金融(róng)界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行4月(yuè)份国(guó)民(mín)经济运行情(qíng)况新闻发(fā)布(bù)会(huì)。现场(chǎng)有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人(rén)、国民经(jīng)济综合(hé)统(tǒng)计司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行(xíng)主要是阶(jiē)段性的(de)，当(dāng)前中国经济不存(cún)在通缩，总的来(lái)看(kàn)，下阶段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比(bǐ不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情)上个月回(huí)落了0.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价格的回落。随着(zhe)气温的(de)转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场价格(gé)有所回落。同时，生猪(zhū)市场供应总体是充足(zú)的。进入(rù)4月份(fèn)以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪(zhū)肉价格(gé)下行，也(yě)带(dài)动了食品价格(gé)的回落。4月份，食(shí)品(pǐn)价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上(shàng)月回(huí)落(luò)2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大。今年以来(lái)，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全球能源价(jià)格总体上趋于(yú)回(huí)落，对国内居(jū)民消费(fèi)汽柴油价格(gé)输出型影响显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品(pǐn)降价促销。今年(nián)以来，受到汽车优惠(huì)补贴政(zhèng)策去(qù)年底到期影响，国六B的(de)排(pái)放标准(zhǔn)在(zài)今年(nián)7月份(fèn)切(qiè)换，车企降价促销力(lì)度加大，带动了价(jià)格(gé)的下(xià)行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受到(dào)疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入到(dào)上涨周期等因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价(jià)格上(shàng)升。在这些因素共同影(yǐng)响下，去年(nián)4月(yuè)份(fèn)CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食(shí)品和(hé)能(néng)源(yuán)由于受(shòu)到短期因素影(yǐng)响，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更重(zhòng)要(yào)的还要看核心CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的状况来看，4月(yuè)份(fèn)同比上(shàng)涨0不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情.7％，涨幅(fú)和上(shàng)月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏(piān)低的，很重(zhòng)要的原(yuán)因(yīn)是服务需求(qiú)仍在(zài)恢(huī)复中，相关(guān)价格(gé)涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢(huī)复常态(tài)化(huà)运行，服务需求(qiú)稳(wěn)步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨(zhǎng)幅(fú)回升(shēng)，带动服(fú)务价(jià)格涨幅有所扩(kuò)大。4月(yuè)份，服(fú)务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续(xù)两个(gè)月回升(shēng)。未来随着服务消费需求带动(dòng)增强，价(jià)格回升(shēng)也会推动(dòng)核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受(shòu)到国内(nèi)外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅连续扩(kuò)大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素(sù)有(yǒu)以下几个：

　　一(yī)是国际输入(rù)性(xìng)因素影响。我国部分大宗商(shāng)品价格与(yǔ)国际市(shì)场联系比较紧(jǐn)密，今年以来受(shòu)到世界经济恢复乏力(lì)影响(xiǎng)，国际大宗商品(pǐn)价格(gé)走低、国内石(shí)油、有色价格出(chū)现下降(jiàng)，4月(yuè)份石油和天(tiān)然气开(kāi)采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加工业(yè)价格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行业市(shì)场(chǎng)需求不足(zú)。经济恢复常态化(huà)运行以后(hòu)，部(bù)分行业(yè)产能供给充裕(yù)，但市(shì)场需求相对不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭(tàn)产能继续(xù)释放，进口持(chí)续增加，而电煤需求季节性(xìng)减少(shǎo)，市场进入淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采(cǎi)和洗(xǐ)选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而市场(chǎng)需求还(hái)在恢复中，价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业价(jià)格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比3月(yuè)份下拉影响扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入(rù)性(xìng)影响还会(huì)持续，国内(nèi)市(shì)场需求(qiú)仍(réng)在恢复中(zhōng)，部分工业品价格短期下(xià)行情况还会延续。但是(shì)随着国(guó)内经济恢复，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没(méi)有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行发布(bù)的一季度(dù)货币政策报告也(yě)提(tí)及(jí)通(tōng)缩(suō)。报(bào)告提到，我(wǒ)国通胀水平处(chù)于(yú)温和区间。过去一年、五(wǔ)年和(hé)十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供需恢复(fù)时间差(chà)和基数效应有关。我(wǒ)国经(jīng)济运行开局良(liáng)好，同时通(tōng)胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总的(de)看(kàn)，若经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的(de)影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本(běn)轮物(wù)价回落客(kè)观(guān)上有以下(xià)因素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经(jīng)济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内(nèi)生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高景(jǐng)气区间；农副(fù)产品生产(chǎn)稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证了(le)居民(mín)“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体(tǐ)经(jīng)济生(shēng)产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效(xiào)应”尚未消(xiāo)退，居民(mín)超额储蓄向消(xiāo)费的转(zhuǎn)化受(shòu)收入分配分化、收(shōu)入预(yù)期不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求(qiú)偏弱(ruò)。近期居民出(chū)现提前(qián)还(hái)贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应(yīng)明显。去年国际油(yóu)价(jià)一度逼近140美元大关，今(jīn)年以来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经(jīng)济数据同(tóng)样(yàng)存在(zài)明显基数效应，去年二季度(dù)受疫情冲(chōng)击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情数作用下今年二季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个(gè)月受高基数(shù)等(děng)影响，CPI将(jiāng)低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性(xìng)保持(chí)低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影(yǐng)响。但要看(kàn)到，随(suí)着基数降低，特别是政策效应(yīng)将进一(yī)步(bù)显现，市场(chǎng)机制发挥充分作(zuò)用(yòng)，经济内(nèi)生(shēng)动力也在增(zēng)强(qiáng)，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预(yù)计(jì)下半年(nián)CPI中(zhōng)枢可能(néng)温和抬(tái)升，年末可能回升至近(jìn)年均值水平附近。

　　报(bào)告(gào)表示(shì)，当前我国经济没有出现通缩。通缩(suō)主要指价(jià)格持续负增长，货币供应量(liàng)也具(jù)有下降趋(qū)势，且通常(cháng)伴随经济衰退(tuì)。我国(guó)物价仍在(zài)温(wēn)和上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对(duì)较快，经济运行持续好转，不符合(hé)通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国(guó)经济(jì)总供求基本平衡，货币条件合理适度，居(jū)民预期(qī)稳定，不存在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪(wěi)命(mìng)题，担忧大可不(bù)必(bì)

　　物价是(shì)经济短周期波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回落来评判经济进入“通(tōng)缩(suō)”。过往经(jīng)验显示，经济(jì)的(de)周(zhōu)期性波动主(zhǔ)要由需求(qiú)驱动，物价跟(gēn)随需求(qiú)变化而变化，使得物价变化(huà)滞(zhì)后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需(xū)求(qiú)才刚刚(gāng)开(kāi)始修复，对价格的(de)提振(zhèn)尚不明显，使得物价(jià)指标(biāo)低位徘徊，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均(jūn)在1％以下。

　　领先(xiān)指标(biāo)持续修复，显示(shì)经济处于复(fù)苏初(chū)期。以企业(yè)中(zhōng)长期资金来(lái)源(yuán)刻画的有(yǒu)效社融(róng)增(zēng)速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有(yǒu)效社融变化领先(xiān)经济2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用扩张会带动经(jīng)济在2023年初(chū)见底(dǐ)回升(shēng)，1季度(dù)经济指标已有所(suǒ)体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初(chū)以来物价的回落(luò)，受基(jī)数(shù)、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在年中(zhōng)前后开始抬升(shēng)。除去(qù)年基(jī)数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等食品价(jià)格回落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬(tái)升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政(zhèng)策托底无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资(zī)金(jīn)空(kōng)转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去(qù)年底以来也(yě)有类似(shì)特征；有所不同(tóng)的是(shì)，当前资金(jīn)多滞留在银行(xíng)体(tǐ)系、而不是非银(yín)金融机构，与居民理财回(huí)表、购房偏弱带来的居(jū)民(mín)与(yǔ)企(qǐ)业之间(jiān)信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使(shǐ)得信用派生驱(qū)动(dòng)和表征(zhēng)不同过(guò)往，企业有(yǒu)效信用派生自去(qù)年9月(yuè)以来持续改善，而房地产相关融(róng)资拖累总体信用派生。传(chuán)统周期下，信用扩张以房地(dì)产驱动为(wèi)主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显快于企(qǐ)业(yè)；相较之下，本(běn)轮信用修(xiū)复(fù)主要靠企(qǐ)业融(róng)资扩张，有效社融从去年9月开(kāi)始持(chí)续回升，而(ér)居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派(pài)生带来的经济(jì)效应不同过往，有效信用派生对企(qǐ)业行(xíng)为(wèi)的(de)支持已(yǐ)开始显现。去年3季(jì)度以(yǐ)来，资(zī)金(jīn)加(jiā)速流向制(zhì)造(zào)业(yè)，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业(yè)投资(zī)表现显著强于(yú)房地产；伴(bàn)随融资(zī)的持续改善，企业资(zī)本(běn)开支在(zài)1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低(dī)了信(xìn)用派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高(gāo)频指标报复性反弹(dàn)后走弱，主要(yào)缘(yuán)于场(chǎng)景(jǐng)恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家(jiā)容(róng)易产生悲(bēi)观情绪。疫(yì)情政(zhèng)策调整(zhěng)，放大了“春节(jié)效(xiào)应”带来的经济波动，部(bù)分高频指标报(bào)复性(xìng)反弹后出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端的(de)活(huó)动多在2月(yuè)底(dǐ)之后(hòu)走弱，偏(piān)生(shēng)产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内(nèi)生动能的(de)修复已然开始(shǐ)，消费动(dòng)能或(huò)被(bèi)低(dī)估，前半程靠居(jū)民出行和(hé)企业(yè)消费，后半程靠居(jū)民消费能力的恢复(fù)。出行意愿的(de)持续改善(shàn)、企业经营(yíng)活动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费修复(fù)持续性和弹性(xìng)不(bù)宜低(dī)估；批发零售、住(zhù)宿餐饮(yǐn)等(děng)服务业，及稳增长相关行(xíng)业招工需(xū)求在逐步修复，有助于推动收入(rù)与消费的正循(xún)环。

　　地产(chǎn)链条(tiáo)的“积极(jí)”信号也(yě)在累(lèi)积。地产大周(zhōu)期向(xiàng)下(xià)已(yǐ)是共(gòng)识(shí)，地(dì)产(chǎn)链条(tiáo)修复会弱于传(chuán)统周期；但小周(zhōu)期超(chāo)调后的修复出现一(yī)些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利(lì)于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复(fù)等，有利于稳定低能级城(chéng)市需求。

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