银行业危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第(dì)一共和银行盘(pán)中跌(diē)幅一度扩大至超过(guò)40％，经历(lì)至(zhì)少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新(xīn)低，市(shì)值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第一共和(hé)银行已在(zài)为(wèi)其部(bù)分业务寻(xún)找买家(jiā)，但潜在的收购(gòu)方担心(xīn)承担过多(duō)风险。目前可能(néng)的解决(jué)方(fāng)案是，向近期曾(céng)为(wèi)第一共和银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮(bāng)助(zhù)，或(huò)者由美国联(lián)邦(bāng)存款保险公(gōng)司接(jiē)管(guǎn)该银行，并为所有(yǒu)存款(kuǎn)提(tí)供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美(měi)国财(cái)政部无(wú)意干预该银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知道这家银行(xíng)能(néng)否在(zài)未来(lái)的日子(zi)继续(xù)经营下去，也不知道联邦存款保险公司是(shì)否会对此家银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的(de)接管(guǎn)）目前正变得越(yuè)来越有可能(néng)，因为(wèi)第一共和银行找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布(bù)两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管(guǎn)此前(qián)API报(bào)告(gào)显示(shì)美国上周原油库存降幅大(dà)于预期，由(yóu)于(yú)市场消化(huà)了疲弱(ruò)的美国经济数据(jù)，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油价(jià)周三(sān)延(yán)续前一交(jiāo)易日的跌势，目(mù)前已(yǐ)经(jīng)抹(mǒ)去(qù)了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一(yī)步减产(chǎn)以(yǐ)来的(de)全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最(zuì)新报道称(chēng)，美(měi)国联邦存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调该行评级(jí)，将限制第一共和(hé)银行(xíng)从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本(běn)月初(chū)因(yīn)需求(qiú)低迷而减产(chǎn)带来的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)5月加(jiā)息路径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不断(duàn)，让美联储5月(yuè)的加(jiā)息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍(réng)然高企的(de)通胀，一边是(shì)银行系统危机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美(měi)联储会如何选择，无(wú)疑(yí)是(shì)市场(chǎng)最(zuì)引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副(fù)总(zǒng)经理程小勇(yǒng)看(kàn)来，对于美联储货(huò)币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不过加息力度会维(wéi)持25个(gè)基(jī)点，不会像去年(nián)那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前核心(xīn)通胀增速(sù)依旧处于历(lì)史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅仅回落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中的通(tōng)胀’3月(yuè)住(zhù)房(fáng)租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行业危机(jī)引(yǐn)发了经济减速，但是据我们测算当前美国私(sī)人部(bù)门资(zī)产(chǎn)负债表受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季度出现，短期(qī)经济减速不至(zhì)于(yú)引发美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历史上(shàng)美联(lián)储加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美(měi)联(lián)储加息(xī)并不会因经济(jì)减速而转向。此外，美国(guó)地区银行(xíng)担忧引(yǐn)发银行股大(dà)跌，但由于当前美国商业(yè)银(yín)行危(wēi)机主要(yào)是(shì)资(zī)产(chǎn)负责(zé)错(cuò)配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆(gān)，金融市(shì)场(chǎng)系(xì)统性(xìng)风险暂(zàn)难发生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货(huò)研(yán)究院首(shǒu)席(xí)宏(hóng)观分析师(shī)赵旭初同样认为，由(yóu)美(měi)国银(yín)行业“爆雷”引发系(xì)统(tǒng)性风险的可能性(xìng)是(shì)较(jiào)小的(de)，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看(kàn)，政策部(bù)门应对危机的速度和积极性非(fēi)常(cháng)高(gāo)，在这种形式(shì)下，去押注(zhù)系统性风险发生概率比较(jiào)低的。对(duì)于通胀率(lǜ)，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降(jiàng)息(xī)概率的7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了(le)几(jǐ)乎失控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机构(gòu)或者非(fēi)金(jīn)融企(qǐ)业大面(miàn)积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这个通胀(zhàng)水平预(yù)测(cè)下，美联储(chǔ)是不会在(zài)7月份就(jiù)去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年(nián)来的(de)最高水(shuǐ)平进一步回落(luò)多少这一争论，全球知名机构(gòu)的基金经理们也开始(shǐ)产生分(fēn)歧。其中，一方是安(ān)联环球投(tóu)资和西部信托(tuō)等公司认为(wèi)，美(měi)联储和(hé)其他(tā)央行(xíng)将在加(jiā)息(xī)方面取得(dé)胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的(de)目标可能会让经(jīng)济(jì)陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司(sī)则质疑(yí)，面对粘性极(jí)强的(de)通胀(zhàng)，美(měi)联储和其他央行的政策制定者是(shì)否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可(kě)能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至了(le)101.3，为(wèi)去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来(lái)看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下降，消费支出(chū)增速放缓(huǎn)是确定性事件(jiàn)，说明未来美国经济(jì)继续减(jiǎn)速也是大概率(lǜ)事件。然(rán)而，由于美国居民消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但(dàn)在2月(yuè)还是维持正增(zēng)长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避险情绪短期(qī)虽有升温，但(dàn)不至于出发(fā)市(shì)场系(xì)统性泡沫，通(tōng)过贵金属(shǔ)温和反弹也(yě)可以验证这(zhè)一点。不过，随(suí)着美国居民利息(xī)支出占可支(zhī)配收入(rù)的比(bǐ)例越来越高，未来并不(bù)排除由于(yú)经济严重减速加快导致大(dà)规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心(xīn)的下(xià)降(jiàng)和最近(jìn)的美国居民部门信用卡(kǎ)违约(yuē)率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀(zhàng)高利(lì)率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民部门已(yǐ)经经过了十(shí)年的去杠杆，本身(shēn)资产(chǎn)负(fù)债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即(jí)便消费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示着美国(guó)居民部门的需求(qiú)仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初(chū)表(biǎo)示(shì)。

　　在(zài)赵旭(xù)初(chū)看来，当前市(shì)场(chǎng)避险情绪(xù)的催化有两方面的(de)背景，一是按照历史(shǐ)经验(yàn)看，海外(wài)加息(xī)结束到降息(xī)之间就是一个容易出(chū)风险的时间段；二是能够激发(fā)风险偏好的中国这(zhè)边的(de)复苏环比(bǐ)高(gāo)点已经(jīng)看到(dào)，同比高点(diǎn)接近看到(dào)，在中国(guó)没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进一步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的主线题材下(xià)跌与海外银行业危(wēi)机共振成为了一个激(jī)发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年(nián)有所不(bù)同，国(guó)内(nèi)和海外(wài)出现明显的周期(qī)背离，且(qiě)海外(wài)的政策部门应对危机(jī)的速(sù)度又很快，所以不至于出现单边(biān)的持续性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较合(hé)适(shì)的操作思路应该是(shì)“在(zài)下跌时(shí)不(bù)过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在(zài)宏观环(huán)境偏(piān)弱的影响下(xià)，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研(yán)究(jiū)所有色(sè)金属研究总监展大(dà)鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的(de)全面下行有(yǒu)两个(gè)利(lì)空背景和一(yī)个触发因素，一是临近美联(lián)储5月份(fèn)议息会议，加息25个基(jī)点(diǎn)的概率升至高(gāo)位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面(miàn)临(lín)国内五一假期，资金提前流(liú)出(chū)规避不确(què)定(dìng)性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利(lì)空，引(yǐn)发市(shì)场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板(bǎn)块全面下(xià)行的直(zhí)接(jiē)触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当(dāng)前宏观情绪对(duì)市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预(yù)期之间(jiān)摇摆不定。一(yī)方面对银行业和全球(qiú)经济前(qián)景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论(lùn)升温(wēn)又会使得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得(dé)不面(miàn)对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据(jù)，美联储(chǔ)喊话加息不应(yīng)停止，市场又(yòu)继续(xù)预(yù)测衰(shuāi)退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色(sè)金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期，之(zhī)前(qián)看多需求(qiú)修复的(de)情绪慢慢平(píng)复，也使得价(jià)格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳(yàn)表示(shì)，以铜和(hé)铝为(wèi)代表的大部分品种还在区间运行，除了(le)锌的(de)空头势头较(jiào)为明(míng)显，而镍和锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有(yǒu)色金属的(de)传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的开局延续(xù)了需(xū)求的(de)强(qiáng)预期(qī)，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季(jì)过半(bàn)，市场却出现不(bù)一样的(de)声音(yīn)。一(yī)是精(jīng)炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工(gōng)和(hé)镀锌板等行业样本企业开(kāi)工率却(què)出现接(jiē)连(lián)下(xià)降，社(shè)会库存虽然持续去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部分下(xià)游加工(gōng)企业订单难以为继，且产成品库存较(jiào)往年出现(xiàn)小(xiǎo)幅累积，这也就意味着(zhe)之前的“强预(yù)期”出(chū)现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的(de)高开工透支(zhī)了部分(fēn)旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳(láo)动节假期(qī)即将到来，资金从(cóng)有色市场(chǎng)流出规(guī)避(bì)不(bù)确定(dìng)性风险，价格(gé)出(chū)现回调并不意外，昨日(rì)有色价格快速回落也是近段时间(jiān)对利(lì)空因素(sù)的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，不过，5月中上旬(xún)延续旺季(jì)下(xià)，需求(qiú)不会大(dà)幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下(xià)游(yóu)企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从具体(tǐ)的行业数(shù)据来看(kàn)，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积(jī)19422万平(píng)方米，增长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工(gōng)率上(shàng)最近几(jǐ)周出现(xiàn)了高位(wèi)停滞，没有进一(yī)步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外(大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了wài)，4月的总体(tǐ)预测值普遍(biàn)也没有高于(yú)3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但(dàn)也(yě)没(méi)能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面(miàn)买盘(pán)又会出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上的(de)市场预(yù)期过于一(yī)致，主(zhǔ)流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今(jīn)年可(kě)能不会(huì)降息。我们要警惕这种市场过于一致(zhì)的情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联(lián)储的结果导向(xiàng)很(hěn)可能使得(dé)加息时间或者(zhě)幅度(dù)超预期，这样市场就会有超(chāo)预(yù)期(qī)的(de)下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加(jiā)总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应(yīng)大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了的增速，整(zhěng)个周期是向下而不是向上。因此，我对整个(gè)板(bǎn)块(kuài)还(hái)是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可(kě)以用振(zhèn)荡的策略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对未来(lái)的预期，更多的(de)是反映(yìng)市场对未来(lái)一个(gè)季度、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预(yù)期，展大(dà)鹏认为，其对(duì)有色板块(kuài)的(de)短期或短(duǎn)线(xiàn)影响并不(bù)显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格(gé)趋势(shì)的(de)关系以及可能突发的风险事(shì)件上。“对(duì)有色(sè)而言，投资者(zhě)更多担心(xīn)的是在多(duō)空分歧的位置和时(shí)间节点突发未知的风险事件(jiàn)，从而放(fàng)大了价格(gé)短线(xiàn)的波动(dòng)性(xìng)，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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