金融界5月(yuè)16日消(xiāo)息 国新办今(jīn)日上午举行4月份(fèn)国民(mín)经济运行情况新闻发布会(huì)。现场有(yǒu)记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于(yú)预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请(qǐng)问原因有(yǒu)哪(nǎ)些(xiē)？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统(tǒng)计局新(xīn)闻发言人、国民经济综合(hé)统计司(sī)司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价(jià)格低位(wèi)运行主要(yào)是阶(jiē)段(duàn)性的，当前中国经济不(bù)存在(zài)通缩(suō)，总的来看，下阶段(duàn)也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段(duàn)性因素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的(de)回落。随着气温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有(yǒu)所(suǒ)回(huí)落(luò)。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品(pǐn)价(jià)格的回(huí)落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点(diǎn)。

　　二是能源(yuán)价格降幅(fú)扩大。今年(nián)以(yǐ)来，受到(dào)世(shì)界经济复(fù)苏乏(fá)力、全球(qiú)能源价格总体上(shàng)趋于(yú)回落，对国(guó)内(nèi)居民(mín)消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同(tóng)比下降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品降(jiàng)价(jià)促销。今(jīn)年以来，受(shòu)到汽车(chē)优惠补贴(tiē)政(zhèng)策去年底到(dào)期影(yǐng)响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促(cù)销力(lì)度加大，带动了(le)价格(gé)的下行。我们(men)看到，4月份燃(rán)油小汽(qì)车(chē)价格环(huán)比(bǐ)还在(zài)下降(jiàng)。

　　四(sì)是(shì)上年(nián)同期对(duì)比基数(shù)走高。上年同期(qī)受到疫情(qíng)冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨(zhǎng)周(zhōu)期等因(yīn)素的影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政治(zhì)冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源(yuán)价格上升(shēng)。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中(zhōng)食品和能源由于受到(dào)短(duǎn)期因素(sù)影响，往往波动会比较大，看价格(gé)总体的状况，更重(zhòng)要的还要看(kàn)核心CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的状(zhuàng)况来看，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月相同，总体保持(chí)基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的(de)情况(kuàng)来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相(xiāng)比还是偏低的(de)，很重要的原因是服(fú)务需求仍在恢(huī)复中，相(xiāng)关价格(gé)涨(zhǎng)幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢复常(cháng)态化运(yùn)行，服务需求稳(wěn)步扩(kuò)大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升(shēng)，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩(kuò)大。4月(yuè)份(fèn)，服务价(jià)格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月(yuè)回升。未来随着服(fú)务消(xiāo)费需(xū)求带动增强，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到国内外(wài)多(duō)重因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)。我(wǒ)国部(bù)分(fēn)大宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国际(jì)大宗商品价格走低、国内石(shí)油、有色价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份石(shí)油和天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学(xué)原料和(hé)化学制品业(yè)价格下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶炼分压公式是什么，分压公式是什么意思和压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不足。经(jīng)济恢复常态化运行以后，部分行业产能(néng)供(gōng)给充裕，但市场需(xū)求(qiú)相对不足，价格有(yǒu)所下(xià)降。比如煤炭(tàn)产(chǎn)能继续释放(fàng)，进口持续增加，而(ér)电煤需(xū)求季节(jié)性减少，市场进(jìn)入淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月(yuè)份煤(méi)炭(tàn)开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下(xià)降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年价格(gé)变(biàn)动翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看(kàn)，国际输入性(xìng)影(yǐng)响还会持续，国内市场(chǎng)需求仍在(zài)恢复(fù)中(zhōng)，部分(fēn)工业品价格短期下行情况还会延续。但是随着国(guó)内经济(jì)恢复(fù)，市场需求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐(zhú)步回(huí)升。

　　央行(xíng)报告：当前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是(shì)，昨天(tiān)央行发布的一季(jì)度货币政策(cè)报告也提及通缩。报告提到，我国(guó)通胀水平处于温和区(qū)间。过去一年、五年(nián)和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段(duàn)性回落(luò)，主要与(yǔ)供(gōng)需恢(huī)复(fù)时间(jiān)差和基数(shù)效应有(yǒu)关。我国经济运(yùn)行开局良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月(yuè)涨幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月(yuè)运行在(zài)负值区间(jiān)。

　　总的(de)看，若经济保持正常(cháng)增长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜(yí)夸大(dà)。

　　本(běn)轮物价(jià)回落(luò)客观(guān)上有以下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强(qiáng)。在稳经济一揽子政策(cè)有力支持(chí)下，国内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景(jǐng)气区间(jiān)；农副产品生产(chǎn)稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜篮(lán)子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二(èr)是需(xū)求(qiú)复苏偏慢。实体(tǐ)经济生(shēng)产、分(fēn)配、流(liú)通、消费等环节本身有(yǒu)个过程，加之(zhī)疫(yì)情的“伤痕效(xiào)应”尚(shàng)未(wèi)消(xiāo)退，居民超额(é)储蓄(xù)向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)的(de)转化受收入分配分化(huà)、收入预期不稳等制约(yuē)，特别(bié)是(shì)汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期(qī)居民出(chū)现(xiàn)提前还贷(dài)现象(xiàng)，也一(yī)定程(chéng)度(dù)影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国际油价一度(dù)逼近140美元大(dà)关，今年以(yǐ)来已回落至80美元附近(jìn)，带(dài)动CPI交通工具燃料和居(jū)住水(shuǐ)电燃(rán)料的(de)同(tóng)比增(zēng)速(sù)走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年也(yě)存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在(zài)明显(xiǎn)基(jī)数效(xiào)应，去年二季度受疫(yì)情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作(zuò)用下(xià)今(jīn)年二季(jì)度GDP增速可能明显回(huí)升(shēng)。

　　未来(lái)几个月受高基数等(děng)影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持(chí)低(dī)位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基(jī)本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策效应将进一步显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制(zhì)发挥(huī)充分作用，经(jīng)济内生动力(lì)也(yě)在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末(mò)可能回升至近(jìn)年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国(guó)经济没(méi)有出(chū)现通缩(suō)。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长，货(huò)币供应(yīng)量也具有(yǒu)下降(jiàng)趋(qū)势(shì)，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国(guó)物价仍(réng)在(zài)温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和(hé)社(shè)融增长相对较快，经济(jì)运行持续好转，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长期看(kàn)，我国(guó)经(jīng)济总(zǒng)供(gōng)求基本平衡，货币条件(jiàn)合理适(shì)度，居民预期稳定，不(bù)存(cún)在长期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩(suō)讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通(tōng)缩(suō)大讨论？通(tōng)缩是个(gè)伪命题，担(dān)忧大可(kě)不(bù)必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回(huí)落来评判经济进入(rù)“通缩”。过往经验显示(shì)，经济的周期性波动主(zhǔ)要由需求驱(qū)动(dòng)，物价(jià)跟随需求变化而变(biàn)化(huà)，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复(fù)苏初(chū)期，需求才刚刚开始修复，对价格的提(tí)振尚(shàng)不明显，使得物价指标(biāo)低(dī)位(wèi)徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先指标(biāo)持续修(xiū)复，显示经济处于复苏初期。以(yǐ)企(qǐ)业中(zhōng)长期资金(jīn)来源(yuán)刻画的有(yǒu)效社(shè)融增速，去年(nián)9月以来持续回升，由去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升2.8个(gè)百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)今年4月的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社融变化领(lǐng)先经(jīng)济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初(chū)见底(dǐ)回升，1季度经(jīng)济指标已有所体现(xiàn)。

　　年(nián)初(chū)以来物价的回落(luò)，受基(jī)数、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前后(hòu)开(kāi)始抬(tái)升。除去年(nián)基数较(jiào)高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及(jí)油(yóu)、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下(xià)活动(dòng)相关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在(zài)年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存(cún)在一(yī)定空转较为常见。经验显示，资金(jīn)空转多发生在(zài)经济回落、货币明(míng)显宽松阶段(duàn)，部(bù)分资金滞留在金融体系(xì)，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以(yǐ)来也有类似特征(zhēng)；有所不同的是，当前资金多滞留(liú)在银行(xíng)体(tǐ)系、而(ér)不是非银金融机构，与居民理财(cái)回表、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业(yè)之间(jiān)信用派(pài)生(shēng)偏少等紧密(mì)相(xiāng)关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得(dé)信用派生驱动和表征不同过往，企业(yè)有效信用派生自去年9月以(yǐ)来持续(xù)改善，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融资(zī)拖(tuō)累总体信用派生。传统周期下，信(xìn)用扩张以房(fáng)地产驱动为主，使(shǐ)得居民贷(dài)款增长明显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮(lún)信用修复主要靠企业(yè)融资扩张，有(yǒu)效社融从去年9月开(kāi)始(shǐ)持续回升，而居民信贷(dài)一(yī)度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用(yòng)派生(shēng)带(dài)来(lái)的经济效(xiào)应(yīng)不同过往，有效(xiào)信用派生对企业行为(wèi)的(de)支持已开始(shǐ)显现(xiàn)。去年3季度以来，资金加(jiā)速(sù)流向制造业，而房(fáng)地产相关融资显(xiǎn)著弱于以往(wǎng)，使得(dé)制造业投资表现显著强于房地产；伴(bàn)随融资的持续改善，企业资本开支在(zài)1季度(dù)有所(suǒ)扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低了信用派(pài)生和经(jīng)济(jì)增长的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中观(guān)数(shù)据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹后(hòu)走弱(ruò)，主要缘于场(chǎng)景(jǐng)恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调(diào)整(zhěng)，放大了“春节(jié)效应”带(dài)来的经(jīng)济波动，部分高频指标报(bào)复(fù)性反弹后出现走(zǒu)弱(ruò)的(de)迹象。其中，偏(piān)消费端的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反其(qí)道(dào)而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已(yǐ)然开(kāi)始，消(xiāo)费动(dòng)能或被低估，前半(bàn)程靠(kào)居民出行和企业(yè)消费，后半(bàn)程靠(kào)居民消费(fèi)能力的(de)恢复(fù)。出行意愿(yuàn)的持(chí)续(xù)改善(shàn)、企业经(jīng)营活动正(zhèng)常(cháng)化等，皆指向场景恢(huī)复带来的消(xiāo)费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿(sù)餐饮等(děng)服务业，及稳增(zēng)长相关行业(yè)招工(gōng)需求在逐(zhú)步修复，有(yǒu)助于推动收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条(tiáo)的“积极”信号也在累积(jī)。地产大周期(qī)向(xiàng)下已是共识(shí)，地产链条修复会(huì)弱于(yú)传统周期(qī)；但小周期超调后(hòu)的修复出现一些(分压公式是什么，分压公式是什么意思xiē)“积极”信号(hào)。1）高能(néng)级城(chéng)市地(dì)产供给增(zēng)多、质(zhì)量改(gǎi)善(shàn)，利于需求(qiú)释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西(xī)部地区(qū)棚改加(jiā)码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有利于稳(wěn)定低能级城(chéng)市(shì)需(xū)求。

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