昨夜今(jīn)晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年(nián)度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘(pái)徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人(rén)工智能正带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的(de)投(tóu)资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季(jì)度财报显示，第一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度(dù)投资和(hé)衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格(gé)的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银(yín)行“将(jiāng)带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿(cháng)所有储户的(de)决定(dìng)，因为不这样做(zuò)可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国(guó)会造成(chéng)不(bù)必要的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美(měi)国和中国(guó)发生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的(de)就是(shì)和中(zhōng)国和(hé)睦相处(chù)。美国应(yīng)该(gāi)与(yǔ)中国大量(liàng)开展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都需要(yào)判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪大进(jìn)步(bù)。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可(kě)能是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在今年报告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济(jì)的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都经历了很多的波(bō)动，这可(kě)能(néng)是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的(de)一次，二战的时(shí)候(hòu)我们没有办(bàn)法(fǎ)获得(dé)商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于另(lìng)外一个地方，他们(men)可(kě)能(néng)在(zài)过(guò)去(qù)的6个月中出(chū)现(xiàn)了存货过多的情况，这(zhè)不是说(shuō)好像失业(yè)率(lǜ)、就业率的情况造成的，但(dàn)是现在的经济环境(jìng)在这六个月已经非常不一(yī)样(yàng)了，而我们(men)很多的经(jīng)理人(rén)对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎么会一(yī)下子那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售情(qíng)况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第一季度是(shì)股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数(shù)据(jù)突显出，巴菲特(tè)和(hé)他的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期(qī)的估值没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司(sī)的现(xiàn)金储备(bèi)增加(jiā)了20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联(lián)储加息和(hé)经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲观的(de)预测：好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万(wàn)富(fù)翁(wēng)投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的收(shōu)益今年将下降(jiàng)。因为在过(guò)去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增长时(shí)期”已经接近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康状况的(de)代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几(jǐ)十(shí)年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行上并不是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔可能不(bù)仅(jǐn)需要现(xiàn)在(zài)的这五个下一代领(lǐng)导人，而(ér)是更多有(yǒu)能力的(de)人。如果(guǒ)他们不能处理得当的(de)话，他就不会将伯(bó)克希尔(ěr)交给他们。他还补充(chōng)，每一个公(gōng)司的情况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在伯(bó)克希尔内部都(dōu)很支持(chí)阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的资产负(fù)债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不(bù)担心(xīn)美联(lián)储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担(dān)心美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那(nà)是一个(gè)很大的数字，而(ér)我(wǒ)喜(xǐ)欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他想到一(yī)句话“现(xiàn)金(jīn)永远不是(shì)垃圾(jī)”。但是(shì)他反对(duì)疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美(měi)国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持(chí)相(xiāng)同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱(qián)来解决(jué)短期(qī)问题将(jiāng)会有负面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国没有其他地方可以(yǐ)像(xiàng)二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么(me)多石(shí)油储(chǔ)备(bèi)。不过页(yè)岩油井的衰风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪败也(yě)很快，开井第(dì)一(yī)天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也(yě)许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也(yě)很熟(shú)悉。西方石油做了很(hěn)多(duō)好的事情，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确(què)定是(shì)否会(huì)继续(xù)购(gòu)买更多石油公(gōng)司的(de)股票，但对(duì)现在持股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美(měi)国(guó)大批发债(zhài)，美联储让债(zhài)务货(huò)币化，中国巴西(xī)沙特(tè)等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储备货币地位的(de)候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比(bǐ)美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形(xíng)势(shì)，但他无法(fǎ)控制(zhì)财政政策。谁(shuí)都(dōu)不(bù)知(zhī)道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持(chí)用(yòng)多(duō)久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币(bì)是全球储(chǔ)备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该(gāi)非(fēi)常小心(xīn)。如果货(huò)币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复(fù)，人们会对货(huò)币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结(jié)果，反(fǎn)正不会是好结果(guǒ)。现在（大(dà)量发(fā)债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选票会(huì)适(shì)得(dé)其(qí)反。芒(máng)格在提(tí)到日本(běn)的货币(bì)政策和财(cái)政政策时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于(yú)日本实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货(huò)币，那(nà)些事不(bù)可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该(gāi)效(xiào)仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记(jì)者(zhě)查(chá)询(xún)上甲数(shù)据(jù)梳理发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月初(chū)期间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五一(yī)假期前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情况(kuàng)下(xià)，国(guó)家发改委于5月5日下午发布(bù)最新研究收储的公(gōng)告(gào)称，据国家发(fā)展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部(bù)门(mén)研究适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价(jià)格尽(jǐn)快回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在(zài)国家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期(qī)货主力合(hé)约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来(lái)看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延续振荡下(xià)跌(diē)走势(shì)，价格无太(tài)大(dà)起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉(wèi)秀接受(shòu)期货日报(bào)记(jì)者采访(fǎng)时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利(lì)空生(shēng)猪价格(gé)，猪价(jià)振荡回落并在(zài)4月17日逼(bī)近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)）；随(suí)后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价(jià)格的相(xiāng)对优(yōu)势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻(dòng)品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月(yuè)底逢(féng)五一(yī)假期备货，猪(zhū)肉(ròu)终(zhōng)端需求有(yǒu)所(suǒ)好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后(hòu)，较(jiào)高的成本导致(zhì)生(shēng)猪二育(yù)入场(chǎng)转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠(dié)加月末(mò)部分集(jí)团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必(bì)跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再(zài)次回落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一(yī)小长假期间，虽(suī)有节假日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货(huò)价格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国(guó)期(qī)货农产(chǎn)品高级(jí)分析师徐盛告诉记者(zhě)，目(mù)前(qián)生(shēng)猪处于需求淡(dàn)季(jì)，同时(shí)五一(yī)节前各养殖类(lèi)上市(shì)公司公布一季报(bào)显示其(qí)经营数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期(qī)维(w风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪éi)持低(dī)迷，养殖(zhí)企业(yè)超(chāo)预期去(qù)产能将(jiāng)对行业的发(fā)展不利，容(róng)易导(dǎo)致猪价的(de)大起大(dà)落。在这个节点(diǎn)，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业(yè)健康(kāng)发展(zhǎn)的重视(shì)与呵(hē)护，有(yǒu)助(zhù)于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储信号(hào)释放(fàng)下，本周五生猪(zhū)期(qī)货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储本(běn)身看(kàn)，不(bù)会带(dài)来实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二(èr)育等(děng)利多因(yīn)素共振，或会(huì)给市(shì)场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均(jūn)有不同(tóng)程(chéng)度(dù)的(de)提升，但也非猪肉季(jì)节(jié)性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处(chù)于(yú)近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能变化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连(lián)续三个(gè)月下降，但下降幅(fú)度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月(yuè)下(xià)滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没(méi)有(yǒu)出现能够(gòu)驱动周期上行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段(duàn)性走低，二(èr)育(yù)补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出(chū)场(chǎng)节奏切(qiè)换加快(kuài)，需关注进出场节奏对(duì)猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在(zài)6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份(fèn)有体现。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议(yì)继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带(dài)来的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持(chí)高(gāo)位(wèi)，并(bìng)高(gāo)于(yú)去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但(dàn)绝(jué)对(duì)体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在(zài)释放之中(zhōng)，二(èr)育(yù)增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏(lán)压(yā)力(lì)。尤其去年6月份(fèn)以来(lái)能(néng)繁母猪环(huán)比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续(xù)保(bǎo)持(chí)惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季度开始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪(zhū)近(jìn)端现货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年是(shì)生猪需求的旺季(jì)，叠(dié)加能繁母猪的调减在(zài)下半年会有一定程度的体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年(nián)生猪供应压力最大的时(shí)间(jiān)点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间(jiān)有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将更为(wèi)关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当前(qián)生(shēng)猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下(xià)，期价(jià)存在继续往上修复的(de)空(kōng)间(jiān)。建议投资者(zhě)在交易上可从(cóng)单(dān)边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估值(zhí)下(xià)移带来的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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