文|招商宏观张(zhāng)静静团队

　　核心(xīn)观(guān)点

　　事(shì)件：2023年5月(yuè)27日，国家统计局发布4月全国规(guī)模以上工(gōng)业企(qǐ)业绩(jì)效数(shù)据(jù)。4月份(fèn)，规模(mó)以上工业企业营业收入累计同(tóng)比增长0.5％；规模以上(shàng)工业企业利润累计同比增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营业利(lì)润累计同比增速降幅小(xiǎo)幅收窄，但依然处于探(tàn)底爬(pá)坡过程(chéng)中。从决定企业利润的量、价、成本三因素(sù)框架看，我们认为，此轮工业企业利润增速(sù)由(yóu)正转负(fù)的原因(yīn)主(zhǔ)要源(yuán)于(yú)PPI下行，但本(běn)轮(lún)工业企(qǐ)业利润累计(jì)增速的下探幅(fú)度之深和持续时间(jiān)之长是PPI下行(xíng)和(hé)其他多种(zhǒng)因(yīn)素叠加导致(zhì)的：（1）PPI下行加(jiā)速工业企业(yè)利润由正转(zhuǎn)负；（2）主动去库(kù)存时间偏长(zhǎng)以及费用(yòng)率偏高严重制(zhì)约工业企业利(lì)润爬坡(pō)速度 。

　　从详细拆解数据(jù)看：1）与去年同期(qī)相比，工业(yè)企业经营绩效的(de)增长压力依(yī)然(rán)较大，与3月份相比，产成品(pǐn)存货周转天数和应收账(zhàng)款(kuǎn)平均(jūn)回收期进一步增加。2）分(fēn)所(suǒ)有(yǒu)制类型来看，外商及港澳台商和私营企业利润累(lèi)计同(tóng)比降幅出现收窄，国有(yǒu)工业(yè)企业和(hé)股(gǔ)份制(zhì)企业(yè)利(lì)润累计(jì)同比降幅进一(yī)步扩(kuò)大。3）上游采选业中非金属矿采选、有色(sè)金属矿采(cǎi)选(xuǎn)的利润增速表现较(jiào)好，石油(yóu)和天然气(qì)开(kāi)采等其(qí)他行业的(de)利(lì)润增速降(jiàng)幅依(yī)然(rán)较大；中游原材料加工业和装备制造业的利润增速(sù)出现明显分化，中游原(yuán)材料加工业的利润增速均(jūn)为负，是整体工业企业利润(rùn)增(zēng)速的主(zhǔ)要拖累，中游装备制造业利润增速回升幅度较大，成为整体工业(yè)企业(yè)利润增速(sù)的主(zhǔ)要拉动项。在价(jià)格水平、内部需求、外(wài)部需求同时走弱(ruò)的(de)情况(kuàng)下，下游行业内(nèi)部(bù)的利润增速(sù)反弹乏力 。

　　总体而(ér)言(yán)，与(yǔ)上个月相比(bǐ)，4月(yuè)份公布的工(gōng)业企(qǐ)业(yè)利润数据已表现出(chū)明显(xiǎn)的探底爬坡信号：一，营(yíng)业利润累计增速爬(pá)升的行业进一步增多(duō)；二(èr)，营(yíng)业收(shōu)入(rù)增(zēng)速由(yóu)负转正，营业利润(rùn)增速(sù)降幅收(shōu)窄(zhǎi)。

　　往后(hòu)看，中游装备制造业有望继续成为拉动工业企业利(lì)润增速回升(shēng)的主要拉动力。按当月利润(rùn)增(zēng)速(sù)计算，4月份表现较好(hǎo)的行(xíng)业主(zhǔ)要(yào)有：汽车制造、 铁路、船舶、航空航(háng)天和其他运输设备制造业 、通(tōng)用设备制造业、电气机械及器材(cái)制造业、仪器仪表制(zhì)造业(yè)、文教、工美(měi)、体(tǐ)育和娱乐用品制造业、橡胶和塑料(liào)制(zhì)品(pǐn)业、电(diàn)力、热(rè)力、燃气(qì)及水(shuǐ)的生产和供应业电力 。

　　正(zhèng)文

　　核(hé)心观点：

　　总体来看：

　　4月份，营业(yè)利润累计(jì)同比增速降幅小(xiǎo)幅收窄，但依(yī)然处于探底(dǐ)爬坡过(guò)程中。从决定企业利润的量、价、成本(běn)三因素框架(jià)看，我们认为，此轮工业企业利润增速由正转负(fù)的原(yuán)因主要源于PPI下行，但本轮工业(yè)企(qǐ)业利润累计(jì)增(zēng)速(sù)的下探幅度之(zhī)深(shēn)和持续(xù)时间之长是PPI下行和其他多种因(yīn)素(sù)叠(dié)加(jiā)导致的：（1）PPI下行加(jiā)速工业企业利润由(yóu)正(zhèng)转负；（2）主(zhǔ)动去库存时间(jiān)偏长以及费用率偏高严(yán)重制约工业(yè)企业利润爬(pá)坡速度。

　　与上个(gè)月相比，39个主要细分行(xíng)业中(zhōng)，有(yǒu)26个行业的营(yíng)业利润(rùn)累(lèi)计增速出现(xiàn)回升，其他13个行(xíng)业(yè)的营业利润(rùn)累计(jì)增(zēng)速均出现回(huí)落，其中回落(luò)幅(fú)度较大的(de)行(xíng)业主要(yào)是农副食(shí)品(pǐn)加(jiā)工、煤(méi)炭(tàn)开采和洗(xǐ)选、有(yǒu)色金属(shǔ)矿采选、造纸及纸制品(pǐn)、 纺织服装、服饰(shì)等行(xíng)业，回升幅度较(jiào)大的行业(yè)主要是机械(xiè)和设备修理、汽车制造(zào)、通用(yòng)设备制造、橡胶和塑料制品(pǐn)等行业。

　　具体来看：

　　与去年同(tóng)期相比(bǐ)，工业企业(yè)经营绩效的增长压力依然(rán)较大，与3月份相(xiāng)比，产(chǎn)成品存货周转天数和(hé)应收账款平均回收期进一步(bù)增加。

　　数据(jù)显示，规模以上工业企业累计每百元营(yíng)业收(shōu)入中的成本为85.18元（3月为85.04元），同比增加0.88元（环比增加0.09元）。产成(chéng)品存货周(zhōu)转天数为20.80天(tiān)（3月为20.60天），同比增加1.80天（环(huán)比增(zēng)加0.14天）；应收账(zhàng)款平(píng)均回收期为63.10天（3月为(wèi)61.80天），同比增加8.60天（环比增加0.20天）。

　　分所有制类型来看，外(wài)商及港(gǎng)澳台商和私营企业利润累计同比(bǐ)降幅出现收窄，国有(yǒu)工业企业和(hé)股份制企业利润累计(jì)同(tóng)比降幅(fú)进一步(bù)扩(kuò)大。

　　其中4月国有工(gōng)业企(qǐ)业利润(rùn)累计(jì)同比增(zēng)长-17.9％（3月-16.9％，去(qù)年同期13.9％），外商及港(gǎng)澳台(tái)商(shāng)利(lì)润同(tóng)比增长(zhǎng)-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私营(yíng)企业(yè)和股份制(zhì)企(qǐ)业同比增(zēng)长分别为-22.5％（3月-23％，去年(nián)同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游采选业中(zhōng)非金属矿(kuàng)采选、有色金属矿(kuàng)采选的利润增速(sù)表(biǎo)现较好，石油和天(tiān)然气开采等其他行业的利润增速降幅依(yī)然(rán)较大。

　　数据显示，非金(jīn)属矿采选、有色金(jīn)属矿采选的(de)增速依然为正，分别收录(lù)10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月(yuè)13.8％）；石(shí)油和天(tiān)然气开采、煤(méi)炭(tàn)开(kāi)采和(hé)洗选、黑色金属矿(kuàng)采选业(yè)、废物资(zī)源(yuán)综合利(lì)用的增速为负，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月(yuè)-62.8％）。

　　中(zhōng)游原(yuán)材料加工业(yè)和装备制造业的利润增速(sù)出现明显分化。中(zhōng)游原(yuán)材料加工业的利润增速均(jūn)为负，尽(jǐn)管(guǎn)与上(shàng)个月相比，利润(rùn)增速跌幅普(pǔ)遍收窄，但依然是整体工业企业利润增速的主要拖累。中(zhōng)游装(zhuāng)备(bèi)制造业利润(rùn)增速回升幅(fú)度较大，成为整体(tǐ)工业企业(yè)利润增速(sù)的主要拉动项。其中通用设备(bèi)制(zhì)造、铁路船(chuán)舶航空航(háng)天、电气机械及器材制造(zào)、仪器仪表(biǎo)制造增幅延续上个月亮眼趋势，得益于国内汽车销(xiāo)售量的提升和汽车产业链出口强(qiáng)劲，汽车制造业的(de)利润(rùn)增速降(jiàng)幅由负转正，此外叠加去年同期基(jī)数较(jiào)低，汽车制造业当(dāng)月利润(rùn)增速高达20倍(bèi)。

　　数据显示，化(huà)学原料化学(xué)制品跌幅扩大，分(fēn)别收录(lù)-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶(yě)炼加工、专(zhuān)用设(shè)备制造(zào)、石(shí)油煤炭及燃(rán)料(liào)加(jiā)工、非金属矿物制品、黑色金属冶炼加工、化(huà)学纤维(wéi)制造、金属制品(pǐn)、计算(suàn)机通(tōng)信和电子设备跌幅收窄，分别收(shōu)录-55.1％（3月(yuè)-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月(yuè)-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表制造、通用设备制造、铁路船(chuán)舶航空航天、电(diàn)气机械(xiè)及器(qì)材制(zhì)造增幅依旧为正，并且增速出(chū)现明显回(huí)升，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月(yuè)27.1％）；值得一提的是，汽车(chē)制造(zào)增幅由负转正云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖，录(lù)得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平(píng)、内部需求、外部(bù)需(xū)求同时走弱的情况(kuàng)下，下游行(xíng)业(yè)内部的利润增速(sù)反弹乏力，文教(jiào)工美体育娱(yú)乐用品、食品制造(zào)、纺织业、家具制造等多个行业的利润增(zēng)速(sù)跌幅放缓，但依然为负；农副食品加工、纺(fǎng)织服装、服(fú)饰等多(duō)个(gè)行业(yè)的(de)利润跌幅继续扩大。往(wǎng)后(hòu)看，价(jià)格水平、内(nèi)部需求、外部需求(qiú)转好速度较(jiào)慢，这也意味着下游(yóu)行业(yè)的利润增速向上(shàng)爬坡的节奏大概(gài)率偏缓。

　　数据显示，农副食品加(jiā)工、纺织(zhī)服装、服(fú)饰、皮毛羽和制(zhì)鞋、造纸及纸(zhǐ)制品和医药(yào)制(zhì)造跌幅扩大，分别录得(dé)-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月(yuè)-19.9％）；文教(jiào)工(gōng)美(měi)体(tǐ)育娱乐用品、食品(pǐn)制造、纺(fǎng)织(zhī)业、家具制造和印刷和记录媒介利润降幅放缓，但持(chí)续维持低位，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月(yuè)-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月(yuè)-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡(xiàng)胶和(hé)塑(sù)料(liào)制(zhì)品(pǐn)增速(sù)由负转(zhuǎn)正，录得(dé)1.4％（3月(yuè)-9.2％）；烟草制品增速略有回(huí)落，4月(yuè)录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和茶制造利润增速保持高位，4月(yuè)为11.6％（3月13.5％）。

　　此(cǐ)外(wài)，公共(gòng)事业中(zhōng)的(de)机械(xiè)和设备修(xiū)理、电力热(rè)力利润(rùn)增速相对较高，燃气生产和供应利润增(zēng)速(sù)降幅收窄。其(qí)中机械和设(shè)备修理利润(rùn)累计增速(sù)上升(shēng)幅度较大(dà)，4月收录235.7％（前值为(wèi)79.6％），电(diàn)力热力利润累计同比增速收窄，但(dàn)仍然保持(chí)高(gāo)速增长，4月收(shōu)录(lù)47.2％（前值为(wèi)47.9％），水(shuǐ)生(shēng)产(chǎn)和供应增幅略有上升，收(shōu)录(lù)5.8％（前值为0.0％），燃气(qì)生产和供应降幅(fú)收窄，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而言(yán)，与(yǔ)上个(gè)月相(xiāng)比，4月份公布的工业(yè)企业利润数据(jù)已(yǐ)表现出明(míng)显的(de)探底爬坡(pō)信(xìn)号：一(yī)，营(yíng)业利润累计增(zēng)速爬升的(de)行(xíng)业进一步增多；二，营业收入增速由负转正，营业利润增(zēng)速降幅收(shōu)窄。

　　往后看，中(zhōng)游装备制造业(yè)有(yǒu)望继续成为拉动工业(yè)企业利润增速回升的(de)主要拉动力。汽车(chē)制造、 铁路(lù)、船舶(bó)、航空航天和其(qí)他运输(shū)设备(bèi)制(zhì)造业 、通用设备制造业(yè)、电(diàn)气机械及器材(cái)制造业、仪器(qì)仪表制造业、文教(jiào)、工美、体育和娱乐用品制(zhì)造业、橡胶和塑料云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖制品(pǐn)业(yè)、电力、热力、燃(rán)气(qì)及水(shuǐ)的生产和供应(yīng)业 。

　　正如我们在《今年工(gōng)业企业利润增速能否转正？》中所言(yán)，当前(qián)正处(chù)于第6次工(gōng)业企业利润(rùn)探(tàn)底阶段（从2000年开始计算），如果按最近两次探底历(lì)史来演绎的话，至少还要在负值(zhí)区间(jiān)爬坡7-8个月左(zuǒ)右的时间(jiān)，预(yù)计工业企业利润增(zēng)速转(zhuǎn)正最早也(yě)需(xū)等到四(sì)季度。目前我国(guó)仍面临(lín)内需增长缓慢和外需疲弱(ruò)的“弱复苏”阶段，这直接导致企业(yè)的产(chǎn)能(néng)利用(yòng)率(lǜ)持(chí)续下滑(huá)。此外，叠加营(yíng)业成(chéng)本高居(jū)不下导(dǎo)致的内部压力，本(běn)轮(lún)工业企业利(lì)润增(zēng)速反弹速度大概率较为(wèi)缓慢。

　　风(fēng)险提示(shì)：

　　内需恢复力度低(dī)于预(yù)期。

　　以上内容来自(zì)于2023年5月27日(rì)的《中游装备制造业利润(rùn)增速(sù)明显回升——2023年4月(yuè)工(gōng)业企(qǐ)业利润分(fēn)析》报告，报告(gào)作者(zhě)张(zhāng)静静、张(zhāng)一平，联系人罗丹

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖