财联社(shè)记(jì)者近期从行业内了(le)解(jiě)到(dào)，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年(nián)化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投放依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷和前(qián)十年比那都是(shì)放不(bù)出(chū)去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相关负(fù)责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍(réng)在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子(zi)负责(zé)人对财(cái)联(lián)社记者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成(chéng)套利空间。近(jìn)期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的(de)确多年来(lái)少见。这种情况本质上反映实体(tǐ)经济需求不(bù)足，资(zī)金可能在金融市(shì)场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财(cái)收(shōu)益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认(rèn)真贯彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取了很多措施做好金(jīn)融支持(chí)稳外(wài)贸工作。首先是降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率同比下(xià)降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是比较低(dī)的(de)水平(píng)。

　　而(ér)上周，央行一季(jì)度金融统计数据发布(bù)会上公布的数据显示，3月份(fèn)银行(xíng)体(tǐ)系新(xīn)发企业贷(dài)加权平均(jūn)利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行(xíng)体(tǐ)系新(xīn)发企业(yè)贷款加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者(zhě)注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央行(xíng)营管部(bù)早在2月份(fèn)即表示，去年12月份(fèn)，北京(jīng)地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最(zuì)新报告分析(xī)认为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央(yāng)行今年一季度公布(bù)的贷款需(xū)求指(zhǐ)数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以(yǐ)来的(de)最高值。但最(zuì)近贷款需求(qiú)有下降趋势，如(rú)近期票据(jù)转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下(xià)降，表示银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)需(xū)求较差，需要购买票据(jù)来填充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不(bù)景(jǐng)气形成(chéng)鲜明对比的是，一季(jì)度理财市(shì)场(chǎng)的收(shōu)益(yì)率却在节(jié)节(jié)回升。普益(yì)标准数据(jù)显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全(quán)市场存(cún)续理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存续开(kāi)放式(shì)固收类理财(cái)产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年化(huà)收益率(lǜ)的平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月(yuè)水平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财产品收益率相比，当前银行新发(fā)贷款的利率也不(bù)占(zhàn)优。普益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全(quán)市(shì)场新(xīn)发理财产品中，开放(fàng)式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行业(yè)人士(shì)对记者(zhě)表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理财(cái)收益率之间出现倒挂(guà)是多年(nián)来罕见的(de)情(qíng)况。部分(fēn)人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率(lǜ)政策(cè)之下，贷款、存款(kuǎn)和金融(róng)市场之间出现收益“套(tào)利”空(kōng)间的可能。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究(jiū)院(yuàn)分析师刘银(yín)平(píng)对财联社(shè)记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可(kě)能(néng)会给部(bù)分客户钻空(kōng)子的机(jī)会，从银行那里获取的(de)低(dī)息贷款没有投入实际经营(yíng)，而是拿去(qù)购买收益率更高的理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)，导致(zhì)资金(jīn)空转，前几(jǐ)年(nián)结构性存款市场曾存在(zài)这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平认(rèn)为，目前理财产品业绩比较基准不代表实(shí)际收益率(lǜ)，净值是不断波(bō)动的(de)，不(bù)会一(yī)直上涨，实际上，理财产品向净值化(huà)转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业的吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对(duì)财联(lián)社(shè)记者表示(shì)，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情(qíng)况(kuàng)主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定(dìng)价的(de)理(lǐ)财收益率的差(chà)异，在市场利率快(kuài)速下(xià)行的(de)时容易出现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果银(yín)行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期发(fā)行的理财(cái)产品的收益率会同步下降。从(cóng)这一(yī)个角(jiǎo)度来(lái)看，未来一段时间的理财(cái)产(chǎn)品收益率会(huì)进入下行通(tōng)道。

　　这一(yī)判断得到银行业(yè)内人(rén)士的认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行广州分行(xíng)负责人对财联社表示，该行(xíng)已经关注到理财收益和存(cún)贷款(kuǎn)利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距(jù)过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估(gū)计下一步理(lǐ)财产品收益(yì)水平要(yào)降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产品(pǐn)底层资(zī)产大多(duō)数为债券，而(ér)债券市场发行人大多是大型企业，理论(lùn)上其收(shōu)益率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个人的信(xìn)用(yòng)等级比(bǐ)大型(xíng)企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财(cái)收益率高才对。现(xiàn)在(zài)出现个贷定价和理财(cái)产(chǎn)品持平(píng)，甚至出(chū)现倒挂，这(zhè)只塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗(zhǐ)能说(shuō)明个人部门当前的(de)信贷(dài)需(xū)求不足，没有什么(me)人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也(yě)是(shì)近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定(dìng)价持续(xù)下行未来新发(fā)理财(cái)产品收益率也会回(huí)落。“市(shì)场对利(lì)率走势(shì)的预期是一致的(de)，新发的收益(yì)率未来(lái)会(huì)下来，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产品年化(huà)收益率近期大幅(fú)上(shàng)行，主要是因为底层资产(chǎn)是去年利率高(gāo)位时候拿的(de)，在利率走低预期(qī)下，其净值(zhí)表(biǎo)现(xiàn)就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存(cún)款利率进一(yī)步下行

　　受访银行人(rén)士(shì)对财联社记者称(chēng)，当(dāng)前贷(dài)款端定价疲软的(de)现状，也是有关(guān)方面不断(duàn)出(chū)手(shǒu)规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗中(zhōng)部地区大型城(chéng)商行(xíng)负责(zé)人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来(lái)存款利率持续下行(xíng)应该(gāi)是大(dà)趋(qū)势，否则银行净息差承(chéng)受的压力将(jiāng)是巨(jù)大的(de)。“现在各行储蓄又(yòu)多(duō)，之前理财波动的(de)影响还没(méi)完全消除，很多客(kè)户的(de)资金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为(wèi)，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到确(què)认，意味着贷款利率依然有下降的可(kě)能(néng)性和(hé)空间，银行息差(chà)水(shuǐ)平面(miàn)临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行(xíng)一季度(dù)显示，截至3月末，该行净(jìng)利息(xī)收益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来(lái)存款(kuǎn)市场成(chéng)本管(guǎn)控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存款是(shì)重要抓(zhuā)手。其预计，后续(xù)对于存款定(dìng)价自律(lǜ)管理的手段包括但不(bù)限于以下三(sān)个(gè)方面。首先，协定存款、通知存(cún)款等创新类活期存款有(yǒu)可能(néng)将纳(nà)入自(zì)律机制管理。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定期存款(kuǎn)而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引(yǐn)，未来或(huò)将对这塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗(zhè)类(lèi)产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规(guī)范，后续或将结构性存款(kuǎn)的(de)（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳(nà)入(rù)自律机制上限，进一(yī)步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平(píng)，则上市(shì)银行企业活期存(cún)款成本率加权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银(yín)行营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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