四大国(guó)有银行的集体降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银(yín)行(xíng)协(xié)定存款和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构(gòu)降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已有三波(bō)存款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农村信用合(hé)作联(lián)社）下调人(rén)民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是(shì)否等同于经济增(zēng)速放缓的(de)信号？市场上关于企业(yè)、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认(rèn)为，本(běn)次存(cún)款利率新(xīn)规主要基于(yú)三(sān)重考(kǎo)量。一(yī)是符合(hé)推进利率市(shì)场化改革深化(huà)大背景；二(èr)是对银(yín)行而言，存款利率10克是几两(lǜ)下调有助于减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争(zhēng)，降低银行负(fù)债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次(cì)降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到的是，本(běn)次(cì)调降中协定存款更多是对公业(yè)务，通知(zhī)存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针(zhēn)对特(tè)定存取需求的客户(hù)，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团(tuán)队测算，通知存款和(hé)协定存款在(zài)银(yín)行存(cún)款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大(dà)行(xíng)的单(dān)位通知存款为例，常年只占企业(yè)存款总规(guī)模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的(de)数据显示，协定存(cún)款等规模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通(tōng)知(zhī)和(hé)协(xié)定存款利率？

　　中国人(rén)民(mín)银行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的(de)数据看，我国实际利(lì)率总体保(bǎo)持(chí)在(zài)略低于潜(qián)在经济增(zēng)速这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水(shuǐ)平(píng)上，与潜(qián)在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多(duō)方观(guān)点都提及(jí)的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市(shì)场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学家(jiā)李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市场(chǎng)化改革的(de)过程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自(zì)律机制(zhì)建立(lì)了存款(kuǎn)利(lì)率市场化调整(zhěng)机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续(xù)跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制(zhì)发布《合格审(shěn)慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂牌利率下(xià)调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在利率市场(chǎng)化(huà)改革推进背景下，银行出于自(zì)身经营考(kǎo)虑的自发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)息差压力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于(yú)认为，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期存款，实(shí)际上(shàng)忽略了这些介(jiè)于活期和定(dìng)期(qī)存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调整通知存(cún)款和协定存(cún)款利(lì)率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外(wài)，数据显(xiǎn)示，国有银行一季(jì)度净息差(chà)水(shuǐ)平(píng)均(jūn)创历(lì)史新低，当下调利率有助于降(jiàng)低银行(xíng)负(fù)债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行(xíng)净息差压力增大外(wài)，某大(dà)型银(yín)行金融市(shì)场(chǎng)研究员(yuán)还关注到的(de)是国(guó)内(nèi)存款市(shì)场的供需变化——近年来国(guó)内(nèi)经(jīng)济受(shòu)多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受制约(yuē)，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快(kuài)，部分(fēn)银行根据市场供需变化(huà)，综合指数经(jīng)营(yíng)情况，灵活调节存款(kuǎn)利(lì)率，只(zhǐ)是(shì)不同银行在调整节(jié)奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存款(kuǎn)利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局(jú)会议(yì)强调(diào)，要有效防(fáng)范(fàn)化解重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次(cì)调降利(lì)率也被认(rèn)为维(wéi)护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调(diào)降通知(zhī)主(zhǔ)要(yào)释放(fàng)了两大(dà)信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调(diào)将(jiāng)引导银行(xíng)的对公活期成本下(xià)降，存(cún)款(kuǎn)降(jiàng)价叠加(jiā)资产端让利(lì)压(yā)力(lì)趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利(lì)将合理修复，有利(lì)于(yú)增强(qiáng)银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投(tóu)资、居(jū)民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)罗志(zhì)恒(héng)的观点(diǎn)是，调降协定存(cún)款和通知存(cún)款的利(lì)率上限，主要目的是(shì)规范银行(xíng)业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行(xíng)负债成(chéng)本。当前(qián)银行净利差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改(gǎi)善(shàn)银(yín)行(xíng)盈利(lì)、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负(fù)债端成本下降(jiàng)，也为资(zī)产端的(de)贷款利率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本(běn)进一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息差(chà)收(shōu)窄趋(qū)势，特别是中(zhōng)小行(xíng)高息(xī)揽储的成本压力，又有利(lì)于引导超额(é)储蓄向(xiàng)消费投资(zī)转化(huà)，符合“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较(jiào)大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。该(gāi)团队预计(jì)，协定存款等(děng)规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低银(yín)行(xíng)总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观(guān)团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低(dī)全(quán)社(shè)会利率水平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对(duì)流(liú)动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家陈雳则(zé)表示，在(zài)当(dāng)前整个经济复(fù)苏的大(dà)背景下(xià)，进(jìn)一步释放(fàng)市场流动(dòng)性、活(huó)跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存(cún)款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一(yī)定的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执(zhí)行报告以及2023年一季度(dù)货政例会均(jūn)表(biǎo)明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基(jī)础(chǔ)上(shàng)也强调“着(zhe)力(lì)支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经(jīng)济提供更有力支持(chí)”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是否意味着货币政(zhèng)策进(jìn)一(yī)步(bù)宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李湛(zhàn)的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但(dàn)解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款利(lì)率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非直接调(diào)降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下(xià)调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市(shì)场不应视为(wèi)降息的确定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济(jì)修复内生动力依(yī)然(rán)不强，外需压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经(jīng)济修(xiū)复带来支撑作用，未来(lái)伴随(suí)经济(jì)修(xiū)复，利率水平的调降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)的观点也不谋(móu)而合——长期来(lái)看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得(dé)贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷款利(lì)率很(hěn)难上行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成(chéng)本成(chéng)为当务之急。中小银(yín)行或有动(dòng)力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述大型银行金融市场研(yán)究员认(rèn)为，需(xū)要看到(dào)的是(shì)，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突(tū)出(chū)，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预计(jì)下半年货币政策不(bù)会(huì)出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币(bì)政策(cè)基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支持，提升政策(cè)精(jīng)准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点(diǎn)担心，降息一(yī)方面有利于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的存款(kuǎn)收益缩水了。在(zài)评价双方博(bó)弈(yì)观(guān)点之前(qián)，不妨先(xiān)厘清通知(zhī)存(cún)款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定(dìng)活期存款之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同(tóng)优点是(shì)，在保持资(zī)金灵活使(shǐ)用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的(de)一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时(shí)需(xū)提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档(dàng)次利率计付利息，个人(rén)和企(qǐ)业均可以办理。当(dāng)前(qián)1天和7天期通知存款的(de)基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位(wèi)在银(yín)行开立一(yī)个具有结(jié)算和协(xié)定存款(kuǎn)双重功能的协(xié)定存(cún)款账户(hù)，并约定基本存(cún)款额(é)度，由银(yín)行将(jiāng)协定存款账(zhàng)户(hù)中超过(guò)该额度(dù)的部(bù)分按(àn)协定(dìng)存款利率(lǜ)单(dān)独计息(xī)的(de)一(yī)种存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，只面向企(qǐ)业办理，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属(shǔ)于对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有对公业(yè)务，也有个(gè)人业务(wù)，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志(zhì)恒(héng)提出的观点(diǎn)是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存款和(hé)通(tōng)知存款基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的(de)影响不大。对(duì)于企业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有所下调，也(yě)有助于(yú)刺激企(qǐ)业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央(yāng)行最(zuì)新数据(jù)显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看(kàn)，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表示，这(zhè)一传导过(guò)程并非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需(xū)要总量政策继续支撑(chēng)。经济(jì)当(dāng)前(qián)依然需要休养生息，特(tè)别是在前期服务业(yè)修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带(dài)动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩(biàn)证看待(dài)本次降(jiàng)息。疫(yì)情以(yǐ)来(lái)，企(qǐ)业及居民形(xíng)成了(le)一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居(jū)民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资(zī)、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的(de)收(shōu)入(rù)信心才会(huì)回升，进而形成储10克是几两(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消费，再(zài)形(xíng)成(chéng)增厚企业、居民收入的(de)良性(xìng)循环。”李湛表示。

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