财联社5月8日(rì)讯(xùn)（记(jì)者 闫军(jūn)）铁树开(kāi)花了(le)！不仅仅是中国平安在4月27日(rì)迎来时隔8年的涨停(tíng)，就在5月8日，中信(xìn)银行、中国银行也(yě)迎来涨停(tíng)，而上一次涨停分别是13年前(qián)、7年前，邮储银行更是(shì)盘中刷(shuā)新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因为两份会议通知(zhī)。

　　一是，5月(yuè)11日(rì)“发现(xiàn)央企投资价值促进(jìn)央企(qǐ)估(gū)值回归”业务交二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代流会暨国新央企股东(dōng)回报(bào)ETF宣介(jiè)会即(jí)将举办；另外一份则是沪市金融业主题座(zuò)谈会，其中“在服(fú)务中国式现(xiàn)代化中促进金融业估值提升和高质量发展”成为重要议题(tí)。

　　中特估成为了(le)市场较(jiào)长一段时期(qī)的热门词(cí)，尽管披上了主题、政策等色彩，底层(céng)逻(luó)辑是过去(qù)的A股市(shì)场对部分传(chuán)统行业国央企的严重低配和低(dī)估。说(shuō)到A股(gǔ)的低估值(zhí)、高(gāo)分(fēn)红，银行为(wèi)首的大金融板块(kuài)首(shǒu)当其(qí)冲。上述5.11会(huì)议(yì)是为此(cǐ)前获批的央(yāng)企股东回报ETF发行(xíng)预热，会议作(zuò)用(yòng)显然被(bèi)放大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推波助澜(lán)，“小作文”又来添油(yóu)加醋(cù)。一则无头无(wú)尾的所谓指导意(yì)见，要(yào)求“国企要做(zuò)到(dào)1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却(què)获(huò)得极大的(de)传播。

　　低估值、高股息，在经济温(wēn)和(hé)复(fù)苏预期之下，中(zhōng)特估银(yín)行概念获得资金(jīn)的青睐(lài)。有了多重消息的加持(chí)，暴涨(zhǎng)顺(shùn)理成章。

　　根据以往经验，大金融板块(kuài)走强往(wǎng)往预示着行情的(de)结束，这一(yī)次历史是(shì)否会重(zhòng)演(yǎn)呢(ne)？多位受访人士(shì)指出(chū)，这种(zhǒng)单一(yī)衡量(liàng)逻辑可能(néng)不再奏效，当前市(shì)场(chǎng)，银(yín)行板块是(shì)作为“国资含(hán)量”比较高的板块(kuài)行进，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管开(kāi)始提(tí)出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，中特估(gū)有望持续(xù)为投资者带来除(chú)稳(wěn)定股息收益外的收益。

　　银行为(wèi)首(shǒu)的大金融爆(bào)发

　　5月8日(rì)，银行满屏大(dà)涨，中国银行、中信(xìn)银行、西安银(yín)行涨停，农业(yè)银行(xíng)、民生银行、工商(shāng)银(yín)行、浙商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银(yín)行股超过9成(chéng)涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市(shì)is back，其(qí)实(shí)大牛市(shì)is bank。”从指数维度来看，银行板(bǎn)块大涨早已启(qǐ)动(dòng)，银(yín)行指数（中信）近5个(gè)交易日涨幅达(dá)到(dào)了9.42％。

　　此外(wài)，除了(le)银(yín)行板块(kuài)，券(quàn)商股也(yě)持(chí)续爆发，券商(shāng)指数收盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国(guó)银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看(kàn)，场内(nèi)10只(zhǐ)中证(zhèng)银行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘中证银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只(zhǐ)基金涨幅超过4％，从资金(jīn)流动来看，以规模最大的(de)华宝中证银行ETF为例(lì)，不仅(jǐn)当(dāng)日收(shōu)盘(pán)价创一年新高，全(quán)天成(chéng)交量飙升超过14亿元(yuán)，刷新(xīn)近两年来的最高。

　　对(duì)于银(yín)行(xíng)股(gǔ)的大涨，市场(chǎng)早(zǎo)有预期。睿郡资产合伙人(rén)董承非在(zài)5月(yuè)7日表示，在经济复苏(sū)不(bù)强劲情况下，原来(lái)看不起的那些(xiē)低增速的企(qǐ)业，现(xiàn)在反而显得(dé)难(nán)能(néng)可贵，因此被忽略高分(fēn)红(hóng)、深度价值的企(qǐ)业反而受到(dào)追捧。

　　博(bó)时基金权(quán)益(yì)投(tóu)资(zī)一部(bù)基(jī)金经理吴鹏(péng)也表示(shì)，银行(xíng)股这波快速上(shàng)涨，是其在估值极度低水平、股息率(lǜ)具备一定(dìng)吸引力、持仓极(jí)度低配、基本面预期极(jí)度悲(bēi)观等背景下(xià)，配合当前(qián)经济弱复苏整体回报率(lǜ)预期下行、中特估政(zhèng)策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过(guò)漫(màn)长的季节，银行股等来(lái)了久违的上(shàng)涨(zhǎng)，截至5月8日(rì)，自今年(nián)4月(yuè)以来全(quán)市场42家上市银行中，有17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信银(yín)行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农(nóng)行、交行、西(xī)安等5家银(yín)行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入量(liàng)同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，也(yě)刷新近两年(nián)来的(de)最高。中国银行龙虎(hǔ)榜数据(jù)显示，近三日沪股通累计买入(rù)5.65亿元并(bìng)卖出(chū)10.74亿(yì)元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股(gǔ)的大涨，正如吴鹏所言(yán)，估值极度(dù)低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预期(qī)极度(dù)悲(bēi)观都是(shì)银行股上涨的(de)逻(luó)辑所在。

　　具体而(ér)言，在估值上，截至目(mù)前(qián)，42家A股银行(xíng)的平均(jūn)市净率为0.6倍左右。除(chú)了(le)宁(níng)波银(yín)行和(hé)招商(shāng)银行，其余银行均处于“破净”状态。在(zài)这一轮估值修(xiū)复中(zhōng)，有(yǒu)市场人士指二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代(zhǐ)出，中字头(tóu)银行目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前(qián)的(de)估值位置，当(dāng)前(qián)板块交(jiāo)易热度之下目(mù)标价(jià)抬(tái)升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股相(xiāng)对于(yú)其(qí)他主题(tí)板(bǎn)块更强的优势，据财通(tōng)证券研报，国(guó)有大行近五(wǔ)年分红率基(jī)本(běn)稳定在30％左右(yòu)，稳定分红符合价值投资(zī)和长期投(tóu)资需要。近年来国有大行股息率也呈逐年提升趋势平均股(gǔ)息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年(nián)的(de)5.83％。

　　而(ér)公募(mù)持仓占比极低也为调仓提供了空间，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年一季(jì)度银行股占偏股型(xíng)基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著(zhù)低于2010年以来(lái)均值(zhí)。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联社(shè)表示，高股息策略以其(qí)确定的股息(xī)收入和较(jiào)高(gāo)的安全边际可(kě)以(yǐ)为投资者提供不错的收益。而(ér)基本(běn)面稳健、分红率(lǜ)高(gāo)而(ér)稳定、估值处(chù)于历史低位的(de)银行板块是高股息(xī)策略(lüè)的理想增配板(bǎn)块。与(yǔ)此同时，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块在一季度是业绩(jì)低(dī)点(diǎn)。随着大行(xíng)重定价的(de)压力过去以(yǐ)及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会(huì)逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化及(jí)衍生品(pǐn)投(tóu)资部基金经理(lǐ)余(yú)展(zhǎn)昌也指出，与海外银行对比，在中特估背景下的(de)国内银行仍(réng)然具(jù)有较好的(de)投资机会。以国有大行为例，从(cóng)PB角(jiǎo)度而言，邮(yóu)储银行的PB最高在0.75倍(bèi)左右(yòu)，其(qí)他(tā)大(dà)行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的(de)银行估(gū)值都在1倍PB以(yǐ)上(shàng)。考虑到海外银行还有大量的商誉，国(guó)内银行的估值水平是偏低的，本身(shēn)就有比较大(dà)的修复空间。此(cǐ)外，他(tā)还指出，国企改革有望(wàng)使得这(zhè)些问题得到改(gǎi)善(shàn)，从而提高银行(xíng)的利润增速，持续修(xiū)复(fù)估值。

　　银行是否意(yì)味着行情的结束？

　　随着证券、银行等大金融板块的(de)走强(qiáng)，有市场观点开始(shǐ)担忧(yōu)市场行情(qíng)告(gào)一段(duàn)落。对(duì)此，市场人士认为，站在中特估二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代背景下(xià)去看金融股(gǔ)的爆发，并不(bù)能简单做出市场行(xíng)情结束的结论(lùn)。

　　吴(wú)鹏分析称，大(dà)金融板块过(guò)去被当成行情(qíng)结束(shù)的指(zhǐ)标(biāo)，其背后(hòu)通常潜意(yì)识映射包括不限于(yú)大金融爆发往往(wǎng)代(dài)表市(shì)场没(méi)有(yǒu)别的方(fāng)向、市(shì)场进入(rù)避险(xiǎn)状态、大金融“吸血”严重(zhòng)等。但从当前(qián)的金融股走强来看，市场表现并不存在上述(shù)问题。

　　首(shǒu)先(xiān)，当前(qián)大金融“吸血(xuè)”效应并不强，比如银行板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作(zuò)为大市(shì)值的(de)板块，这一成(chéng)交量(liàng)与甚至部分中(zhōng)小市(shì)值板块成(chéng)交(jiāo)量相差甚远。

　　其次，大(dà)金融板块本次表现也不是单一的，放眼全市(shì)场，部(bù)分港口、铁路、建筑、电(diàn)力(lì)、石(shí)化(huà)等板块也表现较(jiào)好，因此不能单一(yī)地以(yǐ)过去大金融上涨(zhǎng)作为(wèi)单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较(jiào)为极(jí)端的(de)交(jiāo)易(yì)结构容易被表征为(wèi)市场波动的前奏(zòu)，但市场变量影响(xiǎng)较多(duō)、今年行(xíng)情(qíng)结构(gòu)差异巨大(dà)，建议不要单(dān)一映射分析。

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