申万一级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是(shì)半导体(tǐ)行业，该行(xíng)业(yè)涵盖(gài)132家上(shàng)市(shì)公司。作为国家芯(xīn)片战略发展(zhǎn)的重点(diǎn)领(lǐng)域，半导(dǎo)体行业(yè)具备研发技术壁垒、产品国产替代(dài)化、未(wèi)来(lái)前(qián)景广阔等特点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市(shì)值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿(yì)企业数量还是沪深300企业(yè)数量，均(jūn)位居科技类行业前列(liè)。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院发现，半导体行业(yè)自2018年以(yǐ)来经过4年(nián)快(kuài)速发展，市场规模不断扩大，毛(máo)利(lì)率(lǜ)稳步提(tí)升(shēng)，自(zì)主研发的环(huán)境(jìng)下，上市公司科技(jì)含(hán)量越来越(yuè)高。但与此同时，多数上市公(gōng)司(sī)业(yè)绩高光时(shí)刻(kè)在2021年，行(xíng)业面临短期(qī)库存(cún)调整、需(xū)求萎缩(suō)、芯片(piàn)基数(shù)卡脖子等(děng)因素制约，2022年(nián)多(duō)数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑(huá)，伴随(suí)库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方面因素致前(qián)5企业(yè)市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增(zēng)长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来(lái)看，主营业务(wù)为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品(pǐn)集成(chéng)的闻泰科技(jì)，从2019至(zhì)2022年连续(xù)4年营(yíng)收居行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导(dǎo)体行业上市公司的营收集揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前(qián)5的(de)企(qǐ)业(yè)，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营(yíng)收总值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前5大企(qǐ)业营收(shōu)占比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或主(zhǔ)要由三(sān)方面(miàn)因(yīn)素导致。一(yī)是如韦(wéi)尔(ěr)股份、闻(wén)泰(tài)科技等(děng)头(tóu)部企业营收增速(sù)放缓，低于行业平(píng)均增速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息等(děng)营收体(tǐ)量居前的(de)企业(yè)不断上市，并在资本助力之下营收快速增长。三是(shì)当半导(dǎo)体行(xíng)业处于国产替代(dài)化、自主研发背景(jǐng)下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣(róng)，企(qǐ)业营收高(gāo)速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长(zhǎng)企业占(zhàn)比不足五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半导体行业的归母净(jìng)利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产品全球(qiú)销量增速放(fàng)缓、芯(xīn)片(piàn)库存高位等因素影响，2022年(nián)行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归(guī)母净(jìng)利(lì)润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家(jiā)企业(yè)增速在(zài)50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增速(sù)区间

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半导(dǎo)体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富(fù)的(de)IP储备以(yǐ)及强大的设(shè)计(jì)能力，公司得到了相关(guān)客户(hù)的(de)广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净(jìng)利润体量排(pái)名(míng)行业第92名，其较快增速与低(dī)基数效应(yīng)有关。考虑利(lì)润基数，北方(fāng)华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发(fā)现(xiàn)存货(huò)周转率反映了分立(lì)器(qì)件、半导(dǎo)体设备等相关(guān)产品的周转情况，存(cún)货周转率(lǜ)下(xià)滑，意味(wèi)产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流(liú)能力，对经营(yíng)造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体(tǐ)企业的存(cún)货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋(qū)势，2022年(nián)降幅更是达(dá)到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出(chū)现供过于求的局面，进(jìn)而对股(gǔ)价表现有(yǒu)参考意义。行业(yè)整体而(ér)言，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基(jī)本持平，该年半导(dǎo)体(tǐ)指(zhǐ)数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位(wèi)数和行业(yè)指数分别下(xià)滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行(xíng)业存货周转率同(tóng)比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年(nián)平(píng)均同比下(xià)滑105.67％，该年这些(xiē)个股平(píng)均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑(huá)的企业，股价表(biǎo)现也(yě)往往(wǎng)更不(bù)理(lǐ)想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市(shì)值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业中位水(shuǐ)平(píng)。而股(gǔ)价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上(shàng)市公司(sī)整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体行业(yè)毛利率(lǜ)中位数

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上游(yóu)硅料等原材料价格(gé)上涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费品(pǐn)需求(qiú)放(fàng)缓(huǎn)至部分芯片(piàn)元件降价销(xiāo)售(shòu)等因素有关。2022年半导体(tǐ)下(xià)滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两(liǎng)方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体量较大的(de)公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在(zài)国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋势的背景(jǐng)下(xià)，国内半导体企业(yè)需要(yào)不断通过研发(fā)投入，增加企业竞争(zhēng)力，进(jìn)而对长久(jiǔ)业绩改观(guān)带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业累计研(yán)发费用为506.揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再(zài)创新高。具体公司而(ér)言，2022年(nián)132家企业研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一(yī)数据表(biǎo)明2022年半数企业研发费用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家(jiā)企业研发(fā)费(fèi)用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻泰科(kē)技和海光(guāng)信息，2022年(nián)研发费用(yòng)增(zēng)长在(zài)6亿(yì)元以上居前。综合研发费用(yòng)增长率和增长(zhǎng)金额，海(hǎi)光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款支(zhī)持双模联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路(lù)产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网(wǎng)络设备(bèi)用石(shí)英谐振器产(chǎn)业(yè)化”项目顺(shùn)利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年(nián)半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费用(yòng)占(zhàn)比20％以上的(de)企业(yè)达到40家，10％至(zhì)20％的企业(yè)达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上，可(kě)谓既有研发(fā)高占比又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连(lián)续三年研发费用占(zhàn)比居(jū)行(xíng)业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前(qián)公司思元370芯片及(jí)加(jiā)速卡在众多行(xíng)业(yè)领域中的头(tóu)部公(gōng)司(sī)实现了(le)批量销售或(huò)达成(chéng)合(hé)作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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