财联社记者(zhě)近期(qī)从行业(yè)内了解(jiě)到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续(xù)之下，部分银(yín)行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与同期理财(cái)收益率(lǜ)倒挂或(huò)接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放(fàng)依旧比较难。房(fáng)贷和前十年(nián)比那(nà)都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非(fēi)个案。4月(yuè)26日，财联社记(jì)者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷(dài)款最优(yōu)惠利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部银行(xíng)理财子负责(zé)人对财联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利(lì)率要高(gāo)于理财收益，否则会形成套利(lì)空(kōng)间。近期出现的收益率倒挂(guà)的情况(kuàng)的(de)确多(duō)年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映实体经济(jì)需求(qiú)不足(zú)，资金可(kě)能在(zài)金融市场空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金(jīn)中夏对外(wài)表(biǎo)示，人民银行认真(zhēn)贯(guàn)彻(chè)党(dǎng)中央、国务院决(jué)策部署，采(cǎi)取(qǔ)了很多(duō)措施做(zuò)好金融支持(chí)稳外(wài)贸工作。首先是降(jiàng)低实体(tǐ)经(jīng)济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月(yuè)份(fèn)银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷加权(quán)平均利(lì)率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平(píng)均利率水平，并(bìng)没有考(kǎo)虑区域差(chà)异。财联社记者注意到(dào)，在(zài)部(bù)分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早(zǎo)在(zài)2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放(fàng)企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新(xīn)报告(gào)分析认为，一季(jì随性是什么意思，女人随性是什么意思)度的贷款需(xū)求(qiú)非(fēi)常好(hǎo)，央行今年一(yī)季(jì)度公布的(de)贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以来的最(zuì)高(gāo)值。但(dàn)最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表(biǎo)示(shì)银行贷款需求较差，需要购买票据(jù)来填(tián)充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形(xíng)成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市(shì)场的收益(yì)率却在节(jié)节(jié)回升。普(pǔ)益(yì)标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末(mò)，理(lǐ)财(cái)公司存(cún)续(xù)理财产(chǎn)品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存(cún)续理财产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续开放式固收类(lèi)理财产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的(de)近1个月(yuè)年化收(shōu)益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存(cún)单利(lì)差(chà)走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理财产品收益率相比(bǐ)，当前(qián)银行(xíng)新发贷款的(de)利率也不(bù)占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中，开放式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现(xiàn)空转套利可(kě)能(néng)

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记(jì)者表(biǎo)示，当前(qián)新(xīn)发贷款利率和理财(cái)收益率之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部分人士认(rèn)为，应该警(jǐng)惕当前非对(duì)称利(lì)率政(zhèng)策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出(chū)现收益(yì)“套利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技研究(jiū)院分析师(shī)刘(liú)银平对(duì)财联(lián)社记者表示，理财(cái)产品(pǐn)收益率超(chāo)过(guò)银行贷(dài)款(kuǎn)利率，可能(néng)会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的(de)低息贷款没有投入实(shí)际经(jīng)营，而(ér)是(shì)拿去购(gòu)买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结(jié)构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较(jiào)基准不代表(biǎo)实(shí)际收益(yì)率(lǜ)，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净(jìng)值(zhí)化转型之后对企(qǐ)业(yè)的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验(yàn)室主任曾刚(gāng)对财联(lián)社记者表示，理财收益与金(jīn)融市场利(lì)率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要是即期(qī)的贷(dài)款利率与(yǔ)发行当期定价(jià)的(de)理(lǐ)财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益(yì)率不(bù)同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意味着当期发(fā)行的理财产品的(de)收益率会同步下降。从(cóng)这(zhè)一个角度来看(kàn)，未来(lái)一段(duàn)时间的理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)会(huì)进入下(xià)行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内(nèi)人士的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城(chéng)商(shāng)行广州(zhōu)分行负责人对财联社表示，该行(xíng)已经关注(zhù)到理(lǐ)财收益(yì)和存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利率差距过随性是什么意思，女人随性是什么意思大必然引(yǐn)发资金(jīn)空转套利，这与(yǔ)货币政策初(chū)衷不符。估计下(xià)一步理财产品收益水平要(yào)降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理(lǐ)财子(zi)负(fù)责人对(duì)财(cái)联(lián)社记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资产大(dà)多数为(wèi)债券，而(ér)债券市场发(fā)行人大多是大型企业，理论上其收益(yì)率比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级比大型企业(yè)要低(dī)，所以个贷的定价理论上(shàng)要(yào)比理财(cái)收益率高才对。现在出(chū)现个贷定(dìng)价和理财产品(pǐn)持平(píng)，甚(shèn)至出(chū)现倒(dào)挂，这(zhè)只能(néng)说明个人(rén)部门当前(qián)的(de)信贷需(xū)求(qiú)不足，没有(yǒu)什么(me)人想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金空转，这(zhè)也(yě)是近年来比较罕见的(de)情况。”该负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士同(tóng)样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对(duì)利率走势的预期(qī)是一致(zhì)的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期(qī)整体的趋势(shì)也是(shì)这样。一些存量的产品年化收益率近期大(dà)幅(fú)上(shàng)行，主要是因为底层资产是(shì)去年利(lì)率(lǜ)高(gāo)位时候拿的，在利(lì)率走低(dī)预(yù)期下，其净值表现(xiàn)就会(huì)向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压将推动存(cún)款(kuǎn)利率进一步下(xià)行

　　受访银(yín)行人士对(duì)财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲(pí)软的现(xiàn)状，也(yě)是有关方面不断出手规(guī)范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城(chéng)商行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上(shàng)不去的情况下，未(wèi)来(lái)存款利率(lǜ)持续(xù)下行应(yīng)该是大(dà)趋势，否则银行净息(xī)差承受的(de)压力将是巨(jù)大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没(méi)完全消(xiāo)除，很多(duō)客(kè)户的资金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱得到确(què)认，意味着贷(dài)款利率(lǜ)依然有下(xià)降的可能性和空(kōng)间，银行息差水(shuǐ)平面临更(gèng)艰难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一季度(dù)显(xiǎn)示，截(jié)至3月末，该行净(jìng)利息收益(yì)率和(hé)净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队(duì)最新研报认为，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续对于存款定价自律管理的手(shǒu)段包括但(dàn)不限于以下(xià)三个方(fāng)面。首先，协定(dìng)存(cún)款、通知存款等创新(xīn)类活期(qī)存款有可能将(jiāng)纳入(rù)自律机制管随性是什么意思，女人随性是什么意思理(lǐ)。现阶段，对核心定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未来或将对这(zhè)类产品比照活期(qī)存款进行规范；其次，同业存款套(tào)壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构(gòu)性(xìng)存款仍(réng)须规范，后续或将(jiāng)结(jié)构性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合(hé)计(jì)同时纳入(rù)自(zì)律机(jī)制上(shàng)限，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算认为，如(rú)果全部企业活期(qī)存款利(lì)率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平(píng)，则上(shàng)市银行(xíng)企业(yè)活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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