bāo)括模(mó)型的API接(jiē)口调(diào)用、模型(xíng)的分(fēn)布式计算(suàn)部署、数据库等(děng)中间件，主要面向to-C类的终端场景，主要基(jī)于生成的字段(duàn)数（token）来(lái)收(shōu)费；另一(yī)类是(shì)部署(shǔ)到私有云上的大模型(xíng)，主要面向to-B类(lèi)的终端场景，主要根据部署成本来收费；应用场(chǎng)景落地较为多元，在搜(sōu)索、文档处(chù)理(lǐ)、文学艺术创作、金融、电商、企业内(nèi)部管理都有(yǒu)非(fēi)常多可(kě)以探索落地(dì)的案例(lì)，在未来2-5年将会呈现出百花齐放(fàng)的格(gé)局，投资(zī)机会主要来源于(yú)下游潜(qián)在的目标(biāo)用户群体规模较大、用(yòng)户的付费意(yì)愿(yuàn)强或者用户(hù)的使(shǐ)用时长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆(fù)很多(duō)行业(yè)。与(yǔ)此同时(shí)，我们看到，中国高度重(zhòng)视数字(zì)经济，尤其是(shì)大数据(jù)、硬科技和软科技的(de)发(fā)展，今年成立了国(guó)家数据局，国务院重组科技部(bù)，三大运营商都加大(dà)了在数据方面的投入，中国的云(yún)企(qǐ)业也发展迅速。

　　我们尤其看好亚洲半导体的发展。该板块目前估值处于(yú)历史低位，随(suí)着去库存的(de)稳步推(tuī)进(jìn)，半(bàn)导(dǎo)体板块在今后的6-10个月会有所改善。拥(yōng)有(yǒu)众多半(bàn)导体企(qǐ)业的韩国市场则将是亚洲上升(shēng)空间最大的(de)市(shì)场。

　　此外，A股的精选科(kē)技主题也将有不俗(sú)表现，因为很多中(zhōng)国的科技企业在后疫情(qíng)时代，会更关(guān)注利润和(hé)现(xiàn)金流，从而产(chǎn)生一些(xiē)可以跑赢(yíng)大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是(shì)机器学习与(yǔ)深(shēn)度学习(xí)模(mó)型）的发展将带来以(yǐ)下方(fāng)面的投(tóu)资机会：AI芯片，AI模型的训练(liàn)与推理需要大量的算力，这将带动AI专用芯片的需求(qiú)与发(fā)展。云计算(suàn)服务(wù)，AI模型需要庞大(dà)的数据集和计算资源进行训练，这(zhè)将推动(dòng)公共云服务商的发展。数据服务(wù)，AI模型需要海(hǎi)量数据进行训练，数(shù)据(jù)采集、清洗和(hé)标注(zhù)服务将(jiāng)大(dà)有可(kě)为。AI软件与服务，在各行(xíng)业内(nèi)，AI模型将被广(guǎng)泛应用，企(qǐ)业(yè)将(jiāng)大(dà)举采购各类AI软(ruǎn)件与服务(wù)，如机器(qì)视觉(jué)、自(zì)然语言处理(lǐ)、机器人(rén)等以满足自动(dòng)化的20mm等于多少厘米 20mm是多大需求。

　　埃隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一群人工(gōng)智(zhì)能(néng)专(zhuān)家及业界高管呼吁暂停开发(fā)比OpenAI新发(fā)布的GPT-4更强(qiáng)大(dà)的系统。对此，你怎么看？

　　胡(hú)一帆：在一(yī)定程度上增加公众对AI技术(shù)研发(fā)的知情权以(yǐ)及(jí)行(xíng)业自(zì)律是有其必(bì)要性的(de)。一方面，知名(míng)人士的(de)呼吁显示(shì)出行业内对人工智能(néng)安全与可控性的高度重(zhòng)视，这有助于提高公(gōng)众对此的认识，同时(shí)促进相关法规与标准的出台。暂停开发更(gèng)强大的模型有助(zhù)于行业理解现有模型的风险与影响，为下一代模型的管(guǎn)控奠定(dìng)基础(chǔ)。OpenAI发布(bù)的GPT-4模(mó)型已足够强大，需要(yào)一定时间观察其对社(shè)会产生的影响(xiǎng)。但另一方面(miàn)，依靠公众(zhòng)人士发起(qǐ)的自律性暂停可能难以(yǐ)有效执行。人工智(zhì)能行(xíng)业内竞(jìng)争激烈，暂停进一步研(yán)究难(nán)以(yǐ)形(xíng)成广泛共识，领先机(jī)构(gòu)会继续(xù)推进研究旨在保持竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂(zàn)停开发(fā)更强大的(de)生成式AI 模型，并非技术发展(zhǎn)方向出(chū)现了偏差(chà)，而更(gèng)多是(shì)出于对(duì)监管缺失的担忧，因而呼吁(xū)社(shè)会思考在使用(yòng)过程中产(chǎn)生的法律规制(zhì)风险以及(jí)科技伦(lún)理挑(tiāo)战。一方面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大模型部署在公有云上面，用户交互过程(chéng)中的数据(jù)可能涉(shè)及到(dào)用户隐私和企业(yè)机(jī)密，因此现在越(yuè)来越多的企业客户开始(shǐ)转向(xiàng)规划私(sī)有部署大(dà)模(mó)型。另一方面，不法分子也更有(yǒu)机会借(jiè)助生成(chéng)式 AI 提高(gāo)电信(xìn)诈骗(piàn)的效率、研发限(xiàn)制(zhì)性产(chǎn)品的(de)效率(lǜ)等。

　　目前，中(zhōng)国监管层在(zài)立(lì)法进(jìn)度上领(lǐng)先于海外，2023年4月(yuè)11日，国家互联网信息(xī)办公室正(zhèng)式(shì)发布《生成式(shì)人工智能(néng)服务(wù)管理办(bàn)法（征求意见稿(gǎo)）》，提出生成式人工(gōng)智能服务提供者应该承担信息安全(quán)主体(tǐ)责任，做(zuò)好个人信息保护、未成(chéng)年人保护、内容安全管理等工作，我们(men)相信在生(shēng)成(chéng)式人工智能领(lǐng)域的监管会日益完善。

　　今年剩余(yú)时间投资策略如何(hé)调整(zhěng)？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全球市场资产类别方面，固定收(shōu)益或者(zhě)债券为(wèi)优先，低配股票(piào)。如果美国经济进(jìn)入下半年，经济增长速度持续(xù)放(fàng)缓，衰退风险(xiǎn)增强(qiáng)，那(nà)么目前美(měi)国(guó)股票(piào)的估值(zhí)相对于企业盈利的(de)预期是相对乐观了。

　　如果今(jīn)年经济开始放(fàng)缓，即(jí)便美(měi)联(lián)储(chǔ)不降(jiàng)息 ，那么(me)10年期30年期的美(měi)国国债(zhài)，它的利(lì)率还是要往下走，利率往下走(zǒu)代(dài)表这些债券的(de)价(jià)格往(wǎng)上(shàng)升。

　　环(huán)球市场方面(miàn)：股票的部分摩(mó)根资产管(guǎn)理(lǐ)目前是(shì)偏向中(zhōng)国及广泛意义上的亚洲市场。

　　尽(jǐn)管截至(zhì)目前，标普500还是跑赢沪(hù)深300，但是经验告诉我们，如果中(zhōng)国的企业(yè)盈利(lì)增长比美国(guó)快，沪深(shēn)300或MSCI中(zhōng)国通常能跑(pǎo)赢标普500。

　　债券方面，摩根资产管理比较青睐(lài)欧(ōu)美的政府债(zhài)券，再加上一(yī)些投资等级的企业债。不看好高收益(yì)债的原因(yīn)在于：当(dāng)经(jīng)济(jì)表现(xiàn)越来越差的时候，一些信(xìn)贷评(píng)级比较低的(de)企业债，它(tā)的信用差会(huì)拉(lā)宽(kuān)，相应债(zhài)券(quàn)价格(gé)承(chéng)压。货币方面(miàn)：看跌美元。同时，若美(měi)元贬值，大部分的(de)亚洲货币(bì)都会得到(dào)支持。商(shāng)品：对能源跟工(gōng)业金(jīn)属持相对中性态度，商品(pǐn)中比较看好黄金(jīn)。

　　丁晨：资(zī)产配(pèi)置(zhì)策略(lüè)现(xiàn)在时间(jiān)节点看，大类资产(chǎn)相对配置上(shàng)，我们认为股票优于债券(quàn)，优(yōu)于商品。年末有降息预期的(de)条件下，股票估值压力会(huì)减(jiǎn)小。商品受(shòu)全球总(zǒng)需求下降和(hé)中(zhōng)国复苏缓慢(màn)的影(yǐng)响，下半年(nián)反转(zhuǎn)的机会不大(dà)。

　　股票市场上，考虑年初至今的(de)表现，之后可能会(huì)出现中国优于(yú)欧美股市的情(qíng)况(kuàng)。尤其是香港市(shì)场，在公司业绩普遍平稳转(zhuǎn)好(hǎo)的基本(běn)面条件下，受(shòu)其(qí)他(tā)因素(sù)影(yǐng)响的估值因素带来的下跌调整幅度比较大。换句话说，目(mù)前(qián)的港股表现有背离基本面的情况。

　　胡一帆：站(zhàn)在资产配置角度(dù)看，我们认(rèn)为(wèi)美国的盈(yíng)利增长及通(tōng)胀前(qián)景仍存在较大的不确定(dìng)性。如果通胀(zhàng)下(xià)降(jiàng)，股(gǔ)票表(biǎo)现会较出色，债券也会(huì)受(shòu)益。如果经(jīng)济出(chū)现严(yán)重衰退，债券表现一定优(yōu)于(yú)股票。如果通(tōng)胀卷土重来，将出现和去年一样的股债双(shuāng)杀(shā)，对成长股则尤(yóu)为不利(lì)。股票市(shì)场投资策略：股票方面，我们不看(kàn)好美股和成长股(gǔ)。我们的股票投资策(cè)略是分散配置。我们看好新兴市场，特别是(shì)中国。

　　债券(quàn)市场投资策略：整体而言(yán)，我们认为今(jīn)年债券的表现会优(yōu)于股票(piào)的表现，特(tè)别是(shì)政府债券和投资级(jí)别(bié)的债券，能(néng)够提供不错的(de)收(shōu)益率，而(ér)且即使在经(jīng)济下(xià)行的(de)时(shí)候也非常具(jù)有韧性。商品市(shì)场(chǎng)投资策(cè)略：我们同(tóng)时(shí)也看(kàn)好黄金和石油价格的上涨。看好黄(huáng)金最主要(yào)是因为避险情绪的上(shàng)升(shēng)。我们(men)预测到2023年(nián)底，黄金价格会达到2100美元/盎司，2024年(nián)年3月底(dǐ)之前会(huì)达到(dào)2200美元(yuán)/盎司(sī)。

　　我们认(rèn)为油(yóu)价会进(jìn)一步上行，主要(yào)是由于供(gōng)给(gěi)端的(de)收缩(suō)。外(wài)汇市场投资策(cè)略：由于美联储停止加息，美元的利(lì)差优势收窄(zhǎi)，因此我们要为美元走软做好准备。

　　卢(lú)里：历史走(zǒu)势上(shàng)看，衰退情景后，债券和黄(huán20mm等于多少厘米 20mm是多大g)金表(biǎo)现较好，成(chéng)长股有(yǒu)阶段性行情衰退情景(jǐng)下，利(lì)率带来的分母端(duān)制(zhì)约改善，利好利率债及高评级(jí)债券、黄金(jīn)等资产类别(bié)成长股(gǔ)受分母端改善主导，可(kě)能有阶(jiē)段性行情；价值股分子端承(chéng)压，整体回落石油等大宗商品由于需求下降，整体回落。

　　A股市场相对和(hé)绝对估值(zhí)均处(chù)于(yú)较低位(wèi)置，宏观环境(jìng)有利(lì)于权益(yì)市场(chǎng)，风格上建议(yì)高配制(zhì)造、科技，低(dī)配周(zhōu)期、金融(róng)地产，标(biāo)配消费和(hé)医药；创业板指的(de)吸引力相对高于(yú)沪深(shēn)300。行业层面，电(diàn)子、医药、军工(gōng)、食(shí)品(pǐn)饮料、建筑材料(liào)等行业(yè)机会相对较多。

　　港(gǎng)股市(shì)场(chǎng)结构上看好：盈利能力稳(wěn)定、高股息的优质央国企；契合数字中国建设方向，受益于复(fù)苏的互联网板(bǎn)块。我们对美股偏谨慎，仍处于衰退(tuì)前期，部分资产（例如美股）对分子端下行的定(dìng)价不足(zú)。后(hòu)续若进入利率快(kuài)速改善期，成长(zhǎng)风格可(kě)能阶段性(xìng)跑赢价值。

　　市场交易重心可能从衰退转(zhuǎn)向(xiàng)复苏，美元也可能启动趋势性下(xià)行周期。

　　货币方面：人民币汇率在美元反弹时点可能(néng)仍(réng)强于一(yī)篮子货币。日元可(kě)能扭转颓(tuí)势，启(qǐ)动(dòng)均值回归行情。欧洲(zhōu)经济(jì)衰退(tuì)预期和欧洲能源供应短缺风险持续，欧元2023年仍然趋弱，但在美元(yuán)强(qiáng)势周(zhōu)期逆转后，欧元存在一定重新反弹可能。

　　王(wáng)昕杰：在股(gǔ)票方面，我(wǒ)们继续看好亚洲(zhōu)（日本除外(wài)），并在美(měi)国和欧洲采(cǎi)取防御(yù)性行(xíng)业立(lì)场(chǎng)。看好(hǎo)中(zhōng)国，因为即(jí)使在2022年10月的反弹之后，目前中(zhōng)国市(shì)场股(gǔ)票估(gū)值仍然低(dī)廉(lián)，政策制定者继续支持(chí)经济增(zēng)长，最近的银行存款(kuǎn)准备金率下调就是明证(zhèng)。我们对美元进一步走(zǒu)弱的(de)预期应(yīng)该会(huì)支持除日(rì)本以外的亚洲(zhōu)市场表现。

　　在债券方面，我们增(zēng)加了对高质量政府债券的敞口，并(bìng)减(jiǎn)少了对高收(shōu)益债务的敞口。

　　我(wǒ)们更青睐(lài)发达市场投资级政府债(zhài)券，较不青睐高(gāo)收益债券。这与美国的(de)衰退周期所体现出的特征一致，在美国，政府(fǔ)债券通常受益于债券收益率(lǜ)的下降（因(yīn)为(wèi)市(shì)场(chǎng)对增长放缓(huǎn)和最终降息的定(dìng)价），而公司(sī)债券收(shōu)益率相对于(yú)美国(guó)政府债券的溢价因信(xìn)贷质量(liàng)恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 20mm等于多少厘米 20mm是多大