近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元(yuán)且(qiě)净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其(qí)旗下子(zi)公司(sī)兴福电子公布科(kē)创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导(dǎo)体加工过(guò)程中的关键(jiàn)材料，公司客户包括长江存储、华虹(hóng)集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过(guò)有(yǒu)意思(sī)的是，兴(xīng)福电(diàn)子第二(èr)大客户竟(jìng)然是可(kě)口可乐，这也无意间透露了(le)一个冷(lěng)知识——可口可乐生(shēng)产过程中使用的磷酸，原来不只是常规(guī)的(de)食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)，还用到了更高纯(chún)度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间(jiān)接控股股(gǔ)东还(hái)与(yǔ)第二(èr)大股(gǔ)东有(yǒu)可复活的(de)对赌(dǔ)协议。且其(qí)中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿电(diàn)子化学品(pǐn)业务，公(gōng)司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照纯(chún)度等(děng)级分为电子级(jí)磷酸、食品(pǐn)级(jí)磷酸，电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)可分为(wèi)IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生产电(diàn)子(zi)级磷酸、电子级硫酸的(de)同时(shí)会产生(shēng)部分食品级(jí)磷酸、工(gōng)业(yè)级(jí)硫酸等产品(pǐn)。其(qí)中(zhōng)2022年食品级磷酸(suān)的主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘(zhāi)要，数据来(lái)源(yuán)：申报(bào)稿

　　这里(lǐ)有个点(diǎn)值得(dé)一看(kàn)，兴福电子(zi)2022年第二大(dà)客户为(wèi)可口可(kě)乐，金额为(wèi)6924.1万(wàn)元，申报稿显示(shì)的主要(yào)销(xiāo)售内容为磷(lín)酸产(chǎn)品。这个销售(shòu)金额比兴福电(diàn)子当年(nián)食品级磷酸(suān)的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电(diàn)子电子(zi)级磷酸(suān)产品除销售(shòu)给集成电路行业(yè)、显示面板行业客户外，还销售给(gěi)可口可乐公(gōng)司、化工品贸易商等其他行业(yè)客户(hù)。由于可口可乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质要求高于(yú)一般的食品级磷酸，公司销售(shòu)给可口可乐公司的(de)磷(lín)酸产品(pǐn)等(děng)级实际为符合食品级要求(qiú)的面板(bǎn)级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期会计差(chà)错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合(hé)伙人对记者表示，非经常性(xìng)损益(yì)是指(zhǐ)公司发生的与(yǔ)经营业(yè)务无直接关(guān)系，或(huò)是虽与经营业务(wù)相(xiāng)关，但由于(yú)其性质、金额或(huò)发(fā)生(shēng)频(pín)率(lǜ)，影(yǐng)响了真实、公允地(dì)反(fǎn)映公司正常(cháng)盈利(lì)能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损(sǔn)益后，兴福(fú)电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报(bào)稿

　　第三(sān)个点(diǎn)为(wèi)，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛(máo)利(lì)率(lǜ)提(tí)升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已经超过申报稿列举的(de)同行业可比公司平均水平。对此，兴福(fú)电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众多集成电(diàn)路客户的产品认证及批量供货，毛利率水平(píng)较(jiào)高的集成电(diàn)路用(yòng)湿电子化学品销售(shòu)收入占比(bǐ)持(chí)续(xù)提升，且公司根据部分(fēn)产品(pǐn)原(yuán)材料(liào)价(jià)格上涨情(qíng)况适时调高了(le)产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在(zài)较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那么，在(zài)此情况下(xià)，兴福电子未来毛利(lì)率还(hái)有多少上升空(kōng)间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电子控(kòng)股股(gǔ)东为(wèi)上市(shì)公(gōng)司兴发集(jí)团，其(qí)直(zhí)接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大(dà)股东为(wèi)国家(jiā)集成(chéng)电路(lù)基金二期，持(chí)股(gǔ)比例为9.62％。需要(yào)指出的(de)是，兴福(fú)电子间接控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发与国家集(jí)成(chéng)电路基(jī)金二期(qī)之间(jiān)存在对(duì)赌协议。虽然随着兴福(fú)电(diàn)子IPO，相关协(xié)议(yì)已经终止，但回购(gòu)权和(hé)随售权存(cún)在可以“复活”的条(tiáo)件(jiàn)，且(qiě)其中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即“兴福电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通过(guò)上市(shì)委审(shěn)议，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没(méi)有上会结果(guǒ)的企业比(bǐ)较少，但不是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段的合(hé)合信息(xī)和先正达，受(shòu)理(lǐ)日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到(dào)证监(jiān)会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，20家(jiā)提交注册的企业中有2家受理日期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电(diàn)子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴福(fú)电子(zi)处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协(xi马云看未来商铺的前景é)议摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次(cì)IPO拟募资15亿(yì)元(yuán)，发行不(bù)超过1亿股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴(xīng)福电子达(dá)到的目(mù)标估值(zhí)为54亿(yì)元。值得一(yī)提(tí)的是，15家战略投资者2021年(nián)12月(yuè)对兴福电(diàn)子增资时，公司的(de)投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战(zhàn)略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第一季度业(yè)绩(jì)如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常(cháng)性(xìng)关联采(cǎi)购主要系向关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫等原(yuán)材(cái)料、电力等能源以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性关联采购金额(é)（不含建筑工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是(shì)向间接控股股东宜昌(chāng)兴发的下(xià)属(shǔ)公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电(diàn)子(zi)部分主要原材(cái)料(liào)的关(guān)联采(cǎi)购占比(bǐ)较(jiào)高(gāo)。比(bǐ)如，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关联采购(gòu)金(jīn)额占同类(lèi)产品采购总额的(de)比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫(liú)关联采(cǎi)购(gòu)金(jīn)额占同类产品采购总额的(de)比(bǐ)例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业务(wù)方(fāng)面，兴福电子是控股股东(dōng)兴发集团合并报表(biǎo)范围内唯(wéi)一从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴(xīng)发集团及其(qí)控制的其(qí)他公(gōng)司主营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报稿中对2023年第一季(jì)度业绩(jì)进行预(yù)测，但兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季度的业(yè)绩并(bìng)不(bù)好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中(zhōng)表(biǎo)示，归母(mǔ)净利润较上(shàng)年同期(qī)大(dà)幅(fú)降低(dī)，主要(yào)是受(shòu)市场供需变(biàn)化影响，自(zì)2022年下半年以来，草(cǎo)甘(gān)膦(lìn)、有机硅DMC等(děng)周期性(xìng)产品市场价格持续下跌(diē)，在(zài)今年一(yī)季(jì)度跌幅扩(kuò)大，至(zhì)一季度(dù)末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成本线(xiàn)附(fù)近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本(běn)线。在价(jià)格下(xià)跌过(guò)程中，公(gōng)司(sī)上述产(chǎn)品产销量(liàng)同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈及湿电子化学品，即公司湿电子(zi)化(huà)学品、特种化(huà)学品、食品(pǐn)添加剂等(děng)成(chéng)长性产品市场需(xū)求(qiú)总体(tǐ)良(liáng)好，盈利(lì)能(néng)力(lì)保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴发(fā)集团(tuán)另(lìng)一则公告显示(shì)，湿(shī)电子化学品2023年第(dì)一季度平均(jūn)售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季度统计口径不太一样，销(xiāo)量数据不太好(hǎo)找，所以不太好具体判断湿电子化学(xué)品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子(zi)2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要(yào)，数据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方(fāng)面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证(zhèng)建(jiàn)设房(fáng)屋，总(zǒng)违法(fǎ)建筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴(xīng)发(fā)集团(tuán)的副总经理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年4月(yuè)被上交(jiāo)所予以监管警示的决(jué)定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集团可(kě)转债构成短线交易。

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