四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行(xíng)的集体降息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定(dì东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗ng)存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来(lái)银行业已有三波存款(kuǎn)利率下(xià)调，此前两(liǎng)次(cì)分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含农村信(xìn)用合作联社(shè)）下(xià)调(diào)人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么(me)，如何理解(jiě)此次(cì)下调(diào)通知和协定(dìng)存款利(lì)率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等(děng)同于经(jīng)济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于(yú)企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认为，本(běn)次存款利率新(xīn)规(guī)主要基于三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)深化大背景；二(èr)是对银行而言，存(cún)款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争，降低银(yín)行(xíng)负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息(xī)也被(bèi)看作是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降中(zhōng)协定存款更(gèng)多是对公业务，通知(zhī)存(cún)款则集中于短期存款，都是针对(duì)特(tè)定存取(qǔ)需求的客户，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存款在银行存(cún)款中占比不高(gāo)，以(yǐ)四大行的单位通知(zhī)存款为例(lì)，常(cháng)年只占企业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的(de)数据显示，协定(dìng)存款等规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人(rén)民银(yín)行行(xíng)长易(yì)纲在(zài)近期公开讲话(huà)中(zhōng)提到，从过(guò)去二十年(nián)的数据看，我国(guó)实际利率总体保持在略低于潜在经济增(zēng)速这一(yī)“黄金法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗配。在经济(jì)复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部首席经济(jì)学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自(zì)律机(jī)制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率市(shì)场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定(dìng)价(jià)自律(lǜ)机制发(fā)布《合格审慎(shèn)评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此(cǐ)前4月部(bù)分中(zhōng)小银行、农商行存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌(pái)利率下调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均(jūn)是在利率市(shì)场化(huà)改革推(tuī)进背景下，银行出于自(zì)身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行息(xī)差压力的必要性来(lái)看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调(diào)，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭(bì)环(huán)，改(gǎi)善银行利(lì)润空间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际(jì)上(shàng)忽略(lüè)了这些介于活期和定期存款之间的存(cún)款的利率调(diào)整，“当下(xià)有必(bì)要一次性(xìng)调整(zhěng)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一季度净息差水平(píng)均创历史(shǐ)新低，当下调利率(lǜ)有助于(yú)降低(dī)银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷(dài)的(de)积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改革及银(yín)行净息(xī)差压力增大外，某大型银行金(jīn)融市(shì)场研究员还(hái)关注到的是(shì)国(guó)内存款市(shì)场的(de)供(gōng)需变化——近年(nián)来国内经济受(shòu)多重因(yīn)素(sù)冲击(jī)，居民消费场(chǎng)景受制(zhì)约(yuē)，预(yù)防性(xìng)储(chǔ)蓄(xù)有所(suǒ)增加及风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据(jù)市场供需变化，综(zōng)合指数经(jīng)营(yíng)情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在差异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局会议强调，要(yào)有效防范化解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体现(xiàn)在哪些(xiē)方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释(shì)放(fàng)了两大信(xìn)号，一(yī)是减轻银行息差(chà)压(yā)力。本次下调将引导银行(xíng)的对公(gōng)活期成本下(xià)降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强(qiáng)银行(xíng)内生资(zī)本(běn)补充(chōng)能力(lì)；二是减少企业及居(jū)民(mín)的短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的观(guān)点(diǎn)是，调(diào)降协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是(shì)规(guī)范银行业(yè)存款定价(jià)秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成(chéng)本。当前银行净(jìng)利差(chà)空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负债端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也认(rèn)为，存款利(lì)率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高(gāo)息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提(tí)到，新(xīn)规对于规(guī)范协定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无(wú)序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。该(gāi)团(tuán)队预计，协定(dìng)存(cún)款等(děng)规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债市(shì)场的影响方面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队(duì)表示，现实中，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款(kuǎn)成(chéng)本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币(bì)政(zhèng)策执行报告(gào)以(yǐ)及2023年(nián)一季度货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策(cè)基调(diào)未变，“精准有力”仍是(shì)第一(yī)要求(qiú)，而在此(cǐ)基础上也(yě)强调“着(zhe)力支持扩大内需，为(wèi)实体经(jīng)济提(tí)供更有(yǒu)力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来看，是(shì)否(fǒu)意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货(huò)币政策(cè)充裕延续，但(dàn)解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但这(zhè)一(yī)调降是针对(duì)银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而非直接调(diào)降挂牌(pái)存款利率，存款利(lì)率下调并不(bù)等于政策利(lì)率就必须进行对(duì)等下调，市场不(bù)应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势所趋。国泰(tài)君(jūn)安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需(xū)压(yā)力没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货币(bì)政策将继(jì)续对经济修复带(dài)来支撑作用，未(wèi)来伴随(suí)经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队的观(guān)点也不谋而合(hé)——长期来看(kàn)，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的(de)紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑(lǜ)到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行息(xī)差压(yā)力增大(dà)，控(kòng)制存款成本成为当务之急(jí)。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币(bì)政策的(de)走向(xiàng)，上述大型银行金(jīn)融市(shì)场研究员认为(wèi)，需(xū)要看到的(de)是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持(chí)，同时，国内经济复(fù)苏(sū)不平衡问题依然(rán)突出，要求货币政策支持(chí)精准有力。预计(jì)下半年货(huò)币政(zhèng)策不(bù)会(huì)出现急转弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场流动性合理(lǐ)充裕(yù)情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱(ruò)环(huán)节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手(shǒu)中的钱(qián)会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)将迎(yíng)调整的同时，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降息一方面有利(lì)于刺(cì)激消费以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一(yī)方面(miàn)老百姓(xìng)、企业手里的存(cún)款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评(píng)价双方(fāng)博弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及协定存(cún)款两(liǎng)个概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期(qī)存款之间，利(lì)率高于(yú)活期存(cún)款(kuǎn)，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在(zài)保(bǎo)持资金灵(líng)活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款(kuǎn)的一(yī)种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通(tōng)知银行，即可按(àn)实际存期(qī)及(jí)支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人(rén)和企业均可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天期通知存(cún)款的(de)基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指(zhǐ)企事(shì)业单位在银行开立(lì)一个具有结算和协定存(cún)款双(shuāng)重功能(néng)的协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)账户(hù)，并约定基本存款额(é)度，由银行(xíng)将协定(dìng)存款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款利(lì)率(lǜ)单独计息的(de)一(yī)种存款方式。协定(dìng)存(cún)款性(xìng)质(zhì)介(jiè)于活期(qī)和定期(qī)存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通(tōng)知存(cún)款既有对公业务，也(yě)有个人业(yè)务，但都有(yǒu)一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学(xué)家(jiā)罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大。对于(yú)企业来说(shuō)，会有一定的利息(xī)损失，但若存(cún)贷款利率都(dōu)能有所下(xià)调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传(chuán)导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息(xī)，特别是在前期服务业(yè)修复后，与(yǔ)制造(zào)业(yè)产生循环，带动收(shōu)入(rù)预期改善(shàn)，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了(le)一定规(guī)模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的(de)收入信心(xīn)才会回升(shēng)，进而(ér)形成储蓄转化为投资(zī)、消(xiāo)费，再形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民收(shōu)入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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