公募基金(jīn)交易(yì)结算模(mó)式再现创新突(tū)破！

　　继(jì)过往较(jiào)为常见的托管人结算(suàn)模式和(hé)券商结算模式之后，一种创(chuàng)新(xīn)模式(shì)——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金行业悄然(rán)流行。

　　据(jù)中(zhōng)国基(jī)金报记者了解(jiě)，2022年3月初成(chéng)立的博道盛兴一年(nián)持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基(jī)金(jīn)，该基金由博道基金、广发证券、兴业银行三方(fāng)合作推出(chū)。目前正(zhèng)在发行的(de)易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易(yì)方达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也吸(xī)引了行业各方(fāng)目光，据业内人士(shì)透露，除了广发证券有落地的(de)基金产品之外，其(qí)他券商、基金公司(sī)也在关注(zhù)研(yán)究这一(yī)新的模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人士看来，目前基金结算模式(shì)迎来新(xīn)时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理人可以根据不同(tóng)情况，选择不(bù)同的结算(suàn)模式，最(zuì)大限度的调动(dòng)各方资源(yuán)，为(wèi)持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年的历史(shǐ)长河中，托管人(rén)结算模式是最早出现(xiàn)也是最为成熟(shú)的基(jī)金结算(suàn)模式。到了2017年，券(quàn)商结(jié)算模式启动试(shì)点，成(chéng)为基金公司撬动券商资(zī)源的有力抓手(shǒu)，之(zhī)后由试点(diǎn)转常规(guī)，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的交(jiāo)易结算模式(shì)——“类QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在行业各方(fāng)探索中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记(jì)者了解，2022年(nián)3月8日成(chéng)立的(de)博(bó)道(dào)盛兴一年持有期(qī)混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基(jī)金。而(ér)目前正在(zài)发行的易方达(dá)中证软(ruǎn)件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金分别由博道、易方达两家基金公(gōng)司与广发证(zhèng)券(quàn)、兴(xīng)业银行(xíng)合作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发证券(quàn)是率先(xiān)有(yǒu)落(luò)地基金产(chǎn)品的券商(shāng)，据了解，其他券商也在积极研究这(zhè)一新的业(yè)务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式(shì)”是(shì)指，公(gōng)募基金(jīn)参照QFII模式，通过证券公司进行交易(yì)申报，由托管银行进行(xíng)结算，在这种模式下，资金存放在托管银(yín)行(xíng)的托管账户，无(wú)须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结模式的最大(dà)不同(tóng)点。

　　具(jù)体来看，类(lèi)QFII模式中产品资金集中存放(fàng)在托管银行，在券商开立的资(zī)金账(zhàng)户(hù)无需实际上的银证转账(zhàng)存(cún)入资金(jīn)，每个(gè)交易日基金(jīn)公司采(cǎi)用申报交易额(é)度(dù)，使用虚头寸资金的方式(shì)进行场内交易，券商根(gēn)据已(yǐ)申报(bào)的交易额度每日滚(gǔn)动计(jì)算产(chǎn)品资金账户虚头寸资金(jīn)余额(é)，以实现对产品(pǐn)场内交易额(é)度的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金(jīn)场内交易通(tōng)过经(jīng)纪券商完成(chéng)，仍(réng)然保留了原先券商(shāng)交易(yì)结算模式的交易前端控制、验(yàn)资验券的(de)优(yōu)点，同(tóng)时(shí)资金结算由(yóu)托管行完成，解决了部分托(tuō)管(guǎn)行比较关注的托管资金归属保管(guǎn)问(wèn)题(tí)，一定程度(dù)上调(diào)动了托(tuō)管行的积极性。

　　在博时(shí)基金券商(shāng)业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟看(kàn)来，类QFII结算模(mó)式(shì)，丰富(fù)了公(gōng)募基金与证券公司(sī)结(jié)算模式的选择，更好地满足(zú)各方(fāng)差异化的(de)需求，也(yě)印证了券商财(cái)富(fù)管理转型已(yǐ)经进入更加成熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结(jié)算模(mó)式备(bèi)选可以有助(zhù)于降(jiàng)低运(yùn)营风(fēng)险 、提升效率，促进公(gōbd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别ng)募基金、券商(shāng)渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可以保证较好运营效率带来的优(yōu)质(zhì)交(jiāo)易体(tǐ)验的同时，兼顾券(quàn)商与基(jī)金公司(sī)的商业利益深度捆绑。随着“买方投(tóu)顾业务(wù)，产品工(gōng)具化配置”的趋势(shì)逐渐(jiàn)形成，该模(mó)式(shì)将进(jìn)一步促进，金融(róng)机构为广大投资人(rén)提(tí)供更多的交易工具选择。”他进(jìn)一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)突破了现行客户(hù)交易结算资金的三方存管框架(jià)，谈及这(zhè)类模式的创新点，平安基(jī)金总结为三大(dà)方面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头寸指令对接，资金无(wú)需三方存管；二是交易交收分离：证券公司对产品场内交易进行(xíng)前端验资验券(quàn)；三是(shì)日终资金(jīn)对账(zhàng)：实现证券(quàn)公司与托管人系(xì)统对接(jiē)对账。”

　　加强交易前端验(yàn)资验券功(gōng)能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的商业模(mó)式(shì)创(chuàng)新(xīn)

　　作为一种新的(de)交易结算模式，投资(zī)者(zhě)对类QFII结算模式还是比较陌生。相比(bǐ)过往的结算模式，公(gōng)募基金采用类QFII结(jié)算(suàn)模式有哪些优劣(liè)势？也(yě)是(shì)投资者关注的(de)问题。

　　博(bó)道基金(jīn)站在ETF的角度(dù)分析指出(chū)，从(cóng)销售(shòu)端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商(shāng)完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式(shì)，其(qí)投资端业务也是通过券商完(wán)成，可(kě)以全方位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券(quàn)公司对产(chǎn)品场内交易进(jìn)行前端(duān)验资(zī)验券，可(kě)有效防(fáng)控异常(cháng)交易和超买风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类(lèi)QFII结算模式，较传统托管银行结算模(mó)式，有两方(fāng)面好处(chù)：一是，加(jiā)强了(le)交易前端验资验券功能，优(yōu)化交易监控和头(tóu)寸(cùn)透支风险管理；二(èr)是，兼顾了与券商渠道商业(yè)模式的创(chuàng)新(xīn)，类似与券商结算(suàn)模式，捆绑了(le)商业利益(yì)，有利于券商代买市占率的(de)提升。博时基金(jīn)券(quàn)商业(yè)务部副总经理王鹤锟也谈(tán)了(le)自己的(de)看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结(jié)算模式，也有两方(fāng)面好处(chù)：一是，无需银证转账即可调(diào)整场内外(wài)资金(jīn)分布，效(xiào)率(lǜ)有所提升(shēng)；二是，简化(huà)了开户环节，免(miǎn)去了(le)三方存(cún)管登记确(què)认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士认为，对(duì)于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金使用(yòng)效(xiào)率与(yǔ)风险控(kòng)制两方面的需求，相？过往的结算(suàn)模式体现出(chū)了？定优(yōu)势。相比券商结算模(mó)式，类QFII结算(suàn)模式下无需银(yín)证(zhèng)转账即可调整场内外资(zī)金分(fēn)布，效(xiào)率有所(suǒ)提(tí)升，同时也简化了开户环节，免去了三？存(cún)管登记确认；而相比(bǐ)托管人结算模式(shì)，类QFII结算模式(shì)下加强了交(jiāo)易前端验资验券功能，可(kě)优化交易监控和头(tóu)寸透支风(fēng)险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式的(de)主要优势归结(jié)为以(yǐ)下几(jǐ)点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产(chǎn)品资金不是集中(zhōng)于原来的证(zhèng)券公(gōng)司(sī)资金账户，仍然存放在托管行账(zhàng)户，实现的(de)方式是(shì)需要将(jiāng)托管(guǎn)行和券商打通(tōng)。通过“虚头寸(cùn)”将(jiāng)托管行和券商打(dǎ)通，免去银证转账的步(bù)骤，解决了普通券(quàn)结模式下资(zī)金分(fēn)散管理，资金划拨(bō)时间受银证(zhèng)转账时间(jiān)范围(wéi)限(xiàn)制的痛(tòng)点。日常投资运作过程，减少银证转账资金划拨工(gōng)作，例如，定期费用支付(fù)、新股(gǔ)新债(zhài)缴款(kuǎn)与(yǔ)银行间账户之间划拨等；

　　二是(shì)，对比券商结算(suàn)模式，一(yī)定(dìng)量减少了证券资金账户开户与(yǔ)银证关联(lián)挂钩环节工(gōng)作；

　　三是，更有利于明确各(gè)方职责(zé)所在，以及(jí)完善业务(wù)风险(xiǎn)管理(lǐ)。通过交易交收分离，证券公(gōng)司前端验(yàn)资验券(quàn)可有(yǒu)效防控(kòng)异常交易和超买风(fēng)险，托管人(rén)负责(zé)交收；日终资金对账实现证券公司与托管人系统对接对(duì)账，可防范(fàn)资(zī)金结算风险。

　　平安基金(jīn)同(tóng)时也谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模式的几点不足(zú)之处：一方面，类(lèi)似托(tuō)管人结算模(mó)式，该模式(shì)与托(tuō)管人结(jié)算模式一致，对投(tóu)资组合而言(yán)需(xū)按月计算缴纳(nà)最低(dī)结算备付金与保证机制；另一方面，虚(xū)头(tóu)寸机制下，管理人、托管(guǎn)人与券商三方需(xū)每(měi)日确立场内(nèi)/外资金分配比(bǐ)例。取(qǔ)决(jué)于(yú)投资组合交易特征，将(jiāng)增加日常投(tóu)资运(yùn)营管理工作。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部基金公司跟随(suí)

　　实现(xiàn)基金(jīn)、券商、银(yín)行三方共赢

　　从业内观察看，不少基金(jīn)公司对类QFII结算模式的关注度(dù)较高，也在筹备或启动(dòng)相应的合作。不过(guò)，参与这类业务还涉及系(xì)统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限(xiàn)制仍有待解决等问(wèn)题，初期或更(gèng)多(duō)是头部基金公(gōng)司参与。

　　“近期也在(zài)公司(sī)内部对这一业务进行了探讨，业务操作上的障(zhàng)碍并(bìng)不大(dà)。”一家基金公司人士表示，这类业务具备(bèi)一定吸引力，相比较托管行结算模(mó)式和券商结算模(mó)式，这(zhè)一模(mó)式可以(yǐ)同时激(jī)发银行、券商双方的销(xiāo)售力度(dù)，同时在此类模式刚刚(gāng)起(qǐ)步阶段阶段参与，存在明(míng)显的(de)先发优势(shì)。

　　博(bó)时券(quàn)商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，关于类QFII结(jié)算模式(shì)仍处于发展(zhǎn)初(chū)期，该模式特点(diǎn)鲜明。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决，bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别成为主流结(jié)算模(mó)式仍不具备条件。展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)，预(yù)计相关金融机构(gòu)对该模式会保持高度关注(zhù)，会成为(wèi)选(xuǎn)择之一。

　　平安基金(jīn)相关(guān)人士更有信心，认为(wèi)这是一个基金、券商、银行三(sān)方共赢(yíng)的模(mó)式，有望成(chéng)为新(xīn)的行业发展趋势。对管理人(rén)而(ér)言，类QFII结算模式(shì)较传统券结(jié)模式(shì)、托管人结算模(mó)式(shì)均有比较(jiào)优势；对托管人而言，产品资金全额留存在托(tuō)管(guǎn)账户，无需银(yín)证转账；对证券公司提高服(fú)务机构客户的能力，也(yě)加强(qiáng)了公司品牌影响力。

　　不过(guò)，基(jī)金公(gōng)司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少系(xì)统改(gǎi)造，尤其是托管(guǎn)行(xíng)和券商。博(bó)道(dào)基金就表示，对基金(jīn)公司(sī)来说，总(zǒng)体(tǐ)保(bǎo)留(liú)沿用(yòng)券商结算模式(shì)下的场内交易前(qián)端(duān)验资验券相(xiāng)关流程和(hé)业务系统(tǒng)，个别(bié)如清算模块涉(shè)及(jí)一些小改(gǎi)动。但券商和托管行(xíng)的系统改动(dòng)较大，如在系统直连、账户管理、场内清算、场外清(qīng)算等多个环节需要进行升(shēng)级改造。

　　目(mù)前已经实(shí)现的模(mó)式来看(kàn)，主要是广发证(zhèng)券、兴业银行、基金公司(sī)三方参与。而记(jì)者(zhě)从(cóng)业(yè)内了解到，也(yě)有一些(xiē)银行、券商对此也抱有积极态度，愿(yuàn)意布局此(cǐ)类业务。

　　从单一模(mó)式走向三类(lèi)模(mó)式

　　基金行(xíng)业发展25年以来，结算(suàn)模式发生了重要变化，从单(dān)一(yī)模式走向券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式三(sān)类(lèi)模式的时(shí)代。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采取(qǔ)的(de)就是(shì)银行托管人(rén)结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公募基金结算的主流模式。这一(yī)模(mó)式是，基(jī)金管理人租(zū)用(yòng)券商的交(jiāo)易席位直连报盘交(jiāo)易(yì)所，托管(guǎn)人作为特殊结算参(cān)与人(rén)与(yǔ)中国结算进行资(zī)金和证券的清算交收。

　　券商结算模(mó)式在2017年(nián)启动(dòng)试点，并于2019年初(chū)由试点转常规，至今已历时5年有(yǒu)余。随着运作(zuò)机制渐稳、结(jié)算效(xiào)率(lǜ)改善及券商财富(fù)管理业务(wù)高速(sù)发展，券结(jié)模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一(yī)共有144只新成立基(jī)金采(cǎi)用了券结模式。根据中金公司(sī)统计，截至(zhì)2023年2月(yuè)24日，券结基金(jīn)数(shù)量与规模(mó)分别(bié)为616只和5709亿(yì)元(yuán)，占据(jù)全部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年(nián)开启(qǐ)类(lèi)QFII交易结算模式，基金结算模bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别式也正(zhèng)式进入了新时代(dài)。

　　博道基金相关人士就表示，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模(mó)式(shì)各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不(bù)同情况，选择不同的(de)结算模式，最大(dà)限度(dù)的调动各(gè)方资源(yuán)，为持有人提供(gōng)更好的(de)服务。

　　“随着券(quàn)结模式(shì)的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创(chuàng)新发展，伴随着权益市(shì)场行情(qíng)修复及券商(shāng)财富管理业务高速(sù)发展，在主动权益(yì)基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金(jīn)等产品类型上(shàng)，券结模(mó)式将有较大发展空(kōng)间。”上述平安基(jī)金相关人(rén)士表示。

　　不少人士也(yě)看好券(quàn)结模(mó)式的发展。据一位业内人士表示(shì)，现阶段(duàn)券商结(jié)算(suàn)模式(shì)在中(zhōng)小(xiǎo)基金公司(sī)中更加普遍。中小基(jī)金(jīn)相对(duì)来说(shuō)获得(dé)银行渠道的营销支持难(nán)度较大，券结模式(shì)能有效推动(dòng)券商和基金(jīn)公司的(de)合(hé)作关系，有助于中小基金新(xīn)产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述(shù)人士也表示(shì)，券结模式保有(yǒu)量会更稳定(dìng)一些，对于托管行有一个制(zhì)衡的作用。以前(qián)是小公司(sī)为主，现在也有(yǒu)一(yī)些大公(gōng)司陆续开始试水，以后会(huì)是一个趋势。

　　博时(shí)基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，券商结算模式的发(fā)展，已经从“拼数量”时代进(jìn)入“拼(pīn)质量”时代：发展的边(biān)际(jì)制(zhì)约因素，也从“投(tóu)入成本较大、技术系统(tǒng)探(tàn)索较困难”转变为“产品策略与(yǔ)市场环境及需求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销(xiāo)售服务(wù)与渠道陪(péi)伴的契合度”。券商(shāng)结(jié)算模(mó)式(shì)，将(jiāng)基金公司、基金产品与(yǔ)券(quàn)商渠(qú)道的中长(zhǎng)期利益深度绑定；在此(cǐ)模式(shì)下，竞争格局会发生(shēng)分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质(zhì)，”持(chí)续(xù)提供“好产品(pǐn)、好服务”的基金公司和证券公(gōng)司会受益于(yú)这一发展变化(huà)。

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