金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标(biāo)利(lì)率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面上(shàng)，上(shà改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁ng)周五曾经(jīng)有(yǒu)消息称本(běn)月(yuè)MLF中(zhōng)标(biāo)利率(lǜ)有可能(néng)下调，但是(shì)机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前(qián)实际利率的水(shuǐ)平是比(bǐ)较合适(shì)，且4月28日政治(zhì)局会议对一季(jì)度的(de)经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月(yuè)，需要(yào)关注(zhù)下周缴税周对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道(dào)称(chēng)，自5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析(xī)，预(yù)计银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款利率上限的下调有(yǒu)助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近(jìn)期(qī)部分银行调降存款利率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的(de)原(yuán)因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差(chà)收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可(kě)减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这(zhè)并不足(zú)以触发超额储蓄(xù)大(dà)规模转为消费及(jí)向金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的推(tuī)进。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南、广东等多地中小银行（地(dì)方农商行为主）发布公告下调人(rén)民币存款挂(guà)牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权(quán)威媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不(bù)过，作为(wèi)我国(guó)利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在(zài)1.5％不(bù)变(biàn)，因(yīn)此本轮银行存款(kuǎn)利(lì)率调降严(yán)改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁格意义上(shàng)并非真的降息。归根结(jié)底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于(yú)“利率市(shì)场化(huà)”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年(nián)初(chū)的(de)人民币存款维(wéi)持高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调(diào)降背景下，居民(mín)储蓄有望进一(yī)步流出，更多流向消费、房(fáng)贷(dài)、资本市(shì)场等。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空(kōng)转有所加(jiā)剧。存款利(lì)率调降一定程度(dù)上可(kě)以疏(shū)通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银(yín)行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压降(jiàng)存款成(chéng)本、规范吸(xī)储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利(lì)率调降客观上(shàng)将(jiāng)减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触(chù)发超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及(jí)向金融(róng)资(zī)产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高(gāo)股息(xī)资产(chǎn)和长期国债(zhài)。客观上，本轮银(yín)行(xíng)下(xià)降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债端成本，保护(hù)银(yín)行净息差。当前流动性淤积(jī)仍(réng)未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒(dào)挂仅仅小幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更多转化(huà)为(wèi)消费。但我们觉得(dé)刺激难度较大(dà)，倾向于认(rèn)为消(xiāo)费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面(miàn)来看(kàn)，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续，意味着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高股息资(zī)产仍(réng)将占优。

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